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瑞士银行业长期以来是一个低调、强调保密且关系紧密的圈子。在2023年收购瑞信的瑞士金融巨头瑞银集团(UBS.US)与本国政府之间日益激烈的冲突，则是一个完全不同的故事。

智通财经APP获悉，随着瑞士政府周三向议会提交一项法案，要求瑞银对其外国子公司实行全额资本金覆盖，这场瑞银与瑞士政府之间的长期对峙进入了一个新阶段。瑞银在一份声明中表示，整套方案都显得“过于极端”，而且政府的一些分析数据甚至可能具有“误导性”。该金融巨头誓言将继续游说议员们反对这些措施，因为焦点如今转向了该国的立法程序。

站在政府推动行动前台的是瑞士财政部长卡琳·凯勒·萨特(Karin Keller-Sutter)，这位作风强硬的技术派资深官僚同样态度强硬。她驳斥了相关批评声音，并称尽管瑞士政府估计这些计划中的措施将使瑞银的资本要求至少增加200亿美元，但对瑞银而言这些措施是“完全可以承受的”。

“愿意承担风险的人，就必须承担责任，”她说道，并警告称，如果针对外国子公司的推动被削弱，她将考虑撤回自己此前作出的一些其他重要让步。

据悉，瑞士政府要求瑞银把外国子公司的资本支持从目前60%提高到100%，且必须用CET1资本来覆盖，这会抬高银行整体需要持有的CET1“门槛”

对于瑞银而言，更高的资本要求无疑将通过限制其国际市场扩张能力以及向投资者回馈资金的能力，从而约束其经营、增长与回馈股东战略。这使得这些拟议中的措施成为瑞银首席执行官塞尔吉奥·埃尔莫蒂和董事长科尔姆·凯莱赫最为关切的问题。

CET1资本，即普通股一级资本，被视为银行最高质量的资本，也是发生亏损时最先被消耗的资本。它会与按感知风险高低加权后的资产进行比较，从而得出CET1比率;而这一比率是银行业最受关注的监管指标，因为它决定了一家银行向投资者进行资金回馈的资金能力上限。

2023年硅谷银行危机时期“收购瑞信”所带来的一系列后遗症

在三年前，瑞银长期以来的竞争对手瑞信轰然倒下之际，瑞士政府曾一度凝视深渊，如今正寻求筑起一道坚实的资本金屏障，以防未来再次发生金融崩盘。

这场公开对峙延续了伯尔尼(瑞士政府所在地)与瑞银之间长达多年的监管对峙僵局。瑞士政府表示，迫使该银行在本土持有高得多的资本水平，是瑞士金融体系稳定的关键前提，也是保护国家经济不可或缺的屏障。

瑞银则认为，它正因政府主导设计的瑞士信贷救助决议而遭到惩罚，并表示这些改革并不适用于其预期目的，反而会损害瑞银的商业模式，并进而损害瑞士经济。

尽管政府同时公布了一项比此前提案更为温和的金融行业行政监管命令，瑞银股价周四在苏黎世股票交易市场一度仍下跌3.9%;瑞银在美股市场的美股ADR(UBS.US)交易价格在美股盘初跌近3%。瑞银管理层目前估计，这部分温和规则将使其普通股一级资本(CET1)这一核心资本实力指标减少约40亿美元，而其此前的预测为减少110亿美元。

这一让步几乎没有拉近双方的距离，因为瑞银与政府仍然对所有这些措施整体上将对该行资本要求产生的预期影响存在巨大分歧。伯尔尼方面表示，按去年的资产负债表测算，这将导致该行的形式上普通股一级资本充足率达到15.5%，这一水平与“国际同行”相当。

瑞银方面则预测CET1比率将达到17.6%，并否定了政府的估算，称其仍需“进一步澄清”。换句话说，17.6%不是在瑞银否认资本被扣减，而是在说：即便扣减了40亿美元，在瑞银自己的测算框架下，最终比率仍会高于政府算出来的15.5%。

周三的事态证实，瑞银的游说未能说服Keller-Sutter相信，较为温和的改革就足以确保纳税人不必再为类似瑞士信贷那样的紧急救助决议买单。

她周三强调，她最关注的是瑞士纳税人，他们不应承担瑞银在美国等市场积极扩张所带来的风险。她驳斥了有关这一监管方案会给股东们带来强烈负担的担忧，并称稳健的资本缓冲是一种竞争优势。

议会将于5月4日开始闭门讨论针对外国子公司的初步拟定法案。瑞银将希望从该国立法者那里争取到切实让步，一些分析师则警告称，否则瑞银可能不得不退出一部分海外业务，对于瑞士本国经济以及瑞银基本面来说都是不利态势。

花旗集团的分析师团队指出：“新的资本规则将使竞争变得愈发困难。这可能迫使瑞银随着时间推移，部分退出某些国际金融产品领域，例如债务资本市场业务、利率与信贷业务、结构性衍生品业务等等。”

在立法者当中，已出现对瑞银抱有更多同情的迹象。该国最强大的政党——瑞士人民党(SVP)——此前曾批评该法案过于严厉，尽管一些左翼政党则主张采取更为严格的措施。

该党有影响力的代表Thomas Matter曾表示，政府决定软化该项行政命令，可能会提升瑞士人民党在外国子公司法案进入议会审议阶段时，寻求更少修改、甚至不作修改的意愿。

包括Thomas Matter内的一批中右翼议员于去年12月提出一项折中方案，允许瑞银使用所谓的AT1资本，以部分满足海外子公司要求;与CET1资本相比，这会给股东带来更低程度的成本。但是凯勒-祖特尔已否决该方案。

该条例和法律草案，是瑞士在2023年初瑞信濒临崩溃之后启动的一项大规模金融规则改革的一部分。当时，瑞士政府促成了瑞银对瑞信的收购，从而避免了原本可能演变成全面金融崩盘的局面。

代价高昂的业务版图扩张

更高资本要求的前景长期以来一直拖累瑞银股价，因为投资者担心这可能打击股东回报。对其海外业务持有更多资本金的要求，也可能会让瑞银在美国市场大举扩张之际，其国际业务增长成本更高。

关于瑞银资本金的相关新闻动态以及相关不确定性，一直在某种程度上压制着瑞银股价。投资者们普遍担心该行的派息可能因此受损。但即便如此，在美股交易市场，瑞银(UBS.US)ADR交易价格2025年涨超58%大幅跑赢标普500指数，不过自今年以来，瑞银美股ADR则跌超5%大幅跑输标普500指数以及欧洲银行股基准指数，若关于瑞银资本金的相关不确定性有所降温，瑞银股价表现或将更加强劲。

Keller-Sutter承认，她主导的改革举措将使瑞银的这类增长变得更加昂贵，并指出，该行在海外的业务本来就是瑞士纳税人所面临的最大风险。

随着瑞银准备至少再展开一年的游说，该行表示也将“继续评估适当措施，以保护股东利益”。理论上摆在台面上的选项，既包括较为激烈的方案——例如与一家非瑞士银行进行合并或收购交易，从而改变注册地并规避即将到来的规则——也包括较为平常的做法，例如一系列技术性调整，倾向于在未来几年逐步留存/投入足够的资本。

有媒体在去年曾报道，该行正评估为应对即将到来的资本增加而迁移总部。不过该行一再表示希望继续留在瑞士，但从未明确排除这一选项。Keller-Sutter驳斥了这种可能性，并在新闻发布会上表示，她看不到该行有任何离开瑞士的理由。