- 2026-03-19 18:35:02
市值暴跌66%+高管出走潮！Klarna(KLAR.US)面临多重危机
智通财经APP获悉，金融服务公司Klarna Group(KLAR.US)近期流失多名高级管理人员，其中包括投资者关系负责人。这使得该公司在上市后市值大跌下跌之际面临更多挑战。据悉，离职的高管包括驻斯德哥尔摩的投资者关系与并购主管Andrea Ferraz Estrada，以及驻纽约的全球诉讼主管D.Andrew Pietro。他们在领英上发布动态称已于3月离职。其中，Andrea Ferraz Estrada在Klarna工作了七年，在数轮融资以及去年的首次公开募股(IPO)中发挥了关键作用。在她任职期间，Klarna还进行了多次收购，包括比价网站PriceRunner。此外，Klarna工程总监Yuri Gusev在任职八年后于2月离职寻求新的机会，而人工智能与自动化主管Joao Tonon则于1月离职并加入Zalando SE。最早从事先买后付业务Klarna如今已把业务扩展到消费者金融领域。自去年9月在纽约证交所进行首次公开募股以来，其股价已下跌约66%。在3月9日锁定期到期后，包括首席营销官David Sandström和首席商务官David Sykes在内的高级管理人员已出售所持股份。不过，Klarna董事长Michael Moritz以5000万美元购买了347万股，这在上周帮助推动该股股价走高。最近上市的大多数公司都经历了艰难的上市后头几个月。数据显示，选择在去年9月至11月期间在美国交易所上市的公司，从其IPO价格算起，加权平均跌幅为15%，且规模最大的五笔交易均处于下跌状态。
- 2026-03-19 18:32:13
马斯克：特斯拉(TSLA.US)有望于12月完成AI6芯片流片
智通财经APP获悉，特斯拉(TSLA.US)首席执行官埃隆·马斯克周四表示，可能在12月份完成其下一代AI6芯片的流片，即芯片设计最终定稿并送往工厂进行生产。马斯克去年曾表示，三星电子将负责生产AI6芯片，这些芯片很可能用于特斯拉位于德克萨斯州泰勒市的新工厂生产的自动驾驶汽车和人形机器人。此前，这家韩国公司与特斯拉达成了一项价值165亿美元的协议，为其供应人工智能芯片。当被问及芯片何时能达到最终设计时，马斯克在其社交媒体平台X上表示：“如果运气好，并且人工智能技术能够加速发展，我们或许能够在 12 月份完成AI6芯片的流片。”三星一位高管周三表示，该公司计划在2027年下半年开始生产基于其先进的2纳米工艺的特斯拉芯片。
- 2026-03-19 18:25:56
诺和诺德(NVO.US)拟在日本拓展减肥药市场，“曲线入市“瞄准自费患者蓝海
智通财经APP获悉，诺和诺德公司(NVO.US)正寻求通过瞄准愿意自费使用Wegovy等胰高血糖素样肽-1(GLP-1)药物的患者，来扩大肥胖症治疗在日本的可及性。这家丹麦制药商将与医生和患者合作，探索自费治疗路径。尽管全球对GLP-1类肥胖症药物的需求日益增长，但日本严格的报销规定和有限的处方权限抑制了此类药物的普及。诺和诺德日本业务负责人Keisuke Kotani周四在东京的一次简报会上表示："由于各种原因，有很多人无法获得治疗。"该国符合条件的患者中，仅有少数人接受了治疗，形成了临床需求与更广泛市场需求之间的鸿沟。诺和诺德推动自费医疗的举措，反映了整个行业在渗透率不足的市场扩大治疗的更广泛努力。日本对重磅药物司美格鲁肽的医保覆盖制定了严格标准，这限制了潜在可治疗患者的数量，并已成为该国肥胖症治疗市场的瓶颈。在医生可以开具GLP-1药物处方之前，存在各种监管障碍，使得药物可及性仍然受到严格限制。Keisuke Kotani表示："挑战在于如何以任何可能的方式最好地服务患者。"Wegovy自2024年2月起已在日本上市，在该国逾10万家医院和诊所中，仅有约1200家机构可提供此药。根据日本厚生劳动省的规定，患者必须满足严格的临床标准：体重指数(BMI)达到35以上，或BMI达到27并伴有相关病症，且在数月饮食控制和运动后改善不足。礼来公司(LLY.US )的Zepbound也面临类似限制。因此，药物普及率仍然有限。据诺和诺德称，日本目前约有1.4万人接受肥胖症药物治疗，仅占符合治疗标准的约600万人以及更广泛的2660万肥胖人群——定义为BMI超过25——的一小部分。这家制药商寄望于在医保体系之外提供更多可及性，以弥合这一差距。在肥胖症和罕见病疗法的推动下，诺和诺德日本业务部门去年收入增长了5.4%。公司今年目标为实现两位数增长，并计划到2030年将其产品组合治疗的患者数量增加两倍。Keisuke Kotani强调："我们不支持任何出于美容目的不当自费医疗行为。我们支持的是为需要治疗的患者最大化可及性。"诺和诺德在日本的努力可能沿袭了其在美国建立的直接面向消费者的销售路径。公司未透露具体费用细节;在其美国平台Novocare上，注射用Wegovy起价为每月199美元，口服版起价为每月149美元。礼来自2024年起已开始向美国消费者销售其减肥药。在日本，诺和诺德计划通过公共卫生宣传活动提高认知度。本月，该制药商与日本肥胖症学会签署了一项协议，以提升临床对该疾病的理解，同时与地方政府合作，在社区层面应对肥胖问题。
- 2026-03-19 17:02:13
押注AI窗口期！三星(SSNLF.US)2026年欲砸733亿美元 扩产、研发齐头并进
智通财经APP获悉，三星电子(SSNLF.US)计划在2026年投入超过110万亿韩元(约合733亿美元)用于资本支出和研发，这反映出其正在扩大存储芯片产能、并加大对人工智能(AI)等领域的探索。该公司周四在一份简短声明中表示，这项投资将用于巩固其在AI技术领域的领先地位。当前，存储市场正处于供不应求的景气周期。在AI基建热潮引发的对高带宽内存(HBM)的强劲需求的影响下，三星电子、SK海力士以及美光科技(MU.US)这些存储芯片巨头正将越来越多的产能分配至HBM，导致面向智能手机、PC及服务器的通用型DRAM出现严重短缺。在此背景下，这些存储芯片巨头正在通过新建或升级制造设施和先进封装厂来扩充产能。直到去年年底，这些企业还在谨慎控制产能扩张，吸取过往存储芯片厂商之间陷入恶性价格战的教训。而如今，鉴于存储芯片市场持续繁荣，他们正转向积极扩产，因为不增加生产线将难以满足目前市场需求。警惕2028年供需逆转，三星与SK海力士“谨慎乐观”不过，考虑到建设产线通常需要约两年时间，从2028年起，三星、SK海力士与美光科技的产能预计将整体跃升至新水平，届时供需平衡可能面临重新洗牌的风险。据知情人士透露，三星电子DS(半导体)事业部管理层正与业务支持团队共同研判全球存储半导体市场或于2028年前后出现逆转的可能性。因此，面对供需逆转的潜在风险，三星、SK海力士选择了“谨慎乐观”。一方面，这两家巨头仍在积极扩大HBM和先进DRAM工艺的投资。三星正在华城基地推进10纳米第五代(1b)DRAM制程转换，并以平泽工厂为核心扩建新产线。SK海力士则在其M15X新工厂持续推进下一代DRAM产线建设。这些举措旨在抓住AI带来的高利润窗口期。但另一方面，两家公司对通用型DRAM的扩产计划却很审慎。SK海力士多次公开表态，将以“实际需求而非乐观预期”作为扩产依据。三星更是将“避免过度投资”列为当前存储业务战略的重要关切。这种克制，源于对2028年产能集中释放后可能出现的过剩危机的深刻反思。三星DS事业群高层早前就曾指出，尽管目前AI需求带动存储芯片进入“超级周期”，但公司将优先考虑长期获利能力，而非单纯的市占率扩张。这意味着在未来两年内，三星将根据需求预测精确调整产能计划，以避免过度扩张重蹈过去景气循环的覆辙，同时谨慎扩产，将更多产能投入到能带来高额利润的HBM。SK海力士先前也表达类似观点，强调在扩大产能方面将保持极度审慎。SK海力士在其内部分析报告中指出，由于通用型DRAM(如DDR5、LPDDR6)的生产线持续向利润更高的高带宽内存(HBM)倾斜，消费级市场的供应紧张状况可能一路持续到2028年。该公司计划将资本支出重点放在先进封装与HBM技术，而非传统的晶圆产能翻倍。相比之下，美光科技显得更为激进。该公司正在新加坡及美国大举扩建DRAM产线，并自去年起大规模采购设备以提升HBM供给能力。考虑到晶圆厂约两年的建设周期，美光科技的产能将在2028年前后集中释放。
- 2026-03-19 16:10:34
尚德机构(STG.US)2025年营收20.2亿元，净利润3.66亿元，连续19季度盈利
智通财经APP获悉，2026年3月19日，尚德机构（STG.US）公布截至2025年12月31日的第四季度及全年未经审计财务业绩。报告期内，公司收入端保持平稳，但利润端改善更为明显。2025年全年实现营收20.2亿元，净利润3.66亿元；经营利润同比增长49.2%至4.44亿元，反映出费用结构优化带来的利润杠杆效应。第四季度实现营收4.7亿元，净利润3837万元；受益于销售费用的持续收缩，经营利润同比增长108.3%至1.05亿元，盈利质量进一步改善。这是公司连续第19个季度实现盈利。管理层将本年度的经营重心概括为“做更准，而非做更多”——其核心并不在于单纯压缩投入，而在于围绕获客效率、交付质量和课程运营，对经营结构进行更系统的优化。收入平稳，经营利润改善：效率持续优化2025年，公司收入端整体保持平稳，但经营利润改善更为明显。这背后体现的是经营结构的变化：资源配置更聚焦、关键环节效率提升，使利润端释放出更强的弹性。首先，在获客端，公司进一步细化了对成人学习用户的分层理解。不同课程类型对应的用户，在决策逻辑、关注重点和转化路径上存在明显差异：学历提升用户更看重品牌信任与学习结果，而兴趣培训类用户则更容易受到老师风格、内容呈现和体验氛围的影响。基于这一认识，公司将预算分配的核心指标从“用户规模”转向“人群匹配度”，并据此动态调整渠道结构和投放策略。结果是，在全年销售费用同比下降6.5%、第四季度同比下降19.0%的同时，获客质量仍保持改善。其次，在交付端，成人学习的经营质量很大程度上取决于学习体验是否稳定、是否符合预期。这会直接影响续课与复购决策，并进一步反映在退费率和现金流表现上。基于这一逻辑，尚德机构持续优化教学服务流程，并强化学习社区的运营机制，重点提升服务响应效率和各环节体验的一致性。随着交付质量逐步改善，学习体验对用户留存和复购的支撑作用也在不断增强。最后，在课程端，公司通过模块化课程设计与智能教研工具的协同应用，将课程开发周期缩短近一半，内容更新的频率和颗粒度也同步提升。在成人教育领域，课程内容的时效性直接影响用户价值——无论是职场技能的持续迭代、资格考试政策的调整，还是用户兴趣方向的变化，都要求课程供给具备更快的响应能力。更短的开发周期不仅提升了内容供给效率，也使公司能够更高效地将市场需求转化为课程供给。在此基础上，第四季度，公司运营费用同比下降13.8%，毛利率同比提升3.7个百分点至86.9%。公司认为，“完成率、获得感、可持续性”是衡量成人教育经营质量的核心指标。这三项指标的改善，不仅有助于提升用户生命周期价值，也会对复购率和口碑传播形成正向作用。据财报披露，尚德机构已连续四个财年实现正向经营净现金流，这体现的并不只是某一阶段的盈利表现，而是一套经营方式在时间维度上的持续验证。银发学习进入加速期：市场变化与公司布局2020年，尚德机构就将中老年学习列为战略方向，并开始系统性地构建面向这一人群的课程与服务体系。彼时，教育行业的主要关注点集中在K12与职业技能赛道，面向银发人群的规模化教育供给较为有限，相关需求尚未得到充分开发。五年后，这一市场的外部条件发生了较为明显的变化。据波士顿咨询集团数据，2025年中国45岁以上人口达6.4亿，占总人口45%；60至74岁银发群体约2.3亿，预计2030年增至2.6亿。这一人群的学习与文化消费需求持续增长，而针对性的系统化供给仍相对不足，市场整体仍处于早期发展阶段。政策层面，2026年政府工作报告明确提出“制定推进银发经济高质量发展的措施”，使银发经济相关支持方向进一步清晰。对尚德机构而言，这意味着，公司所服务的中老年学习需求，已不再只是教育细分领域中的单点机会，而是开始与文化消费、精神生活和老龄服务等更广泛的银发需求形成连接。从竞争层面看，近期，头部教培机构陆续将中老年群体纳入战略布局，文旅、兴趣课程、健康管理等切入路径相继出现。尚德机构在这一方向上的布局早于行业整体，在课程体系建设、服务模式探索和用户运营方面已有一定的先期积累。经过数年的经营实践后，尚德机构认识到，银发用户的学习需求，往往不只是知识获取本身，而是与社交连接、文化体验、精神生活有不同程度的关联。学习行为在这一人群中更多地承担着社交与自我表达的功能，而不仅仅是技能或信息的传递。围绕这一判断，公司构建了「内容—服务—场景」的产品框架。●在内容端，邀请艺术家与学者参与课程设计，覆盖书法、国画、声乐、油画等多个领域，采用分级教学模式，在内容深度与教学节奏上适配中老年学员的学习特点。课程内容不做简单化处理，而是针对这一人群重新设计学习路径与练习体系。●在产品端，公司把银发学习的交付拆成三层：线上课（内容）、线下活动（体验）、社群（连接）。线上以直播课为主，线下用“展、演、游”把学习成果落地。例如在第四季度，与传统书画机构合作举办线下书画展，将学员作品带入专业机构进行展示与交流；同期还组织数百位中老年学员参与电视台的老年春晚录制，以公开录制/演出呈现阶段性学习成果。●在场景端，公司将“长期陪伴”沉淀为一套可持续运营的机制，其核心并不只是延长学习时长，而是提升中老年学员持续参与的意愿与频率。除常规课程外，公司还持续推进乡村支教、书画比赛、节庆文化活动等公益与文化项目，并让部分学员参与活动组织、内容共创和现场协同，在学习之外进一步建立连接与归属。公司披露，银发板块部分核心课程复购率已达60%至70%。从这一点看，线下活动已不只是线上课程的延伸场景，也在逐步成为带动复购与留存的关键触点。公司表示，银发业务的推进将继续遵循一贯原则：在内容质量与交付稳定的前提下持续深化，优先验证可复制性与用户满意度，而非放大概念、盲目扩张。这也是尚德机构长期经营过程中逐步形成的判断——做稳，才能做久。AI与数字化：跟踪前沿，落地业务2025年，大语言模型的能力边界发生了实质性变化。以DeepSeek为代表的新一代模型在推理深度、中文语境理解和部署成本上的突破，将AI从「实验室可行」推向了「业务可用」。成人教育长期面临一个难以调和的矛盾：学员的需求高度个性化，但规模化交付天然倾向于标准化。一个学员需要的是针对自身薄弱点的精准强化；另一位学员需要的是符合当前水平的练习反馈，需求呈现多样化。大语言模型在不增加教师人力的前提下，可以对每一位学员的当下状态做出有意义的响应——这是这一轮技术迭代对成人教育最直接的意义。目前行业内对大模型的应用，大多停留在作业批改、题目生成等单点工具层面。更大的机会在于用AI重构学员在整个学习周期内的体验，让每一个关键触点都能感知学员状态并做出响应。自2025年部署大语言模型能力以来，公司持续跟踪模型迭代，以同一个标准评估是否引入：能否在实际业务环境中产生可量化的改变。当期可以呈现的结果：AI辅助作业批改覆盖率超过70%，速度提升8倍，准确率超过95%；智能学习助手正式上线，覆盖知识点答疑、记忆强化和进度跟踪，并针对成人学员在记忆巩固和实操应用两类需求上做了专项适配；数据经营中台将管理决策周期从周级压缩至分钟级。每一项均指向同一个财务结果：更低的单位成本、更稳定的交付、更快的资源调配。而在获客端上，尚德机构自主研发的AI辅助系统承接了线索跟进、话术生成、情绪识别等高频重复性工作。通过实时感知学员在沟通过程中的情绪变化与学习顾虑，结合运营人员的个人风格生成个性化回复建议；同时借助智能语音技术提升触达效率，在保持服务温度的同时大幅降低人力依赖。根据财报显示，公司全年研发费用同比增长18.2%，与销售费用的下降方向相反——这说明，获客端效率改善产生的费用节余，被重新投入到技术能力的建设上。进入2026年，尚德机构需要回答的问题，已不再是“能否盈利”，而是“能否在盈利基础上实现结构性增长”。可持续盈利与可持续增长并不一样：前者依赖纪律，后者则需要新的增长动能。公司管理层对此表示：“成人教育市场的需求仍在变化，技术带来的效率空间也远未释放完毕。我们对所处赛道有清晰判断，也有经过验证的经营基础去把握这些机会。接下来，公司将继续深化课程产品供给，加快AI能力在核心业务场景中的落地，让新的投入更快、更明确地反映在经营结果上。”站在新的起点上，尚德机构一方面已具备较为扎实的经营基础，另一方面也在推进新引擎的形成。未来更值得关注的，是这些能力建设能否在关键经营指标上持续兑现，并转化为更具质量的增长与股东回报。
- 2026-03-19 16:07:39
关税与转型双压：兰博基尼营收创新高难掩利润下滑，电动化战略转向保守
智通财经APP获悉，意大利超级跑车制造商兰博基尼(Lamborghini)周四公布的财报显示，尽管2025年营收创下新高，但由于美国关税、汇率波动以及取消首款纯电车型计划所产生的相关费用，公司盈利出现下滑。这家大众汽车集团(Volkswagen)旗下的豪华品牌全年营收同比增长3.3%，达到32亿欧元(约合37亿美元)，交付量也创下10747辆的历史新高。然而，营业利润却从2024年的8.35亿欧元降至7.68亿欧元。在其最大市场美国，关税政策对兰博基尼的销量和利润率均造成了冲击。公司首席执行官斯蒂芬·温克尔曼(Stephan Winkelmann)表示，尽管去年已上调售价，但仍不足以完全抵消关税带来的影响。他强调，公司今年暂无进一步提价的计划，"因为我们认为在当前环境下，此举无助于市场"。受此影响，公司2025年的营业利润率从上一年的27%下滑至24%。兰博基尼表示，公司通过成本控制和提升高价位车型的销量来缓解外部压力。这得益于售价高达51.5万欧元的Revuelto跑车的强劲表现，以及客户对高利润率的车辆定制化服务的需求增加。数据显示，2025年交付的几乎所有车辆都至少包含一项个性化定制元素。对于2026年的业绩展望，温克尔曼称，由于存在诸多不确定因素，目前给出预测"为时尚早"。这些因素包括持续的中东冲突，该冲突不仅扰乱石油供应和物流，还可能抑制高利润率的豪华车市场。电动化战略转向值得注意的是，兰博基尼在年初决定放弃原定于2030年推出的纯电动跑车计划，理由是市场需求疲软以及对巨额投资回报的担忧。温克尔曼坦言："在我们所处的细分市场，全球范围内对纯电动车的抵触情绪明显上升。许多客户尝试过电动车，但坦率地说，他们的体验并未达到预期。"不过，他也表示，公司仍在进行电动车技术的自主研发，以应对下一个十年可能出现的需求转变。"但无论是今天还是明天，我都看不到这种趋势。"与兰博基尼的保守策略形成对比的是，其主要竞争对手法拉利(Ferrari)计划于今年5月揭晓其首款纯电车型，并预计到2030年，纯电车将占其产品线的20%。作为替代，兰博基尼将于2030年推出一款插电式混合动力车型，加入现有的全混合动力产品阵容。温克尔曼透露，这款名为Lanzador的新车将是一款"2+2"座布局的豪华旅行跑车(Grand Tourer)。
- 2026-03-19 15:33:48
里昂：预计华住集团(HTHT.US)利润率仍有提升空间 目标价升至57美元
智通财经APP获悉，里昂发布研报称，华住集团(01179)去年第四季度的每间可出租客房收入(RevPAR)增长首次转正；其子公司德意志酒店集团的成本控制也助利润率提升，并带动调整后EBITDA同比增76%至22亿元人民币。华住利润率仍有提升空间。在考虑到海外业务胜预期表现后，将今明两年调整后EBITDA预测上调6%至7%。又鉴于德意志酒店集团表现优异，将华住(HTHT.US)美股目标价从52美元升至57美元；维持“跑赢大市”评级。报告指，华住管理层予2026年营收增长指引为2%至6%。假设营收增长达到6%的上限、净新增1,600家酒店，每间可出租客房收入增长1.9%，测算其2026年的收益率将更接近2024年的12.6%，而非2025年的12.9%。要超越此预期，需更高的每间可出租客房收入增长或更高的中央预订系统预订率。
- 2026-03-19 15:19:00
香港数字营销服务商宝施科技(POCH.US)递交赴美IPO申请，拟募资1700万美元
智通财经APP获悉，总部位于香港的广告商数字营销解决方案提供商宝施科技(Poche Technology)周三向美国证券交易委员会(SEC)提交文件，计划进行首次公开募股(IPO)。该公司计划以每股4至5美元的价格发行380万股股票，募资规模约为1700万美元。宝施科技致力于为寻求国际化扩张的广告商提供数字营销服务，客户群尤其集中于游戏、移动应用及电商领域。该公司为客户提供覆盖营销全生命周期的支持，包括市场分析、活动策划、内容创作以及在Meta、Google、TikTok等全球主要平台上的广告投放。此外，公司还提供网红营销和媒体推广服务，并运用数据驱动工具进行受众定向及活动效果监测。这家总部位于香港的公司成立于2020年，在截至2025年9月30日的12个月内实现营收2500万美元。该公司计划在纳斯达克上市，股票代码为POCH。宝施科技已于2025年9月22日向SEC秘密提交申请文件。AC阳光证券担任此次交易的独家账簿管理人。
- 2026-03-19 15:10:53
AI既能颠覆软件，也能重塑“盈利增长叙事”! 平台型巨头或成大赢家 SaaS来到存亡时刻
智通财经APP获悉，在华尔街金融巨头杰富瑞(Jefferies)对全球范围内覆盖各行业领先企业的30位首席信息官进行一项以“人工智能替代”为主题的深度访问与调查之后，杰富瑞分析师团队表示，微软(MSFT.US)、Snowflake(SNOW.US)以及甲骨文(ORCL.US)等这类聚集数据资产与“AI+核心操作流程”且基本面优质的软件巨头，是该金融巨头在全球企业软件领域的首选股票标的，并且强调它们纯属被Claude Cowork、OpenClaw等代理式工作流主导的“AI颠覆一切”悲观基调所错杀。与微软、甲骨文等潜在受益于AI大浪潮的潜在AI赢家们相比，杰富瑞分析师们在研报中强调，Adobe(ADBE.US)与Docusig(DOCU.US)这类产品功能容易被模型原生能力吞噬、护城河弱、定制化色彩很重、客户又能部分自行用代理式AI智能体完整重构单一功能的SaaS类软件厂商们，可能遭遇前沿AI技术带来的“毁灭式冲击”，它们被AI彻底颠覆的概率非常之高。杰富瑞的分析师团队在给客户们的一份报告中写道：“最新调查的受访者们表示，平均有8.7%的IT总预算被分配给AI工具/辅助功能，其中63%的受访CIO表示公司拥有专门的AI预算。” “这与企业从AI试验阶段转向实际部署阶段之际，对AI相关的企业级项目优先级不断上升的趋势是一致的。”此外，调查发现，微软、谷歌以及亚马逊这类超大规模云计算服务商们，以及OpenAI、Anthropic等前沿基础模型实验室也非常有可能将成为人工智能大浪潮的最大规模受益群体，考虑到它们的AI算力基础规模以及覆盖全球最顶级AI大模型与代理式AI智能体从开发、微调到部署的一体化平台，这一趋势或许并不令投资者们意外。AI能彻底颠覆软件，也能重塑“盈利增长叙事”来自金融巨头杰富瑞的分析师们补充称：“当被问及随着AI采用规模大幅增加，哪些提供商将获得最大收益时，不出所料，云计算服务提供商们(亚马逊、微软、谷歌等)排名第一，有33%的受访者选择了这一类别，其后紧随其后的是基础类大模型实验室(OpenAI、Anthropic、xAI 等等)，占30%。” “应用型大型软件平台供应商则排名第三，大幅领先于数据型软件与早期AI初创公司(比如Sierra AI 和 Glean)。在我们看来，这表明当前交易员与投资者们对于既有的平台型应用会被AI初创公司‘去中介化’的担忧情绪可能被夸大了，实际规模、核心操作流程、数据资产和分销渠道构成了可强化防御的护城河。”相反，这家华尔街金融巨头表示，根据该项渠道调查，Adobe以及Docusign位列受前沿AI技术威胁最大的两家软件公司。高达40%的受访者表示，未来5年内，Docusign和Adobe最有可能被AI技术彻底取代，而 HubSpot(HUBS.US)则紧随其后，占比大约为33%。分析师们补充称：“我们认为，这更多反映的是全球顶级公司的CIO们在AI定位方面的情绪指标，我们仍然相信，所有既有软件厂商都有机会进行创新，并成长为受益于AI的最大赢家势力。” “值得注意的是，基础设施与核心操作流程供应商们被筛选出的替代风险非常低，这支持了这样一种观点：平台型软件巨头们依然更具增长韧性。”分析师还指出，最终的调查结果表明，与基础设施软件相比，应用型的软件看起来“面临更大风险”。Atlassian(TEAM.US)、Workday(WDAY.US)、ServiceNow(NOW.US)、Salesforce(CRM.US)、Figma(FIG.US)和 Datadog(DDOG.US)等传统意义上的明星软件公司，也被一些受访者提及在未来5年内有超过50%的可能性被AI分阶段取代。AI时代，软件绝非“一败涂地”正如杰富瑞研报所传递出来的核心观点——即企业级AI预算优先流向大型云计算平台与模型层，这也意味着平台型软件巨头们护城河在AI代理式工作流工具等最前沿AI技术的助力之下将更加强大，而单一功能型SaaS则面临彻底被颠覆的压力。也就是说，在企业从AI试验转向正式部署的过程中，预算会优先流向最靠近核心系统、核心数据资产和核心工作流的平台型软件巨头，而不是优先流向单点功能层SaaS。随着Anthropic、OpenAI等人工智能大模型领军公司近期重磅发布的一系列聚焦高效率代理式工作流的AI代理产品极有可能以低得多的成本取代某些功能型软件服务，全球软件股可谓遭受了沉重抛售打击。追踪美国软件行业的iShares扩展科技-软件行业ETF(代码：IGV)，较其9月创下的历史高点已大幅下跌约30%，可谓彻底跌入深度熊市区域。2月以来的“AI颠覆一切”悲观基调主要因市场愈发担心类似Claude Cowork以及OpenClaw(曾用名：Clawdbot、Moltbot)爆火且病毒式蔓延的AI代理工作流可能削弱基于SaaS席位订阅营收模式的整个软件帝国，遭遇了罕见抛售，这一抛售迅速蔓延到保险、房地产、卡车运输以及其他任何看起来是席位营收模式或者劳动密集型商业模式的行业——市场认为这些行业将被AI彻底颠覆。不仅美股，全球股票市场的软件板块在“AI颠覆一切”的恐慌中自2月以来持续重挫，尽管美股软件板块回购规模激增，但投资者并不买账，因为市场真正担心的是长期基本面与商业模式会不会被Claude Cowork以及OpenClaw这样的AI智能体彻底重塑。专注软件与科技行业的美国私募股权投资巨头Thoma Bravo的联合创始人奥兰多·布拉沃在周二表示，人工智能将更快地颠覆软件公司，而其中部分公司估值遭受的不可逆转实质打击“是非常合理的”。他在迈阿密举行的Thoma Bravo投资者会议上表示：“公开市场上有很多很多软件公司将会受到最前沿人工智能技术的彻底颠覆。这些软件公司无论如何都会被AI颠覆。”微软和甲骨文之所以更容易被视为 AI 大赢家，关键不只是“公司大、基本面强”，而是它们同时占住了企业AI落地最难复制的几层：云基础设施、系统入口、身份与安全、数据底座、分发渠道，以及与员工日常工作强绑定的操作流程。微软和甲骨文受益AI大浪潮的本质，不只是“卖AI工具”，而是把AI变成企业原有不可替代操作流程的自然延伸，这就是最深的护城河。比如甲骨文官方已经把OCI AI Agent Platform 和数据库、企业应用、工作流自动化绑在一起，甲骨文创始人埃里森曾多次强调，该软件巨头的优势来自企业长期沉淀的专有数据和业务核心流程自动化能力。Adobe以及Docusign这类SaaS厂商们则是越接近“单点可复制化功能”、越容易被通用AI大模型直接生成或自动化替代、越依赖按席位收费，AI对其价格体系和产品边界的压力就越大，这也是为何华尔街分析师们近期反复提到如果软件公司继续停留在“卖单点功能、按席位收费、与主流程弱绑定”的模式里，“投资者们愈发担心AI 插件/AI代理把席位式收费的应用层去中介化”。
- 2026-03-19 15:01:31
Stifel上调Coherent(COHR.US)目标价至275美元：6.4T CPO技术闪耀OFC 2026
智通财经APP获悉，在圣地亚哥举行的2026年光纤通信大会(OFC 2026)上，光电技术公司Coherent(COHR.US)凭借其在AI数据中心基础设施领域的突破性展示，再次成为资本市场关注的焦点。受此技术利好及投行乐观预期的双重驱动，Coherent股价在周三收涨近5%，报257.21美元。知名投资银行Stifel在会后发布的最新研究报告中，重申了对该公司的看好立场，将其目标股价从235美元大幅上调至275美元，并维持“买入”评级，这反映出市场对其在下一代AI算力网络中核心地位的高度认可。Coherent在此次行业盛会上展示了多项旨在解决AI集群能耗与带宽瓶颈的关键技术，其中包括备受瞩目的6.4T插槽式共封装光学(CPO)技术，与之搭配的是由该公司自身高功率磷化铟(InP)连续波(CW)激光器驱动的外部激光源模块;一款采用其高速垂直腔面发射激光器(VCSEL)构建的多模插槽式CPO;以及一款工作频率为400G的硅基磷化铟调制器。Stifel分析师Ruben Roy指出，Coherent新推出了四款产品，这些增长引擎是在Coherent现有超过500亿美元的服务可寻址市场(SAM)基础上叠加的。光交换系统(OCS)目前已开始产生收入，CPO/近封装光学(NPO)预计在2026年下半年实现营收，多轨传输系统预计在2027年上半年实现营收，热解决方案预计在2027年下半年实现营收。根据管理层的预测，随着数据中心架构从传统的铜缆连接向光纤化转型，仅CPO相关的潜在市场规模到2030年就有望突破150亿美元，这为Coherent的长期估值增长提供了坚实的产业基础。Roy补充道：“Coherent以三个用例维度为核心构建其数据中心产品路线图：横向扩展(机架间/节点间，距离范围为10米至10公里，采用可插拔收发器和OCS)、纵向扩展(集群内GPU到GPU的传输，采用共封装光学器件替代铜缆)以及跨数据中心扩展(通过数据中心互联(DCI)和传输实现多数据中心人工智能工作负载的分配)。在我们看来，Coherent仍是服务于人工智能基础设施构建的最全面的光子学供应商之一。”这一利好消息的释放紧随公司与科技巨头英伟达(NVDA.US)达成深度战略合作之后，进一步强化了市场信心。就在此次大会前两周，英伟达宣布向Coherent注资20亿美元，并签署了涉及激光器、调制器及光传输组件的长期采购承诺，正式将其纳入AI核心供应链体系。Stifel的报告强调，Coherent不仅是硬件供应商，更是AI生态系统中不可或缺的技术赋能者。随着全球AI数据中心扩建浪潮的持续推进，该公司凭借其垂直整合的生产能力和前瞻性的技术布局，有望在未来几年的行业竞争中占据极具竞争力的溢价空间。
