- 2026-02-20 16:36:07
私募市场的“金丝雀时刻”？Blue Owl(OWL.US)限赎引发流动性担忧，股价创两年多来新低
智通财经APP获悉，Blue Owl Capital(OWL.US)股价大跌，此前该公司决定限制其旗下某只私募信贷基金的赎回，这引发了人们对这个规模达 1.8 万亿美元的市场表面之下潜藏风险的新担忧。这家另类资产管理公司的股价周四下跌约6%，至两年多以来的最低水平，该公司出售了旗下三支私募债务基金中持有的 14 亿美元贷款资产。此次出售的最大部分来自一只名为 Blue Owl Capital Corporation II (简称OBDC II)的半流动性私募信贷基金，该基金面向美国散户投资者销售。这家总部位于纽约的公司周三表示，OBDC II的投资者将无法再按季度赎回份额。取而代之的是，该基金将通过定期分红返还资本，分红资金来源于贷款偿还、资产出售或其他交易。该公司表示，已通过旗下三支基金出售了约14亿美元的直接贷款投资，以向投资者提供承诺的流动性。Blue Owl放弃了此前计划在本季度晚些时候重新开放赎回的方案。取而代之的是，该公司决定开始向投资者返还资金。Blue Owl联席总裁Craig Packer在周四的财报电话会议上表示：“我们不会停止赎回。我们过去八年一直在争取赎回该基金5%的股份。现在，我们不再按季度恢复5%的赎回，而是加快了赎回速度。我们将在未来45天内，按账面价值向该投资者群体返还其30%的资本。”此举凸显了散户投资者进入快速增长的私募信贷市场所面临的风险。尽管投资者通常可以每个季度赎回部分本金，但如果提款申请超过设定限额，则可能会被限制支付。私募市场的“金丝雀时刻”?这一消息也再次引发了该行业的担忧。近几个月来，该行业的市场估值以及向负债累累且业绩记录往往不佳的公司提供的贷款质量已受到越来越多的关注。包括Ares Management(ARES.US)、阿波罗(APO.US)、黑石(BX.US)、KKR & Co(KKR.US)和TPG Inc.(TPG.US)在内的竞争对手另类资产管理公司的股价也出现下跌。PIMCO前首席执行官Mohamed El-Erian质疑，这一消息是否是私人信贷的“煤矿里的金丝雀时刻”。多年来，私人信贷基金一直标榜其与其他金融领域的关键区别：免受流动性错配的影响。由于投资者通常会承诺长期固定投资，而基金也会将这些资金投入期限同样较长的贷款，因此被迫以低价出售资产以满足流动性需求的风险被降到了最低。至少，理论上是这样。但最近Blue Owl Capital Inc.旗下业务发展公司内部出现的紧张局势表明，该行业可能无法完全免受这种长期存在的脆弱性的影响。近几个月来，这家总部位于纽约的私人信贷巨头面临着投资者越来越多的赎回请求，部分原因是由于人工智能的快速发展，投资者担心该公司对软件公司的风险敞口。这些事态发展凸显了散户投资者进入快速扩张的私募信贷市场所面临的风险。虽然投资者通常可以每个季度赎回部分持仓，但如果赎回请求超过预设上限，这些赎回可能会受到限制。由于赎回请求激增，市场上规模最大的几家商业发展公司(BDC)正面临资金外流的困境。据密切关注该行业的精品投资银行Robert A. Stanger & Co.的一份报告显示，持有超过10亿美元资产的BDC投资者在第四季度共提出赎回请求超过29亿美元，较上一季度增长200%。Blue Owl 旗下的 Blue Owl Capital Corp. II 基金是其最后一个以零售为重点、且具有有限期限的基金，这意味着该基金的投资者长期以来都被承诺会收回他们的本金。去年底，Blue Owl首次履行承诺的尝试失败了。它取消了将旗下基金与另一家上市BDC合并的计划。根据上市公司的交易价格，这笔交易可能导致投资者损失约20%。合并计划失败后，Blue Owl 寻求其他方式偿还投资者，并决定出售私人贷款。周三，该公司表示已通过三个投资工具——Blue Owl Capital Corp II、Blue Owl Capital Corporation 和 Blue Owl Technology Income Corp——出售了约 14 亿美元的直接贷款投资。买家包括北美公共养老基金和保险公司。Blue Owl表示，公司最初计划通过OBDC II出售贷款，随后由于机构买家的需求，将业务拓展至其他投资工具。OBDC II出售了约6亿美元资产(约占其投资组合的34%)，所得款项将用于偿还高盛集团的信贷额度，并进行一笔特别现金分红，总额约占该基金净资产值的30%。允许投资者定期赎回的基金，在太多人同时要求赎回资金时，可能会面临压力。基金经理通常会保留一些更容易出售的资产来满足赎回需求。直接发放的贷款交易通常不频繁，因此出售这类贷款的情况较少见。Verdad Capital创始人兼顾问Dan Rasmussen也表示：“这就像煤矿里的金丝雀，预示着私募市场泡沫终于开始破裂了。”Rasmussen称：“多年来超低的利率和极低的利差，以及极少的破产案例，导致投资者在信贷领域不断追求更高的风险。这是一个典型的‘愚人收益’案例，高收益率并没有转化为高回报，因为借款人的风险过高。”私人信贷，通常是指非银行贷款机构直接向企业提供的贷款，已经膨胀成全球约 3 万亿美元的市场。根据杜克大学福库商学院的说法，公开交易的BDC是向中小型私营公司提供贷款的投资工具，也是私人信贷市场的重要组成部分，但这些公司的资金越来越多地来自散户投资者，而不是机构投资者。福库商学院去年9月发布的研究表明，机构持有 BDC 股票的比例随着时间的推移稳步下降，到 2023 年平均将降至 25% 左右。研究人员指出：“这一趋势表明，散户投资者在向上市商业发展公司提供股权资本方面发挥着越来越重要的作用。”2025年，标普BDC指数中市值最大的八家公司提供的股息收益率最高可达16%，其中Blue Owl的股息收益率超过11%。相比之下，标普全球美国高收益公司债券指数的1年、3年和5年回报率分别约为7.7%、9%和4%。Janney Montgomery Scott首席固定收益策略师Guy LeBas表示：“个人投资者持有的私募信贷基金中的大多数贷款都是高收益贷款。从本质上讲，它们具有一定的风险。在这个周期中，你可以预料到这些基金会出现一些重大违约。”风险上升?最近，投资者对人工智能工具可能颠覆传统企业软件模式(该行业的主要借款群体)感到不安，私人信贷问题再次浮出水面，这加剧了人们对杠杆率上升、估值不明朗以及个别借款人压力可能揭示更深层次系统性缺陷的担忧。去年9月，First Brands Group 的倒闭凸显了私人信贷的风险。这家高杠杆汽车零部件制造商陷入困境，也凸显了在多年融资宽松的环境下，激进的债务结构是如何悄然积累起来的。这一事件加剧了人们对类似风险可能潜伏在整个市场的担忧，促使摩根大通首席执行官杰米·戴蒙警告说，私人信贷风险“就隐藏在眼皮底下”，并警告说，一旦经济状况恶化，“蟑螂”很可能会冒出来。Cascade Debt 首席执行官 Michael Shum 表示，私募市场交易的根本问题是多年承诺与季度赎回不符。Cascade Debt 是一家为私募信贷和资产抵押贷款机构构建基础设施软件的公司。Shum 说道：“经济形势好的时候，现金流足以满足正常的赎回需求。经济形势不好的时候，需求激增，就会演变成一场恶性竞争。”安抚市场：“强有力的声明”尽管如此，Packer在财报电话会议上仍坚持认为，以接近面值的价格出售资产(其中包括 34% 的非上市交通工具组合)实际上对公司来说是一个不错的举措。Packer表示：“我认为，对于任何资产类别来说，能够以这样的价格(按账面价值计算)消化如此大规模的资产，都是非常强劲的，这是一个极其有力的声明。”其他人士也表示赞同——Stanger公司的Michael Covello称这是一个“有利的结果”，因为投资者现在将在第一季度获得净资产30%的分配，而不是被迫接受终止合并带来的隐含折价。巴克莱银行称此举是逐步结束该基金的重要一步。然而，民主党参议员伊丽莎白·沃伦抓住这一消息，就私人信贷风险发出警告。她呼吁提高银行对私人信贷敞口的资本要求，要求基金披露更多数据，并对市场进行压力测试。她在周四的一份声明中表示：“特朗普政府需要醒醒了。停止将这些高风险投资推入美国人的退休账户。”Blue Owl的一位代表表示，公司将在未来几个季度继续推进向投资者返还现金的计划。“与一些报道相反，我们并没有停止向投资者返还现金，”该代表补充道。
- 2026-02-20 15:26:41
云原生经纪服务提供商Clear Street(CLRS.US)正式撤回3.51亿美元美股IPO
智通财经APP获悉，云原生经纪清算和其他资本市场服务提供商Clear Street集团(CLRS.US)于本周四正式撤回其美股首次公开募股(IPO)申请。该公司此前已提交文件，计划以每股26至28美元的价格发行1300万股，募资规模达3.51亿美元。值得注意的是，该公司一周前已将发行规模缩减65%。按原定发行价区间中点计算，其估值将达到82亿美元。上周五该公司以市场状况为由推迟IPO进程，并表示将择机重新考虑上市事宜。这家2018年成立于纽约的科技金融企业，在截至2025年9月30日的12个月内实现销售额9.45亿美元。原定在纳斯达克以"CLRS"为代码挂牌交易，原承销团包括高盛、美银证券、摩根士丹利、瑞银投资银行、ClearStreet、BMO资本市场、巴克莱银行、加拿大皇家银行资本市场、道明证券、Piper Sandler、CIBC World Markets、Regions Securities、BTIG以及M&T Securities等多家金融机构。
- 2026-02-20 14:58:47
矿业勘探公司Idaho Copper(COPR.US)IPO规模上调200% 拟募资1500万美元
智通财经APP获悉，专注于爱达荷州铜钼银项目的矿产勘探公司Idaho Copper(COPR.US)周四上调了其即将进行的首次公开募股(IPO)规模。这家总部位于爱达荷州博伊西的公司，根据其场外交易市场(OTC)近期报价，现计划以每股6.40美元的价格发行230万股股份，募资1500万美元。该公司此前申报的发行规模为相同价格下发行80万股。按照修订后的条款，Idaho Copper的募集资金将比原先预期增加200%，完全稀释后的市值将达到1.15亿美元(较原条款下降6%)。据悉，Idaho Copper核心业务为勘探开发爱达荷州一处名为CuMo项目的铜钼银矿床。该项目占地约2640英亩，涵盖132个采矿权，其中包括126个联邦非专利矿脉采矿权和6个专利采矿权。项目已获得2020年完成的初步经济评估报告，更新版报告正在编制中。Idaho Copper成立于2005年，计划在纽约证券交易所美国板上市，股票代码为COPR。ThinkEquity担任此次IPO的独家簿记管理人。
- 2026-02-20 11:03:26
破除搁置传闻！英伟达(NVDA.US)拟斥资300亿美元投资OpenAI 投前估值达7300亿
智通财经APP获悉，据报道，英伟达(NVDA.US)正与OpenAI进行深入谈判，计划作为新一轮融资的一部分，向这家AI初创公司投资高达300亿美元。此轮融资完成后，OpenAI的投前估值有望达到7300亿美元。一位知情人士透露，这笔投资与双方在去年9月宣布的1000亿美元基础设施合作协议无关。该人士表示，这300亿美元的投资不附带任何部署条件。去年9月的声明曾震动科技界，并引发了一连串基础设施交易。该声明概述了一项结构：随着英伟达新的超级计算设施上线，它将在几年内对OpenAI进行投资。当时有消息人士称，英伟达的第一笔100亿美元投资将在其首个吉瓦级项目完成时到位。该人士补充称，英伟达此次300亿美元的投资计划与此前9月的设想不同，但该公司仍有可能根据原有框架参与后续的投资轮次。不过这笔交易尚未最终敲定，具体细节仍可能有变。对此，英伟达拒绝置评。近几个月来，关于OpenAI与英伟达1000亿美元基础设施协议的状况引发了诸多猜测，尤其是在1月有报道称该交易已被“搁置”之后。英伟达曾在去年11月的季度财报中表示，“无法保证我们能够就与OpenAI的合作机会或其他潜在投资达成最终协议”。OpenAI首席执行官萨姆·奥尔特曼试图淡化外界的担忧，他在X平台上发文称，公司热爱与英伟达的合作，并表示他“不明白这些谣言从何而来”。而英伟达CEO黄仁勋本月早些时候在接受采访时也谈及此事，他表示英伟达“毫无疑问”会参与OpenAI的下一轮融资。与此同时，OpenAI也在与其他潜在投资者进行融资洽谈。据此前的报道称，本轮融资总额可能达到1000亿美元左右。相关谈判近几周已加速推进，但尚未最终敲定。据早前消息，该初创公司的融资可能会分两批完成：首先是来自亚马逊(AMZN.US)、微软(MSFT.US)和英伟达等战略投资者的注资，随后再吸纳更多更广泛的投资者参与。
- 2026-02-20 10:16:52
反击“减少排片”质疑！奈飞(NFLX.US)联席CEO：收购华纳(WBD.US)只为带来更多大片
智通财经APP获悉，奈飞(NFLX.US)联合首席执行官Ted Sarandos表示，若公司成功收购华纳兄弟探索公司(WBD.US)，未来将有更多电影登陆大银幕，以此回应好莱坞业内对这笔重磅收购案的核心质疑——该交易关乎这家行业标志性影视公司的归属。Sarandos周四在接受采访时表示，奈飞与华纳兄弟的合并“对院线更为有利”，因为奈飞可以借助华纳兄弟已搭建的发行渠道，将自家影片推向影院。他表示：“如果这笔交易顺利达成，院线有望迎来更多高质量影片。”尽管奈飞已于去年12月签署协议，以720亿美元收购华纳兄弟的影视工作室及流媒体业务，但目前仍面临派拉蒙(PSKY.US)的激烈竞争。后者已对这家拥有《哈利・波特》《指环王》等经典影视IP的娱乐公司发起恶意收购。据了解，奈飞过往仅会让少量影片在指定影院短期上映。就在去年4月，Sarandos还曾称传统影院模式是“过时的概念”。奈飞收购华纳的潜在可能，在好莱坞引发巨大担忧。院线联盟、演员及行业工会均对此发出警示，称该交易将削减登陆院线的电影数量。周三有报道称，美国司法部已就此联系各大院线，评估华纳出售案对行业的影响。奈飞已承诺，华纳兄弟的影片将享有45天独家院线窗口期。但Sarandos在周四采访中表示，无意将这一承诺落实为书面条款。“我不会将其写入书面协议，因为我不希望做完这笔交易，反而让我们未来陷入莫名其妙的竞争劣势，”他说道。若派拉蒙成功收购华纳兄弟，已承诺将合并后公司的年产量提升逾一倍，至每年30部电影。Sarandos则质疑派拉蒙无法兑现这一承诺，原因是后者在收购后需致力于削减债务、降低成本，并指责对方散布不实信息。“这比目前运营健康的影视公司年产量多出近10部，”他表示，“我认为这基本不可能实现。”
- 2026-02-20 07:49:51
金价飙升助纽曼矿业(NEM.US)Q4业绩碾压预期 拟投14亿美元开发Newcrest相关资产
智通财经APP获悉，全球最大黄金生产商纽曼矿业(NEM.US)周四公布的第四季度财报显示，受黄金价格创纪录上涨抵消产量下滑影响，其季度利润超出华尔街预期;公司同时宣布将投资14亿美元，开发收购Newcrest后获得的相关资产。财报显示，截至12月31日的第四季度，纽曼矿业营收同比增长21%，达到68.2亿美元，高于分析师预期的61.9亿美元，其中黄金销售额贡献58.1亿美元，同比增长20%。当季实现净利润13亿美元，合每股收益1.19美元，相比之下，上年同期净利润为14亿美元，合每股收益1.24美元。调整后每股收益为2.52美元，显著高于华尔街普遍预期的每股收益2.05美元。近几个月，受美国降息预期、地缘政治紧张局势加剧及经济不确定性影响，黄金价格屡次刷新历史纪录。2025年第四季度，黄金均价为每盎司4135美元，同比上涨56%。纽曼矿业表示，公司实际实现平均金价为每盎司4216美元，同比大涨近60%。但由于Penmont、Ahafo South、Yanacocha、Brucejack和Cadia等矿场按计划进行采矿排序调整，公司黄金产量同比下降近24%至145万盎司。纵观2025全年业绩，公司调整后每股收益6.89美元，总营收226.7亿美元，均超越分析师预测的6.53美元和220.7亿美元。黄金年销售额达193亿美元，同比增幅23%。产量方面，核心资产组合全年贡献570万盎司权益黄金，总黄金产量达590万盎司，伴生白银2800万盎司、铜13.5万吨。黄金平均实现价格达每盎司3498美元，较2024年末的2408美元飙升45%。总裁兼首席执行官Natascha Viljoen称2025年是公司的里程碑年份，“我们不仅圆满达成全年指引目标，更在强化财务根基与战略承诺方面取得实质性突破”，包括创纪录的73亿美元自由现金流、通过资产组合优化获得36亿美元收益、向股东返还34亿美元、减少债务34亿美元，并以强劲净现金头寸收官。展望2026年，Viljoen表示：“我们将依托无与伦比的全球优质资产组合，持续推动利润率扩张，并保持强劲自由现金流生成能力。”该公司预计，全年黄金产量为530万盎司，低于去年的589万盎司，其中390万盎司来自自主运营项目。资本配置方面，根据规划，纽曼矿业将投入14亿美元推进多个短期开发项目，包括Cadia的Panel Caves项目、Tanami二期扩建工程，以及对Red Chris矿的可行性研究。其中，位于澳大利亚的两个项目及加拿大的Red Chris矿是该公司2023年以170亿美元收购Newcrest时获得的核心资产。此外，公司还计划投入约19.5亿美元的维持性资本支出，重点推进Cadia和Boddington矿的尾矿设施建设，以延长旗下矿山的整体服务年限。Viljoen表示：“提升运营效率是我们的首要任务，现场团队正持续为内华达金矿提供支持。”财报公布后，该公司盘后股价一度上涨逾2%，但随后回吐涨幅并转跌约2%。
- 2026-02-20 07:00:00
隔夜美股 | 三大指数收跌 标普500指数几乎抹去年内涨幅
智通财经APP获悉，周四，三大指数收跌，标普500指数年内涨幅收窄至0.2%，道指涨幅超过2%。纳斯达克指数2026年已累计下跌逾2%。投资者等待将于周五公布的美国12月核心PCE物价指数等重要经济数据。【美股】截至收盘，道指跌267.50点，跌幅为0.54%，报49395.16点；纳指跌70.91点，跌幅为0.31%，报22682.73点；标普500指数跌19.42点，跌幅为0.28%，报6861.89点。英特尔(INTC.US)跌1.85%，苹果(AAPL.US)跌1.43%，英伟达(NVDA.US)微跌0.04%。纳斯达克中国金龙指数跌0.35%，阿里巴巴(BABA.US)跌0.96%。亚马逊(AMZN.US)微涨0.03%，沃尔玛(WMT.US)跌1.38%，亚马逊正式超越沃尔玛，成为全球营收最高的公司。沃尔玛曾连续十多年蝉联营收最高的公司，该公司周四公布截至1月31日的12个月销售额为7132亿美元。而亚马逊本月早些时候公布了2025年的销售额为7170亿美元。Applovin(APP.US)盘后拉升涨超7%，传OpenAI拟与Applovin展开合作，通过广告实现商业化。【欧股】德国DAX30指数跌245.76点，跌幅0.97%，报25,041.56点；英国富时100指数跌69.93点，跌幅0.65%，报10,616.25点；法国CAC40指数跌44.69点，跌幅0.53%，报8,384.34点；欧洲斯托克50指数跌51.22点，跌幅0.84%，报6,052.15点；西班牙IBEX35指数跌186.71点，跌幅1.03%，报18,011.19点；意大利富时MIB指数跌588.59点，跌幅1.27%，报45,772.50点。【加密货币】比特币涨0.69%，报66922美元；以太坊跌0.58%，报1944.34美元。【贵金属】现货黄金涨0.42%，报4998.50美元/盎司。COMEX黄金期货涨0.09%，报5014美元/盎司。现货白银涨1.32%，报78.2375美元/盎司。COMEX白银期货涨0.82%。COMEX铜期货跌0.67%，报5.8240美元/磅。现货铂金跌0.32%，现货钯金跌1.45%。美股费城金银指数收涨1.51%，报422.69点。纽约证交所ARCA金矿开采商指数涨1.26%，报2982.07点。美股原材料指数收跌0.09%，金属与矿业指数收跌0.17%。【原油】原油期货结算价创8月以来最高水平，市场担心美国与伊朗正逐步滑向新的冲突。3月交割的WTI原油期货上涨1.9%，结算价为每桶66.43美元；4月交割的布伦特期货结算价上涨1.9%，至每桶71.66美元。【宏观消息】美国上周初请失业金人数降幅超预期，劳动力市场显示趋稳态势。美国上周初请失业金人数降幅超预期，符合劳动力市场趋稳的态势。美国劳工部周四公布，截至2月14日当周，经季节性调整后的初请失业金人数下降2.3万人，至20.6万人。经济学家此前预计为22.5万人。初请失业金人数在1月底一度跳升至23.2万人。美联储早前政策会议纪要显示，"绝大多数与会决策者认为劳动力市场状况已显现企稳迹象"。但对劳动力市场下行风险的担忧依然存在。美国贸易逆差扩大，为1960年以来最大逆差之一。美国2025年12月份贸易逆差扩大，为动荡不安、关税政策反复无常的一年画上了句号。美国商务部周四公布的数据显示，商品和服务贸易逆差较上月扩大至703亿美元。全年逆差达到9015亿美元，仍是自1960年有记录以来最大的逆差之一。12月份的贸易逆差反映出进口额增长了3.6%，而商品和服务出口则下降了1.7%。市场普遍预期12月份的贸易逆差总额将为555亿美元。加拿大2025年贸易逆差创历史新高 金价上涨掩盖了关税的真正冲击。去年加拿大贸易逆差扩大至313亿加元，创下新冠疫情之外的最大年度贸易逆差纪录，原因是美国加征关税重创了加拿大的主要出口行业。除了2020年公共卫生措施导致部分商业活动停滞外，加拿大2025年的贸易逆差是自1988年有数据记录以来最大的。去年加拿大年度出口额下降了0.2%，大多数产品类别出口额都下降。然而，金价的强劲上涨掩盖了与美国的贸易战对加拿大出口造成的真正损害。去年，未加工黄金、白银、铂族金属及其合金的出口量激增41.7%。若剔除该类别，加拿大出口额则大幅下降3%。【个股消息】纽约州撤回无人驾驶出租车提案，Waymo扩张恐将受挫。美国纽约州州长霍楚尔撤回了一项提案，该提案原本允许在纽约市以外地区提供商业无人驾驶出租车服务，这对Alphabet(GOOG.US)旗下的Waymo公司来说是一个打击，因为该公司正寻求在今年积极扩大其无人驾驶车队。霍楚尔上个月在一份政策预览报告中提出的这项提案，将允许Waymo等自动驾驶汽车公司申请许可，试运行无人驾驶服务。州长办公室证实已决定撤回该计划。Waymo表示：“虽然我们对州长的决定感到失望，但我们致力于将我们的服务带到纽约，并将与州立法机构合作推进这个问题。”消息称嘉能可接近出售哈萨克斯坦Kazzinc矿业业务。嘉能可(GLNCY.US)正在谈判将其在哈萨克斯坦Kazzinc有限公司的股份出售给当地商人沙赫穆拉特·穆塔利普，这是一系列可能重塑该国庞大矿业格局的交易的一部分。据知情人士透露，穆塔利普正在与嘉能可进行讨论，以购买矿业公司Kazzinc中持有的70%股份。该交易价值可能在约40亿至45亿美元之间，且嘉能可可能会为此次收购提供资金支持。另外，穆塔利普还在洽谈从哈萨克斯坦矿业集团欧亚资源集团两位创始人家族手中购买40%的股份，并正与嘉能可及竞争对手托克公司商讨为该交易融资。在第三项潜在重大交易中，穆塔利普还在讨论收购黄金生产商Altynalmas，并已就该交易的潜在融资方进行接触。若这三笔交易成功完成，将标志着哈萨克斯坦采矿业权力格局的重大转变，使穆塔利普整合控制一个庞大资产网络，生产从铝到锌等多种工业金属和贵金属。因贸易和劳工问题 沃尔玛发布谨慎的盈利预测。沃尔玛(WMT.US)发布的全年盈利预测低于预期，并指出贸易和劳动力市场状况难以预测。该公司表示，预计本财年调整后每股收益将增至2.75美元至2.85美元之间。分析师平均预期每股收益将跃升至2.97美元。这份展望报告凸显了沃尔玛在新任首席执行官约翰·弗纳的领导下，维持增长所面临的压力。尽管近期强劲的业绩推动这家全球最大零售商的市值突破1万亿美元大关，但该公司正面临着激烈的市场竞争、消费者信心波动以及低迷的就业市场。【大行评级】奥本海默：将DoorDash(DASH.US)目标价从280美元下调至235美元。
- 2026-02-20 07:00:00
四季度营收首破10亿难掩盈利压力 Klarna Group(KLAR.US)股价跌至历史新低
智通财经APP获悉，瑞典“先买后付”(BNPL)巨头Klarna Group(KLAR.US)周四公布四季度财报，宣布录得公司历史上“首个单季营收突破10亿美元”的季度，但资本市场反应冷淡，股价遭遇重挫。财报显示，Klarna当季营收为10.8亿美元，略高于华尔街预期的10.7亿美元；衡量平台交易规模的商品交易总额(GMV)为387亿美元，也小幅高于分析师预计的381亿美元。截至第四季度，公司活跃用户数达到1.18亿，略好于市场预期的1.17亿，但单个活跃用户的平均收入仍维持在30美元，未见增长。盈利能力方面，Klarna当季录得2.41亿美元的税前亏损，这是自首次公开募股以来连续第二个季度出现亏损。受此影响，公司股价当日暴跌近27%，收于13.85美元，不仅创下上市以来最大单日跌幅，也刷新历史最低收盘价。市场人士认为，Klarna对未来的谨慎指引加剧了投资者的失望情绪。公司预计，今年第一季度营收将在9亿美元至9.8亿美元之间，区间中值明显低于分析师预期的9.65亿美元；GMV预计为320亿至330亿美元，同样低于市场普遍预期的334亿美元。从财报结构来看，业绩表现呈现“表面亮眼、内里承压”的特征。摩根大通分析师指出，尽管营收和GMV均超出预期，但调整后营业利润和交易利润指标(TMD)低于市场预测。数据显示，Klarna当季交易利润收入为3.72亿美元，不及分析师预计的3.95亿美元，已连续第二个季度低于预期；调整后营业利润率仅为4.4%，显著低于市场预期的6.4%。管理层解释称，交易利润承压主要源于“扩展型银行产品”增长快于预期，尤其是分期类金融产品在放量过程中带来了更高的处理和资金成本。摩根大通认为，这一成本结构变化导致相关指标低于其模型预测。展望2026年，Klarna预计全年GMV将超过1550亿美元，而华尔街共识预期约为1590亿美元；公司预计营收增速将超过24%，低于J.P. Morgan和市场分别预测的31%和29%。分析师指出，Klarna的全年指引在多数关键指标上均低于市场预期，反映出公司正从“规模扩张”阶段转向“提升用户参与度与信贷增长”，这一转型正在对部分关键运营指标形成拖累。KBW分析师也表达了类似观点，认为尽管当季营收受益于交易收入和资产出售收益而超预期，但交易利润指标仍低于其预测水平，也未达到公司自身给出的指引。此外，投资者仍在等待Klarna自IPO以来首次实现季度净利润。财报显示，公司当季调整后运营支出同比增长18%，达到3.52亿美元，进一步加大了盈利压力。Klarna于去年9月在纽交所上市，IPO首日股价一度较发行价40美元上涨15%，但此后涨势迅速消退。今年以来，在金融科技板块整体承压的背景下，Klarna股价累计跌幅已超过34%。除业绩因素外，行业层面的不确定性也持续影响估值。市场担忧人工智能可能重塑支付与金融科技商业模式，令包括BNPL在内的多类金融科技公司面临潜在冲击。同时，自今年1月以来，有关“信用卡利率上限为10%”的政策讨论亦对相关股票形成压力，尽管瑞穗证券等机构认为，该政策反而可能利好BNPL行业，若银行收紧对低收入群体的信贷投放，BNPL服务或将成为替代选择。
- 2026-02-20 06:00:00
亚马逊(AMZN.US)年营收首次超越沃尔玛(WMT.US) 零售巨头竞争迈入AI新阶段
电商巨头与传统零售龙头的长期竞争迎来关键节点。智通财经APP获悉，亚马逊(AMZN.US)首次在年度营收规模上超越沃尔玛，成为全球年营收最高的公司，标志着两大零售巨头竞争格局的历史性变化。沃尔玛(WMT.US)周四公布的最新财年财报显示，其全年营收为7132亿美元，略低于亚马逊同期实现的7169亿美元。事实上，这一“易主”已酝酿许久。大约一年前，亚马逊首次在季度营收上反超沃尔玛。尽管这一变化更多具有象征意义，但也凸显出双方在不断变化的消费者偏好与商业模式演进中的激烈博弈。随着人工智能(AI)重塑企业运营、变现方式和销售路径，亚马逊与沃尔玛的竞争正迈入新的阶段。亚马逊登顶营收榜首，并非仅依赖其庞大的线上零售平台和快速配送体系。虽然零售业务仍是其最大的收入来源，云计算、广告以及第三方卖家服务等多元化业务同样构成重要支撑。根据亚马逊最新年报，2025年第三方卖家服务(包括佣金、履约、物流、广告及客户支持费用)约占公司总营收的24%，而亚马逊云服务(AWS)贡献约18%。沃尔玛失去榜首位置并非源于自身增长乏力。过去20年间，其营收规模已增长逾一倍。公司依托美国超过4600家沃尔玛门店和约600家Sam’s Club门店，持续推动线上业务发展。在最新一个财季中，沃尔玛美国电商业务同比增长27%，并已连续15个季度保持两位数增长。与此同时，沃尔玛不断借鉴亚马逊的成功经验，试图将自身定位为“科技公司+零售商”的复合体。这一转型路径已显露多重信号。去年12月初，沃尔玛将其股票上市地从纽约证券交易所迁至以科技股著称的纳斯达克；本月早些时候，其市值突破1万亿美元大关，这一估值此前几乎只属于包括亚马逊在内的科技巨头。财报也显示，数字广告和第三方平台业务在第四季度对盈利形成明显拉动，反映出沃尔玛正加速向高毛利业务倾斜，弱化对传统线下零售的依赖。在AI领域，双方的布局路径各有侧重。沃尔玛近年来加快扩展第三方平台，被视为对亚马逊平台优势的直接回应。同时，公司也在新一轮AI浪潮中寻找差异化突破。去年10月，沃尔玛与OpenAI旗下ChatGPT达成合作，今年1月又引入谷歌(GOOG.US,GOOGL.US)的Gemini模型，以提升商品搜索与购买体验。此外，沃尔玛还推出自研AI购物助手“Sparky”，帮助用户在App内更高效地发现商品。沃尔玛管理层在业绩电话会上透露，使用Sparky的消费者平均客单价比未使用该工具的用户高出约35%，约一半的美国App用户已体验过这一AI助手。公司高管表示，“代理型AI”正逐步嵌入沃尔玛各个业务环节，提升运营效率、员工生产率并改善客户体验。首席财务官John David Rainey指出，AI投资已被纳入全年资本开支计划，规模约占销售额的3.5%，同时还涵盖自动化与门店改造投入。不过，他也强调，沃尔玛将更多通过与科技公司合作推进AI应用，而非自行开发底层技术。相比之下，亚马逊在“代理式商业”浪潮中采取了更为封闭的策略。尽管OpenAI、谷歌等AI厂商正尝试通过自动化工具改变线上购物方式，亚马逊并未对外开放其平台接口，而是强化自有购物聊天机器人Rufus。该工具由亚马逊自研模型与Anthropic的Claude模型共同驱动，去年被超过3亿用户使用，并带来近120亿美元的年化新增销售额。亚马逊已将Rufus深度嵌入其App和网站，以提升用户使用频率。在基础设施层面，亚马逊对AI的投入更为激进。公司本月初宣布，2026年将在AI相关项目上投入最高2000亿美元，规模超过其他任何一家超大规模云服务商，主要用于数据中心、芯片和网络设备建设。不过，华尔街对其高额资本开支持谨慎态度。自2月5日发布财报以来，亚马逊股价连续多日下跌，市值蒸发超过4500亿美元。
- 2026-02-19 23:22:56
业绩超预期难挡估值压力 华尔街大行下调Figma(FIG.US)目标价
智通财经APP获悉，Figma(FIG.US)公布第四季度业绩及最新指引，整体表现超出市场预期，收入增长加速、盈利能力趋稳，同时其人工智能(AI)工具的用户渗透度持续提升，带动公司基本面进一步改善。受此提振，Figma股价周四逆市上涨近4%。RBC Capital Markets在最新投资者报告中指出，Figma第四季度多项核心财务指标均高于一致预期。该行分析师Rishi Jaluria团队表示，Figma当季收入同比增长40%，非GAAP毛利率达86.2%，非GAAP经营利润率为14.5%。管理层解释称，毛利率的稳定主要得益于基础设施优化，使单用户成本下降；经营利润率的提升则来自收入端超预期与毛利率稳定，但部分被持续加大的投资所抵消。此外，定价与产品组合调整预计将在2025财年为收入增长带来中等个位数的正向贡献。尽管业绩表现亮眼，RBC仍维持对Figma的“与大盘一致”评级，将目标价从38美元下调至31美元。该行同时强调，Figma正展现出多产品协同发展的良好势头，尤其是在创意设计领域结合AI工具方面具备长期机会。从产品和用户数据来看，Figma的AI相关工具表现尤为突出。RBC指出，在第四季度，超过80%的Figma Make全席位周活跃用户同时使用了Figma Design；Figma Make的周活跃用户环比增长超过70%，其中超过一半的客户在该产品上的年度经常性收入(ARR)支出超过10万美元，并且约60%的Figma Make文件由非设计师用户创建，显示其用户群体正在向更广泛的企业角色扩展。管理层还披露，约75%的ARR超过1万美元的付费客户已开始每周使用AI点数。同时，公司通过收购Weavy并推出Figma Weave，进一步强化其AI原生能力，涵盖图像、视频、动画及动态内容生成，并已与Claude Code实现集成。2025年，Figma的产品线已由原来的4款扩展至8款，全年推出的新功能超过200项，其中大量功能围绕AI展开。另一方面，摩根大通同样对Figma的执行力和技术路线给予肯定，但基于估值体系变化，下调了目标价。该行分析师Mark Murphy在报告中表示，维持对Figma的“中性”评级，但将目标价从60美元下调至45美元，主要原因在于可比公司估值倍数出现明显下移。摩根大通认为，Figma Make在定位和功能整合上明显优于轻量级“氛围编程”类产品，后者由于难以融入企业工作流程和合规体系，进入大型企业部署的难度较大。过去一年，AI可能冲击按席位收费的软件商业模式的担忧持续压制整个软件板块表现。以iShares扩展科技软件行业(IGV.US)为例，该ETF同期累计下跌约24%。不过，Figma首席财务官兼司库Praveer Melwani在业绩电话会上强调，公司仍在持续实现席位增长。Melwani表示，公司对未来的展望基于2025年业务持续向好的动能，包括新产品带来的增量、来自新老客户的席位扩张以及国际市场的拓展。他同时指出，管理层将根据客户实际使用情况不断调整假设，并进一步推动AI功能的采用。自今年3月起，Figma的商业模式将逐步转向同时变现“席位+AI点数”，这一变化尚未体现在历史收入数据中。作为Figma最大的竞争对手，Adobe(ADBE.US)周四股价表现相对平稳，市场关注焦点更多集中在Figma在AI设计工具领域的持续推进及其对传统软件商业模式的潜在影响。
