决策参考︱科技和刺激内需或成为主要方向

【主编观市】

在特朗普关税战“认怂”之下，港股上周也同步反弹。不过，市场观望情绪依旧浓厚，因为变数太多。单边的嘴炮并没有解决根本性问题。

上周的重磅会议也提前召开，但预期不算强，继续以稳为主，以不变应万变。短期强刺激难以看到。

本周持续关注美国方面动态，美股“七巨头”中的苹果、微软、亚马逊和Meta本周都将披露财报，关注业绩及供应链情况。美欧一季度GDP将公布、美国4月非农就业报告，重点看数据出台是否引发衰退的担忧。

本周六晚间伯克希尔·哈撒韦将公布一季度财报并举行年度股东会。由于巴菲特年事已高，今年的问答环节会缩短一些，将在奥马哈当地时间早上8点至下午1点间举行。投资重点观察其现金变动情况及对后市展望。

接下来是五一假期，市场最后一天或对五月行情进行定调。

当前看，科技和刺激内需或成为主要方向。科技线：高层举行集体学习，主题聚焦人工智能(AI)。Manus母公司海外融资超5亿美元，聚焦中东、日本等海外市场开拓。天津市正研究推出“算力券”政策，用于支持企业购买智算或超算服务。预计AI智能体、算力等会有刺激。

消费线：预计系列刺激内需的政策红包陆续会发布。商务部等6部门：下调离境退税起退点，优化离境退税支付服务。国务院发同意在海南全岛和秦皇岛等15个城市(地区)设立跨境电子商务综合试验区 。经济日报周日报道，中马、中柬跨境结算业务实现较快发展—人民币国际化水平持续提升;深化高质量共建“一带一路”合作 中欧(亚)班列合作。消费看免税、跨境支付、旅游等。

其它有核电类，4月27日消息，当天召开的国务院常务会议决定核准浙江三门三期工程等核电项目。

【本周金股】

微创机器人-B(02252)

2025年，国内海外双轮驱动下，图迈手术机器人有望加速放量。

国内配置证放开，有望拉动手术机器人放量。腔镜机器人的装机受配置证限制，2023年6月，国家卫健委发布《“十四五”大型医用设备配置规划》，相比2018-2020年大型医用设备配置规划(调整前)，腹腔内窥镜手术系统559台(2018-2020年154台)，数量大幅增长，2024年在国内仍实现19台图迈装机(2023年10台)，国内累计装机突破30台(国产第一)。2025年随着招投标恢复、公司产品力进一步被临床认可等，公司国内装机有望进一步加速。

海外订单高增长，有望形成新增长拉动。2024年5月，图迈获欧盟CE认证(MDR)，可用于泌尿外科、普通外科、胸外科、妇科内窥镜手术，截至2025年3月，图迈已获得近20个国家或地区的认证，CE获证仅半年左右时间，2024年公司海外装机11台，海外市场快速拓展。

鸿鹄与微创医疗海外渠道协同，2025年有望加速放量。鸿鹄已获得包括中国NMPA、美国FDA、欧盟CE在内的近十个国家和地区上市批准，公司关节置换机器人与微创集团的关节植入产品在渠道上存在协同效应，2023年12月，公司与微创医疗新签关联交易，关联交易额度由2023-2025年交易金额上限不超过80/150/215百万元(2022年12月签订)上调至2024-2026年交易金额上限不超过230/500/900百万元，目前鸿鹄全球累计订单已超过40台。

2024年公司净利润-6.42亿元，亏损大幅收窄。其中，销售/管理/研发费用分别下降13%、56%、46%，费用率大幅下降。我们认为，2025年在持续的费用管控以及规模效应下，公司期间费用率有望持续下降，亏损有望持续收窄。

【产业观察】

随着一季度业绩的发布，可以看到美护多品牌发力产品创新，成长性凸显。

个护板块，产品创新及新渠道发力下业绩增长显著，2025Q1若羽臣、登康口腔、润本股份营收同比+54%、19%、44%，其中据蝉妈妈数据，绽家、冷酸灵、润本2025年1-3月抖音GMV同比增长400%+、200%+、近70%，受益香氛洗衣液、医研牙膏、防晒啫喱等产品创新。我们认为，个护品类过往变化较少、传统品牌主导，但新人群、新渠道、新需求有望带动格局变化，积极拥抱变化的品牌有望以供给创造需求，通过产品创新带动全渠道份额提升，个护新消费标具备成长性。

美妆板块，重组胶原赛道巨子生物2024年营收同比+57%、丸美生物2025Q1营收同比增长28%，成分热度持续高涨;稀缺性高端国货美妆品牌毛戈平2024年营收、净利润同比+35%、33%;此外龙头珀莱雅、上美股份利润率优化显著，2024年上美股份、2025年Q1珀莱雅净利率同比+0.87、2.75pct。

医美方面，重组胶原针剂龙头锦波生物2024、2025Q1营收同比+85%、63%，近期凝胶产品获批，此外华熙生物近期获批首款合规水光产品，关注医美针剂新供给带来的新机会。

港股重点关注毛戈平(01318)、巨子生物(02367)。

【数据看盘】

港交所公布数据显示，恒生期指(四月)未平仓合约总数为43859张，未平仓净数12717张。恒生期指结算日2024年04月29号，本周期指结算。

从恒生指数牛熊街货分布情况看，21981点位置，牛熊证密集区靠近中轴，恒指暂时稳定，波动范围不大。关税背景下美元资产近期极度动荡，数据暗示本周恒生指数看跌。

【主编感言】

周末，华泰证券策略师称仍坚定看好港股相对收益表现。中期来看，笔者认同其逻辑和配置策略，摘录在此供大家参考：1)产业上，市场中业绩与关税敏感性较高的出口链及中游制造企业市值占比较低;2)科技企业盈利表现或将持续支持港股行情演绎;3)外部扰动下，市场或对内需政策存在预期。主要配置方向：1)海外不确定性升高下具备政策预期的港股内需消费;2)进口替代逻辑下的港股创新药、医疗器械以及今年以来盈利预期抬升明显的港股科技，如半导体及AI链;3)红利方向中，南向持仓占比高、受外资变动影响小、盈利预期稳定的标的仍可作为底仓。