- 2026-05-25 14:24:08
国金证券：首次覆盖希迪智驾(03881)予“买入”评级 目标价53.09港元
智通财经APP获悉，国金证券发布研报称，料2026/2027/2028年希迪智驾(03881)实现营业收入16.8亿/33.4亿/51.5亿元，同比+90.03%/+98.86%/+53.97%，归母净利润-0.74亿/3.81亿/7.82亿元。考虑到目前行业国内保有量渗透率仅不到10%，且海外尚处于0-1导入期，采用PS估值。给予公司26年12XPS，对应目标价53.09港币，首次覆盖给予“买入”评级。国金证券主要观点如下：公司以商用车自动驾驶及车路协同产品起家，目前已成长为国内领先的无人矿卡供应商公司2017年创立之初公司聚焦于自动驾驶核心技术研发，并布局干线物流、V2X等多个细分领域产品;从2019年开始逐步聚焦于无人矿卡细分赛道。2022年句容台泥项目落地，是公司在无人矿卡细分赛道中商业化的转折点。得益于标杆项目的示范效应，公司自2023年起进入订单集中放量期。目前公司已成长为国内领先的无人矿卡供应商。公司于25年12月19日在港交所正式上市，IPO全球发售540.8万股H股，发行价定为每股263港元(公司于26年3月2日实施股份拆细，由1股拆细为10股)，募资总额约14.22亿港元。无人矿卡是具有安全性刚需的优质L4细分赛道矿区作业常伴随塌方、爆炸及有毒气体泄漏等高危风险，在安全性刚需的背景下，矿山安监局通过产能核增优惠、补贴、税收抵免等一系列政策鼓励矿山智能化发展。根据观研天下数据估算，我国矿用卡车年销量约为2.5万辆。得益于政策支持，目前无人矿卡已跨过市场导入期，2025年无人矿卡在新增销量口径下渗透率达到12%，26年正处于从10%+渗透率向上的规模化快速增长阶段。从替代人类司机工时的角度测算，无人矿卡的潜在市场空间为全国矿山运输环节的人力成本。该行测算，无人矿卡国内潜在市场空间达到220至660亿元，海外人力成本更高、潜在市场空间是国内的2倍以上。公司是无人矿卡行业领军企业，有望充分受益于行业高景气度快速增长1)技术：融入场景know-how，构建技术壁垒。对应到产品性能上，希迪在运输效率和混编能力上领先于行业。2)客户：公司经过标杆项目验证，已具备一定的飞轮效应。无人矿卡具备典型的to大B生意属性，矿山业主决策高度依赖过往案例的背书。3)出海布局领先：公司跟随中国大型矿企协同出海路径清晰，依托台湾水泥、中材在海外的矿山资源进行技术落地部署，有助于公司在海外建立标杆项目效应，快速打开海外市场。风险提示：行业竞争加剧、出海进展不及预期、限售股解禁的风险。
- 2026-05-25 14:13:50
兴业证券：首次覆盖华沿机器人(01021)给予“增持”评级 七轴人形手臂放量可期
智通财经APP获悉，兴业证券发布研报称，华沿机器人(01021)是全球头部协作机器人公司，以工业领域运用为主，占据产品及技术+落地场景+客户及渠道资源优势，受益于协作机器人赛道景气；同时公司的七轴人形手臂、轴向磁通电机等运动部件放量可期。预计公司2026-2028年收入依次为5.90、8.88、13.26亿元（人民币，下同），分别同比+52.6%、+50.4%、+49.4%；经调整净利润（Non-IFRS）依次为0.42、0.84、1.48亿元，分别同比+62.7%、+100.9%、+76.5%；截至2026年5月22日收盘，公司股价对应PS依次为17.7x、11.8x、7.9x。首次覆盖给予公司“增持”评级，建议投资者关注。兴业证券主要观点如下：全球头部协作机器人公司华沿机器人的前身（深圳市大族机器人有限公司）成立于2017年9月，2026年3月公司港股IPO。华沿是全球头部协作机器人公司，聚焦协作机器人及其核心部件（电机、伺服驱动、关节模组等）的研发、生产与销售，产品用于汽车、物流、消费电子、医疗健康等领域，触达中国大陆、欧洲、美洲及亚洲其他地区客户。据公司招股书引用的弗若斯特沙利文数据，以2024年销售收入计，华沿机器人占据全球协作机器人3.5%份额，位列第五。协作机器人赛道景气，华沿占据产品及技术+落地场景+客户及渠道资源优势赛道景气：受协作机器人技术进步+劳动力短缺+工厂自动化等驱动，协作机器人需求持续增长。据公司招股书引用的弗若斯特沙利文数据，2025年全球协作机器人销售收入98亿元，预计2029年350亿元，年复合增长37.4%。具备全栈软硬件能力，核心技术指标居前：华沿实现力矩电机、伺服驱动器、减速机、控制器等核心运动部件自研，其HRC具身智能控制平台支持多模态感知、自动决策、精准执行一体化协作；公司的协作机器人产品在重复定位精度、绝对定位精度、工作温度范围、最大负载、自重负载比、最大TCP速度等核心指标上位居行业前列。落地场景、客户及渠道资源积累：协作机器人终端需求分散、运用场景复杂，华沿与系统集成商建立“场景方案共创+市场资源共享”合作模式；在精密加工、智能焊接、物流码垛、医疗检测、螺丝锁付等代表性应用场景持续积累专业能力；终端客户触达高端制造、半导体、新能源、医疗检测等多领域龙头。加码具身智能，七轴人形手臂等放量可期七轴人形手臂：2026年4月，公司发布Echo、HY系列各三款不同负载能力的七轴人形手臂，针对性满足实验室、商用服务、家庭、3C锁付、汽车零部件装配、机床上下料、大件装配等场景需求。华沿七轴人形手臂自研一体化集成力控关节及力控算法，实现全关节高精度力控；集成本地AI服务器并原生支持ROS2，将决策能力下沉到边缘侧，能自主感知偏移、判断异常并实时调整轨迹。公司的七轴人形手臂有望触达头部人形机器人主机厂，实现放量。轴向磁通电机：2026年5月，公司发布新一代轴向磁通电机，具备高扭矩密度、小体积轻量化、高能量转换率等优势，除自用外，还可直接外销给人形机器人、低空飞行器等客户。收入增长，持续盈利1）收入：2025年公司收入3.87亿元，较2022年年复合增长52.3%；从产品收入结构来看，2025年公司协作机器人产品、核心运动部件、协作机器人服务收入各占74.1%、25.6%、0.3%；从区域收入结构来看，2025年中国大陆、欧洲、美洲、海外其他地区各占63.2%、29.5%、3.8%、3.5%。2）毛利：2025年公司毛利率37.6%，持续提升，系因规模效应增强、产品结构优化。3）净利润：2025年公司经调整净利润（Non-IFRS）0.26亿元，经调整净利润率（Non-IFRS）6.6%，2023-2025年连续三年盈利。风险提示：技术风险、终端需求不及预期、市场竞争加剧、存货及资产减值、港股解禁风险、公司经营风险等。
- 2026-05-25 13:51:09
国海证券：维持同程旅行(00780)“买入”评级 目标价24港元
智通财经APP获悉，国海证券发布研报称，同程旅行(00780)作为下沉市场OTA平台龙头，持续受益于国内长短途旅游的需求释放、下沉市场渗透率提升、国际业务拓展以及线上线下流量深耕下的用户增长，该行预计公司2026-2028年营收分别为211/236/263亿元，归母净利润分别为33/38/44亿元，对应摊薄EPS为1.4/1.6/1.9元，对应P/E为9.1/7.9/6.8倍;该行给予2026年同程旅行目标市值482亿元人民币，对应目标价24港元，维持“买入”评级。国海证券主要观点如下：事件：2026年5月21日公司发布2026Q1财报，2026Q1公司实现收入50.1亿元(yoy+14.4%);实现经调整净利润9.4亿元(yoy+19.4%)，对应经调整净利润率18.8%(yoy+0.8pct)。核心在线旅游平台：OTA主业稳健增长，酒店管理业务继续贡献高弹性增量2026Q1核心在线旅游平台实现营收44.5亿元(yoy+17.3%)，整体延续稳健增长趋势。分业务来看，1)交通票务：2026Q1实现营收21.2亿元(yoy+6.2%)，在交通票务需求增长及增值产品持续丰富的带动下保持稳健增长，公司通过优化慧行系统及强化服务体验，为用户提供可行的端到端出行解决方案;国际机票业务尽管受到部分地区地缘政治因素扰动，但仍实现业务量及收入稳健增长;2)住宿预订：2026Q1实现营收13.6亿元(yoy+14.7%)，主要受益于住宿需求增长及高品质酒店间夜占比持续提升，同时公司通过精准用户运营及国际供应链拓展，推动国际酒店业务快速增长;3)其他：2026Q1实现营收9.6亿元(yoy+59.6%)，延续高增长趋势，主要受益于酒店管理业务优异表现及万达酒店并表贡献。截至2026年3月末，公司在营酒店数量已超过3,200家，另有逾1,900家酒店处于筹备中。用户表现：年付费用户及服务人次保持增长，下沉市场优势持续巩固2026Q1公司平均月付费用户数为4640万人，同比基本持平;截至2026年3月末，公司年付费用户数达2.54亿(yoy+2.7%)，12个月累计服务人次同比增长4.5%至20.5亿，用户规模及活跃度整体保持稳健增长。用户结构方面，公司持续深耕大众旅游市场，截至2026年3月末，超过87%的注册用户来自中国非一线城市，同时依托微信生态及自有APP流量增长，进一步强化低线城市用户渗透与品牌影响力。风险提示：下沉区域发展不及预期;国内消费复苏不及预期;国际扩张策略推进不及预期;市场竞争加剧，行业增长不及预期;用户增长不及预期;AI赋能不及预期;潜在的数据安全问题和涉及到“大数据杀熟”的监管问题风险。
- 2026-05-25 13:46:08
东方证券：首次覆盖乐舒适(02698)给予“买入”评级 目标价36.05港元
智通财经APP获悉，东方证券发布研报称，乐舒适(02698)依托森大集团渠道优势，针对呈现格子化特征的非洲市场，构建以批发为主、经销与零售相结合的深度下沉渠道网络，未来有望将成功经验复制至更多新兴市场。该行预测2026-28年EPS分别0.23/0.27/0.32美元，根据可比公司估值给予2026年20倍PE，目标价36.05港元(1美元≈7.8363元港币)，首次给予“买入”评级。东方证券主要观点如下：十余载深耕成就非洲卫生用品龙头1)公司前身为森大内部业务分部，2009年在非洲推出婴儿纸尿裤品牌Softcare，2022年起独立运营，2024年起加速全球化布局。2)公司以婴儿护理(纸尿裤+拉拉裤)为核心，拓展女性护理(卫生巾)及家庭护理(湿巾)，2025年三项业务营收占比分别78.6/17.5/3.9%。3)创始人深谙非洲市场运营之道，2025年东非/西非营收占比分别45.1/40.7%为核心区域；拉美及中亚占比稳步提升。4)2022-2025年公司营收自3.2亿美元增至6亿美元，CAGR为21.1%；经调整净利自0.18亿美元增至1.22亿美元，CAGR为88.1%；毛利率自23%提至35.9%，净利率自5.7%提至21.6%，盈利能力持续提升。新兴市场卫生用品行业机遇广阔，龙头公司市场份额望进一步提升1)据公司招股书，受益人口红利、消费升级、渗透率及消费频次提升等驱动，非洲卫生用品行业市场规模2024-29年有望自38亿美元增至56亿美元，CAGR为7.9%好于成熟市场的0.5-2%。2)非洲婴儿纸尿裤、拉拉裤、卫生巾市场规模2029年有望分别增至36.3/5.6/14.1亿美元，2024-29年CAGR分别7/7.6/10.7%。3)当前卫生用品竞争格局仍较分散，公司采取全渠道覆盖策略实现市场份额的领先，非洲市场2024年按婴儿纸尿裤销量计，公司市场份额20.3%位居第一、TOP5为61.2%；按卫生巾销量计，公司市场份额15.6%同样位居第一、TOP5为39.8%。多品类品牌矩阵、质价比(本地制造+全球化采购)、渠道深度下沉，构筑核心壁垒1)公司已建立层次分明、覆盖全面的品牌矩阵，强化品牌宣发以占领消费者心智，核心品牌Softcare在区域市场搜索指数居前。2)公司强化本地制造及全球化采购能力，截至2025年末拥有9座工厂(非洲8+拉美1)、66条投产生产线，计划投资7.38亿港元以扩建产能，该行测算设计总产能较2025年增长81%；叠加员工本地化率近90%、运输端协同，公司主要产品价格较国际头部品牌低约50%。3)公司依托森大集团渠道优势，针对呈现格子化特征的非洲市场，构建以批发为主、经销与零售相结合的深度下沉渠道网络，未来有望将成功经验复制至更多新兴市场。风险提示：跨国运营与管理复杂性风险、市场竞争加剧风险、供应链中断与原材料波动风险、汇率波动与汇兑损失风险。
- 2026-05-25 11:28:13
国海证券：维持网易-S(09999)“增持”评级 目标价250港元
智通财经APP获悉，国海证券发布研报称，预计网易-S(09999)2026-2028年营收分别为1211/1315/1419亿元，经调整归母净利润分别为412/439/467亿元，对应经调整EPS为13/14/15元，对应经调整PE分别为12.3/11.5/10.8X。该行根据不同业务板块的盈利能力和竞争格局(给予相应溢价/折价)进行SOTP估值，给予2026年目标价250港元，维持“增持”评级。国海证券主要观点如下：事件：2026年5月21日公司公告2026Q1财报，网易2026Q1实现营业收入306亿元(YoY+6.1%、QoQ+11.1%);归母净利润为107亿元(YoY+3.6%、QoQ+71.0%)，non-GAAP归母净利润为113亿元(YoY+0.3%、QoQ+59.4%)。1、主要财务指标分析：网易2026Q1实现营业收入306亿元(YoY+6.1%、QoQ+11.1%);归母净利润为107亿元(YoY+3.6%、QoQ+71.0%)，non-GAAP归母净利润为113亿元(YoY+0.3%、QoQ+59.4%)。毛利率同比提升至69.4%(YoY+5.3pct、QoQ+5.2pct)，销售费用率11.2%(YoY+1.8pct、QoQ-2.9pct)、研发费用率14.7%(YoY-0.5pct、QoQ-1.4pct)、管理费用率2.1%(YoY-1.2pct、QoQ-1.7pct)。2、游戏业务：2026Q1游戏及增值服务实现收入257亿元(YoY+7.1%、QoQ+16.8%)。2026Q1游戏业务表现稳健，多款经典游戏凭借高频内容迭代和玩法创新，玩家活跃度和收入表现持续强劲，包括《梦幻西游》系列、《第五人格》、《蛋仔派对》、《逆水寒》手游和《燕云十六声》等;全球市场布局进一步深化，《燕云十六声》和《漫威争锋》等热门产品持续扩展国际版图，玩家粘性同步提升。《遗忘之海》与《无限大》等重磅新游正稳步推进。其中，《遗忘之海》最新一轮测试反响热烈，将于5月28日开启第三次测试，有望成为下半年网易业绩的重要增量来源。3、网易有道：2026Q1实现营收13亿元，同比增长3.8%。有道持续迭代孔子大语言模型，并将AI更深度地融入其整个生态系统，不仅实现了AI订阅服务销售额破亿，还推出有道龙虾(LobsterAI)、有道宝库两款里程碑式的AIAgent产品，实现全场景AIAgent矩阵布局。学习服务板块稳步推进，得益于有道灵识和AI驱动订阅产品的强劲增长。在线营销服务受益于效果类广告需求的提升，AI驱动工具强化了精准投放并简化了内容生产流程。4、网易云音乐：2026Q1实现营收20亿元(YoY+6.6%、QoQ+2.0%)。云音乐毛利率升至37.1%，较去年同期的36.7%小幅改善，显示平台在控制内容成本方面持续取得进展。云音乐凭借其充满活力的音乐社区生态，用户粘性维持在较高水平。5、创新及其他业务：2026Q1实现营收15亿元，网易严选在宠物、空气除味香氛、居家多个核心赛道延续领跑态势，宠物品类在各主流平台稳居头部，家清品类销售额同比实现双位数增长，居家品类爆款产品蝉联多平台销量榜首。风险提示：游戏内容监管风险，版号政策趋紧，游戏研发及上线不及预期，海外游戏扩张进度不及预期，竞争加剧风险，有道业务亏损率继续扩大，有道在线课程及智能硬件业务扩张不及预期，
- 2026-05-25 10:56:30
华创证券：维持禾赛-W(02525)“强推”评级 目标价249.39港元
智通财经APP获悉，华创证券发布研报称，禾赛-W(02525)发布2026年一季报，实现收入6.81亿元，净利润0.18亿元。结合新业务增长规划，预计公司2026-28年：1)营收42.75、56.69、74.09(前值42.73、56.35、71.86)亿元，同比+41%、+33%、+31%;2)净利润5.01、8.20、11.62(前值5.10、8.17、11.31)亿元，同比+15%、+64%、+42%;3)给予公司2026年8倍PS，对应目标市值342亿元、目标价249.39港元，维持“强推”评级。华创证券主要观点如下：Q1激光雷达经营利润0.42亿元，SGI业务研发投入加大公司26Q1实现收入6.81亿元、同比+30%，符合预期，激光雷达出货量47万台、同比+1.41倍其中ADAS激光雷达出货35万台、同比+1.42倍，机器人激光雷达出货12万台、同比+1.38倍。盈利方面，公司26Q1毛利率39.09%，主要因利润率较低的产品收入贡献增加;净利润0.18亿元、同比扭亏为盈，其中激光雷达业务经营利润0.42亿元;管理/销售费用0.53/0.42亿元、同比-2.4%/-18%，研发费用2.05亿元、同比+12%，主要因对战略增长(SGI)业务投入加大。公司预计26Q2有望实现收入8.5-9亿元，同比+20%至27%。主激光雷达龙头地位稳固，全球化战略提速据盖世研究院，26M3，禾赛在中国乘用车主激光雷达市场的装机量份额达55%，已连续14个月稳居行业第一。全球化布局方面，公司官宣成为梅奔激光雷达战略合作伙伴和L3级自动驾驶车型供应商，覆盖欧洲及中国市场车型，相关产品将于泰国“伽利略”工厂投产;同时，公司斩获小米多款海外车型定点，预计27年量产;广汽丰田2026款铂智3X搭载禾赛激光雷达，标志公司首次进入日系品牌体系。此外，公司同周宣布，继奔驰后，再度斩获一家新的欧洲顶级主机厂定点，订单规模超100万台，覆盖旗下中国合资品牌十余款车型。机器人激光雷达第二增长曲线潜力持续释放在具身智能领域，禾赛JT128助力荣耀闪电人形机器人在全球首个人形机器人半程马拉松赛中夺冠，并打破人类半马世界纪录。在无人配送领域，禾赛获九识独家定点，将供应20万台激光雷达，同时持续作为新石器最大的激光雷达供应商。在两轮出行领域，禾赛与小牛电动达成战略合作，纯固态补盲雷达FTX获得其全新车型定点，以感知能力升级骑行安全。全新SGI业务预计26年贡献收入1亿元公司首次将业务划分为激光雷达与SGI业务两大板块，公司预计SGI业务有望于26Q2开始创收，预计26年有望贡献收入约1亿元。公司革命性空间智能新产品Kosmo，融合激光雷达的结构感知能力与摄像头丰富的色彩纹理感知能力，结合空间感知算法和AIGC算法，可高效完成实景三维场景重建，并把3D拍摄做到小巧、便携。Kosmo目前已收获首批订单，预计26H2正式发布，将围绕硬件、AI软件、空间数据及平台服务，打造全新规模化商业体系，有望打开机器人仿真训练、沉浸式媒体、4D娱乐等领域万亿元级下游市场空间。风险提示：激光雷达渗透不及预期、新业务进展不及预期、地缘政治不确定性
- 2026-05-25 10:15:53
交银国际：维持蔚来-SW(09866)买入评级 目标价65.83港元
智通财经APP获悉，交银国际发布研报称，维持蔚来-SW(09866)买入评级，目标价65.83港元。本季度核心意义在于，蔚来从销量修复进入ASP改善、毛利率稳定、费用率收缩的经营验证阶段。短期看，2Q26指引的兑现重点在6月交付爬坡及ES9、L80订单转化;中期看，市场将更关注高毛利车型占比、17%–18%整车毛利率目标能否在成本压力下维持，以及Non-GAAP经营利润连续性。若ES9、ES8五座版及乐道L80持续兑现，公司估值重塑的关键将转向经营利润连续性及现金流可见度。交银国际主要观点如下：蔚来1Q26业绩明显好于市场预期蔚来1Q26交付83,465辆，同比+98.3%;收入255.33亿元(人民币，下同)，同比+112.2%;整车销售收入227.84亿元，同比+129.2%;Non-GAAP调整后经营利润0.67亿元，调整后净利润0.44亿元。按整车销售收入/交付量测算，1Q26整车ASP约27.3万元，同比+15.6%、环比+7.8%。盈利改善并非单纯来自销量放大，而是高毛利ES8占比提升、ASP上行及费用纪律强化共同驱动：研发费用18.85亿元，同比-40.7%、环比-7.0%;SG&A费用34.97亿元，同比-20.5%、环比-1.1%;两项费用合计53.82亿元，同比减少约22.0亿元。整车毛利率18.8%，同比+8.6ppts、环比+0.7ppt;其他销售毛利率20.6%，创四年新高，反映服务、能源及社区相关业务盈利能力改善，收入大体符合市场预期，盈利质量好于此前市场之担忧。管理层指引2Q26交付11.0–11.5万辆，同比+52.7%至+59.6%;收入327.77–344.36亿元，同比+72.4%至+81.2%，对应2Q26整车ASP26.5–26.6万元，维持稳健。交付节奏上，2Q26指引对应5–6月合计仍需交付80,644–85,644辆，月均40,322–42,822辆，较4月环比提升约37%–46%。若5月接近4月水平，则6月需交付约5.1–5.6万辆，较4–5月均值提升约75%–92%，因此6月新车爬坡是兑现指引的关键。催化剂包括ES9于5月27日上市交付、乐道L80放量、ES8五座版下半年推出及NIOWorldModel6月升级。主要风险为价格战、原材料/内存/电池材料成本上行、单车成本压力超过1万元，以及乐道品牌认知爬坡低于预期。
- 2026-05-25 10:03:43
云顶新耀(01952)艾曲莫德获韩国上市批准 深耕亚洲市场释放商业化价值
智通财经APP获悉，5月25日，港股创新药企云顶新耀(01952)宣布，韩国食品药品安全部(MFDS)已正式批准艾曲莫德(VELSIPITY®，中国大陆中文商品名维适平®)的新药上市许可申请(NDA)，适用于治疗对传统治疗(如皮质类固醇或免疫抑制剂)或生物制剂应答不充分、失应答或不耐受的中度至重度活动性溃疡性结肠炎成人患者。维适平®是一款每日口服一次的新一代高选择性S1P受体调节剂，具备最佳药物(best-in-disease)的潜质，成为以黏膜愈合为目标的创新口服治疗的一线治疗选择。此次获批是维适平®在亚洲市场的又一重要突破。相关数据显示，近年来亚洲地区发病率和患病率持续攀升，其中韩国患者人数增长显著，过去五年年复合增长率约为6%，2024年患者总数约达64,000人，预计到2030年将增至90,000人，临床未被满足的治疗缺口突出。艾曲莫德在韩国获批，将显著提升这款先进疗法在亚太地区的患者可及性，也进一步体现了云顶新耀持续推进创新产品国际化布局的成果。快速起效、深度黏膜愈合，维适平®以确证疗效惠及患者溃疡性结肠炎因慢性反复发作、难以治愈的特点，被称为“绿色癌症”， 该疾病以黏液血便、腹痛、腹泻、里急后重等为主要临床表现，严重影响患者长期生活质量，患者患病30年后罹患结直肠癌的风险高达13.91%，是普通人群的1.7倍。近年来韩国溃疡性结肠炎患者数量持续增长，临床亟需能实现稳定、持久疾病控制的创新疗法。“作为新一代高选择性S1P受体调节剂，艾曲莫德兼具疗效、安全性及口服便利性三重优势，有望为韩国中重度溃疡性结肠炎患者提供更便捷、更具长期管理价值的治疗新选择。未来，云顶新耀将继续加快创新产品在亚洲市场的注册及商业化进程，惠及更多患者。”云顶新耀首席执行官罗永庆表示。据了解，本次艾曲莫德韩国获批，是基于全球III期注册研究ELEVATE UC(包括ELEVATE UC 52和ELEVATE UC 12研究)的结果和亚洲多中心III期注册临床ENLIGHT UC研究(ES101002)的结果。ELEVATE UC 52和ELEVATE UC 12是两项随机、双盲、安慰剂对照临床研究，均达到了所有主要和关键次要终点，在第12周和第52周均显示卓越且持久的临床缓解和深度黏膜愈合，且100%的临床缓解为无激素缓解。安全性良好，与既往研究一致。黏膜愈合是当前UC治疗的公认核心目标，与复发率、住院率及远期癌变风险密切相关。维适平®通过调控淋巴细胞迁移，从源头控制肠道炎症，并促进黏膜愈合。ENLIGHT UC研究(ES101002)的结果显示，艾曲莫德诱导治疗12周+维持治疗52周临床缓解率为48.1%，黏膜愈合率为51.9%，内镜正常化率为45.5%，且安全性和耐受性良好。该研究是云顶新耀在亚洲地区(包括中国大陆、中国台湾和韩国)开展的艾曲莫德多中心、随机、双盲、安慰剂对照III期研究，亦是迄今为止完成的最大规模的亚洲中重度溃疡性结肠炎的III期注册临床研究。该研究数据充分证实了艾曲莫德对亚洲患者具有显著的疗效和良好的安全性，其研究结果发表在国际顶级期刊《柳叶刀胃肠病学和肝病学》(The Lancet Gastroenterology & Hepatology)，获得全球学术认可。长期数据验证疗效，维适平®商业化价值加速释放在长期疗效与稳定性方面，来自全球Ⅲ期ELEVATE研究的一项开放标签扩展研究数据证实，持续维适平®治疗3年，在观察病例中，86.8%患者实现临床应答，临床缓解率和黏膜愈合率均维持在约60%水平。全球临床研究随访5年的数据进一步表明其稳定且良好的安全性特征，整体耐受性良好。全球与亚太临床证据不仅验证了维适平®在长期治疗中的稳定疗效与良好安全性，同时也充分证明了艾曲莫德在不同治疗背景、不同疾病程度人群中的普遍适用性与可靠疗效，为其在真实临床实践中的规范化应用提供了坚实依据。从区域布局来看，维适平®此次韩国获批，进一步完善了其在亚洲市场的商业化版图，也契合溃疡性结肠炎赛道亚太地区快速增长的趋势。在此之前，该药物已在中国大陆、中国香港、中国澳门及新加坡等云顶新耀授权区域获得上市批准，形成了覆盖东亚、东南亚核心市场的布局网络。得益于云顶新耀经过验证的商业化运营能力，公司已搭建起卓越创新药商业化平台(A2MS)，为产品的快速落地提供了坚实支撑。2026年2月，维适平®获得中国国家药品监督管理局的新药上市许可批准，并在获批后一个月内实现中国大陆首张处方快速落地，彰显出云顶新耀推动创新药物快速惠及患者的卓越实力。韩国作为亚洲重要的医药市场，此次获批将加速维适平®亚太市场渗透，助力公司充分享受亚太地区UC赛道的增长红利。其50亿销售峰值的预期，更彰显了该产品巨大的商业潜力，有望成为云顶新耀自身免疫疾病领域持续增长的核心引擎。
- 2026-05-25 09:49:42
3.4万人大样本！飞鹤爱本联合首都医科大学权威发布《中老年肌骨营养健康白皮书》
智通财经APP获悉，近日，飞鹤(06186)爱本联合首都医科大学共同发布《中老年肌骨营养健康白皮书》(以下简称“白皮书”)。白皮书由首都医科大学公共卫生学院营养与食品卫生学系主任，教授，博士研究生导师苑林宏与飞鹤乳业副总裁，飞鹤研究院院长张旭光联合主编。作为国内首部基于超3.4万人大样本临床数据的肌骨营养专业报告，白皮书围绕蛋白质摄入、肌肉健康、骨骼状态、行动力水平等核心维度，系统揭示我国中老年人群肌肉骨骼衰退现状与关键营养成因，并提出科学可落地的干预路径。依托白皮书核心研究成果，飞鹤爱本同步推出重磅新品——飞鹤爱本小分子乳蛋白金装特膳粉，以“科研指引+产品落地” 模式，推动中老年健康管理迈向更科学、更精准的新阶段。3.4 万人临床数据：揭开中老年行动力下降的核心真相本次白皮书数据来源权威、维度全面，全部来自北京市三甲医院2023年1月至2025年9 月临床检查数据库，总样本量达34066人，年龄覆盖16-93岁，其中中老年人群占比超过58%。研究团队系统采集血清蛋白、钙磷代谢、体成分、体格参数、超声影像及生活方式等综合指标，经多维度交叉分析，真实呈现不同年龄、性别、体质人群的肌肉、骨骼与营养状况，数据客观性与参考价值行业领先。白皮书采用三甲医院样本分析白皮书核心结论清晰指向：蛋白质摄入不足，是导致中老年肌肉流失、骨骼脆弱、行动力下降的重要影响因素。数据显示，我国65岁以上老年人日均蛋白质摄入量仅52.9克，与膳食指南推荐量存在平均14.1克刚性缺口，每10个50岁以上的人里，就有4-7个人蛋白质不达标。同时白皮书指出，公众长期忽视肌肉的重要性，也是加剧中老年肌骨衰退的关键认知误区。肌肉与骨骼高度共生，肌肉流失会直接降低骨骼机械刺激、加速骨量下降，形成 “肌肉衰退、行动变差、跌倒骨折、进一步失能” 的恶性循环。另外，肌肉与衰老、内分泌调节、能量代谢、血糖调节等密切相关，肌肉流失严重威胁中老年人行动力健康与生活质量。中老年群体蛋白营养不良问题普遍50岁后正常体重健康型减少，肌肉流失普遍白皮书关键指引：以优质蛋白为核心，构建协同方案基于大样本数据与科学论证，白皮书也明确提出中老年肌骨健康和提升行动力干预核心方向：要在保证能量供给的基础上，提高优质蛋白摄入水平，优化矿物质结构，并通过科学组合干预方式，延缓肌骨系统的功能衰退。同时，适当规律进行抗阻训练与负重训练，可有效刺激蛋白质合成肌肉。具体营养建议：首先，保证总量，优先选择氨基酸配比合理、消化吸收率高的蛋白来源，推荐以乳蛋白为代表的优质蛋白。例如，乳清蛋白消化吸收迅速，能够刺激肌肉蛋白合成;酪蛋白是慢消化蛋白，可延缓胃排空和消化过程，有助于抑制肌肉蛋白分解。其次，对于中老年人群而言，优先选择更易吸收的小分子蛋白和肽，对肠胃更友好。此外，还需注重营养的均衡与协同。建议优先选择搭配合理，覆盖钙、维生素D、维生素C、n-3脂肪酸、益生菌、益生元等关键营养素的方案，实现一次补充、多效支持，满足肌肉骨骼、自护力及肠道需求。白皮书推荐乳蛋白为重要优质蛋白来源医研共创成果落地实践，助中老年行动有力老龄化时代，肌骨健康与行动力是民生，更是健康中国战略的重要部分。本次白皮书发布，为国内大样本肌骨营养提供了新数据，也为家庭、社区及医疗机构提供了科学参考。更重要的是，依托白皮书研究结论与医研共创成果，飞鹤爱本也将临床实证的营养干预路径，转化为了更适合中老年人群的日常营养解决方案。近期推出的飞鹤爱本小分子乳蛋白金装特膳粉新品，围绕补足优质蛋白、养护肌肉力量、提升行动力，为更多中老年人提供了更专业的选择。它以小分子乳蛋白为核心，每天2杯可补充20克优质蛋白，促进肌肉合成、抑制肌肉分解;搭配100%高含量乳钙、维生素D和II型胶原蛋白软骨粉，实现 “强肌肉、强骨骼、护关节” 三维养护，助力中老年人行动更有力。加入中国专利自护营养群(骨桥蛋白+酵母β-葡聚糖)，添加600亿专利活性益生菌和4重益生元，呵护身体防御力。飞鹤爱本小分子乳蛋白金装特膳粉新品飞鹤爱本相关负责人表示，飞鹤爱本作为飞鹤旗下专注乳蛋白功能营养的品牌，始终坚持以医研共创的科学理念和营养守护中老年人健康，与首都医科大学共建生命营养研究中心，以医药级标准开展科研验证与临床转化，目的就是把权威数据、临床证据转化为真正安全、有效、可靠的功能营养。未来，飞鹤爱本将继续以医研共创为根基和差异化发展路径，持续深耕乳蛋白功能营养研发与创新，助力更多中老年人行动有力、健康活力。
- 2026-05-25 09:44:49
中金：维持联想集团(00992)跑赢行业评级 上修目标价35%至20港元
智通财经APP获悉，中金发布研报称，考虑到AI服务器储备订单快速增长、盈利能力改善明显，上修联想集团(00992)FY27/28 non-HKFRS净利润34.5%/42.8%至26.7/33.1亿美元，维持跑赢行业评级，当前股价对应FY27/28 10.1x/9.2x P/E，基于FY27 12x P/E上修目标价35%至20港币，对应27%上行空间。中金主要观点如下：4QFY26业绩大幅高于该行预期联想集团发布4QFY26业绩，公司实现营收215.88亿美元，同比增长27%，归母净利润5.21亿美元，同比增长479%，Non-HKFRS净利润为5.59亿美元，同比增长101%。公司业绩表现显著高于该行和市场的预期，该行认为主要得益于：1)4QFY26(对应1QCY26)公司PC出货量全球市占率进一步提升至24.4%，领先第二名6.5ppt，且AI PC等高端产品占比提升，拉动ASP增长，驱动IDG收入同比增长24%;2)ISG OPM扭亏为盈达到3.6%，主要由于内部重组优化及AI需求持续释放。服务器盈利能力大幅改善，优质资产创利驱动估值抬升结合全球CSP资本开支指引及产业链订单排布，该行判断全球AI高景气正在向2028年延续。作为全球头部服务器供应商，联想ISG业务全面发展：云基础设施方面，4QFY26公司全面出货GB300 NVL72，公司预计有望于2H26开启Rubin交付;26财年末公司AI服务器订单储备达210亿美元，夯实长期成长基础。企业基础设施业务明显改善利润率，且今年4月公司完成对Infinidat的收购，强化在高端企业级存储领域的布局。收入高增的同时，公司还积极通过内部重组优化提升成本效率，最终4QFY26 ISG扭亏并录得3.6%的经营利润率，该行认为该盈利能力持续性较强，有望带动市场对此前由于亏损而低估的ISG业务进行估值重估。锐意创新，IDG收入高增、OPM稳健联想是全球PC市场前五大供应商中唯一在过去10个季度中保持出货量正增长的企业，4QFY26 PCSD收入同比增长26%，系近五年最高。该行认为逆势成长主要得益于公司的创新举措和市场策略。公司预计超级智能体Qira将于下季度开展部署;公司于本月发布的天禧4.0搭载全新Agent核心。在成本上行背景下，4QFY26公司高端PC出货量占比达50%，带动平均单价提升，OPM稳定于6.9%。风险提示：AI资本开支不及预期;AI PC渗透率不及预期。
