- 2026-03-23 07:49:48
中金：市场对伊朗风险定价充分了吗？
智通财经APP获悉，中金发布研报称，2月28日伊朗局势爆发以来，战事已经步入第四周，目前不仅没有缓和迹象反而还在不断升级。只要不预期冲突三四季度还无法结束，那么美债和黄金当前计入的预期就显得过于悲观，意味着反而存在“做多”的性价比。相反，如果担心冲突会持续至下半年，那么当前预期计入不足的美股将面临回调压力；A/H股也会难免会受高利率波及，尤其是成长风格。行业层面，伊朗局势如果持续升级，可能会首先影响市场对外需板块的预期(担心高油价导致衰退)、其次是周期(重现冲击需求逻辑，再转向供给逻辑)、最后是科技(高估值压力)。此时，可能只有美元现金(短债)、以及A股内部的防御方向可以起到较好的对冲效果(如低波红利、预期不高的消费地产、或者前期已经回调或者估值仓位不高的低价股等)。中金主要观点如下：2月28日伊朗局势爆发以来，战事已经步入第四周，目前不仅没有缓和迹象反而还在不断升级。在霍尔木兹海峡持续“实质性”封锁的情况下，以色列对伊朗核心能源设施的直接打击，加剧了对全球能源市场的冲击，布伦特油价持续走高至110美元/桶以上、TTF天然气价格单日上涨13%。局势升级和能源“危机”也引发了金融市场动荡的加剧，黄金大跌15%，美债利率骤升至4.4%，美股A股和港股的波动也在加大，美债波动率更是创2025年4月以来的新高。随着局势演变，市场对冲突结束时间的预期也从一开始的“速战速决”，不断修正到现在的“长期对峙”。根据Polymarket的博彩赔率显示，市场预期3月冲突结束的概率已由2月28日的78%降至3月20日的4%，目前预期4月1日至5月15日期间结束的概率最高(44%)。通过将美联储降息预期作为测算的基准线和桥梁，该行发现不同资产对伊朗局势和油价路径计入的预期大相径庭，这既意味着风险，也孕育着机会。美联储在何种情形下无法降息？冲突持续到三四季度、且油价一直维持在100美元以上没有伊朗局势的话，美国通胀将在二季度触及2.8%的高点后回落，美联储基准情形仍可以且需要2-3次降息。100美元的油价是“分水岭”，将把通胀高点从2.8%推高至3.5%，与当前联邦基金利率相当(3.5-3.75%)，意味着美联储短期就难以降息，但短暂的推高后下半年仍可回落，因此更多是推迟降息。该行测算，油价每上涨10%将推高美国整体CPI约0.2-0.3个百分点，如果参照中金大宗组测算的路径(布伦特油价二季度升至120美元/桶后，三四季度回落至80-90美元，该行测算，尽管整体CPI同比高点将在二季度升至4.6%左右，但高基数和油价的回落仍将推动CPI降至2.8~3.2%。换言之，美联储降息下半年仍可以降息。那什么情况下美联储年内彻底无法降息？该行测算，要想让通胀抵消掉2025年下半年高基数的作用而无法回落，持续维持在3.5%以上，那么油价就要维持在100美元以上、且一直持续到三四季度。这与中金大宗组预期的极端情形一致，他们判断，如果美以伊冲突持续至年底，布伦特油价将在二季度升至150美元/桶，三、四季度油价中枢也将维持在100美元的高位。各类资产计入了怎样的预期？美债、黄金和铜“年内不降息”，权益市场相对乐观该行以资产计入的降息预期作为测算依据，铜、黄金和美债最悲观，CME利率预期已计入降息时点推迟至2027年9月，而权益市场则相对乐观。铜：已计入小幅加息预期。铜价受流动性收紧以及对高油价挤压需求的担忧而下跌，伊朗局势升级以来LME铜价和Comex铜价分别下跌10.6%和12.4%。铜油比从1月初高点219降至当前的103，触及2010年来均值，说明市场已计入部分需求走弱预期。Comex铜期货的RSI相对强弱指数也回落至33，接近超卖区间。该行测算，当前Comex铜价(5.35美元/磅)隐含的1年期利率预期为3.74%，高于当前联邦基金利率中值3.625%，隐含未来1年加息12bp。黄金：已计入年内不降息预期。伊朗局势升级以来，在美元走强、降息预期减弱、甚至流动性收紧的共同影响下，金价从5278美元/盎司大跌15%至4500美元/盎司以下，上周跌幅明显加速，对应的RSI指数从1月底高点90回落至29，已进入超卖区间。金油比从1月初高点79回落至当前的40，接近2010年以来均值向上一倍标准差。该行测算，当前黄金价格(~4492美元/盎司)隐含的1年期利率预期为3.72%，略高于当前联邦基金利率中值3.625%，隐含未来1年加息10bp。若假定其它因素不变，CME预期的2027年9月才能降息的利率预期对应金价4500美元/盎司。美债：同样预期年内不降息。2月28日美以伊冲突爆发以来，10年美债利率抬升44bp至4.38%，从驱动因素来看，1)实际利率主导(31bp)，通胀预期同步抬升(13bp)，反映市场已经将高油价的压力转化为对美联储维持高利率水平更久(Higher for Longer)的定价。2)利率预期主导(27bp)，期限溢价基本持平，反映利率的波动主要集中在对降息路径的重新锚定。这与利率期货反映的信息一致，期货隐含的联邦基金利率未来一年预期自2月28日以来抬升70bp，意味着美以伊冲突爆发前，市场预期的年内2次降息预期已经被抹去，隐含降息时点也从FOMC会议前的2026年10月进一步延后至2027年9月。相对悲观的预期意味着，4.4%的长端美债利率已经基本计入了最为严苛的货币政策路径，反之冲突持续时间二季度内可以结束，那么当前长端美债或具备做多空间。美股：估值仍有部分降息预期，盈利端还未计入持续高油价的影响。自美以伊冲突爆发以来，美股在全球权益市场中相对“抗跌”，一是因为权益市场对降息预期的反应往往滞后于债券，二是认为特朗普会再度“TACO”。从指数表现的拆解来看，虽然估值受高利率影响出现明显收缩，但风险偏好的修复部分抵消利率冲高对估值的拖累，尤其是标普500和纳斯达克指数的盈利预期还在上修，使得整体指数跌幅相对可控。如果局势持续升级，美股或面临10%的回调空间：估值“回吐”降息预期或回调3~4%，盈利端也将逐步计入高油价的影响，预计将回落6~7%。反之，如果美以伊冲突在二季度内结束，估值有望修复，但基于上半年油价对盈利的抑制，该行小幅下调标普500 年底目标点位，由7600~7800下调至7100~7200。中国市场：内部有分化，对流动性敏感的港股和A股部分成长反应更大。对中国市场而言，港股以及A股部分成长如科创50对美元和美债利率更敏感。如果美债利率和美元维持高位，难免仍会对海外流动性和美债更敏感的港股与A股的成长风格造成一定冲击。伊朗局势升级以来，对美元流动性更敏感的科创50(-11.4%)、恒科(-5.2%)和恒指(-5.1%)跌幅更大，只不过恒科在伊朗局势之前就已下跌，估值下行空间有一定“保护”。A股其它主要指数表现相对有韧性，上证和沪深300分别下跌4.9%和3.1%，创业板指更逆势上涨1.3%。此外，若油价持续高位震荡，该行测算对企业盈利也将造成低单位数的拖累，尤其是部分化学制品、交通运输等行业。除此之外，油价维持高位也会继续支撑强美元。短期内，油价的迅速冲高会因为1)美国页岩革命后转为石油净出口国，对能源价格上行的负面冲击小于欧洲和日本等经济体，2)油价上行推高通胀预期并压制降息预期，3)流动性收紧需要现金等原因，共同支撑美元走强。若油价长期维持100美元以上高位导致全球滞胀甚至衰退风险加剧，虽然美国也难以独善其身，但欧洲日本等经济体压力可能更大，也会被动支撑美元维持高位。回顾2022年俄乌冲突后，全球经济陷入滞胀，而美国受能源价格上行的负面冲击小于欧洲和日本等经济体，叠加美联储为应对高通胀而激进加息，美元从97持续走高至114。
- 2026-03-23 07:17:39
国药控股(01099)发布年度业绩，归母净利润71.55亿元 同比增加1.5% 末期股息每股0.69元
智通财经APP讯，国药控股(01099)发布截至2025年12月31日止年度业绩，该集团取得收入人民币5751.68亿元(单位下同)，同比减少1.6%;母公司持有者应占溢利71.55亿元，同比增加1.5%;每股盈利2.29元，拟派发末期股息每股0.69元。营运效率提升方面，本集团锚定规模效应和成本领先战略，推进费用压降和精益化管理。截至2025年末，本集团整体费用率同比下降0.25个百分点，有力抵消毛利额的下降影响。报告期内，经营性现金流实现净流入为141.38亿元，较上年同期多流入25.92亿元，现金流管理成效突出;应收账款增幅显著收窄，应收账款专项治理显效;资产负债率同比下降2.12个百分点。依托内部治理效能的提升，本集团有效抵御市场波动压力，实现经营溢利率同比增长0.02个百分点，整体业务展现出强劲的抗风险能力与发展韧性，为“十四五”圆满收官及“十五五”战略谋篇佈局奠定了坚实基础。2025年，本集团聚焦高质量发展的首要任务，科学研判各区域市场态势和竞争格局，积极拓展市场份额，以改革创新驱动提质增效。报告期内，三大主营业务板块延续差异化发展态势。其中，医药分销板块收入占比达到72.79% ，同比下降0.37个百分点;器械分销板块收入占比达到19.32% ，同比微降0.09个百分点;医药零售板块收入占比达到 6.42% ，同比上升0.50个百分点。
- 2026-03-23 07:07:12
亚太资源(01104)1月末每股综合资产净值约为5.33港元
智通财经APP讯，亚太资源(01104)发布公告，于2026年1月31日, 根据本公司的未经审计综合管理账目及上市投资市值(经调整以反映其于上市联营公司投资的市价)的本公司每股未经审核综合资产净值约为5.33港元。
- 2026-03-22 21:30:25
圣唐控股(08305)发盈警 预期2025年度综合亏损同比扩大至不少于1900万港元
智通财经APP讯，圣唐控股(08305)发布公告，集团预期于截至2025年12月31日止年度取得综合亏损不少于约港币1900万元，而截至2024年12月31日止年度的亏损约为港币310万元。本年度预期亏损主要由以下因素导致：由于本年度确认递延税项资产减值，导致所得税费用增加;及本年度确认的合同资产减值增加。 董事会认为，上述非现金减值拨备对集团本年度的业绩产生了不利影响。若撇除该等减值拨备的影响，集团的基本经营表现将符合董事会的预期。
- 2026-03-22 21:14:37
新吉奥房车(00805)预计2025财年年内净利润约3100万元至4000万元 同比下降约12.07%至31.85%
智通财经APP讯，新吉奥房车(00805)发布公告，截至2025年12月31日止财政年度集团年内净利润预计约人民币3100万元至人民币4000万元，较截至2024年12月31日止财政年度的净利润人民币4549万元下降约12.07%至31.85%。此乃由于以下因素所致：近期宏观经济波动：2025财年，销售表现受到房车分部意外下滑的影响。该收缩由新兴滞胀压力及可自由非必要开支减少所引发，并因澳洲储备银行于该期间连续的加息而进一步恶化;新产品利润率压缩：新型混合型越野拖挂式车型的推出产生负毛利率。此乃由于规模化阶段的初期生产成本上升，以及市场内竞争性定价压力加剧所致;战略性经销投资：由于扩张自营店的前期投资，销售开支增加。该等投资涉及较长的增长周期，导致间接费用上升，超过集团适度的收入增长。
- 2026-03-22 21:08:41
百胜中国(09987)3月20日斥资771.13万港元回购1.84万股
智通财经APP讯，百胜中国(09987)发布公告，于2026年3月20日斥资299.998万美元回购5.75万股;斥资771.13万港元回购1.84万股。
- 2026-03-22 21:04:11
赤峰黄金(06693)将于6月1日派发末期股息每股0.32元
智通财经APP讯，赤峰黄金(06693)发布公告，将于2026年6月1日派发截至2025年12月31日止年度的末期股息每股0.32元。
- 2026-03-22 21:01:51
紫金黄金国际(02259)将于6月26日派发末期股息每股1.5港元
智通财经APP讯，紫金黄金国际(02259)发布公告，将于2026年6月26日派发截至2025年12月31日止年度的末期股息每股1.5港元。
- 2026-03-22 20:57:54
BOSS直聘-W(02076)授出289.764万份股份奖励
智通财经APP讯，BOSS直聘-W(02076)发布公告，于2026年3月21日，公司根据首次公开发售后股份计划，以受限制股份单位的形式向70名雇员授予总计289.764万份股份奖励(代表相同数目的A类普通股)。
- 2026-03-22 20:47:20
紫金黄金国际(02259)发布年度业绩 归母净利润16.02亿美元 同比增长232.71%
智通财经APP讯，紫金黄金国际(02259)发布截至2025年12月31日止年度业绩，该集团取得收入53.83亿美元，同比增长80.05%;归母净利润16.02亿美元，同比增长232.71%;每股基本盈利0.82美元。拟派发末期股息每股现金1.5港元。公告称，报告期内，罗斯贝尔、诺顿金田、奥罗拉等附属公司共计投入地勘资金约2000万美元，完成钻探工作量12.8万余米，年度勘查新增推断级别以上资源量为：黄金56.7吨，其中新增权益资源量45.6吨，主要包括诺顿金田新增15吨、罗斯贝尔金矿新增21吨。单位勘查成本远低于全球行业平均水平。2025年度收入约为53.8亿美元，较2024年度上升80%，主要由于产销量提升、黄金价格上涨以及新收购加纳阿基姆金矿项目和哈萨克斯坦瑞果多金矿项目共同推动所致。
