2024年9月24日，中国国务院突然举行新闻发布会，「三部委」——人民银行行长、金融监管局局长及证监会主席共同出席，并推出了近三年来力度最大的救市措施。这一政策转向刺激了上证指数在短短6个交易日内，由2,770点飙升至3,674点，涨幅达32.6%。过去数年中国政府多次推出救市措施，但今次政策引发市场如此强烈反应的原因究竟是什么？
　　
　　一、人行大规模放水措施详情
　　
　　此次救市的力度可谓近年来最大，主要政策转向分为三大方向，包括：下调利率、稳定楼市及支持股市。其中，下调利率和楼市限制放松属于市场预期范围内，延续了过往政策。然而，支持股市的两项全新措施却出乎市场意料，这两项措施相当于直接向股市注入了近8,000亿元人民币，并且未来或会进一步加码。
　　
　　二、利率政策
　　
　　1. 下调存款准备金率0.5%，预计释放10,000亿元的长期流动性，并可能在年内再下调0.25-0.5%。
　　
　　2. 将7天逆回购操作利率下调0.2%至1.5%，引导贷款市场报价利率（LPR）及存款利率同步下调0.2-0.25%。
　　
　　三、稳定楼市
　　
　　1. 第二套房贷款自备款比例从25%降至15%；全国范围内首套房与二套房的最低自备款比例统一为15%。
　　
　　2. 商业银行被引导下调存量房贷利率0.5%，预计惠及5,000万家庭，每年减少利息支出1,500亿元。
　　
　　四、支持股市
　　
　　1. 创立证券、基金、保险公司互换机制，金融机构可通过资产质押向央行换取流动性，且获得的资金只能投资于股市，首期操作规模为5,000亿元，未来可能按情况加码。
　　
　　2. 创立股票回购与增持再贷款机制，为上市公司大股东提供贷款以进行股票增持及回购，首期额度为3,000亿元。
　　
　　五、市场反应激烈的三大原因
　　
　　在救市措施公布后，A股与港股短期内大幅回升，上证综合指数及恒生指数在9天内分别上涨17.4%及17.5%。经分析，这次市场反应如此激烈，主要由以下三大因素驱动：
　　
　　1. 放水规模超预期
　　
　　过去中国政府强调不会大水漫灌，货币政策多停留在「降息降准」的阶段。然而，这次救市措施中的支持股市政策，相当于直接向市场注入了10,000亿元，属于大规模放水。
　　
　　2. 期望管理的反高潮
　　
　　市场原本对此次救市措施期望不高，初期的政策公布亦符合市场预期，股市反应平平。然而，随著大规模放水及支持股市的措施陆续公布，市场出现了反高潮，投资者对后续加码措施的憧憬进一步推动了市场情绪。
　　
　　3. 外围因素提供支持
　　
　　美国联储局开始减息周期，9月大幅减息50个基点超出市场预期，这为中国政府进一步放宽货币政策提供了空间。由于美国减息压力减小，中国不必担心因息差扩大而导致人民币贬值。
　　
　　六、涨幅最多的行业及个股
　　
　　在政策利好下，中港股市成为9月份全球表现最为突出的市场。上证综合指数中的主要行业全线上涨，其中非银金融、房地产、计算机及美容护理板块表现最为抢眼，涨幅均超过30%。社会服务及电力设备等16个板块的涨幅也超过20%。
　　
　　七、9月份A股主要板块涨幅排名：
　　
　　1. 非银金融：36.63%
　　
　　2. 房地产：36.22%
　　
　　3. 计算机：34.93%
　　
　　4. 美容护理：32.02%
　　
　　5. 社会服务：27.17%
　　
　　八、后市走势的关键因素
　　
　　尽管A股短期内大幅上涨，但随后出现了回吐，上证指数从最高点3,674点回落至约3,250点。投资者对于后市是否能够延续涨势抱有疑虑。综合分析，后市走势主要受以下几大因素影响：
　　
　　1. 后续救市措施
　　
　　市场预期9月24日公布的政策只是第一步，未来会有更多具体措施出台。10月12日，财政部长蓝佛安表示政府正在研究进一步提振经济的方案，虽然未有公布具体的大规模刺激计划，但市场仍期待随著政策逐步落地，股市会受到持续支持。
　　
　　2. 外围市况
　　
　　美国减息周期为中国货币政策提供了空间，但若美国通胀反弹，减息步伐放缓或停止，将限制中国进一步放宽政策的可能性。
　　
　　3. 资金流动
　　
　　过去数年外资在中国股票市场的配置比例较低，随著股市触底回升，外资的「追货潮」或将进一步推动股市上行。据巴克莱银行数据显示，10月7日至11日期间流入中国股市的资金达到391亿美元。
　　
　　总体来讲，这次救市措施的力度和政策转向，使市场短期内出现了强烈反应。但后市的走势仍取决于政策的持续性及外围环境的变化。无论什么时候都需谨记：市场有风险，投资需谨慎。