股市向來被視為牛市與熊市交替的遊戲，每一次週期皆有其獨特的特徵。傳統理論認為，牛市分為牛一、牛二、牛三三個階段，對應懷疑、樂觀、狂熱的市場氛圍；熊市則分為熊一、熊二、熊三，分別表現為失望、悲觀及絕望。然而，要準確判斷所處階段並非易事，往往要等週期已過，投資者才回顧出真相。
　　
　　在這樣的市場中，瞭解每個階段的特徵並採取適當的策略，才能在牛熊交替的變化中脫穎而出。
　　
　　一、牛市與熊市各階段的特徵
　　
　　（1）牛市三階段
　　
　　1. 牛一 – 懷疑期
　　
　　市場剛從熊市復甦，投資者仍然充滿懷疑，入市意欲低。
　　
　　2. 牛二 – 樂觀期
　　
　　市場開始呈現穩步上升的趨勢，投資者信心逐漸恢復，資金流入增加。
　　
　　3. 牛三 – 狂熱期
　　
　　市場情緒極度高漲，股價飆升至非理性水平，投資者爭相入市，形成泡沫。
　　
　　（2） 熊市三階段
　　
　　1. 熊一 – 失望期
　　
　　市場從牛市頂峯下滑，投資者初步感到失望，但大多抱有希望。
　　
　　2. 熊二 – 悲觀期
　　
　　市場進一步下跌，悲觀情緒蔓延，多數人選擇撤離市場。
　　
　　3. 熊三 – 絕望期
　　
　　股市跌至最低點，情緒達到谷底，恐慌性拋售頻繁出現，資產價格遠低於實際價值。
　　
　　二、策略：只在明顯時期出手
　　
　　由於牛一、牛二和熊一、熊二的特徵不易判斷，因此在這些階段嘗試大幅度操作並非理想策略。相反，大多數投資者會選擇在明顯的 牛三（狂熱期） 或 熊三（絕望期） 作出關鍵性決策。
　　
　　- 熊三 – 大量吸納機會
　　
　　在市場絕望時期，股票價格往往遠低於其實際價值，正是投資者大舉買入的良機。此時需具備耐心等待，從熊市慢慢轉向牛市，直至進入牛三。
　　
　　- 牛三 – 收成時刻
　　
　　牛市進入狂熱期後，股票價格通常已被高估，投資者應以沽多於買的策略進行分段獲利。例如採取「升一倍放一半」的方式，確保本金回籠，剩下的部分則視為額外回報。
　　
　　對於實力較強的投資者，他們可能在牛三初期已累積充足的股票，並在泡沫頂峯前逐步離場，避免市場劇烈調整帶來的損失。
　　
　　三、不要等到頂峯再離場
　　
　　經驗豐富的投資者明白，市場頂峯往往預示著熊市的開始。當牛三接近終點，市場將進入瘋狂但危險的狀態，隨之而來的可能是一場股災。因此，成熟的投資者會選擇在頂點到來之前悄然離場。
　　
　　例如股神巴菲特在2007年於高位賣出中石油，雖然其後股價進一步升至近 $20，但不久後的金融海嘯令其跌至 $5 以下。這充分說明，追求完美的最高點並不實際，適時離場才是理智之選。
　　
　　隨著金融市場的複雜化，傳統的牛熊週期模式已不再絕對適用。人為幹預、政府政策及全球化因素令市場走勢更加難以預測。投資者應避免過分依賴固定模式，而是根據當前市場特徵制定靈活策略。 在變幻莫測的市場中，靈活應對，才是長期成功之道。
　　
　　鄧普頓（John Templeton）的一句名言精準概括了牛熊的轉變：
　　
　　「牛市於悲觀失望中誕生，在充滿懷疑中成長，於樂觀積極中成熟，最後在幸福愉悅中滅亡。」