青島啤酒股份

高盛發布研報稱，將青島啤酒股份(00168)2026-2027年盈利預期上調5%，維持買入評級。對于2025年第一季度，該行預計銷售額同比增長3%，主要由銷量增長推動，均價保持穩定。將H股12個月目標價小幅上調至60港元(此前爲59港元，仍基于2026年市盈率19.0倍，按9.6%的股權成本折現至2025年底。

報告指，青島啤酒公布2024財年業績，銷售額/經常性淨利潤符合預期，該行據此更新模型。考慮到：1)該行預計2025-2027年第一季度青島啤酒銷量趨勢向好，銷量將同比增長1%-2%，因此將銷售額預期上調2%-4%;2)該行預計高端市場在2025年的複蘇程度相對大衆市場更高，這將推動該行的模型更新，延續高端市場在2024年第四季度及全年的優異表現(2024年銷量同比下降2.7%，而整體銷量下降5.8%)，並引領均價上升。2024年高端市場主要由白啤驅動，而鮮啤受餐飲渠道疲軟影響。該行還預計：3)盡管幅度減小，但受益于大麥成本優勢，2025年成本端利好仍將持續。4)鑒于競爭依然激烈(部分原因是賽事營銷投入增加)，2024年商業投資增加，費用率將保持在較高水平，但後續有望逐步回落至正常水平。