保利物業

國泰海通發布研報稱，考慮到物業行業已邁向高質量發展階段，疊加近年地産行業調整進一步加劇外拓市場競爭，下調保利物業(06049)2025-2026年EPS預測爲人民幣2.84/3.05元(原值爲3.18/3.60元)，新增2027年EPS預測爲人民幣3.33元，增速分別爲6.5%、7.4%、9.4%，給予公司2025年12xPE，下調目標價至36.68港元。公司2024年主業基本盤保持穩定，外拓質量不斷提升。考慮公司各項業務板塊均衡發展以及在手現金充沛，對公司未來股東回報能力保持信心，維持“增持”評級。

國泰海通主要觀點如下：

精益管理運營，盈利能力保持穩定

2024年，公司實現總收入163.42億元，同比+8.5%;歸母淨利潤14.74億元，同比+6.79%。公司加強對成本結構進行優化調整，2024年管理費用率爲6.9%，同比-1.2個百分點;實現綜合毛利率和淨利率分別爲18.26%和9.02%，同比分別-1.35個百分點和-0.14個百分點。

現金流充裕，持續加強股東回報

公司整體現金流充裕穩健，2024年經營性淨現金流23.0億元，覆蓋淨利潤倍數1.5倍。董事會建議就截至2024年12月31日止年度分派年度股息每股人民幣1.332元(含稅)，同比+33.5%;分紅比例爲50%(2023年：40.0%)，同比+10個百分點。

物管基本盤持續夯實，市拓規模質量雙升

截止2024年末，公司合同管理面積與在管面積分別約爲988.1百萬平方米與803.4百萬平方米，進入194個城市、服務229萬戶業主。市拓方面，公司2024年第叁方項目單年合同金額約人民幣3005.2百萬元，規模再創新高。質量上，市場拓展結構取得多維度改善。一是公司2024年核心50城的新拓展第叁方項目單年合同額占比達到約79.5%，其中北京廣州、上海、成都、長沙、天津六個城市的新拓展第叁方項目單年合同金額均突破億元;二是非居業態結構優化，商業寫字樓、城鎮景區、高校及教研物業、軌道及交通物業、醫院物業五大核心業態的新拓展單年合同金額占比達到約75.9%，同比提升約10.3個百分點;叁是大項目數量增加，單年合同金額超千萬元的新拓展第叁方項目達90個，在新拓展單年合同額中占比約65.0%。

風險提示：1)物業項目拓展不及預期;2)人工成本上升風險。