中國宏橋

國信證券發布研報稱，維持中國宏橋(01378)“優于大市”評級。借助此輪電解鋁高景氣周期及産能轉移契機，公司繼續擺脫制約長期發展的債務壓力和碳排放壓力，未來具備更可持續發展能力。

該行假設2025-2027年鋁現貨含稅均價爲20500元/噸，氧化鋁價格均爲3100元/噸，預焙陽極價格均爲4500元/噸，5500大卡動力煤到廠價均爲720元/噸，雲南水電含稅價格均爲0.44元/度。預計公司2025-2027年營業收入爲1375/1375/1375億元，歸母淨利潤爲222.2/229.2/235.1億元，攤薄EPS爲2.35/2.42/2.48元。

國信證券主要觀點如下：

公司2024年歸母淨利潤增長95%

中國宏橋披露2024年業績，報告期內營業收入1562億元，同比增長17%；歸母淨利潤223.7億元，同比增長95%;經營活動現金流入淨額爲142.6億元，同比增長85%。報告期內公司發電廠等資産計提資産減值26.4億元。公司決定派發末期股息每股102港仙，加上中期股息每股59港仙，2024年度累計派息每股161港仙，折人民幣142億元，占2024年歸母淨利潤63%。

電解鋁業務盈利大增：鋁價上漲+能源成本下降

2024年公司鋁合金産品銷售價格17550元/噸，比2023年上漲1100元/噸;成本端，根據環渤海動力煤價格，公司2024年煤炭采購價比2023年下降110元/噸，折噸鋁降本480元；2024年預焙陽極采購價格同比下降1000元/噸，折噸鋁降本420元/噸。即鋁價上漲+能源成本下降使2024年噸鋁毛利潤比2023年增加2000元。

氧化鋁業務盈利大增

2024年公司氧化鋁銷售價格3420元/噸，比2023年增加860元/噸，氧化鋁成本2210元/噸，比2023年下降60元/噸。2024年氧化鋁噸毛利達到869元/噸，比2023年增加580元/噸。