招商證券發布研報稱，當前市場需求細分化趨勢持續演繹，建議重點關注在拓品類&優化渠道進度快，品牌影響力高的品牌，有望在市場波動情況下保持經營穩健，在需求回暖的情況下獲取份額。行業內重點推薦安踏體育(02020)。

招商證券主要觀點如下：

2024年運動鞋服龍頭流水承壓，盈利能力及營運能力下滑

目前需求細分化趨勢持續演繹，國際運動鞋服龍頭推新加速，有望提升細分賽道景氣度。建議重點關注在拓品類&優化渠道進度快，品牌影響力高的品牌，有望在市場波動情況下保持經營穩健，在需求回暖的情況下獲取份額。

運動鞋服2024年綜述

2024年運動鞋服龍頭終端流水增速放緩，其中籃球品類依舊承壓;線上主要依靠抖音平台的高增長(2024年李甯、安踏品牌、FILA在抖音銷售分別增長25%、112%、58%)，線下關小開大提店效(2024年李甯店效+5%，安踏店效+10%。FILA店效-3%);運動龍頭盈利能力下滑，庫存結構仍有待優化。

海外市場跟蹤

頭部品牌業績表現分化，品類拓展持續加速。目前定位在運動時尚的品牌和品類均保持良好的增長，各品牌通過拓展品類方式(拓展網球、戶外、強化運動時尚布局)拓展市場需求，頭部品牌正在加速預熱新品，預計25年下半年有望迎來密集新品發布，提升細分賽道景氣度。

國內市場未來預期

品類拓展+渠道優化是核心，經營情況需保持健康。參考國際運動鞋服龍頭品牌的做法，後續在品類拓展和渠道優化方面進度領先的公司，有望穩健增長。目前以安踏、李甯爲首的運動品牌在戶外及運動時尚品類方面拓新，並持續強化線上運營&拓展新零售業態及店型，同時應關注品牌經營健康程度(折扣及庫存平衡、費用率管控、現金流充沛程度)，目前安踏體育綜合表現更佳。

風險提示：終端消費需求不及預期風險;線上流量成本增加侵蝕利潤風險;直營門店銷售不及預期但運營費用較高導致利潤承壓風險。