中國飛鶴

高盛發布研報稱，基于以下因素，該行對中國飛鶴(06186)的基本面看法更爲積極：1)2025-2027年嬰配粉行業前景趨穩;2)飛鶴在線下和線上渠道的市場份額優勢顯著，在更高線區域滲透取得紮實進展;3)持續高端化戰略支撐更穩健的利潤率前景。據此，該行將飛鶴評級從“中性”上調至“買入”，新12個月目標價7.4港元，主要基于：1)上調盈利預測(2025-2027年調整後淨利潤合計上調46%);2)基于2026年1.5倍市銷率(前1.0倍)提升目標價，潛在漲幅18%(覆蓋範圍內平均爲-4%)。

報告中稱，基于該行近期高頻跟蹤數據和人口模型，結合對日本/韓國曆史生育補貼政策的案例研究，由于線下渠道降幅收窄及線上渠道正增長，該行小幅上調2025-2027年嬰配粉行業銷售額預測。預計行業增長前景趨穩，2025年銷售額同比下降3.2%(2024/2023年分別爲-4%/-14%)，2026/2027年分別爲-2.5%/-0.7%。預計0-4歲人口同比降幅在2025-2027年依次收窄至5%/4%/4%(2020-2024年爲高速至兩位數下降)，表明嬰配粉行業銷量壓力減輕。更穩定的行業前景將利好乳制品企業，其中伊利(嬰配粉業務占銷售額21%)和飛鶴(92%)的相關業務敞口最高，其次爲蒙牛(4%)。