騰訊控股

中金發布研報稱，基于騰訊控股(00700)廣告和雲計算的收入增長，該行此前分別上調2025/2026年收入1%及2%，至7,172億及7,576億人民幣，維持2025/2026年Non-IFRS淨利潤預測不變，維持“跑贏行業”評級。由于市場估值中樞上移，此前已上調目標價8.5%至600港元，對應預測今年Non-IFRS市盈率20.6倍。

遊戲業務方面：去年第四季遊戲收入快速提升，上季收入同比增20%至492億人民幣，超該行預期3%，其中海外遊戲收入同比增15%，《PUBGM》及Supercell《荒野亂鬥》等遊戲表現強勁;國內遊戲收入同比增23%，得益于《王者榮耀》《和平精英》《DNF手遊》等遊戲驅動。該行認爲騰訊以長青遊戲爲重要戰略(2024年有14款長青遊戲)，將有利于遊戲穩健持續增長，該行預計今年首季遊戲收入同比增15%。

騰訊AI布局戰略：(1)大模型端，騰訊將堅持自研混元大模型和外部開源模型進行最佳協同;(2)堅持多模型策略打造ToC(面向消費者)産品，公司表示多種模型的組合比單一模型更能處理複雜任務，騰訊爲新的AI應用(如元寶和微信AI)提供積極推理支持;(3)企業服務端，通過AI賦能向外部客戶提供雲服務(如IaaS、PaaS、SaaS業務);(4)賦能現有業務，騰訊基于AI優化了廣告技術、遊戲及視頻和音樂中的內容生成、推薦等用戶體驗。該行觀察到使用元寶、微信AI的用戶正快速提升中，該行認爲，騰訊依托強大的社交生態資源，或有可能在AI發展初期，基于其用戶渠道優勢搶先在AIToC應用創新賽道上取得成果。

資本開支方面：公司2024全年投入資本開支768億人民幣，公司指引2025年將投入低雙位數占收入比的資本開支。面對AI長期機遇，公司正盡力平衡AI資本開支與即期股東回報，以求長期股東回報最大化：公司2024年實際分紅320億港元;2024年完成1,120億港元回購。而公司宣布在2025年增加年度股息32%至410億港元，同時計劃至少回購價值800億港元的股份。