東方證券發布研報稱，消費複蘇趨勢良好，線上零售勢能持續釋放，電商行業交易額增量得到有力支撐，維持行業看好評級。推薦份額企穩，變現能力提升的電商行業龍一阿里巴巴SW(09988，買入);家電3C品類優勢、國補政策紅利最明顯受益者京東集團-SW(09618，買入);建議關注平台生態持續優化的頭部貨架電商平台拼多多(PDD.US，買入)、領先內容電商平台快手-W(01024，買入)，服飾垂直電商平台唯品會(VIPS.US，未評級)。

東方證券主要觀點如下：

3月社零環比提速，政策刺激下消費景氣度明顯提升

1)總量看：自2月以來國家出台了多項消費刺激政策，3月起可以觀察到居民消費潛力的持續釋放。社零總額本月增速達到5.9%，環比提升1.9pcts，明顯超過wind一致預期的4.4%。2)分地區：城鎮消費增速反超鄉鎮。3月城鎮消費品零售總額同比增速爲6.0%，鄉村爲5.3%。同比增速及環比改善幅度方面城鎮表現均優于鄉村，政策刺激效果城鎮優于鄉村。3)分類型看，商品零售提速更明顯。3月商品零售同比增速爲5.9%，環比提速2.0pcts，餐飲收入同比增速爲5.6%，環比提速1.3pcts。此外一季度服務零售額同比增速達5.0%，保持穩健增長。

分品類看，多數品類明顯提速

必選消費中品類有所分化，3月高頻品類煙酒/糧油食品/飲料/日用品同比增速爲8.5%/13.8%/4.4%/8.8%，環比提升3.0/2.3/7.0/3.1pcts，低頻品類文化辦公/中西藥品同比增速爲21.5%/1.4%，環比降速0.3/1.1pcts。可選消費中政策紅利釋放帶動品類高增。高頻的紡服/體育娛樂/化妝品同比增速爲3.6%/26.2%/1.1%，環比+0.3/+1.2/-3.3pcts，受益于國補政策品類擴大紅利，通訊器材同比增速達28.6%，延續2月高增趨勢。地産政策回暖促進下遊的家電/家具同比增速達到35.1%/29.5%，環比大幅提速24.2/17.8pcts。金銀珠寶/汽車同比增速爲10.6%/5.5%。其他品類，石油制品/建築建材同比增速爲-1.9%/-0.1%

3月線上零售延續改善趨勢，景氣度較高預計電商行業Q2延續3月良好趨勢

1)線上視角看，3月實物商品網上零售額同比增長6.9%，環比1-2月提升1.9pcts。滲透率視角看，網上零售額的社零占比環比提升1.7pcts至24.0%，其中吃、穿、用商品零售額累計同比+14.0%/-0.1%/+5.6%，環比提升3.2/0.5/0.2pcts。2)快遞視角看，根據交通運輸部數據，3月快遞單量同比增長20.3%，快遞收入同比增長10.4%，快遞單票收入/單包裹價值(實物商品網上零售額/快遞單量)分別爲7.48/67.9元，同比下降8.2%/4.5%，延續下降趨勢。4月前兩周(3.31-4.13)快遞攬收量分別爲34.4/38.1億，基本延續3月趨勢。據攜程數據，清明、五一假期國內旅遊數據整體趨勢穩中向好，消費景氣度仍處于高位，預計Q2仍能承接3月良好消費複蘇形勢。