海螺水泥

華潤建材科技

麥格理發布研報稱，中國建材新訂單指數在2025年4月環比上升8.7點至57.5.基本符合季節性規律。市場情緒在2025年4月惡化至34.3(環比下降12.1點)。房地産新開工降幅收窄;水利基礎設施建設依然強勁，3月份公路和鐵路基礎設施建設數據有所改善。該行看好海螺水泥(00914,600585.SH)、華潤建材科技(01313)、金達爾鋼鐵電力公司(JSPL)和塔塔鋼鐵(TataSteel)。

麥格理主要觀點如下：

訂單指數進入擴張區間，但市場情緒走弱

麥格理4月份的鋼鐵行業調查顯示需求有所改善。市場情緒指數惡化至34.3點，環比下降12.1點。新訂單指數環比增長8.7點至57.5點重回擴張區間。鋼鐵廠從造船、基礎設施和機械行業獲得了更好的需求，但來自建築行業的需求卻有所下降。中國的債務置換計劃似乎開始顯效。

鋼鐵廠的市場情緒惡化至41.3點(環比下降6.3點)，鋼廠庫存微降至10.9天(2025年3月爲11.1天)。鋼鐵貿易商的市場情緒降至21.7點(環比下降18.3點)，他們目前的庫存高于正常水平。

鐵礦石貿易商轉爲看跌(4月份市場情緒爲40.0點環比下降11.7點)，預計銷量會下降，同時持有高于正常水平的庫存。隨着房地産建設降幅放緩以及基礎設施建設加速，該行認爲鋼鐵廠的利潤率有上升空間。

3月份房地産新開工降幅收窄

中國房地産銷售降幅收窄，但新開工依然疲軟。2025年1-3月，中國房地産投資同比下降9.9%，與2025年1-2月的9.8%相近。2025年3月新房銷售降幅收窄至-3.0%(2025年1-2月同比降幅爲-5.19%)。然而，2025年1-3月新開工建築面積仍同比下降24.6%(2025年1-2月爲-29.9%)，這表明3月降幅收窄至同比下降18.7%。

中原地産數據顯示，二手房周銷量自2021年以來一直保持在曆史高位。2025年1-3月基礎設施投資增長5.8%(2025年1-2月爲5.6%)，其中水利/鐵路/公路投資同比增長+36.8%/+0.5%/-0.2%(2025年1-2月爲+39.1%/+0.2%/-3.2%)，顯示3月份數據有所改善。

與此同時，2025年3月水泥需求同比增長2.5%，扭轉了2025年1-2月-5.7%的局面，這表明政府的債務削減舉措可能有助于改善地方政府的資産負債表，並爲基礎設施投資增長提供空間。

對股票的看法

中國水泥價格上漲。建築活動增加以及水泥供應端的協同推動了水泥價格上漲。該行看好安徽海螺水泥(重點買入)和華潤水泥，因爲它們是水泥價格上漲的主要受益者。該行也看好金達爾鋼鐵電力公司和塔塔鋼鐵。