騰訊控股

中金發布研報稱，SPARK 2025騰訊遊戲發布會于2025年4月22日舉辦，本次發布會共發布46款産品的最新動態，包含多款新遊的測試信息。該行維持騰訊控股(00700)2025/2026年年收入及盈利預測不變。維持“跑贏行業”評級及目標價600港元，對應20.6x/17.9x 2025e/2026e non-IFRS P/E，當前股價交易于15.8x/13.7x 2025e/2026e non-IFRS P/E。

中金主要觀點如下：

整體看，該行認爲騰訊遊戲2025年趨勢仍然較好。2H25國內遊戲雖面臨去年較高流水基數，但公司長青遊戲內力深厚，新遊有條不紊推進，該行預計騰訊遊戲收入全年同比仍有望增長10%。

部分遊戲定檔/開啓測試

重點遊戲開啓預約/測試，包括：1)《王者榮耀》IP系開放世界動作RPG《王者榮耀世界》于4月22日開啓預約，其以“開放世界+怪獵共鬥”爲核心賣點，爲騰訊在開放世界賽道中的重點嘗試，該遊戲已于今年1月獲得版號，該行預計其或可于今年下半年上線;2)由Riot Game和光子工作室聯合研發的《無畏契約手遊：源能行動》于4月21日開啓預約，當前《無畏契約》端遊國服版本已實現同時在線人數穩定突破200萬，該行預計手遊版或可在2H25上線;3)此外，《異人之下》《逆戰：未來》《荒野起源》《失控進化》等遊戲亦于近期開啓測試/已開啓測試。部分定檔遊戲包括：1)此前已上線國服的FPS射擊遊戲《叁角洲行動》將于4月22日全球上線，並開啓全球電競計劃;2)國服3A射擊遊戲《暗區突圍：無限》端遊將于4月29日上線;3)騰訊代理的射擊RPG遊戲《勝利女神：新的希望》國服將于5月在移動/PC雙端同時上線。

長青遊戲積極運營

新遊以外，騰訊仍將自己的大部分精力聚焦于長青旗艦産品中，如《王者榮耀》、《和平精英》、《英雄聯盟》IP、《穿越火線》IP、《地下城與勇士》IP等，如《王者榮耀》即將進入五五開黑節;《和平精英》積極進行主題、地圖、道具等更新，並成爲騰訊內部首款接入DeepSeek的遊戲，充分使用AI賦能;《金鏟鏟之戰》即將進入強音賽季;《地下城與勇士》在WeGame開啓單機版本預約。根據SensorTower，該行測算騰訊1Q25國內重點遊戲流水同比增長較快，其中《和平精英》同比漲幅最快，《王者榮耀》《穿越火線》等亦有不錯的同比增長，《叁角洲行動》環比增長較快，該行認爲這證明了騰訊聚焦長青遊戲運營的能力。