李寧

中金發布研報稱，維持李甯(02331)2025/26年EPS預測0.92/1.07元不變，當前股價對應15/13倍2025/26年市盈率，維持跑贏行業評級和目標價20.82港元不變，對應21/18倍2025/26年市盈率。

該行指，1Q25李甯品牌(不含李甯YOUNG)零售流水同比增長低單位數，其中1-2月份整體表現較好。管理層維持2025年收入同比持平，淨利潤率高單位數的指引。

公司公布一季度經營情況：1Q25李甯品牌(不含李甯YOUNG)全平台零售流水同比增長低單位數，4月至今終端需求仍有波動，管理層計劃繼續完善專業産品矩陣，深化運動精神與品牌的融合，結合中國奧委會的合作，提升品牌在核心業務領域的競爭力與影響力。

分渠道來看：線下直營渠道零售流水同比下滑低單位數，其中奧萊渠道實現同比增長，線下批發渠道零售流水同比增長低單位數，線上渠道零售流水同比增長10-20%低段，1Q25李甯YOUNG零售流水同比增長高單位數。

分品類看：得益于産品上新及北京半馬贊助等因素，1Q25跑步品類銷售額同比增長20%以上;健身品類繼續實現良好增長。

折扣方面：1Q25李甯品牌(不含李甯YOUNG)線下直營及批發渠道折扣均同比改善低單位數，線上渠道折扣同比略有改善。截至3月末，公司全渠道庫銷比約5x，新品占比達80%以上，庫存處于健康可控狀況。