泡泡瑪特

耀才證券金融

【解剖大盤】

港股這幾天的走勢很有意思，連續5個交易日在22000點附近窄幅波動，也不上也不下，今天恒指微漲0.16%。這種情況表明多空雙方處于僵持狀態，因爲都不占優，可上可下，要打破這種僵局需要一個導火索。

今天外交部公衆號發布視頻《不跪！》，其中提到，向霸權低頭就如同飲鸩止渴，只能陷入更加深重的危機。曆史已經證明，妥協退讓難求網開一面，卑躬屈膝終致步步緊逼。中國不跪！因爲我們深知，以鬥爭求合作則合作存，以妥協求合作則合作亡。爲中國，爲世界，吾輩當奮發圖強。外交部發言人：希望這條視頻能夠幫助各方更好地理解中方的立場。這個視頻給世界傳遞了中國的堅強決心，也給投資者提振了信心。

另據報道，在中美貿易爭端升級而導致貨運量銳減後，最近幾天，沃爾瑪和其他美國主要零售商已通知中國江浙地區的部分制造商恢複供貨，新進口關稅的成本將由美國客戶承擔。發生這種情況的背景是：3月11日，就沃爾瑪要求中國供應商大幅降價一事，中國商務部等有關部門約談沃爾瑪，了解有關情況。沃爾瑪只能低頭，這次沃爾瑪自行承擔關稅，顯然這個關稅已經談妥，不可能按照當前這麽高，特朗普政府估計是默許了關稅的下調。

這個微觀舉措可以看出，美國所謂的關稅高壓政策正在逐步松動，因爲其自身已經扛不住了，底層的老百姓如果連日常用品都買不到了，估計特朗普也HOLD不住，這是好事，預計接下來其它關稅都會出現變通。

汽車關稅下調接踵而至，汽車股均表現活躍。據4月28日的報道：美國總統特朗普預計將采取措施減輕其汽車關稅政策帶來的沖擊，避免關稅疊加：已支付美政府汽車關稅的汽車制造商不會再被加征鋼、鋁等其他關稅。放寬零部件關稅：特朗普政府將調整原定于5月3日生效的對外國汽車零部件的25%關稅。調整後，汽車制造商在一年內獲得的退稅額最高可達其美國本土生産汽車價值的3.75%，第二年降至2.5%，往後退稅政策將全面取消。預計特朗普于當地時間4月29日晚上前往密歇根州底特律郊外參加活動前宣布上述措施。

因此，北美業務占比高的耐世特(01316)這種就繼續漲超5%。類似屬性的智能駕駛龍頭地平線機器人-W(09660)也相當搶眼，截至2024年底，地平線在國內汽車高級輔助駕駛市場中占據了超40%市場份額；在國內第叁方高階自動駕駛解決方案提供商中排名第二。2024年，地平線産品解決方案交付量約290萬件，累計交付量超770萬件，2025年交付量有望突破1000萬件。今天大漲超13%。速騰聚創(02498)漲超4%。

據零跑汽車(09863)公告顯示，零跑汽車創始人、董事長兼CEO朱江明先生及一致行動人傅利泉夫婦在今年4月持續增持，本次增持達680.96萬股、金額超3億港元。本次增持是在去年3億港幣增持的基礎上再一次增持。增持的底氣在于近日宣布加快B系列産品布局，B系列第二款車型B01將于6月正式開啓預售。B10發布有望打響LEAP 3.5時代的開門紅，成爲公司新的銷量主力；零跑今年前3月銷量登頂新勢力，目標年銷50-60萬輛，年內還有多款新車與改款車型待推出，隨着新的ABCD系列矩陣逐步推出，看好銷量超公司預期，單月及季度盈利時間表可能提前，全年有望實現扭虧爲盈。

另外，公司全資持股浙江淩艾未來科技有限公司今日(28日)成立，注冊資本6億元人民幣，其經營範圍包括人工智能軟件開發、銷售及物聯網技術研發等，今天漲超8%。其它受益關稅品種還有吉利汽車（00175）。

市場對消費股的熱度持續攀升，滬上阿姨香港IPO正在進行招股，預期5月6日定價，5月8日開始在港交所交易。截至4月29日早上，綜合券商數據，滬上阿姨獲券商借出孖展96.5億港元，以公開發售額2728萬港元計，超購近352倍。當中，單計富途證券已借出68億港元，老虎證券傑出16.12億港元。

前有蜜雪集團02097)，現在又有滬上阿姨，這個版圖在不斷擴大，昨日火爆的泡泡瑪特(09992)也繼續上漲，顯示好的産品、好的模式、而且業績不錯的公司都會激發市場的追捧，如上美股份(02145)2024年實現營業收入67.93億元，同比增長62.1%；淨利潤8.03億元，同比增長74.0%。其中，主力品牌韓束營收達55.91億元，同比增長80.9%。

另據青眼情報數據，2025年3月，韓束以6億元GMV連續五個月霸榜抖音美妝類目第一。毛戈平(01318)除傳統彩妝和護膚領域繼續打造大單品外，亦逐步推出香水系列産品。今天漲幅均超7%。包括像老鋪黃金(06181)、壟斷類的中煙香港(06055)均被再度激發。

29日淩晨，阿里巴巴宣布推出新一代通義千問模型Qwen3(千問3)並進行開源。據介紹，在AIME、LiveCodeBench等權威數學和代碼評測集上，剛剛開源的千問3全面超越DeepSeek-R1、OpenAl-o1等國內外領先模型，登頂全球最強開源模型王座。千問3還是國內首個混合推理模型，簡單任務可低算力“秒回”，面對複雜問題則可多步驟“深度思考”，大幅節省算力消耗。

大模型不斷在進化和迭代，接下來需要關注的是DeepSeek-R2何時推出，市場期待較高。今天有所動作的是阿里健康(00241)及長飛光纖(06869)，後期可關注相關芯片、算力、智能體類。

印尼政府大幅提高礦業稅，其中鎳業的稅率從10%躍升至14%-19%。礦企運營成本將上升，利潤將受到打擊。有些公司可能不得不減少生産，甚至關閉礦山。印尼是全球最大的鎳生産國，鎳是不鏽鋼和電動汽車電池的重要原材料。如果相關企業出現減産，意味着供給側收縮，價格有望走強，中國有色礦業(01258)：主要從事有色金屬的采選、冶煉等業務，在鎳等金屬的生産方面有一定的業務布局。今天漲3.41%。

昨日提到的螞蟻擬斥資28.14億港元收購耀才證券(01428)控股權，耀才證券金融(01428)再漲超31%，應該和接下來的中概股回流有關。

【板塊聚焦】

針對全球最新變化，港交所與香港證監會已根據特區政府的指示做好准備，並已與部分相關企業接觸。若仍未在香港市場上市的“中概股”希望回流，會爲其香港上市提供適當的指引與協助。有關具體措施會根據具體情況調整，務必切合實際需要。

此外，爲配合最新經濟趨勢和企業需求，吸引更多來自不同地區的企業來港上市，香港證監會和港交所正推進全面的上市制度檢討，其中包括審視上市要求和上市後的持續責任；檢視上市規例和安排，改善審批流程；以及研究優化雙重主要上市及第二上市門檻等。

相關檢討將進一步便利新興産業公司和海外企業在港上市。

中概股的回流應該是大趨勢，港交所已經在做相關的准備，利好香港交易所(00388)、耀才證券(01428)、中信證券(06030)、中金公司(03908)。

【個股掘金】

吉利汽車(00175)：全新旗艦車型領克900上市打開海外市場 銷量有望持續高速增長

領克汽車全新旗艦車型領克900于昨晚正式發布。新車共推出四款配置，限時售價28.99萬至39.69萬元。近日，公司在2025上海車展全球首發全新科技硬核SUV原型車“銀河戰艦”，並宣布吉利控股集團將整合旗下電池業務，成立全新電池産業集團“吉曜通行”，原有的金磚電池、神盾短刀電池統一爲“神盾金磚”電池品牌。

點評：領克900在配置、性能和智駕等方面都展現出較強實力，是一款立足全球設計的車型，有望打開海外市場。吉利汽車早已開始布局電池上下遊産業，2021年，吉利出資設立耀甯新能源，2024年6月吉利發布的自研自産最新一代“刀片式”磷酸鐵锂電池産品，就是生産自耀甯新能源。公司目前正處于快速轉型的成長期。

2020年吉利汽車正式邁入科技吉利4.0時代。2021年正式發布智能吉利2025戰略，開啓吉利汽車智能化、電氣化發展新時代。産品端：銀河發力新能源主流市場，産品周期強勁；極氪高端化持續突破，品類擴張加速成長；領克堅定全面轉向電動化，銷量恢複同比提升。

隨着公司新能源持續加速，高端化持續突破，以及出口持續增長。公司通過SEA和GEA架構平台奠定技術底座，通過雷神EM-i助力混動車型突圍，通過自研和供應商方案並行的方式加速智能化轉型，高、中、低階智能駕駛方案全面推進，極氪OS、FlymeAuto助力智能座艙體驗提升。考慮公司隨着戰略轉型進入全新階段，銀河、極氪、領克等品牌新車周期強勁，銷量有望持續高速增長。