和黃醫藥

2025年，恆生醫療保健指數在經歷下半年大回撤後依舊保住了50%以上的年度漲幅。相較之下，作爲一家手握3款商業化創新藥並擁有首創抗體靶向偶聯藥物的創新藥企，和黃醫藥(00013)卻最終以8.56%的年度跌幅收場，顯著跑輸指數。

該公司股價在2025年最高漲幅僅36.36%，並且“跟跌不跟漲”。2025年下半年，其股價從30.75港元年內高點，一路跌至19.95港元區間低點，4個半月內最大跌幅達到35.12%。

不過就在市場以爲和黃醫藥股價會一路低迷下去時，其在2026年開年卻走出了一波量價齊升的行情。

智通財經APP觀察到，和黃醫藥在2026年前5個交易日持續發力，走出一段“五連陽”，區間內單日成交量最大達到1545.16萬股，刷新自去年10月以來的單日成交量記錄。

港股通更趨向“右側交易”

據智通財經APP觀察，和黃醫藥股價自去年4月初因外部環境震盪影響跌破BOLL線下軌後，其後續股價大部分時間都在BOLL線的中軌至上軌之間浮動，這一股價表現也契合了2025年港股創新藥拉昇行情。但25中報的披露成爲了其二級市場反轉的一個轉折點。

去年8月7日美股盤前，和黃醫藥公佈了其2025年中報業績。財報顯示，公司期內收入2.78億美元，同比下降9.2%;另外，受惠出售非核心合資股權收益，公司錄得純利4.55億美元，增長16.6倍。然而在上述財報數據背後，公司三大創新藥核心品種呋喹替尼、索凡替尼和賽沃替尼的國內銷售額均大幅下滑30-50%，以致公司當期自有產品銷售額同比下降22%。

和黃醫藥報告期內創新藥業務走弱的表現在一定程度上影響了市場對其長期價值的判斷，而這體現在盤面上隨公司股價漲跌出現的愈加明顯的籌碼交換。

從盤面來看，去年中報披露後，和黃醫藥股價經歷了一個月的調整，本來在9月中旬終於財報利空出盡出現股價回暖現象，但隨着恆生醫療保健指數在9月8日盤中觸及年內高點後轉跌，和黃醫藥股價股價回暖趨勢被打斷，公司股價開始隨板塊回調繼續走低。

在去年10月2日至12月16日的這段行情中，技術面上可以看到BOLL線開口向下且較前期出現逐漸收窄，從而引導股價持續震盪下跌。期間，公司股價基本沿BOLL線中下軌作機械震盪，且整體走勢呈現出無量空跌狀態。

即使在11月上旬出現了一波衝擊BOLL線上軌的走勢，但也未觀察到明顯的成交量放大支持，沒有形成有效實體K線突破，在技術面上屬於BOLL線指標“假突破”，後續公司股價依舊震盪下跌至12月16日。結合量能來看，此階段和黃醫藥的每日成交量持續萎靡，預示着場外持幣者處於持幣觀望狀態，市場承接力量匱乏，因而造成股價震盪下跌而成交量稀少的現象。

如此“跟跌不跟漲”的表現也讓場內在和黃醫藥上的投資風格發生了一定轉變。以港股通資金爲例，在港股市場，港股通資金多數情況下更傾向於左側交易，投資風格偏好高拋低吸，但在去年11月開始，港股通在和黃醫藥上的買賣趨勢卻呈現出與該股漲跌整體同頻的趨勢，並且這一趨勢也延續到了2026年。

不難看到，和黃醫藥在2026年前5個交易日走出“五連陽”顯示出較爲明顯的反轉趨勢後，港股通資金也加速了順勢買入的步伐。結合經紀商交易數據來看，近5個交易日，深滬兩個港股通渠道分別位列和黃醫藥的第一和第三大淨買入機構，淨買入量分別爲185.80萬股和82.65%。最新數據顯示，和黃醫藥的港股通持股比例已達27.28%。

管線從“青黃不接”到“後繼有人”?

實際上，和黃醫藥在2025年整體股價表現不佳的原因便在於其2025年中報顯示公司三大主力創新藥物的國內銷售額全線下滑，並且由於呋喹替尼的後續業績需要在2025年年報中確認，所以25H2便成了一個缺乏商業化業績刺激的空窗期。這便是和黃醫藥在25H2期內股價最大回撤幅度高達35.12%的重要原因之一。

但實際上，和黃醫藥已構建了從腫瘤到自身免疫疾病的多元化管線，其中多個候選藥物已進入關鍵臨牀階段，例如索樂匹尼布(Sovleplenib)、HMPL-453(Fanregratinib)、HMPL-306(Ranosidenib)、Menin抑制劑HMPL-506等。

而近期新老管線品種研發進度的密集更新披露，便是和黃醫藥股價反彈的主要推動力。

智通財經APP瞭解到，2025年12月29日，和黃醫藥官宣凡瑞格拉替尼(HMPL-453)用於二線治療肝內膽管癌的中國新藥上市申請獲受理，並獲納入優先審評;次日，公司再度宣佈賽沃替尼(savolitinib)用於治療伴有MET擴增的胃癌患者的中國新藥上市申請獲受理並獲納入優先審評。

2026年1月5日，和黃醫藥發佈公告，宣佈啓動索凡替尼聯合卡瑞利珠單抗、白蛋白結合型紫杉醇和吉西他濱用於PDAC患者的中國II/III期研究的III期部分，首名患者已於2025年12月30日接受首次給藥治療;1月7日，公司再度發佈公告，宣佈新型脾酪氨酸激酶(Syk)抑制劑索樂匹尼布用於治療溫抗體型自身免疫性溶血性貧血成人患者的ESLIM-02研究的III期註冊階段取得陽性頂線結果，已達到第5至24周治療期間持久血紅蛋白(Hb)應答這一主要終點。

相對於賽沃替尼和索凡替尼兩款商業化品種的擴展性研究，市場明顯對HMPL-453和索樂匹尼布這兩款“商業化新增量”更感興趣。尤其是預計獲批時間更近的索樂匹尼布。

該藥是一種高選擇性口服SYK抑制劑，有望今年內獲批上市，用於二線治療復發/難治性的原發性免疫性血⼩板減少症(ITP)成⼈患者，帶來新的業績增長點。根據ESLIM-01研究結果顯示，索樂匹尼布持續應答率達51.4%，整體應答率達81.0%，顯著優於多種正在研發的不同作用機制的ITP藥物。

值得一提的是，在全球範圍內，目前獲批上市的用於治療ITP的SYK抑制劑僅有福他替尼這一款。從研發進度來看，索樂匹尼布開發進度處於國內第一、全球第二。

此外，索樂匹尼布還在國內開展一項治療wAIHA的III期ESLIM-02研究。根據此前II期研究結果，索樂匹尼布針對wAIHA的整體應答率爲66.7%，並展現出良好的安全性特徵。基於這兩項適應證，浦銀國際預計索樂匹尼布在國內的峯值銷售潛力將達到約10億元。

而近日更新研發進度的另一款新藥HMPL-453則是一種新型、高選擇性及強效的FGFR1/2/3抑制劑，預計獲批上市時間爲2027年。

從近日二級市場的表現來看，相較此前大幅減少的日成交量，近日和黃醫藥出現了一定的“量價齊升”趨勢，在一定程度上說明場外開始從一致觀望轉向分歧，部分持幣者開始入場建倉。不過在1月7日股價和量能齊飛之後，1月8日和9日和黃醫藥再次出現日成交量回落現象，說明在部分持幣者進場後，剩下的場外投資者對和黃醫藥此輪的股價反彈，保持了謹慎觀望態度，或許更多投資者正等待右側趨勢更明確之後纔會作出選擇。