阿里巴巴－Ｗ

谷歌A

智通財經APP獲悉，開源證券發佈研報稱，1月11日，Google宣佈Gemini將接入沃爾瑪及山姆會員店，同時Google正式發佈通用商業協議(UCP)，用於爲谷歌搜索和Gemini的AI模式提供智能購物能力；此外，阿里千問亦有望實現對話內購物。從AI Chatbot到實際支付落地的閉環價值意義重大，並有可能成爲下一代電商格局重塑的前兆。國內大模型在打通支付權限後的潛力會更值得期待：1)模型與電商市場的二合一，阿里與字節本身既是模型大廠，也是電商平臺；2)國內企業在AI功能的商業化上積極性更高。

開源證券主要觀點如下：

Gemini接入沃爾瑪及山姆有望對Google在商業模式、數據壁壘、優化AI搜索等方面形成賦能

從AI Chatbot到實際支付落地的閉環價值意義重大，並有可能成爲下一代電商格局重塑的前兆。對Google而言，除了進一步強化Gemini的適用性及粘性外，還有：(1)Google通過UCP協議，將搜索行爲直接轉化爲購買行爲，未來的電商的商業模式或可展望從Google shopping的“賣流量”向“分佣金”模式轉變；(2)強化“購物圖譜”的護城河，谷歌將掌握用戶的真實購買路徑和復購頻次，反哺推薦算法；(3)AI搜索下的廣告業務先天存在“零點擊率”的問題，支付環節的落地將直接改善這一痛點。

覆盤ChatGPT的“即時結賬”，國內廠商商業化潛力值得期待

同時也要看到，ChatGPT早在2025年9月29日便推出了“即時結賬”的功能，跑通了從對話到下單的完整購物閉環，彼時首批接入的Etsy、Shopify當日股價大漲，可後續並未實現持續性行情，大致有如下一些原因：

(1)北美大模型與電商市場存在割裂，模型龍頭是OpenAI與谷歌，而電商龍頭是亞馬遜，因此模型大廠滲透支付場景天然會受到亞馬遜的抵制(例如亞馬遜強化了自身Rufus助手的直接結賬能力、增加反爬功能)；(2)AI搜索、以及購買支付僅是OpenAI更宏大的Operator(操作員)計劃的子功能，市場關注度更多放在其複雜代理能力(如訂票、報銷等)；(3)高價值商品的退換保、產品信任度等仍然沒有被完美解決。

基於此，開源證券認爲，國內大模型在打通支付權限後的潛力會更值得期待：1)模型與電商市場的二合一，阿里與字節本身既是模型大廠，也是電商平臺；2)國內企業在AI功能的商業化上積極性更高。

千問APP有望從搜索選擇進化爲指令交付，看好阿里巴巴生態優勢

千問APP有望通過Agent調用飛豬或淘寶API，在對話框內完成選購、確認和支付，大模型有望從聊天機器人向個人agent形態進化，降低用戶認知負擔。考慮到阿里擁有電商、旅行、本地生活、物流及支付完整生態，千問有望率先實現交易閉環，未來AI模型及算法差距持續收窄下，場景及數據打通能力或成爲領先優勢，關注後續千問及阿里生態深度整合進展。

風險提示

AI應用表現不及預期，市場競爭加劇，技術迭代風險。