周大福

智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，考慮周大福(01929)良好的銷售表現，上調公司FY26/27 EPS預測3%至0.90/0.96港元，當前股價對應15/14倍FY26/27市盈率，維持跑贏行業評級。相應上調目標價6%至17.85港元，對應20倍FY26市盈率，有30%的上行空間。

中金主要觀點如下：

公司近況

公司公告3QFY26（2025年10-12月）營運情況：整體零售值同比增長18%。其中，內地直營/批發同店銷售同比增長21%、26%，港澳市場同店銷售同比增長14%。

零售表現超預期，環比加速增長

3QFY26公司整體零售值同增18%，表現好於管理層預期：1）中國內地零售值同增17%，其中直營/批發同店銷售分別同增21%、26%。若剔除鐘錶業務，直營同店銷售同增26%。逐月來看，10月受益於漲價預期和需求旺盛，表現最佳。11-12月雖受到黃金增值稅政策調整影響，仍有高單位數同店增長。公司持續推進渠道優化提效，季內淨關230家周大福品牌門店，年初至今新增門店月均店效達人民幣140萬元，高出關閉門店2-3倍。2）中國港澳及其他市場零售值同增23%，香港和澳門同店銷售分別同增10%/31%，季內淨開3家門店。

中國內地定價首飾延續出色表現

內地定價首飾在標誌性產品及翡翠品類帶動下，3QFY26零售值和同店銷售分別同增60%、53%，銷售佔比同比提升11ppt至40%。計價黃金首飾零售值和同店銷售分別同比-0.6%、+13%。港澳市場方面，計價黃金首飾零售值和同店銷售分別同增47%、43%，表現好於定價首飾的分別同降7%、15%。

後續展望充滿信心，上調全年指引

雖然4QFY26有高基數影響，公司積極推進春節營銷活動，並推出新年產品線，管理層預計春節期間同店銷售仍有中低單位數同比增長。考慮到良好的銷售表現和金價情況，公司上調 FY26全年指引，上修收入至同增中低單位數，毛利率提升至31.5%-32.5%，經營利潤率提升至近20%。此外公司預計黃金借貸虧損規模與FY25大體一致。

風險提示：金價大幅波動，行業競爭加劇，零售環境及渠道優化不及預期。