安踏體育

智通財經APP獲悉，國信證券發佈研報稱，維持安踏體育(02020)“優於大市”評級。該行維持盈利預測，預計公司2025-2027年歸母淨利潤分別爲132.1/139.3/155.8億元，可比口徑的利潤增長分別爲+10.7%/5.5%/11.9%(2024年剔除Amer上市和配售權益攤薄所得的可比口徑利潤爲119.3億元)。維持107-112港元目標價，對應2026年20-21XPE。

國信證券主要觀點如下：

近期事件

1月26日，公司公告與Pinault家族的投資公司Groupe Artémis達成購股協議，以每股35歐元的價格收購PUMASE共計43,014,760股普通股(佔其全部已發行股本約29.06%)，總對價15.05億歐元(約合人民幣122.78億元)。

標的概況

PUMA現管理層正推動品牌復甦，短期產生一次性成本，致力於2027年恢復增長；總對價15.05億歐元收購PUMA 29.06%股份，對應PUMA 2027年約0.7x PS；安踏集團全球化戰略進一步深化，PUMA未來增長可期;

看好集團多品牌全球化運營下，持續好於行業的成長潛力

此次安踏對PUMA的收購，是公司全球化戰略的進一步深化，PUMA在全球運動鞋服市場份額領先，在多個專業運動項目以及歐洲等重點市場具有領先地位和先進經驗與安踏集團品牌矩陣有協同性和互補性；PUMA雖然短期增長乏力、盈利承壓，但現管理層正推動品牌復甦，致力於2027年恢復增長，安踏加入後更有望煥發品牌新增長活力。

風險提示

關稅政策不確定性;品牌形象受損;市場的系統性風險