健康之路

在全球生物醫藥與數字健康產業的估值座標系中，一個新的“錨點”正引發華爾街與港股資本市場的雙重共振。

近期，美股醫療AI公司Open Evidence憑藉其極速的滲透力——僅用11個月便完成了對全美大多數醫生的覆蓋，估值迅速飆升至120億美元，成爲繼Doximity之後的又一個現象級標的。

而在港股市場，經過20餘年深耕基層醫療場景的健康之路（02587），完成了從“掛號工具”向“AI賦能的醫療生態連接器”的根本性轉變，不僅完美映射了Open Evidence的底層邏輯，更通過“醫助+AI”的線下閉環演進出更具商業爆發力的“Plus模式”。

2月12日，健康之路發佈盈喜公告，預期2025全年收入不少於人民幣15億元，同比增長不少於25%，淨利潤大幅增長至不少於5000萬元。這一業績改善，並非短期內的成本擠壓或脈衝式增長，而是“規模效應”與“AI提效”業務結構優化的必然結果。

爲何是中國版Open Evidence Plus？

當全球資本市場都在尋找人工智能在醫療場景的最佳落地範式時，近期，在華爾街聲名大噪的AI醫療標的Open Evidence爲市場提供了一個參考座標。

據智通財經APP瞭解到，該公司僅用11個月便完成了對全美大多數醫生的覆蓋，估值迅速飆升至120億美元。這種“病毒式”增長的背後，是AI精準解決了醫生在信息爆炸時代獲取臨牀證據的效率痛點。

在底層邏輯上，健康之路與Open Evidence有着高度的相似性，即：通過AI工具與醫生端建立深度綁定和強協作關係，獲取海量的醫生用戶和醫療交互數據。

值得一提的是，通過聚焦“臨牀核心場景”，兩者均以“解決醫生臨牀效率痛點”爲切入點，避開了“輕症問診”紅海；由此在商業化路徑上，兩者均依託“高醫生粘性”，卡位了藥企數字營銷藍海。

其中，Open Evidence依靠AI算法解析文獻對醫生引流；而健康之路則憑藉“醫助+AI”的人機協同模式，深入臨牀工作流。根據最新數據，健康之路已擁有超過90.5萬名註冊醫生。

在中國醫生普遍面臨行政負擔重、診療壓力大的環境下，健康之路爲醫生配備的角色化AI數字員工，通過智能病歷整理、輔助診斷及診後隨訪自動化，顯著降低了醫生的工作負擔。

這種技術賦能帶來了極高的醫生粘性，使公司掌握了中國醫療體系中最核心的決策入口。基於這種強連接，公司能夠像Open Evidence一樣，迅速承接醫藥企業從傳統營銷向數字化、合規化營銷轉移的萬億級預算，成爲藥企學術推廣與真實世界研究（RWS）的天然陣地。

然而，若深度探究其商業護城河與變現廣度，對比Open Evidence主要服務於醫生端，健康之路則通過“醫生端+患者端”的雙端閉環，構建了一個全生命週期的服務生態。而健康之路所展現的這一“Plus”屬性，預示着其具備比Open Evidence更宏大的價值天花板與更高的估值潛力。

其中，在醫生端，健康之路不僅提供類似Open Evidence的AI輔助支撐，更通過派駐在全國1500家三甲醫院的線下醫助，實現了對診療場景的物理卡位。這種“醫生+醫助+AI”的協作體系，解決了中國醫療體系中最爲複雜的“最後一百米”落地難題。

在患者端，公司通過“健康管家”模式，滲透進延續用藥、慢病管理等長週期健康管理場景，意味着健康之路不僅是信息的處理器，更是服務的交付者和交易的撮合者。

從估值邏輯來看，作爲一個能夠同時掌控醫生專業決策流、患者服務體驗流以及藥企營銷價值流的生態連接器，其商業邊界與數據閉環的深度遠非單純的決策輔助工具可比。

這種全鏈路的掌控力，不僅是一個技術增量，更是一個能夠自我進化的生態中樞，使公司在面對純流量電商平臺時，依然能憑藉其對醫療場景“最小顆粒度”的控制力，理應在資本市場獲得更高的流動性溢價與戰略估值。

盈利反轉的底層邏輯——2025年爲何成爲“分水嶺”？

從財務視角審視，2025年無疑是健康之路發展史上的里程碑，也是公司從“投入期”轉向“收穫期”的分水嶺。

據智通財經APP瞭解到，2025年上半年，健康之路毛利率同比提升1.2個百分點至31.2%；2025全年，公司淨利潤更是從2024年同期的虧損2.69億元實現扭虧爲盈，至預計全年實現淨利潤將不少於5000萬元人民幣，其底層邏輯則源於業務結構的質變與成本管理槓桿的效能釋放。而支撐這一跨越式轉變的，則是其三駕馬車——數字營銷、RWS支持及會員服務的協同爆發。

首先，在醫藥合規化改革的大背景下，藥企預算正加速向能夠提供精準、高質量學術內容的渠道轉移，數字營銷服務便成爲了公司的利潤支柱。目前，健康之路掌握的90萬名註冊醫生及由此衍生的線下醫生私域流量，成爲行業內的稀缺資產，其議價能力與毛利水平則隨之水漲船高。

其次，數字化賦能的真實世界研究（RWS）業務正顯現出巨大的增長潛力，通過技術手段顯著縮短臨牀試驗週期，使公司深植於醫藥創新價值鏈條中。截至2025年上半年，公司已爲48家頭部藥企交付數百份高質量研究報告，將沉澱的2億條醫患交互數據轉化爲極具價值的科研資產。

最後，在C端會員服務領域，基於2.12億註冊用戶的存量價值挖掘，形成輕資產、高毛利的收入結構，爲公司提供了穩健的現金流底座。

除此之外，更具競爭壁壘的是，健康之路深耕線下三甲醫院候診區的資產價值正在被重估。區別於追求中心化流量的平臺，健康之路選擇的是一條“去中心化”的線下深耕路徑：通過深入候診現場，健康之路深度聚焦“不得不去醫院的線下就診人羣”，特別是重疾和慢病剛需羣體。

通過派駐線下醫助並利用企業微信構建“醫生-醫助-患者”的強連接，健康之路實際上是在公立醫療體系的縫隙中，構建了一套無法被單純流量邏輯攻破的數字化私域資產，具備極高的競爭門檻，而這也成爲互聯網巨頭短期內難以逾越的鴻溝。

值得一提的是，2025年，是健康之路AI業務完成商業化落地的元年。據最新盈喜公告顯示，公司自主研發的AI軟件產品於To B端現已首度實現規模化收入，預計於2025年貢獻收入約3000萬元，商業化邏輯已獲得了市場驗證。

隨着公司完成從傳統掛號服務商向AI驅動醫療生態平臺的華麗轉身，健康之路的技術底座已經壓實，並證明了其在複雜醫療生態中實現商業化閉環的能力。站在盈虧平衡點上回望，公司過去二十年的積累正匯聚成一股勢不可擋的推力。

當2025年盈利拐點確立，作爲港股市場中“具備AI自我進化能力的數字醫療稀缺標的”，健康之路正面臨着估值體系從“傳統服務業”向“AI平臺型企業”重構的根本性轉變。隨着利潤釋放節奏的加快與生態價值進一步顯化，市場應重新審視這家正在處於質變前夜的數字醫療巨頭，將其置於全球AI醫療的前沿座標系中進行重新錨定。