鍋圈

智通財經APP獲悉，財通證券發佈研報稱，首次覆蓋，給予鍋圈(02517)“買入”評級。該行預計公司2025-2027年實現收入78.04/94.63/108.96億元，同比+20.62%/+21.26%/+15.14%，歸母淨利潤4.41/5.69/6.99億元，同比+91.44%/+28.91%/+22.83%，對應PE 21/16/13x。

財通證券主要觀點如下：

社區央廚，萬店提質

鍋圈定位“社區央廚”，深耕在家吃飯場景，以火鍋爲基本盤、燒烤爲增長極，多品類協同發展。歷經探索、擴張到多元發展三階段，已形成萬店規模並於2023年上市。當前戰略從“規模優先”轉向“質量優先”，營收企穩回升，毛淨利率持續優化，運營效率提升，盈利能力增強。

萬億賽道，龍頭整合

中國在家吃飯市場規模超6.2萬億元，其中餐食產品增速最快，弗若斯特沙利文預計在家吃飯餐食產品行業規模在2027年將破9400億元。行業高度分散，鍋圈在火鍋燒烤食材領域市佔率領先。便捷化、下沉化、線上線下融合三大趨勢驅動行業變革，龍頭整合空間廣闊。

單店提效，多元拓新

存量提效、增量創新、供應鏈深扎三大主線，構築公司未來增長核心。公司通過豐富品類，延長營業時間等提升單店收入;同時通過店型的多元化，擴展消費場景;最後通過供應鏈效率優化，提升盈利水平。

1)單店提升：公司通過無人零售、高頻產品迭代與私域精細化運營，疊加抖音矩陣引流，構建了從“種草”到到店的閉環，持續釋放存量潛力。

2)四店齊發：門店端，公司在一二線城市推進大店調改，在鄉鎮市場則通過“BC一體化”倉店模式加速下沉。同時，公司積極佈局“鍋圈小炒”與“鍋圈露營”等創新業態，構建第二增長曲線。

3)效率優化：伴隨門店規模持續擴張公司通過“自建+投資”向上遊延伸，組織人效顯著提升。

風險提示

消費力恢復不及預期，行業競爭加劇，食品安全問題等