赤子城科技

智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，維持赤子城科技(09911)的收入和盈利預測不變，維持港股目標價14.5港元(對應14倍的26年Non-IFRS P/E)，較當前股價有47%上行空間，公司目前交易於9倍/8倍26年和27年Non-IFRS P/E。赤子城科技於26年3月9日起納入港股通，該行預計將優化股東結構、提升流動性和估值彈性。

中金主要觀點如下：

投資建議

該行認爲公司是港股稀缺的社交出海龍頭，在中東高壁壘市場形成基本盤，旗下有SUGO、TopTop兩大高增長黑馬，短期業績確定性強，新產品(短劇、AI)與中臺能力構成長期期權，當前估值安全墊充足。

產品創新能力與中臺能力的持續輸出

公司推行“灌木叢”戰略，前端持續孵化垂類新品，後端依託可複用的中臺能力實現高效變現。SUGO與TopTop均已邁入千萬美元月流水梯隊，且付費滲透率、產品利潤率相較競品仍有提升空間，該行預計2026年兩款產品有望合計貢獻公司總收入、經營利潤的一半以上。此外，多款起量產品合計貢獻約10%社交收入，貢獻彈性增量。創新業務多點齊發：公司預計目前有幾款合成類新遊處於測試階段，年內有望上線推廣;旗下短劇平臺目前貢獻數百萬美元月流水規模，獨立短劇App DramaBite流水同比延續翻倍增長。

SUGO已驗證的全球化擴張能力

SUGO成長軌跡表明其社交模型具備跨區域複製潛力，2H25 SUGO中東北非以外收入佔比達45%，且正加速向歐洲、拉美等市場滲透(25年德國、巴西流水同比均三位數增長)。該行認爲公司積累的精細化買量能力和本地化運營經驗，有望推動公司從區域型龍頭向全球化平臺演進。

擁抱AI的新機遇

25年公司推出自研AI數據平臺“思語”、AI設計平臺KIVI助力虛擬禮物設計與投放素材生產，且此前推出的多模態算法Boomiix持續升級，推動核心產品ARPU、付費率提升。公司亦基於AI嘗試新產品形態(零代碼社區Aippy25年底推出以來下載量持續爬坡)。中長期看，該行認爲AIGC在內容生成、虛擬社交角色等方向的應用，可能爲公司產品形態帶來更深層次的變革，成爲構建下一代社交體驗的基礎能力。

風險提示：地緣政治以及宏觀經濟波動風險，短劇及AI投入對利潤的侵蝕，公司治理與法律風險，政策監管合規風險，匯率波動風險。