圖達通

2025年，對於激光雷達行業頭部玩家圖達通（02665）而言，想必是極具里程碑意義的一年。剛剛出爐的圖達通2025年業績公告，便有力地證明了這一點。財報顯示，去年全年圖達通的激光雷達銷量突破33.2萬台。市場表現高歌猛進的同一時間，圖達通的核心財務數據也可圈可點：營收為11.02億元，保持了相當的韌性；毛利潤由負轉正，對應毛利率升至7.9%，完成了歷史性的跨越。

置於投資視角下，這份財報更大的價值點可能還藏在數據背後——隨着營收和毛利同步跨上“新台階”，圖達通正式由前期高強度投入的戰略培育期，挺進了規模效應釋放、盈利質量提升的戰略收穫期。隨之而來的，圖達通的深層增長邏輯，也開始從過去單一大客户形象，進化為多元產品驅動、多元客户支撐、多元場景賦能的立體發展新格局。

構建多元立體發展格局的成效加速顯現

圖達通剛披露的2025年報，可以説是完整詮釋了圖達通作為高景氣成長賽道里的頭部玩家，是如何來高質量兑現發展預期的。2025年，得益於規模效應持續釋放，圖達通的盈利能力完成“質變”，期內綜合毛利率升至7.9%，系歷史上首次轉正。

值得一提的是，在此之前的2022-2024年，圖達通的毛利率已經歷了“兩連跳”。盈利能力連續躍升背後，反映出量產爬坡、製造效率提升的成效正加速顯現。據瞭解，圖達通的靈雀系列產品於2024年下半年開始量產，獵鷹系列日臻成熟，疊加公司藉由平湖及德清的生產設施對關鍵組件、內部模具開發及自動化升級的持續本地化，公司已有效降低了製造成本、增強了盈利能力。

財務數據的優化固然令人振奮，但與此同時圖達通更值得重視的價值信號可能還藏在業務變化裏。2025年，圖達通的傳統優勢板塊車載業務多點開花。一方面，1550nm激光雷達產品繼續在蔚來車型上穩定交付，截至日前累計交付量突破70萬台，為圖達通鞏固基本盤做出巨大貢獻；另一方面，作為圖達通拓增量的關鍵抓手，靈雀E1X（905nm）自去年8月以來接連拿下上汽大眾、廣汽集團、東風嵐圖等定點，標誌公司正式進入國內頭部合資及自主車企核心供應體系。

在智通財經看來，靈雀E1X密集拿下重量級車企的定點，這本身便是圖達通能力邊界持續延展的有力證明。而結合財報來看，圖達通的能力“進化”還遠不止於此。

比如在商用車和智能物流領域，圖達通的的靈雀W和獵鷹產品也已經過了大規模多場景的實際驗證，公司不僅為陝汽重卡、福田汽車、DeepWay深向、贏徹科技等頭部玩家的智能重卡保駕護航，用精準感知助力幹線物流降本增效；並且還在無人配送、無人礦卡、無人巴士、無人環衞車等多個低速場景成功落地。

又比如在智慧交通領域，圖達通的激光雷達此前就已經在國內超過15條主要的全自動地鐵線路上部署運行，而且還率先挺進了海外藍海市場，與瑞典ITS基礎設施商Aventi Sweden達成戰略合作，拿下近260萬美元訂單，將自主研發的智慧交通系統管理平台落地歐洲關鍵交通路口。

而在被視為是激光雷達企業必爭之地的機器人賽道上，圖達通也已經搶先在農業機器人等高價值場景實現產品落地與規模應用。考慮到機器人下游垂類場景眾多、市場潛在空間巨大，未來圖達通有望在以機器人為代表的非車載領域展現出更強大的增長動能。

獨特競爭壁壘配享估值溢價？

置於投資視角下，圖達通2025年財報的價值，其實可能還不單只是確認了公司既有的發展策略完全正確，並且更大的意義則在於這份財報還提前“劇透”了圖達通未來巨大的想象空間。

圖達通作為目前激光雷達賽道上唯一同時具備1550nm與905nm兩條技術路線規模化量產能力的企業，雙線佈局的獨特競爭優勢確保了公司可靈活匹配需求，這也正是圖達通2025年車企“朋友圈”快速擴大的重要原因。

後續隨着行業的發展，圖達通雙技術路線佈局的“含金量”很可能還會進一步上升。一方面，在“智駕平權”縱深演繹的趨勢下，圖達通905nm激光雷達可以繼續憑藉高性價比精準切入到主流價格帶市場，成為後續為圖達通持續貢獻增量的有生力量；另一方面，考慮到1550nm路線在探測距離與安全冗餘維度具有難以被替代的顯著優勢，其作為代表更強性能的選擇，極有可能會在未來高階智能駕駛普及的浪潮裏得到更廣泛的應用。

而圖達通在車規級激光雷達複雜場景下積累的可靠性驗證與工程化經驗，亦可能力複用至泛機器人、智慧交通等更多領域，這既是圖達通能夠在智能物流、智慧交通市場快速打開局面的深層原因，同時也可視為是公司後續真正打開第二增長曲線的“伏筆”。

行文至此，其實也不難看出圖達通的底層增長邏輯已經在2025年得到了強化，公司多元產品驅動、多元客户支撐、多元場景賦能的立體發展新格局已經接近構建完畢。

耐人尋味的是，就在圖達通披露財報的當天尾盤，這家今年來股價走勢不甚理想的智駕“潛力股”，突然經歷了一波脈衝行情。截至收盤，圖達通報收9.26港元，漲幅高達28.25%。筆者認為，之所以會有資金選擇在公司披露財報前突擊買入，核心原因或許正在於部分聰明投資者已經意識到了公司基本面存在着巨大的預期差。

一方面，市場此前一直以線性思維看待圖達通，卻忽略了其產品結構正發生質變，因而公司立體發展格局的成長彈性未被充分認知，但圖達通在非車載領域持續“進化”的潛力可能還是被低估了；另一方面，儘管圖達通海外業務已實現可觀盈利，並形成了可複製、可拓展的業務模式，但其全球化佈局的商業價值仍被系統性低估，未來隨着公司借瑞典項目積累海外本土化運營經驗並打開更廣泛市場，公司的全球競爭優勢勢必將得到市場的重新審視。

而如今隨着上市後首張“答卷”的出爐，圖達通的預期差或許將被投資者們充分認知，公司的股價也有可能會開啓一段波瀾壯闊的補漲行情。畢竟，這份年報不僅揭示了圖達通前一階段業務多點開花、多維進擊的成效，同時也清晰“劇透”了未來的長期發展方向。

如果説2025年是圖達通“夯實基礎、多點突破”的一年，那麼今年就將是公司“加速奔跑、全面爆發”的一年。一季度，公司激光雷達產品已交付約17萬台，同比增幅高達310%。根據圖達通方面給出的業績指引，今年全年激光雷達銷量預計將較2025年增加200%，預計累計出貨量很快就將突破100萬台。可期待的是，未來隨着市場對於圖達通的預期差逐步被充分認知，公司長期投資價值的重估也已經在路上了。