思派健康

隨着人口老齡化趨勢加劇與多層次醫療保障體系建設持續推進，商業健康保險正扮演着越來越重要的角色。

保險業協會數據顯示，在政策支持與市場需求的雙重驅動下，商業健康保險業務規模不斷擴大，產品種類日益豐富。近10年來，商業健康險年均複合增長率超過20%，在售醫療保險產品已超過1.1萬個。

政策層面，2026年政府工作報告首次兩處提及“商業健康保險”，不僅將“推出商業健康保險創新藥目錄”列為2025年重要民生成果，更首次明確提出“加快發展商業健康保險”。報告強調，商業健康保險要與創新藥、醫療器械聯動，這意味着商業保險將被深度嵌入國家醫藥創新與醫療支付體系，其角色正從單純的“支付方”向“創新協同方”與“體系共建方”加速轉變。

政策東風之下，一場深刻的產業變革正在發生。近年來，保險業與醫藥醫療領域的交流合作日益加深，諸多保險機構加快在康養領域佈局，保險產品與康養服務、醫療醫藥服務相結合的模式，已成為行業發展的新趨勢。

在這一浪潮中，精準切入企業健康保險與企業健康管理這一細分賽道的思派健康(00314)，正通過戰略轉型，將保險業務與醫療醫藥、健康管理深度融合，着力打造“保、健、醫、藥”一體化服務生態。

日前，思派健康公佈了2025年年報。儘管營收下滑折射出公司在戰略轉型期的陣痛，但財報數據更深層地揭示了優化業務結構、“去蕪存菁”之後的質量躍升，展現出廣闊的發展前景。

給業務結構做減法，總營收下降而核心業務量、質雙增

2025年財報顯示，儘管總營收有所下滑，思派健康的盈利能力卻顯著改善，現金流與財務結構同樣保持穩健，形成了鮮明的反差。

具體來看，在公司總營收達20.71億元(人民幣，下同)的同時，虧損幅度顯著收窄，正常化淨虧損為4757萬元，較2024年收窄62.6%;整體毛利率則由2024年的8.5%提升至15.0%，上升了6.5個百分點。

與此同時，公司經營現金流由負轉正，實現淨額635.5萬元，較2024年的-5,945萬元顯著改善;持有現金及特定金融資產合計9.32億元，且無外部借貸，展現出穩健的財務結構與充裕的現金流。

財報中這一“反差”表現，源於公司對業務結構“做減法”——重點聚焦核心業務企業健康險，同時對低毛利的特藥藥房等業務實施結構性重組。

這一資源向高毛利板塊傾斜的舉措成效明顯，公司核心業務表現優異，規模實現快速發展：截至2025年末，企業保險業務收入增長32%至9071億元，在管保費同比增長47.8%，達到10.9億元;服務企業數量同比增長30.0%至619家;會員數突破204萬人，同比大增79.2%。尤為值得一提的是，保費續保率高達101.5%，充分印證了公司服務的高粘性與客户的高度認可，亦從側面證實了思派健康盈利增長的可持續性。

與此同時，醫生研究協助(主要為SMO業務)板塊同樣交出了紮實的成績單，收入增長16.3%至4.62億元，持續鞏固其在行業中的領先地位。截至目前，累計完成SMO項目1,153個，在執行項目852個;年內助力20款新藥在中國上市、2款新藥在美國上市以及1款新藥在歐盟上市;服務客羣已覆蓋中國創新藥物研發領域全部十大上市制藥公司，前十大客户留存率達100%，為公司未來向生命科學保險等新業務延伸、進一步拓展醫藥產業價值鏈奠定了堅實的技術與客羣基礎。

佈局未來，打造“企業端保險經紀+醫療健康管理”一體化服務平台

在人口老齡化和員工健康意識覺醒的趨勢下，企業對健康保障的需求已發生根本性轉變——不再滿足於簡單的保險賠付，而是迫切需要覆蓋“預防+診療+用藥”的全流程健康管理。這一需求升級，正推動商業健康保險從“事後賠付”向“全週期健康管理”加速轉型。

與多數保險業同行不同，思派健康在醫療健康領域擁有深厚底藴，天然具備醫療醫藥行業“基因”：兩位創始人均為醫科背景出身，曾在知名跨國製藥公司任職;創始團隊成員亦來自拜耳、羅氏、輝瑞等跨國藥企，在腫瘤藥物研發領域積累了多年經驗。

從SMO業務起家，思派健康逐步搭建起了特藥藥房、健康保險等服務矩陣。在醫療領域十餘年的深耕，不僅使公司積累了豐富的行業資源與合作伙伴網絡，更賦予了其對醫療市場走向和政策變化精準、深刻的洞察力。

憑藉在醫療醫藥行業的深厚積澱，思派健康選擇聚焦企業健康保險業務，並將自身卓越的醫療服務能力深度融入保險業務，打造出獨特的“保、健、醫、藥”一體化服務生態。

一方面，公司強大的醫療服務網絡和藥品供應鏈體系，使其能夠為商保客户提供高質量的醫療服務——從線上問診到線下就醫，從體檢預防到特藥配送，全方位、一站式滿足會員的醫療健康管理需求。

另一方面，公司在醫療醫藥行業積累的海量真實數據，也在反哺保險業務，助力構建數據大模型，為企業客户量身定製最優化的商業醫療保險與醫療服務整合方案。

據智通財經APP瞭解，截至目前，公司的服務矩陣已覆蓋團體健康保險、企業醫務室、體檢、線上醫生、心理諮詢、轉診綠通等全套健康管理服務。通過2026年對健醫科技的併購，公司成功補齊了健康保障委託業務板塊，業務拼圖加速完善。

從服務成果看，自2024年至2025年，企業服務業務體量從476家企業增長30.0%至619家企業，會員數從114萬人增長79.2%至204萬人，平均每家企業服務人數持續增加，表明公司服務大型企業的能力穩步提升，服務質量獲得客户認可;

從服務網絡看，公司各類型合作機構的數量均實現穩步增長。截至2025年末，公司運營企業醫務室70家(2024年末為39家)，全年接診近20萬人次;簽約優質商業醫療機構91家，覆蓋近300個服務網點;體檢機構超過8500家;與超過6萬家優質藥房建立合作，自營特藥藥房22家，形成了全渠道藥品供應網絡。

展望未來，思派健康的戰略路徑已然清晰：一方面，繼續深耕商業健康險與企業健康管理，鞏固自身優勢“基本盤”;另一方面，積極拓展財產險、生命科學險等多元業務，持續拓寬收入來源與服務邊界，加速實現向“企業綜合風險管理專家”的戰略升級。

這一戰略路徑在國際上已有成功先例。以Marsh達信(NYSE:MRSH)和AON怡安(NYSE:AON)為代表的國際保險巨頭，正是通過開發風險管理服務、保險經紀、再保險經紀等多元化業務，全面覆蓋企業的風險管理需求，形成專業、完整的服務體系，從而顯著提升客户粘性與服務效率。

2026年，思派已新設三大事業部——企業大型風險管理部、再保險部與生命科學保險部，系統性地佈局多元化業務矩陣。

與此同時，公司積極拓展海外市場，與海外優質保險經紀機構開展合作。2025年，思派健康與安睿嘉爾(Gallagher)達成戰略合作框架協議，雙方擬在團體人壽保險、健康保險及再保險等領域展開合作。安睿嘉爾豐富的國際保險資源與服務經驗，有望提升思派健康的再保險服務能力，並助力其開拓國際市場。

結語

短期來看，思派健康通過在業務上“做減法”，以營收的階段性陣痛換來了盈利質量、現金流及核心業務的全面提升，驗證了轉型戰略的正確性;長遠而言，公司通過構建“保、健、醫、藥”一體化生態，已在企業健康保險與健康管理這一藍海市場中佔據先機。

隨着商業健康保險國家戰略地位的持續提升，思派健康有望憑藉其獨特的生態優勢，迎來更為廣闊的價值釋放空間。