理想汽車－Ｗ

智通財經APP獲悉，招銀國際發佈研報稱，下調理想汽車-W(02015)港股目標價11.4%，從70港元降至62港元，同時下調美股（LI.US）目標價，二者均維持“持有”評級。該行將2026-2027年淨利潤預測分別下調85%和21%至5.11億元人民幣和61億元人民幣。雖然該行仍認為這是一家優秀的公司，但認為在“物理AI”的發展路徑變得更加清晰之前，理想汽車相較同行的優勢正在收窄。

報告中稱，理想汽車第一季收入與毛利率符合預期，費用控制優於預期。第一季淨虧損23億元人民幣，略好於該行預測，但這仍是公司上市以來最大的單季淨虧損。該行維持2026年49萬台的銷售預測，但下調對產品結構的預期：上調了低毛利車型i6的銷量假設，下調高端車型L9的銷售預測。管理層指引，在競爭加劇的情況下，改款車型L9在產能爬坡後，穩態月銷為6000-8000台。更重要的是，考慮到理想汽車現有車款組合已較為成熟且全面，該行認為2027-2028年的銷售量增長空間有限。

管理層指引第二季整車毛利率約10%，i6的毛利率仍處於個位數的低點。該行將2026年毛利率預測從17.6%下調至15%，這仍隱含着第四季毛利率將回升至18-19%。該行認為理想正面臨結構性的困境：儘管公司努力推動高端化，但其產品與競爭的差異仍在縮小。因此，即便原物料成本恢復正常，該行預測2027-2028年毛利率仍將維持在17%左右，難以恢復至20%。