ＴＣＬ電子

智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，全球黑電行業迎來“上游面板週期收斂、中游產品技術升級、下游渠道結構重塑”的大變局，品牌格局“中進韓退”趨勢明顯。該行認為，未來中國黑電品牌引領全球的邏輯將持續演繹，TCL電子(01070)作為中國黑電龍頭，β與α屬性凸顯。該行上調公司2026/2027年歸母淨利潤7%/23%至29.5/39.9億港元。維持跑贏行業評級和21.22港元目標價。

中金主要觀點如下：

黑電主業：提盈利、擴份額

1)提盈利彈性何處來?①全球面板折舊尾聲和產能重塑，價格波動收斂，下游整機廠盈利穩定性提升。②當前行業創新主力由上游面板廠轉向下游整機廠，產業鏈價值向下遊轉移。③公司堅持高端化戰略，產品、渠道、品牌全面升級，充分受益MiniLED全球滲透紅利。④公司持續提升組織效率，實現降本增效。

2)擴份額空間有幾何?2022年以來全球彩電零售量保持在2億台左右。中系品牌加速追趕韓系，上游通過面板和製造能力重塑成本曲線、中游通過技術升級重塑產品力、下游通過渠道優化與品牌營銷切入成熟市場。中長期看，伴隨未來中系品牌奪取全球彩電行業領導權，公司彩電全球出貨額份額有望向三星當前30%-35%的份額區間靠攏。

新興業務：拓寬成長邊界

1)互聯網業務高增長高盈利，海外業務已構建起成熟的多層次變現體系;國內業務由雷鳥科技運營，聚焦AI賦能及內容輸出。2)光伏業務快速擴張，採用輕資產模式，背靠TCL中環上游供給與TCL渠道、金融、工程、數字化能力，形成規模與成本優勢。3)全品類營銷業務有望持續受益於公司黑電業務渠道資源、運營體系和品牌影響力的持續深化。

聯手索尼：打開高端天花板

公司與索尼擬成立合資公司承接索尼家庭娛樂業務，將全球稀缺的頂級電視資產攬入麾下。雙方有望在渠道、品牌、技術、供應鏈全面協同，加速公司在全球高端彩電市場的擴張步伐，參考海信整合東芝彩電的成功經驗，該行認為公司未來盈利彈性值得期待。

風險

成本大幅上漲的風險、匯率大幅波動的風險、行業競爭加劇的風險。