- 2025-04-16 10:50:22
小摩：予友邦保險(01299)“增持”評級 料首季新業務價值同比增8%
摩根大通發布研報稱，由于友邦保險(01299)2024年第一季中國內地銷售基數較高，該行預計2025年第一季新業務價值(NBV)將溫和增長至14億美元，同比增長8%。該行注意到，來自全球投資者的咨詢增加，他們有意將更多資金配置到國際股票中。該行予該股“增持”評級。友邦保險2025財年預期市盈率爲9倍，市淨率爲1.1倍，股東總回報率(TSR)約爲7%。
- 2025-04-16 10:46:49
中信裏昂：維持小鵬汽車-W(09868)“跑贏大市”評級 預計到2025年底將達到Level-3自動化
中信裏昂發布研報稱，集團表示，小鵬汽車保持自動駕駛領先地位的壁壘主要包括建立數據和人工智能基礎設施、系統能力和特殊人才。暫維持小鵬汽車-W(09868)“跑贏大市”評級。小鵬汽車預計其智能駕駛解決方案性能將很快實現顯著改善，因隨著“更聰明的大腦”、基于雲端720億參數的世界基礎模型的建立，以及通過對車端模型的知識提煉進行強化學習，集團預計到2025年底將達到Level-3自動化，之後將實現更先進的性能。
- 2025-04-16 10:07:38
高盛：3月信貸/社融增長強勁 部分銀行預告一季度收入正增長
高盛發布研報稱，2025年3月新增社融/貸款分別爲5.9萬億/3.6萬億元人民幣，超過市場預期(2024年3月爲4.8萬億/3.1萬億元)。社融/貸款余額同比增長8.4%/7.4%(2024年3月爲8.7%/9.6%)，主要受企業貸款強勁增長和政府債券前置發行推動。部分銀行預告(如杭州銀行、重慶農村商業銀行、民生銀行)一季度收入正增長，可能是受信貸快速增長驅動(最新信貸數據亦印證)，盡管一季度淨息差和投資收入增長仍承壓。
- 2025-04-16 10:06:28
高盛：維持百勝中國(09987)“買入”評級 目標價452港元
高盛發布研報稱，百勝中國(09987，YUMC.US)將于4月30日發布2025年一季度業績。該行預計公司收入/餐廳利潤/營業利潤同比增長3.7%/3.2%/7.9%(剔除彙率影響爲4.9%/4.4%/9.1%)。預計肯德基/必勝客同店銷售額恢複至疫前水平的89%/89%，春節假期推動下較上季度改善。門店擴張方面，預計2025年一季度淨新增420家門店。利潤率方面，預計餐廳利潤率微升至1.8%(同比+0.1個百分點)，“紅眼項目”持續節省成本以抵消配送訂單增加帶來的人力成本上升。12個月目標價維持不變，爲58美元/452港元。
- 2025-04-16 10:03:16
港股概念追蹤|住房市場成交活躍度提升 房地産市場或迎來新周期（附概念股）
2025年3月份，住房市場成交活躍度提升，70個大中城市中，商品住宅銷售價格環比上漲城市個數增加；一線城市商品住宅銷售價格環比上漲，二叁線城市環比總體降幅收窄；各線城市同比降幅均繼續收窄。3月份，一線城市新建商品住宅銷售價格環比上漲0.1%，漲幅與上月相同。其中，上海和深圳分別上漲0.7%和0.1%，北京和廣州分別下降0.2%和0.1%。一線城市二手住宅銷售價格環比由上月下降0.1%轉爲上漲0.2%。其中，北京、上海、深圳分別上漲0.5%、0.4%和0.3%，廣州下降0.2%。交銀國際發布研報稱，根據克而瑞的初步數據，2025年3月前百開發商的全口徑銷售總額環比提升73.9%至3445億元人民幣。23家主要上市開發商3月銷售環比增67.6%。其中多數開發商較去年同期跌幅均有所收窄。各線城市價格指數較去年同期跌幅有所收窄，國家統計局70大中城市新建商品住宅價格指數2月同比/環比分別下降5.2%/0.1%。3月國務院政府工作報告首次將“穩住樓市股市”寫入年度經濟工作要求，並再次強調要“持續用力推動房地産市場止跌回穩”。該行認爲政策重心已從短期救市逐漸轉向長效機制建設。預計“銀四”市場或將持續修複。二級市場的需求將持續改善，一級市場將維持基本穩定。中信證券研報表示，房地産新周期開啓的信號已經出現。房地産相關産業鏈企業：中國海外發展（00688）、建發國際集團（01908）、越秀地産（00123）、綠城中國（03900）、融創中國（01918）、龍湖集團（00960）、遠洋集團(03377)、萬科企業(02202)、華潤置地(01109)、旭輝控股(00884)等;物管公司：華潤萬象生活(01209)、保利物業(06049)、中海物業（02669）、美的置業(03990)等。房屋中介：貝殼-W(02423)、碧桂園服務(06098)
- 2025-04-16 10:00:01
高盛：上調中國飛鶴(06186)評級至“買入” 目標價7.4港元
高盛發布研報稱，基于以下因素，該行對中國飛鶴(06186)的基本面看法更爲積極：1)2025-2027年嬰配粉行業前景趨穩;2)飛鶴在線下和線上渠道的市場份額優勢顯著，在更高線區域滲透取得紮實進展;3)持續高端化戰略支撐更穩健的利潤率前景。據此，該行將飛鶴評級從“中性”上調至“買入”，新12個月目標價7.4港元，主要基于：1)上調盈利預測(2025-2027年調整後淨利潤合計上調46%);2)基于2026年1.5倍市銷率(前1.0倍)提升目標價，潛在漲幅18%(覆蓋範圍內平均爲-4%)。報告中稱，基于該行近期高頻跟蹤數據和人口模型，結合對日本/韓國曆史生育補貼政策的案例研究，由于線下渠道降幅收窄及線上渠道正增長，該行小幅上調2025-2027年嬰配粉行業銷售額預測。預計行業增長前景趨穩，2025年銷售額同比下降3.2%(2024/2023年分別爲-4%/-14%)，2026/2027年分別爲-2.5%/-0.7%。預計0-4歲人口同比降幅在2025-2027年依次收窄至5%/4%/4%(2020-2024年爲高速至兩位數下降)，表明嬰配粉行業銷量壓力減輕。更穩定的行業前景將利好乳制品企業，其中伊利(嬰配粉業務占銷售額21%)和飛鶴(92%)的相關業務敞口最高，其次爲蒙牛(4%)。
- 2025-04-16 09:50:31
華西證券：維持H&H國際控股(01112)“買入”評級 目標于上半年完結前完成“國標“過渡
華西證券發布研報稱，據年報顯示，H&H國際控股(01112)目標于25年上半年完結前完成"國標"過渡，這將爲25年全年整體嬰配粉銷售額恢複增長奠定基礎，公司期望25年收入重拾升軌。根據公司年報，該行預測25-26年收入由138.2/149.9億元下調至137.7/146.6億元，新增27年收入154.8億元;歸母淨利由6.6/8.0億元下調至5.4/6.6億元，新增27年歸母淨利7.6億元;EPS由1.02/1.24元下調至0.84/1.02元，新增27年EPS爲1.18元。2025年04月14日收盤價HKD9.55元對應P/E分別爲10/9/7倍，維持“買入”評級。事件：2024年公司實現營收130.52億元，同比-6.3%;歸母淨利潤-0.54億元，同比-109.2%;經調整可比純利5.41億元，同比-30.5%。24H2公司實現營收63.10億元，同比-9.7%;歸母淨利潤-3.6億元，同比-1272.1%;經調整可比純利1.94億元，同比-26.8%。華西證券主要觀點如下：嬰配粉業務下滑，營養補充品仍爲核心增長動力按産品分部來看，24FY公司營養補充品/嬰幼兒配方奶粉/其他實現收入分別爲88.30/33.32/8.89億元，同比+4.6%/-24.2%/-20.2%;24H2公司營養補充品/嬰幼兒配方奶粉/其他實現收入分別爲44.06/15.34/0.42億元，同比+4.3%/-29.8%/-22.0%。公司嬰配粉業務下滑，主因完成新國標過渡所需時間較預期長所致。據公司公告顯示,公司超高端嬰配粉的市場份額13.3%，同比+0.9pct;公司營養補充品中的SwisseVHMS以及寵物補充品均錄得雙位數增長，高利潤營養補充品仍爲公司核心增長動力，占總收入比例已由14年的9.0%增至67.7%。按業務分部來看，24FY公司ANC/BNC/PNC收入分別爲66.96/43.82/19.73億元，同比+8.8%/-25.8%/+4.4%;24H2公司ANC/BNC/PNC收入分別爲34.20/19.50/9.88億元，同比+6.6%/-30.2%/+4.3%。ANC業務收入保持增長勢頭，主因消費者對保健品的強勁需求，公司成功推出創新産品類別及推進渠道開發，其中SwissePlus+于24年爲中國內地ANC的收入帶來雙位數貢獻，按年上升19.6%;Swisse軟糖實現高雙位數增長，以17.2%的市場份額位居澳洲第二;Swisse維持整個澳洲VHMS市場榜首的地位。此外，PNC業務中寵物補充品業務增長15.2%，爲營養補充品品類增速第一。按地理位置來看，24FY公司在中國內地/澳新/北美/其他地區分別收入爲86.85/20.13/16.22/7.32億元，同比-12.9%/+11.6%/+7.1%/+10.4%;其中24H2公司在中國內地/澳新/北美/其他地區收入分別爲41.44/10.37/8.06/3.73億元，同比-15.4%/+7.5%/+5.9%/+15.8%。中國內地下降主因BNC與PNC分部收入下降所致。除中國內地外，其他地區均保持增長，並繼續于亞洲擴張市場保持強勁增長勢頭。産品優化及奶粉去庫存下毛利率提升，全年利潤由盈轉虧毛利端來看，24FY/24H2公司毛利率分別爲60.6%/60.4%，同比+1.1%/+2.4%，主因庫存撥備減少以及産品組合的有利變動所致。據年報顯示，除由于若幹市場的産品組合變動及來自新興市場的收入比例上升帶來的ANC業務毛利率下降外，其他兩個分部的毛利率都有所提升。公司首次披露寵物補充品的毛利率爲61.9%，同比+2.0pct。該行預計未來隨着多項有效供應鏈優化措施落地，疊加新國標過渡完成，毛利率有望持續提高。費用端來看，24FY/24H2公司銷售費用率分別爲41.3%/44.5%，同比+2.5/+3.2pct，主因BNC分部銷售額下滑較多導致費用規模效應弱化;24FY/24H2公司管理費用率分別爲6.0%/5.9%，同比-0.1/-0.4pct，反映公司營運效率提升及成本管理工作奏效;24FY公司研發費用率由1.5%上升至1.9%，反映了公司持續致力投資産品創新。利潤端來看，24FY/24H2公司歸母淨利率分別爲-0.4%/-5.7%，同比-4.6/-5.3pct，全年利潤首次由盈轉虧;24FY/24H2公司經調整可比EBITDA利潤率分別爲15.0%/12.9%，同比-0.9/-0.1pct;24FY/24H2公司經調整可比純利率分別爲4.1%/3.1%，同比-1.5/-0.7pct，主因是BNC業務下滑和財務成本(彙兌虧損和融資成本)增加。持續優化資本結構，期望25年收入重拾升軌據年報顯示，24年公司通過多渠道融資優化資本結構，包括完成人民幣雙邊貸款、發行5億元人民幣債券、提升低成本人民幣債務占比等措施。截至24年末，公司庫存周轉天數從159天減少到150天，將集團調整後EBITDA近90%轉化爲稅前運營現金流，現金儲備達16億元。25年1月，公司主動以更低利率發行3.5年期美元優先票據，進一步延長債務期限、壓降融資成本。公司未來將繼續推進去杠杆化，並強化應對彙率波動及高利率環境的能力。公司將繼續履行承諾，支付24年每股0.35港元股息，占調整後淨利潤的38%，在保持穩定的分紅記錄和爲去杠杆化保留流動性之間取得了良好的平衡。風險提示新生兒人口數量持續下降風險、食品安全問題、嬰配粉新國標過渡時間不及預期。
- 2025-04-16 09:31:18
東吳證券：維持快手-W(01024)“買入”評級 可靈2.0模型能力好于預期
東吳證券發布研報稱，4月15日，快手-W(01024)舉行“靈感成真”2.0模型發布會，宣布基座模型再次升級，面向全球正式發布可靈2.0視頻生成模型及可圖2.0圖像生成模型。可靈2.0模型能力好于該行預期，該行看好公司AI業務發展，維持公司2025-2027年經調整淨利潤預測200/245/296億元，對應PE爲10/8/7x，維持“買入”評級。東吳證券主要觀點如下：快手正式發布可靈AI2.0全系模型，技術指標全球領先自2024年6月發布以來，可靈AI已累計完成超20次迭代，此次發布的可靈2.0全系模型性能進一步提升：可靈2.0模型在動態質量、語義響應、畫面美學等維度，保持全球領先;可圖2.0模型在指令遵循、電影質感及藝術風格表現等方面顯著提升。兩款模型在團隊內部多項勝負率評測中，均穩居業內第一：1)圖像生成領域，可圖2.0對比MidjourneyV7/Reve/Flux1.1pro勝負比分別超過300%/190%/150%。2)可靈2.0在文生視頻領域，對比谷歌的Veo2/OpenAI的Sora勝負比分別爲205%/367%，在文字相關性、畫面質量、動態質量等維度上顯著超越對手;在圖生視頻領域，對比Runway的Gen2和谷歌的Veo2綜合勝負比上都在180%左右。同時基于全新交互理念MVL，可靈AI正式推出多模態編輯功能，其中MMW(多模態描述詞)將支持引入圖片、視頻、聲音、運動軌迹等多模態信息，豐富用戶表達，提高實用性，該行認爲有望可靈2.0的發布有望加速AI技術在視頻創作領域的滲透。可靈AI用戶數快速增長，期待成長爲公司新業務曲線可靈AI全球用戶規模已突破2200萬，累計生成1.68億個視頻及3.44億張圖片素材。自2024年6月上線至今的10個月時間裏，可靈AI月活用戶數增長25倍。B端API服務方面，可靈AI已與包括小米、亞馬遜雲科技、阿里雲、Freepik、藍色光標等在內的數千家國內外企業客戶建立合作關系，全球超1.5萬開發者已將可靈API應用于不同行業場景中，累計生成的圖像數量約1200萬個，生成的視頻素材超過4000萬個。該行認爲以可靈爲代表的AI技術有望重構廣告營銷、專業創作、影視、娛樂創意等多個領域，也期待可靈AI用戶及流水繼續攀升，打開公司的業務想象空間。
- 2025-04-16 09:11:52
港股概念追蹤|美元信用弱化形成合力 黃金價格再創曆史新高（附概念股）
現貨黃金早盤漲勢不止，首次突破3270美元/盎司，日內上漲40美元。金價升至紀錄高位，特朗普政府就是否需要對關鍵礦産加征關稅啓動調查，或擴大貿易戰範圍，從而推動避險資産需求上升。金價周叁一度升至每盎司3,290美元，超過周一創下的上一曆史高點。貿易戰升級引發對全球經濟衰退前景的擔憂，黃金今年已上漲逾20%。據南非統計局數據顯示，南非2月份黃金産量同比下降7.6%，礦産總産量同比下降9.6%。世界黃金協會(WGC)最新數據顯示，截至4月中旬，中國市場的實物黃金支持型交易所交易基金吸引的資金流入量，已經超過整個第一季度，並領先于同期美國上市的黃金ETF。天風證券發布研報稱，貿易戰致使美元信用弱化成爲顯學，金價上行形成合力，金企業績增長概率大幅提升。特朗普對全球大幅加征關稅，市場對美國經濟衰退風險、美債償付風險的擔憂增強，隨着美元指數快速下行，市場在美元信用弱化的敘事上形成合力，金價分歧的結束打開了金企的估值空間。隨着金價大幅上行，黃金股業績增長獲得更高的高度與久期成爲大概率事件，市場對投資金企的信心增強。黃金及貴金屬相關港股：紫金礦業(02899)、山東黃金(01787)、招金礦業（01818）、靈寶黃金(03330)、中國黃金國際(02099)、萬國黃金集團(03939)、老鋪黃金（06181）、潼關黃金（00340）、赤峰黃金（06693）、集海資源（02489）、龍資源（01712）等。
- 2025-04-16 09:10:01
智通港股回購統計|4月16日
國際家居零售(01373)、摩比發展(00947)、永安國際(00289)、國泰君安國際(01788)、元征科技(02488)、金山科技工業(00040)、力鴻檢驗(01586)、清科創業(01945)、中國水務(00855)、現代牙科(03600)、津上機床中國(01651)、天福(06868)、信利國際(00732)、威高股份(01066)、明源雲(00909)、太古地産(01972)、名創優品(09896)、閱文集團(00772)、樂華娛樂(02306)、友邦保險(01299)、旭日企業(00393)、思派健康(00314)、太古股份公司A(00019)、希瑪眼科(03309)、瑞聲科技(02018)、嬴集團(00397)、MONGOLMINING(00975)、太古股份公司B(00087)、中裕能源(03633)、瑞爾集團(06639)、浩德控股(08149)、駿傑集團控股(08188)、賽晶科技(00580)、KEEP(03650)、極兔速遞-W(01519)、中國旭陽集團(01907)、先聲藥業(02096)、第四範式(06682)、中國宏橋(01378)于2025年4月15日進行了回購。其中，回購金額最大的爲友邦保險(01299)，回購數量480.00萬，回購金額2.52億元。股票名稱回購數回購額年累計回購數量(股)年累計回購數量/總股本友邦保險(01299)480.00萬2.52億5.49億4.890%中國宏橋(01378)296.25萬3893.14萬8137.40萬0.860%太古股份公司A(00019)17.00萬1082.88萬5094.15萬6.100%先聲藥業(02096)121.00萬957.32萬6816.70萬2.612%太古地産(01972)60.00萬955.18萬8449.96萬1.444%瑞聲科技(02018)25.00萬864.31萬1992.60萬1.663%中裕能源(03633)150.00萬656.50萬2859.40萬1.023%閱文集團(00772)20.00萬516.18萬1427.56萬1.391%中國旭陽集團(01907)198.90萬512.33萬1.16億2.625%極兔速遞-W(01519)69.60萬388.17萬4951.76萬0.562%威高股份(01066)50.00萬280.30萬450.48萬0.996%津上機床中國(01651)10.00萬193.67萬322.60萬0.848%中國水務(00855)22.00萬131.62萬499.40萬0.306%太古股份公司B(00087)12.00萬120.51萬4582.00萬1.581%信利國際(00732)113.20萬107.41萬3484.60萬1.102%第四範式(06682)2.00萬78.63萬38.33萬0.082%KEEP(03650)16.17萬68.31萬1021.44萬1.943%明源雲(00909)17.80萬49.78萬3373.40萬1.715%國泰君安國際(01788)50.00萬47.93萬2144.50萬0.225%現代牙科(03600)10.00萬41.93萬734.80萬0.775%嬴集團(00397)490.00萬34.30萬490.00萬0.190%金山科技工業(00040)60.00萬32.07萬1066.50萬1.165%MONGOLMINING(00975)5.10萬28.06萬1214.10萬1.159%力鴻檢驗(01586)11.60萬27.19萬1219.60萬22.509%思派健康(00314)5.40萬24.37萬743.92萬0.976%瑞爾集團(06639)9.00萬18.08萬94.25萬0.167%希瑪眼科(03309)12.20萬17.73萬12.20萬0.010%國際家居零售(01373)15.00萬14.47萬240.00萬0.331%旭日企業(00393)4.80萬5.76萬1220.80萬0.806%駿傑集團控股(08188)10.00萬5.10萬764.40萬1.567%樂華娛樂(02306)8.40萬5.04萬1357.80萬1.557%賽晶科技(00580)4.00萬4.44萬1194.40萬0.740%元征科技(02488)3500.003.50萬229.00萬1.412%天福(06868)4000.001.36萬244.60萬0.225%永安國際(00289)1000.001.16萬84.00萬0.289%浩德控股(08149)10.00萬1.08萬169.00萬0.206%名創優品(09896)200.006360.001612.22萬1.280%清科創業(01945)2400.003088.00496.16萬1.621%摩比發展(00947)2.10萬2562.00470.70萬0.584%
