- 2026-03-11 09:35:31
港股異動 | 加科思-B(01167)績後漲超6% 2025年研發管線多點突破 與阿斯利康共同開發JAB-23E73
智通財經APP獲悉，加科思-B(01167)績後漲超6%，截至發稿，漲2.23%，報6.93港元，成交額828.54萬港元。消息面上，3月10日，加科思-B公佈2025年業績，收入約5350萬元，研發開支同比減少42.9%至1.886億元，行政開支同比減少20.2%至3440萬元，淨虧損同比收窄6.25%至約1.46億元。該公司擁有強大的專利組合可保護公司的候選藥物及技術。截至2025年12月31日，公司擁有380項在全球提交的有效專利或專利申請，其中146項專利已在全球主要市場獲頒發或允許。年內，公司與AstraZeneca AB已訂立許可與合作協議，共同開發及商業化泛KRAS抑制劑JAB-23E73。根據該許可及合作協議並受其條款及條件所限，北京加科思有權向阿斯利康收取1億美元的預付款項，並有資格在達成特定開發、監管及商業里程碑時收取額外里程碑付款，總潛在代價最高可達19.15億美元。此外，若許可產品成功商業化，北京加科思將有權按許可產品淨銷售額收取分層特許權使用費。
- 2026-03-11 09:34:54
興業證券：首予五礦資源(01208)“增持”評級 Las Bambas運營穩健
智通財經APP獲悉，興業證券發佈研報稱，首次覆蓋，給予五礦資源(01208)“增持”評級。中長期銅價中樞上移，Las Bambas恢復穩健運營，公司指引以穩定運營爲前提，審慎指引預計2026年銅產量爲49-53萬噸，同比-2.7%至+4.2%;鋅產量爲22-24萬噸，同比-7.4%至+1.3%，中期Khoemacau擴建項目將貢獻9萬噸銅增量，遠期16萬噸。2030年五礦集團規劃銅產量突破100萬噸，公司將作爲貢獻產量的主力軍，遠期增量可期。公司低估值、高彈性，該行預計公司26/27/28年歸母淨利潤分別爲16.23/17.04/17.50億美元，同比+218.6%/+5.0%/+2.7%。興業證券主要觀點如下：近期事件五礦資源公佈2025年年報：2025年收入同比+39%至62.2億美元，淨利潤同比+161%至9.6億美元，歸母淨利潤同比+215%至5.1億美元。Las Bambas礦山運營穩健，25H2 Kinsevere礦山計提減值2.9億美元，主要系鈷出口限制&電力供應波動&財政制度不確定性影響，導致利潤不及預期。2025年公司銅產量同比增長27%至50.7萬噸，鋅產量同比增長6%至23.2萬噸。量價齊增，收入同比增長39%至62.2億美元，EBITDA同比高增67%，其中LasBambas/Kinsevere/Khoemacau/Daugald River/Rosebery的EBITDA分別同比+78%/+49%/+33%/+4%/+36%至28.3/1.0/1.7/1.8/1.7億美元。Las Bambas礦山運營平穩，2026年以審慎考量指引產量滿產運營穩定，2025年銅產量同比+27%至41萬噸，副產品金產量同比+35%至8.6萬盎司、副產品銀產量同比+33%至525.6萬盎司，C1成本同比下降0.39美元/磅至1.12美元/磅，主要系規模效應、加工費降低和副產品收益增加驅動。2026年指引銅產量爲38-40萬噸，C1成本預計在1.2-1.4美元/磅，金銀副產品價格若持續高位，有望帶來C1成本進一步優化。電力供應不穩定影響運營，Kinsevere礦山產量低於預期計提減值2.9億美元，2026年重點解決電力供應問題。2025年銅產量同比+18%至5.3萬噸，低於預期，主要系電力和運營挑戰限制爬坡進度，目前礦山已實施相對應的緩解措施，2026年礦山將優先部署電池儲能系統，以緩解頻繁斷電的影響，並提升運營穩定性，C1成本同比略下降0.14美元/磅至3.12美元/磅。考慮鈷出口配額限制、電力供應波動、產能提升與運營挑戰、和剛果金當地財稅政策不穩定影響，Kinsevere礦山計提2.9億美元減值。2026年指引銅產量在6.5-7.5萬噸，C1成本預計爲2.5-2.9美元/磅。Khoemacau礦山啓動13萬噸擴建項目，預計28H1投產，2030年規劃20萬噸年產能2025年銅產量同比+36%至4.2萬噸，略低於指引，主要系25Q3承包商交接對礦石供應造成了暫時性的影響，目前新承包商已全面接管;C1成本同比-0.57美元/磅至1.97美元/磅。2026年指引銅產量爲4.8-5.3萬噸，C1成本爲2-2.3美元/磅。擴建項目已於2026年2月6日正式破土動工，目標將年產能提升至13萬噸銅精礦含銅，伴生銀產量超過400萬盎司，預計28H1產出首批銅精礦，該項目預計將使礦山壽命期內的平均C1成本優化至1.6美元/磅以下;2030年目標產能提升至20萬噸。Dugald River礦山2026年採礦難度加大，產量指引謹慎2025年鋅產量同比+12%至18.3萬噸，C1成本同比持平爲0.65美元/磅。2026年指引鋅產量爲17-18萬噸，C1成本爲0.8-0.95美元/磅。Rosebery礦山副產品收益豐厚，C1成本繼續優化2025年鋅產量同比-14%至4.9萬噸，受益於貴金屬副產品收益走高&加工費降低，C1成本爲-0.94美元/磅。2026年指引鋅產量爲4.5-5.5萬噸，C1成本預計爲-0.6至-0.1美元/磅。期末有息負債同比下降13.5億至32.8億美元，槓桿率下降至33%的歷史低位水平抓緊擴產機遇，2026年資本開支增加至16-17億美元，其中8-8.5億美元用於Las Bambas，重點聚焦Ferrobamba採礦區和尾礦庫擴建等核心礦山;5-5.5億美元用於Khoemacau礦山完成二期擴建項目，若順利完成巴西鎳業收購，2026年還需額外資本開支。五礦集團規劃2030年銅產量目標突破100萬噸，內生增儲+外延增長同步推進，遠期增量可期截至2025年H1期末，五礦資源銅資源量1862萬噸，2025年11月公司表示五礦集團現有銅資源量超過5000萬噸，目標2030年集團礦產銅產量突破100萬噸，五礦資源將作爲達成銅產量目標的主力軍。Las Bambas勘探範圍不足總礦權面積的20%;集團已在逐步整合資產，中國中冶2025年12月已將旗下3個銅礦資源，包括巴基斯坦山達克銅金礦項目((在產，截至25H1銅資源量179萬噸)、阿富汗艾娜克銅礦((截至2024年末銅資源量1236萬噸)、和巴基斯坦錫亞迪克銅礦((審批程序已全部獲批)均出售給五礦集團，有持續勘探增儲潛力。風險提示銅價波動風險，當地社區動盪風險，擴建進度不及預期
- 2026-03-11 09:34:12
港股異動 | 鷹普精密(01286)再漲超8% 擬分拆航空、能源及醫療終端板塊獨立上市
智通財經APP獲悉，鷹普精密(01286)再漲超8%，截至發稿，漲7.95%，報8.42港元，成交額966.23萬港元。消息面上，鷹普精密發佈年度業績，實現收入爲50.96億港元，同比增長8.7%；股東應占溢利7.26億港元，同比增長12.7%，經調整股東應占溢利爲6.89億港元，同比增長12.1%，同創歷史新高。年內，人工智能發展勢頭繼續強勁，帶動相關的數據中心需求繼續增長。同時，鷹普精密在業績公告中提到，集團正持續評估將航空、能源及醫療終端板塊進行獨立分拆上市，以及其他各種可行的融資方案，以支持未來產能與工藝類別的擴充，併爲航空板塊的長期可持續發展作前瞻部署。
- 2026-03-11 09:33:56
港股異動 | 理文造紙(02314)漲超4% 去年純利同比增長47.87% 末期息9.3港仙
智通財經APP獲悉，理文造紙(02314)漲超4%，截至發稿，漲4.04%，報3.86港元，成交額543.56萬港元。消息面上，理文造紙昨日發佈截至2025年12月31日止年度業績，該集團取得收入266.42億港元，同比增長2.49%；普通股股東應占年度盈利19.41億港元，同比增長47.87%；每股基本盈利45.2港仙。擬派發末期股息每股9.3港仙。公告稱，面對複雜多變的行業環境，集團採取主動策略以應對挑戰並捕捉機遇。集團充分發揮漿紙一體化的垂直整合優勢，透過靈活調配內部紙漿產能與外部採購，有效緩解了原材料價格大幅波動帶來的成本壓力。同時，集團持續優化國內生產基地的產能佈局與能源結構，進一步降低綜合生產成本。
- 2026-03-11 09:29:05
港股異動 | 樂普生物-B(02157)盈喜後高開近5% 預計年度歸母淨利將不少於2億元 同比扭虧爲盈
智通財經APP獲悉，樂普生物-B(02157)盈喜後高開近5%，截至發稿，漲4.88%，報4.94港元，成交額123.99萬港元。消息面上，3月11日，樂普生物-B發佈公告，預計公司截至2025年12月31日止年度(報告期)歸屬於股東的淨利潤將不少於人民幣2.00億元，較截至2024年12月31日止年度的虧損約人民幣4.11億元增加不少於人民幣6.11億元。預期扭虧爲盈及預期歸屬於股東的淨利潤大幅增加，乃主要歸因於以下因素：公司通過國內商業化及許可交易實現收入的強勁增長：收入顯著增長主要來源於普佑恆®(普特利單抗注射液)及美佑恆®(注射用維貝柯妥塔單抗)，其中美佑恆®於2025年10月獲得國家藥監局批准後，已產生初步收入；隨着許可交易的不斷拓展，包括MRG007的對外許可及CTM012及 CTM013(該公司的兩項臨牀前TCE資產)的對外許可，公司的盈利能力持續增長。以及於截至2025年12月31日止年度，公司因其一項投資由聯營公司重新分類爲按公允價值計量的投資而確認一項一次性收益。該變動乃由於公司不再對被投資公司擁有重大影響力。該等收益屬非經常性及非經營性質。
- 2026-03-11 09:24:43
港股異動 | 蔚來-SW(09866)績後高開15% 年度實現收入總額同比增長33.1% 已批准通過26年股份激勵計劃
智通財經APP獲悉，蔚來-SW(09866)績後高開15%，截至發稿，漲15%，報43.86港元，成交額938.74萬港元。消息面上，3月10日，蔚來-SW發佈公告，2025年第四季度，汽車銷售額爲人民幣316.062億元(45.196億美元)，較2024年第四季度增長80.9%、較2025年第三季度增長64.6%。收入總額爲人民幣346.502億元(49.549億美元)，較2024年第四季度增長75.9%、較2025年第三季度增長59.0%。毛利爲人民幣60.741億元(8.686億美元)，較2024年第四季度增長163.1%、較2025年第三季度增長100.8%。2025年全年，汽車銷售額爲人民幣768.839億元(109.942億美元)，較上一年度增長32.0%。收入總額爲人民幣874.875億元(125.105億美元)，較上一年度增長33.1%。毛利爲人民幣119.157億元(17.039億美元)，較上一年度增長83.5%。 2025年全年的毛利率爲13.6%，而上一年度爲9.9%。同日，蔚來-SW宣佈董事會已批准通過2026年股份激勵計劃，據此將向公司創始人、董事長、首席執行官李斌授予約2.48億股公司限制性股票。該限制性股票分爲等額十批，其歸屬條件與公司市值及淨利潤相關的特定績效目標掛鉤。該計劃於2026年3月6日生效，有效期爲十二年。值得注意的是，必須在達成一定績效目標後，上述股份纔會分批次歸屬於李斌。績效目標與公司市值及淨利潤直接相關。
- 2026-03-11 09:23:12
港股異動 | 五穀磨房(01837)盈喜後高開逾14% 預期年度純利約2.6億至2.65億元 同比增加38%至41%
智通財經APP獲悉，五穀磨房(01837)盈喜後高開逾14%，截至發稿，漲14.16%，報1.29港元，成交額73.27萬港元。消息面上，3月10日，五穀磨房發佈公告，公司預計在截至2025年12月31日止年度錄得淨利約爲2.6億元至2.65億元之間，較2024年同期的淨利增長約在38%至41%之間。淨利增加主要得益於有效實施業務發展戰略，整體收入穩步上升，尤其是線下渠道業務大幅增長，以及有效實施各項預算及成本控制政策，合理控制了銷售及分銷開支及一般行政開支。
- 2026-03-11 09:23:03
港股異動 | 騰訊控股(00700)高開逾4% 被曝正爲微信打造全新AI智能體
智通財經APP獲悉，騰訊控股(00700)高開逾4%，截至發稿，漲4.43%，報578港元，成交額23.18億港元。消息面上，據報道，四位知情人士透露，騰訊正爲旗下應用微信祕密開發一款AI智能體，該項目被列爲公司高優先級機密計劃，啓動時間至少可追溯至去年上半年。根據規劃，騰訊擬於今年年中啓動灰盒測試，三季度向全體用戶推出。知情人士同時表示，若功能尚未成熟，上線時間表仍可能調整。該智能體一旦落地，將接入微信平臺內數以百萬計的小程序，涵蓋打車、外賣等各類服務，替代14億月活用戶自主完成上述任務。值得關注的是，騰訊正加速佈局AI Agent賽道，據悉，目前騰訊的“AI養蝦”全家桶已經有五隻“龍蝦”，分別是騰訊版“龍蝦”WorkBuddy、接入企微的OpenClaw、QQ接入的OpenClaw、騰訊雲輕量雲部署的OpenClaw，以及正在內測的QClaw。花旗認爲，WorkBuddy爲騰訊提供了真實、多樣的用戶交互數據，有助於騰訊評估AI代理在未來微信小程序生態中的整合路徑與功能定位，這對騰訊整體AI戰略佈局具有深遠意義。
- 2026-03-11 09:20:06
Pan-KRAS賽道的新變量：JAB-23E73的胰腺癌ORR 38.5%背後的估值差
Pan-KRAS賽道最近披露了一組很值得細看的數據。加科思(01167)公佈了JAB-23E73在胰腺癌患者中的一期研究結果。爬坡試驗數據公佈了42例病人的安全性數據；而在160mg以上治療組，報告了13例KRAS突變胰腺癌患者療效數據。這也是小分子Pan-KRAS抑制劑第一次披露的臨牀一期數據，雖然不是完整的臨牀一期數據，但也是迄今爲止全球開發小分子Pan-KRAS抑制劑公司中最多的臨牀數據，讓我們有機會和美股網紅Revolution Medicine的臨牀III期的分子膠RMC-6236（pan-Ras抑制劑，而不是pan-kras抑制劑）有一些初步的比較。目前披露的JAB-23E73安全性數據來自42例患者。其中三級治療相關不良事件爲11.9%，沒有觀察到四級或五級治療相關不良事件，同時也沒有出現三級及以上的胃腸道毒性。和Revelution的分子膠相比，RMC-6236在2L+單藥三級以上治療相關副反應是34%，而JAB-23E73僅爲11.9%，是RMC-6236的1/3。Pan-RAS抑制劑之所以難做，很大一部分原因就在於安全性。RMC-6236在公開數據中比較常見的不良反應包括皮疹。加科思的皮膚毒性相比非常低，且無三級及以上的毒性。而JAB-23E73目前看到的一個特點是胃腸道毒性非常低。如果這個安全性在後續試驗中能夠保持，那麼它在聯合化療的治療中的潛力會明顯更大。JAB-23E73雖然沒有披露血液及肝腎毒性，但從總的三級治療相關不良事件爲11.9%來看，所以也可以推測這方面的毒性不會很高。RMC-6236的血液及肝腎毒性三級治療相關不良事件爲4%-7%，綜合來看JAB-23E73安全性更優。關於JAB-23E73療效一直是業界關注的話題，因爲到目前爲止，還沒有公司披露小分子Pan-KRAS抑制劑的治療效果。JAB-23E73在160mg以上治療組中，在可評估的13例KRAS突變胰腺癌患者中，有2例是二線治療，剩下11例都是三線或三線以上的患者。換句話說，這幾乎是一組高度後線的胰腺癌患者，估計在一期臨牀試驗中，醫生比較謹慎，主要入組了三線或三線以上的患者。肺癌的臨牀數據讀出中經常看到二線及以上的臨牀數據合併報告，但胰腺癌二線或三線及以上病人的治療結果差異非常大，所以一般公司會把二線治療的數據和三線以上的治療數據分開公佈。在這13例（2例是二線治療，11例都是三線或以上的患者）客觀緩解率ORR達到38.5%（5/13），疾病控制率84.6%（11/13）。如果只看數字，很多人第一反應可能是樣本量不大。但把患者線數結構和競爭對手的數據放在一起看，這組結果的含金量很高。RMC-6236在胰腺癌患者中：RMC-6236二線治療的ORR約29%（RAS突變）RMC-6236三線及以上治療的ORR約22%RMC-6236沒有把二三線病人合併報告，所以這兩個分子很難頭對頭的比較。加科思大概是因爲二線病人數太少，所以不同線數患者合併報告了。加科思沒有報告2例二線治療的病人有幾個是PR，如果簡單做一個橫向對比，就會出現一個比較有意思的現象。假設1：2L二個病人當中一個患者PR。加科思那麼2L或3L的ORR顯著高於RMC-6236：2L（50% VS29%）；3L（36% VS 22%），：假設2：2L二個病人當中2個患者PR，加科思2L或3L的ORR依然比RMC-6236高：2L（100% VS29%），3線（27% VS 22%）：由於二線只有兩個病人，所以還不能說明療效，但以三線以上有11個患者，JAB-23E73目前看到的ORR是27或36%，均高於RMC-6236在三線患者中的22%，甚至高於RMC-6236其二線患者的29%。當然，JAB-23E73目前的樣本量還很小。但至少說明一點：這個分子已經具備了不輸給RMC-6236的療效信號。監管層最近的一個動作，其實也說明了一些問題。中國藥監局藥審中心（CDE）已經批准JAB-23E73聯合吉西他濱和白蛋白紫杉醇用於KRAS突變胰腺癌一線治療，並直接開展Ph1b/3試驗。這其實是一個很快的開發路徑。很多first-in-class的小分子藥物通常會先從二線或者三線試驗做起，而能夠比較早推進到一線聯合治療，往往意味着監管機構對其安全性和早期療效信號是認可的。再把視角拉遠一點，其實Pan-KRAS這條賽道的核心邏輯非常簡單。KRAS是腫瘤領域最重要的驅動基因之一。在所有實體瘤中，大約1/4的腫瘤與KRAS突變有關。其中包括：·胰腺癌（約90%）·結直腸癌（50%）·非小細胞肺癌（30%左右）如果Pan-KRAS抑制劑能夠成功覆蓋多種KRAS突變亞型，那麼理論上的適應症空間是多個重磅癌種疊加。也正因爲這個潛在市場空間，目前全球Pan-KRAS賽道的估值已經非常高。最典型的例子就是Revolution Medicines。RMC-6236是其核心資產，目前公司市值接近200億美元左右，基本上就是押注Pan-RAS這一條管線。而加科思目前的市值大約50億港幣左右（約6-7億美元級別）。如果單從市值對比來看，兩家公司之間的差距接近二十倍。當然，這裏面有很多因素，比如Revolution在美股，流動性充裕，數據相對更成熟。但如果未來JAB-23E73的數據持續更新，並且在更大樣本量中保持類似療效和安全性，那麼Pan-KRAS賽道的競爭格局可能不會是“一家獨大”。對投資者來說，接下來幾個節點可能會比較關鍵：第一，是JAB-23E73更大樣本量的臨牀數據更新。第二，是一線胰腺癌聯合治療試驗的進展。第三，是Pan-KRAS賽道未來可能出現的頭對頭競爭格局。過去一年，Pan-(K)RAS賽道幾乎被認爲是RMC-6236一枝獨秀。但隨着JAB-23E73的數據逐漸披露，這條賽道可能會開始出現新的變量。Pan-KRAS這個故事，也許纔剛剛開始。
- 2026-03-11 09:17:12
高盛：建議採取戰術性“中性”持股策略 未來數週爲股票對衝上升風險
智通財經APP獲悉，高盛發佈研報稱，市場仍受中東戰爭主導，全球能源市場面臨上行價格壓力。持久能源衝擊的前景已壓制風險偏好及相關資產表現，該行估計，若油價觸及每桶100美元，全球通脹率或升0.7個百分點，經濟增長率則放緩0.4個百分點。上週五(6日)美國就業數據遜預期，加劇投資者對人工智能可能衝擊就業的憂慮。與年初投資者預期的“金髮姑娘”情境形成劇烈反差。該行又指，當前油價漲幅已逼近1970年代以來最大沖擊幅度，若霍爾木茲海峽運輸在本月持續受阻，該行商品團隊認爲油價極可能突破2008年與2022年的高位。該行認爲，若能源衝擊持續發酵，多元化配置的選擇空間將更有限。許多傳統避險資產可能難以有效緩衝風險資產波動。低波動性、基建及高股息等防守型股票策略今年以來表現優異，若標普500指數進一步調整，此類策略可能再度跑贏。該行表示，採取戰術性中性持股策略並超配現金3個月，但建議未來數週爲股票部位對衝上行尾部風險。該行全球股票策略團隊已強調股市調整風險，但並非熊市，尤其美股表現相對韌性，且至今爲止成長型股票估值重估幅度有限。
