英偉達

智通財經APP獲悉，瑞銀髮表研報表示，儘管面臨對華出口限制的阻力，但預計英偉達(NVDA.US)將再次交出超預期的第三季度業績。目前，該行維持對英偉達的“買入”評級，目標價爲235美元。

英偉達定於美東時間11月19日美股盤後公佈最新財報。華爾街分析師普遍預期，英偉達Q3營收將達到546億美元，同比增長約55%，每股收益爲1.23美元，同比增長52%。

瑞銀分析師則預測其營收將更高，達到560億美元，超出公司自身給出的業績指引540億美元。

該行預計，英偉達本季度的毛利率將穩定在73.5%左右，並在第四財季攀升至74.5%-75%。分析師在報告中寫道，儘管投資者擔憂存儲芯片和其他元器件成本上升可能對毛利率產生影響，但該行仍認爲英偉達有能力在2026年將毛利率維持在70%中段水平。

展望未來，瑞銀預計英偉達對第四財季的營收指引將在630億至640億美元之間，同時指出，考慮到其生產能力和現有庫存，公司實際給出的指引可能會再高出數十億美元。

雖然有投資者表示，鑑於英偉達在GTC 2025大會上披露的積壓訂單情況，2026財年每股收益的“驚喜”因素現已消失(或至少減弱)，但瑞銀認爲，如果公司能夠獲得更多的CoWoS產能，這個數字仍有可能上行。該行目前維持對2026/2027財年約7.75/9.50美元的每股收益預測。

關鍵爭議點

瑞銀表示，在財報發佈前，市場對英偉達的爭論焦點預計將主要集中在兩個方面：其一是美國對華出口限制措施帶來的持續影響有多大。分析師稱，在特朗普政府決定不允許出口(若獲批本可爲營收帶來更大的自由度)之後，此事目前看來似乎已告一段落，現在問題在於英偉達計劃如何處置B30庫存。

其二是主要人工智能客戶在電力供應、存儲芯片供應或資金獲取等方面的限制，是否會制約英偉達的盈利增長。“所以，本次財報電話會議的焦點顯然將集中在：所有這些AI基礎設施的安裝速度能有多快，以及可能產生的客戶集中度風險，”瑞銀表示。

另外，在近期進行供應鏈覈查並參考英偉達10月GTC大會分享的信息後，瑞銀還上調了對芯片出貨量的預測，理由是GPU產量優於預期，且其主要供應商臺積電(TSM.US)的CoWoS封裝產能已得到改善。

瑞銀目前預計，在第三季度，英偉達的GPU產出環比增長約30%，並預測隨着供應渠道暢通和AI服務器機架部署加速，在2024年至2026年間，英偉達的芯片總出貨量最終可能高達1000萬顆。