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智通財經APP獲悉，隨着比特幣跌破6萬美元持續對Strategy(MSTR.US)的資產負債表及股價造成壓力，這家全球最大比特幣持有企業正承受企業歷史上規模最大的未實現虧損之一。據報道，按照市值計價計算，Strategy目前面臨超過130億美元的未實現虧損。根據公允價值會計準則，若這部分浮虧將計入利潤表，可能導致公司創下規模龐大的季度虧損。

根據BitcoinTreasuries.net的數據，Strategy目前持有約84.4萬枚比特幣，平均買入成本約為每枚75,600美元。截至發稿，比特幣報約5.97萬美元。

作為對比，Strategy目前的賬面浮虧已經超過狗狗幣129.7億美元的全部市值。此外，這筆浮虧也超過了多個主要數字資產及區塊鏈項目的市值，包括門羅幣(Monero)、艾達幣(Cardano)、Chainlink、比特幣現金(Bitcoin Cash)、萊特幣(Litecoin)、貝萊德的BUIDL基金、Uniswap、NEAR Protocol、Aster等眾多項目。

不斷擴大的賬面虧損也伴隨着Strategy股價的大幅下跌。隨着比特幣跌至2024年10月以來最低水平，Strategy股價已跌至28個月來的最低點，較2025年7月創下的457.22美元歷史高點累計暴跌逾81%。

此次暴跌也再次引發長期比特幣批評者彼得·希夫的質疑。他認為，Strategy股價很快可能會較其每股對應持有的比特幣價值出現大幅折價。希夫在社交平台X上發文稱：“Strategy還在持續崩盤。我認為，這隻股票很快就會較其每股對應的比特幣價值出現高達40%的巨大折價。為股東創造價值的最佳方式，就是出售部分比特幣回購公司股票，直到這一折價消失。”

市場擔憂的進一步加劇始於今年6月初。當時，Strategy披露出售了32枚比特幣，這是公司自2022年以來首次出售比特幣。雖然出售規模相較於其龐大的持倉微不足道，這一舉動打破了創始人塞勒長期以來“永不出售比特幣”的承諾，也令市場開始重新評估其融資模式賴以建立的核心假設。

與此同時，加密市場整體資金面也在持續惡化。數據顯示，散户投資者參與度持續下降，6月份比特幣現貨ETF累計淨流出資金接近30億美元，而不少在ETF上市初期買入的投資者目前仍處於浮虧狀態，進一步削弱了新增資金流入意願。

分析人士認為，這意味着比特幣市場正越來越依賴機構資金支撐。而恰恰在此時，作為最大機構買家之一的Strategy，其融資體系卻開始受到市場質疑。

市場擔憂的核心在於，Strategy長期依賴發行股票和優先股等證券融資，再將募集資金持續用於購買比特幣。這一模式幫助公司成為全球最大的企業比特幣持有者之一，也成為推動比特幣持續上漲的重要增量資金來源。

然而，隨着比特幣價格長期低於6萬美元、公司融資成本持續上升，以及旗下優先股STRC價格大幅下跌，越來越多投資者開始質疑這一融資模式能否繼續運轉。

其中，STRC優先股成為市場關注的焦點。Strategy曾將STRC定位為公司面向大眾市場推出的重要融資產品，希望藉助這一產品吸引普通投資者參與公司比特幣戰略，並通過較高的月度股息收益率，提供一種波動性低於普通股的投資工具。

不過，STRC上市以來表現遠低於市場預期。數據顯示，該優先股價格已由發行時的100美元跌至約75美元，令大量希望通過該產品間接參與比特幣投資的投資者遭受賬面虧損。與此同時，隨着買盤持續減少，STRC收益率不斷攀升，也意味着Strategy未來通過發行優先股融資的成本明顯提高，從而削弱了其繼續大規模購買比特幣的能力。

分析人士指出，STRC代表了近年來加密金融創新的一種嘗試，即通過收益型證券包裝高波動性的加密資產，希望吸引更廣泛的投資者參與。然而，隨着市場持續調整，這一模式的風險正在逐漸暴露。與傳統公司債券不同，STRC沒有固定到期日，也沒有比特幣資產作為抵押，其股息還可由董事會自行決定是否削減或暫停，因此實際風險遠高於不少投資者最初的認知。

比特幣資產管理公司Two Prime創始人兼首席執行官Alex Blume更是警告稱，Strategy近期表現持續疲弱，正令市場回想起加密行業過去幾次重大風險事件，“Strategy不斷出現的問題正在令市場感到不安，讓人聯想到此前加密市場經歷的一些重大危機”。

Amina Bank衍生品交易主管Andreja Cobeljic直言，比特幣近期下跌固然受到市場週期性疲軟影響，但真正推動市場情緒惡化的是投資者對Strategy融資模式信心的下降。他表示：“比特幣本輪下跌的直接原因是市場週期走弱，但更深層次的驅動力是Strategy戰略的公信力受到衝擊。”