英偉達

智通財經APP獲悉，從“循環融資”爭議纏身，到聯手華爾街六大巨頭開闢5000億美元外部資金池，英偉達(NVDA.US)在短短數週內完成了一次關鍵的敍事反轉。多位華爾街分析師指出，這筆天量融資協議精準擊中了AI基礎設施建設的最大痛點——資金，而非需求。

據報道，英偉達本週一宣佈，與阿波羅全球管理、貝萊德、黑石、布魯克菲爾德資產管理、高盛和KKR六家金融巨頭簽署諒解備忘錄，建立獨立的算力融資平台，目標是在長期內動員超過5000億美元的第三方資本，用於AI基礎設施建設。

以下是華爾街分析師的主要觀點：

美銀分析師Vivek Arya在投資者報告中明確表示：“資金一直是瓶頸，而非需求——每一個超大規模客户都在抱怨供應受限。5000億美元的資金池(相當於谷歌網絡規模的2.5倍)能讓非投資級買家——包括AI實驗室、新型雲服務商和主權實體——以具有吸引力的利率獲得GPU、算力和數據中心資源，這有效降低了採購風險，並支撐了我們設定的2026財年AI系統1.7萬億美元可觸達市場規模的預期。”

"我們還在等待更多細節，但初步判斷是積極的——風險負擔落在銀團身上，而非英偉達的資產負債表，"Arya補充道。“這似乎標誌着一種轉變，不再採用供應商融資模式(即OpenAI最初那筆1000億美元融資及約2500億美元擔保)，這種模式曾引發'循環融資'爭議。我們估計，英偉達在2026-2027財年約4700億美元自由現金流中，受此類爭議影響的敞口僅佔約15%。"

融資消息披露後，美銀重申對英偉達的“買入”評級、350美元目標價，仍列為首選股。

Seeking Alpha分析師Julia Ostian從另一個維度揭示了這一協議的戰略意義——它正在打開一條全新的低成本資金來源通道。

Ostian指出，狂熱的AI基礎設施建設正在讓一些公司陷入現金枯竭的困境。"那些在AI基礎設施上大舉投資的公司，正逐漸耗盡現金。而為芯片獲取貸款的成本極其昂貴，因為芯片被視為不良抵押品——其生命週期短且不可預測。這導致購買英偉達GPU的公司越來越少，對英偉達而言是個巨大的問題。黃仁勳此次的新舉措正是為了解決這一問題。"

Ostian進一步分析道："當貸款支持的AI數據中心實現標準化後，銀行將能夠把這些貸款打包成資產支持證券(ABS)、貸款抵押債券(CLO)和債務抵押債券(CDO)等金融工具。這意味着，養老基金、保險公司等機構投資者都可以買入這些產品。因此，英偉達不僅沒有讓科技公司面臨資金短缺，反而開闢了一條新的、規模可觀的低成本融資渠道。其目的是讓企業繼續購買英偉達芯片並持續擴張AI基礎設施，這使得AI敍事更具韌性。市場此前最大的擔憂之一就是企業資金枯竭，但這項新協議將為AI建設提供更長期的支撐。"

摩根士丹利同樣對此次進展表示樂觀，並着重指出其與"循環融資"式交易的本質區別。

摩根士丹利分析師Joseph Moore在週二報告中寫道："儘管市場對'循環融資'問題憂心忡忡，但英偉達迄今為止的實際直接信貸敞口主要侷限於為少數幾家小型新型雲服務商提供信貸擔保。英偉達最新10-Q文件披露，其對合作夥伴租賃擔保的總敞口為35億美元。不過，公司確實對部分客户和生態系統合作伙伴進行了股權投資。鑑於AI生態系統的強勁表現，這些公開市場投資整體表現良好，私募股權投資雖難以評估，但值得注意的是，這些私募交易屬於股權投資，而非捐贈或擔保。"

摩根士丹利重申對英偉達的"超配"評級、288美元目標價，繼續列為首選股。

“投資夥伴將根據具體情況評估每個投資機會，目前尚未做出任何投資決定，"Moore補充道。"英偉達將提供生態系統支持，並可能對部分投資提供最高25%的'殘值保障機制'——用他們的話説，這是一種'有限的、基於殘值的補充性安排，旨在補充而非取代獨立的承銷審核'。"

不過，RBC資本市場也提醒投資者，這項融資計劃所帶來的實際基礎設施落地仍需時日。

RBC資本市場分析師Srini Pajjuri在報告中指出："儘管未披露具體時間表，但考慮到數據中心/電力採購的長週期以及芯片供應的緊張局面，我們預計任何具備合理規模的新建項目都需要2至4年才能完工。因此，我們預計未來18個月內該計劃對營收的貢獻有限，並估計英偉達在未來4年內可將5000億美元以上資金中的40%至50%轉化為實際收入。"

RBC重申對英偉達的"跑贏大盤"評級及300美元目標價。

Wedbush Securities則認為，這一融資安排將進一步鞏固英偉達在數據中心建設中的主導地位。

Wedbush分析師Matt Bryson在週二報告中表示："儘管AI芯片的應用領域出現了一定程度的多元化趨勢(博通、AMD、Marvell和Cerebras均取得了一定程度的成功)，但在非超大規模/前沿模型數據中心建設中，英偉達仍是幾乎唯一的算力基礎設施供應商。我們認為，這筆資金是支持英偉達在超大規模客户之外保持領導力和增長的重要機制。“英偉達曾表示，超大規模客户約佔其營收的50%。

Tipranks數據顯示，絕大部分華爾街分析師看好英偉達，共識評級為“強力買入”，平均目標價為309.94美元，較最新收盤價高出42.5%。