微策投資

想要讓華爾街的分析師們摒棄他們一貫秉持的看漲立場，那非得有極具衝擊力的事件發生不可。以Strategy(MSTR.US)爲例便可見一斑，該公司股價遭遇暴跌，跌幅高達60%，市值也隨之大幅縮水，蒸發了730億美元。然而，即便遭受如此重創，據智通財經APP瞭解，在覆蓋該公司的19位分析師中，僅有3位轉變立場，持看空態度;而剩餘的15位分析師，依舊維持着相當於“買入”的評級。

進一步聚焦這15位給出“買入”評級的分析師，其中12位明確給出了目標價;這些目標價的中位數所指向的價位約爲485美元，相較於週一189美元的收盤價，隱含着超過150%的上漲空間。

值得一提的是，President Capital Management Corp. 的分析師 Jeffrey Yu 與 Cantor Fitzgerald 的分析師 Brett Knoblauch 均預測，該股股價將在 200 美元上下區間震盪盤整;而緊隨其後的最低目標價則爲 425 美元。反觀 Benchmark Co. 的分析師 Mark Palmer，其給出的目標價高達 705 美元，這意味着股價漲幅將接近四倍。

這家曾以軟件業務起家的公司，率先在市場中掀起了“比特幣財庫”的投資熱潮。其看漲的邏輯清晰且直接：比特幣將會如同2022年與2017年那般，從最新的暴跌行情中強勢反彈，進而推動Strategy所持有的加密貨幣資產價值大幅飆升。

在採訪中，Palmer 坦言：“於加密貨幣領域而言，一年的時間跨度就如同一個漫長的紀元，其間足以發生天翻地覆的鉅變。”

這一觀點深刻凸顯出評估像 Strategy 這類“數字資產財庫”(DAT)所面臨的困境。此類分析並非依賴於對未來現金流進行折現計算，或是其他基於自下而上的資產負債表推導方式，而純粹是在對一種以劇烈波動而聞名資產價格走向進行一場豪賭。

因此，相較於當前股價，市場對 Strategy 的樂觀情緒在美國大型公司中顯得尤爲突出。其目標價中位數所對應的漲幅，在納斯達克 100 指數成分股中獨佔鰲頭、位列第一;即便在羅素 1000 指數中，也僅落後於生物科技集團 Viking Therapeutics Inc.(VKTX.US)和自動駕駛技術公司 Aurora Innovation Inc.(AUR.US)，而羅素 1000 指數成分股當前股價與分析師目標價中位數的平均差距僅爲 17%。值得一提的是，Strategy 的最高目標價近乎是最低目標價的四倍。

多頭陣營還能列舉出 Strategy 自 Michael Saylor 戰略轉向加密資產領域以來，多年間所取得的輝煌戰績：在 2020 年 8 月宣佈購入比特幣後的短短六個月內，公司股價如火箭般躥升，漲幅逾 600%。彼時，投資者對該公司股票的追捧熱情高漲，給予的溢價幅度甚至高於比特幣本身——要知道，該加密代幣的價格直至今年 10 月才攀升至 12.6 萬美元的歷史峯值。而在這一過程中，投資者給予該公司股票的溢價峯值曾一度超過比特幣價格的 2.5 倍。

然而，從某種意義上看，Strategy 已然成了自身輝煌成就的“犧牲品”：隨着衆多效仿者紛紛推出新的數字資產財庫(DAT)產品，原本通過上市公司來獲取加密資產敞口的需求被大量分流，如今，Strategy 的股價溢價已大幅縮水，僅相當於比特幣價值的 1.2 倍。

今年4月，Monness, Crespi, Hardt & Co. 的金融科技與加密領域分析師 Gus Gala 將 Strategy 的評級下調至“賣出”，激烈的市場競爭正是他做出這一判斷的關鍵因素之一。他預計，該公司既難以躋身標普 500 指數成分股之列，也無法獲得 S&P Global Ratings 的投資級評級——事實上，後者已於 10 月將其評級定爲 B-的垃圾級。然而，在 Strategy 最新股價出現暴跌之後，Gus Gala 於 11 月將該公司的評級上調至了“中性”。

Gala 指出：“從經濟層面考量，公司持續發行股票、開展融資活動或是進行承銷操作，都有着極爲強烈的動機。然而，市場需求終究是客觀存在的，我想，這便是你當下所看到的局面背後的成因。”

不過，Gala 也並未完全排除 Strategy 的股價溢價再度大幅擴張的可能性。

他表示：“股價溢價是否會重回兩倍的水平?在未來的某個時間節點，尤其是在下一個市場週期高峯臨近之時，這種可能性是存在的。但這種高溢價的狀態能夠長久維持嗎?我個人認爲不太可能。”

其他分析師儘管紛紛下調了該股的目標價，卻依舊對其持樂觀態度：Bernstein 於本週一將目標價下調了 25%，Cantor Fitzgerald 也在上週大幅削減了 59%的目標價，不過，這兩家公司均預測，在未來 12 個月內，該股股價將從當前價位實現上漲。

Palmer 預測，到 2026 年底，比特幣價格將一路狂飆，漲幅超過 140%，攀升至 22.5 萬美元的高位，而受此利好帶動，Strategy 的股價也將隨之水漲船高。他還預估，那些較新推出的數字資產財庫(DAT)產品市場表現將不盡如人意，而這將進一步激發市場對 Strategy 股票的需求。

Palmer 坦言：“我們之所以對 Strategy 持樂觀態度，很大程度上源於我們堅信比特幣價格具備強勁的上漲潛力。”

截至發稿，比特幣的價格爲92188.59美元/枚。