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智通財經APP獲悉，“比特幣大戶”Strategy(MSTR.US)在過去一週將其現金儲備提高至21.9億美元，並暫停了比特幣的購買。這家全球最大的數字資產儲備公司似乎正在爲一場漫長的加密貨幣寒冬做準備。根據週一向美國證券交易委員會(SEC)提交的一份文件，Strategy在截至12月21日的七天內通過出售普通股籌集了7.48億美元。此前兩週內，該公司已購買了約20億美元的比特幣，使其比特幣總持倉規模達到約600億美元。

本月早些時候，Strategy設立了14億美元的儲備金，用於支付未來的股息和利息，旨在緩解市場對其在代幣價格持續下跌時可能被迫出售比特幣的擔憂。據悉，該公司的軟件業務產生的自由現金流不足以支付股息或利息。TD Cowen分析師蘭斯·維坦扎指出，Strategy每年約有8.24億美元的利息和股息支付。

數據顯示，自10月初創下歷史新高以來，比特幣已下跌約30%。同期，Strategy的股價暴跌超50%。根據該公司網站數據，其關鍵估值指標mNAV(即公司企業價值與其所持比特幣價值的比值)在週一約爲1.1。這提醒人們，投資者仍然擔憂該指標可能在曾享有顯著溢價後，很快轉爲負值。

值得一提的是，指數編制公司MSCI正考慮將持有比特幣或其他數字資產作爲庫藏資產的公司排除在其指數之外，並已就此事徵求投資界意見。MSCI表示：“MSCI提議，將數字資產持倉佔總資產50%及以上的公司，從MSCI全球可投資市場指數系列中剔除。”此次意見徵詢期將持續至12月31日，最終決定將於2026年1月15日前公佈。

這意味着Strategy可能會面臨被MSCI等主流指數剔除的風險。目前，Strategy是納斯達克100指數、MSCI美國指數及MSCI全球指數的成分股。摩根大通分析師在11月發佈的報告中指出，在Strategy的總市值中，約90億美元可能通過與主要基準指數掛鉤的交易所交易基金(ETF)和共同基金，以被動持倉形式存在。分析師警告稱：“若MSCI執意推進剔除計劃，可能導致Strategy面臨28億美元的資金流出……若其他指數提供商效仿MSCI，從所有其他股票指數中剔除該公司，資金流出規模或達88億美元。”

自10月初比特幣強勢上揚、一舉創下超126,000美元的歷史峯值之後，其價格便如斷崖般急速下挫，這一突如其來的變故讓多頭陣營猝不及防，加密資產市場也因而難以企穩，陷入動盪。在此期間，市場成交量持續低迷，投資者信心受挫，紛紛選擇撤離比特幣ETF市場。與此同時，衍生品市場也呈現出謹慎觀望態勢，缺乏押注價格反彈的積極意願。因此，比特幣或將在今年遭遇歷史上第四次年度下跌，也是首次沒有伴隨重大丑聞或行業崩潰的年度下跌。

與此同時，比特幣即將在年末迎來關鍵考驗。期權市場顯示，約230億美元的比特幣期權合約將於本週五集中到期，可能在本已高企的波動基礎上進一步放大市場震盪。從期權結構來看，市場情緒仍明顯偏空。Forster指出，比特幣30日隱含波動率已回升至接近45%，而期權偏度(skew)維持在-5%左右，顯示下行保護需求明顯高於上行押注。更長期限的偏度同樣維持在負值區間，表明交易員正在爲2026年第一、第二季度的持續下行風險做準備。

富達(Fidelity)全球宏觀研究主管Jurrien Timmer此前發文表示，比特幣可能已經完成本輪四年減半週期的上漲階段，10 月創下的 12.5 萬美元或已基本符合週期頂部特徵。他指出，歷史上“比特幣寒冬”一般持續約一年，2026年可能成爲“休整之年”，關鍵支撐區約6.5 萬—7.5萬美元。不過他仍強調，自己依然是比特幣的長期看多者。