TPG Inc Class A

智通財經APP獲悉，高盛發佈了一份關於TPG Inc.(TPG.US)的深度研報，聚焦於TPG與美國退休金與人壽保險服務提供商Jackson Financial達成的長期戰略合作伙伴關係。這一合作不僅爲TPG帶來了穩定的資產管理和費用收入，還爲其未來的增長奠定了堅實基礎。高盛對TPG的評級爲“買入”，並維持12個月目標價80美元不變。

根據高盛的研報，TPG將負責管理Jackson Financial價值高達120億美元的資產組合，其投資範疇廣泛，既包含投資級債券及潛在資產支持融資工具(ABF)類投資，也涵蓋直接貸款業務，且預計在未來五年內，該資產管理規模將穩步擴展至200億美元。

作爲回報，Jackson將獲得1.5億美元的TPG股票，同時TPG將向Jackson投資5億美元。高盛分析指出，TPG預計從2026年第四季度開始，此次交易將對其每股自由現金流(FRE)產生正向貢獻，從2027年起對每股稀釋後收益(DE)產生正向影響。

高盛通過示意性的預測分析模型(Illustrative Pro Forma)分析顯示，到2028年，TPG的每股自由現金流預計將增長1.2%至2.1%，而每股稀釋後收益將增長-0.2%至1%。儘管短期內每股稀釋後收益的增長可能較爲溫和，但高盛認爲，從長期來看，整個200億美元資產帶來的淨現值(NPV)對TPG 2027年每股稀釋後收益的估算將產生約2%至3%的正向影響。

在費用結構方面，TPG將從Jackson的資產中收取至少50個基點的管理費率。高盛預計，隨着直接貸款策略佔比的提升，實際費率可能介於60至75個基點之間。此外，TPG的增量自由現金流利潤率預計將保持在85%至100%的高位，這主要得益於該合作對資本投入的需求有限。

高盛還指出，此次合作不僅爲TPG帶來了長期穩定的資本來源，還與其輕資產負債表的戰略保持一致。TPG管理層強調，此次合作是非排他性的，未來有望與其他類似機構建立合作關係。此外，TPG還計劃在2025年籌集約200億美元的信貸資金，其中第四季度預計籌集80億美元，這將進一步推動其信貸管理費收入的增長。

從投資角度看，高盛對TPG的評級爲“買入”，並維持12個月目標價80美元不變，該目標價基於對TPG各業務線現金流的綜合估值(SOTP)。高盛認爲，TPG在資產管理和信貸領域的強勁增長潛力，以及與Jackson Financial合作帶來的穩定收入來源，將爲其股東創造長期價值。

然而，高盛也提醒投資者關注潛在風險，包括員工股權激勵成本的上升、籌款進度的放緩，以及對“影響力投資”和可再生能源領域籌款需求的減少。儘管如此，高盛認爲TPG的整體業務模式和增長前景依然強勁，其股價較週三收盤價格65.965美元仍有約20%的上漲空間。

總體來看，高盛對TPG與Jackson Financial的戰略合作持樂觀態度，認爲這一合作將爲TPG帶來穩定的收入增長和資本來源，同時提升其整體盈利能力和市場競爭力。對於尋求長期穩定回報的投資者而言，TPG無疑是一個值得關注的投資標的。