必和必拓

力拓

在2024年大膽出手收購英美資源未果，必和必拓(BHP.US)原本希望藉此提前佈局其長期看好的銅市大週期。兩年過去，銅價與併購潮如期升溫，這家全球最大礦業公司卻意外站在了這場併購狂潮的“場邊”。

智通財經APP獲悉，知情人士稱，近期有關力拓(RIO.US)與嘉能可(GLNCY.US)接近達成交易的消息，在必和必拓內部引發不安。若交易成功，新公司有望在市值和銅產能規模上雙雙超越必和必拓。不過，相關人士淡化了必和必拓迅速反擊、收購嘉能可的可能性，稱公司目前仍在觀望。

必和必拓當年未能拿下英美資源，反而間接促成了競爭對手的兩樁重大整合。英美資源已於去年同意與加拿大的Teck Resources Ltd.合併。

去年底，必和必拓曾在最後時刻試圖攪局英美資源與Teck Resources Ltd的交易，被市場視爲“半心半意”，也讓投資者對其併購戰略產生疑問。公司首席執行官Mike Henry此前已表示已“翻篇”英美資源。

相比之下，迴應力拓—嘉能可談判更爲複雜。必和必拓與嘉能可同爲全球最大的煉焦煤生產商之一，若合併勢必面臨嚴苛的反壟斷審查。理論上，必和必拓可以整體收購嘉能可後再剝離煤炭資產以換取監管批准，但操作難度極高。此外，Henry的任期也接近尾聲，這可能削弱公司推進“變革性併購”的談判能力。

知情人士透露，必和必拓正在密切關注力拓—嘉能可談判，並與顧問評估形勢與選項。

Henry長期強調併購紀律，在上一個週期的慘痛併購教訓後，逐步讓投資者重新接受交易。他在2024年放棄收購英美資源，條件之一是要求其剝離南非業務。如今，英美資源按類似思路完成重組、疊加銅市繁榮及與Teck Resources Ltd的交易，市值約達520億美元，已高於必和必拓當年退出的報價。

若力拓與嘉能可合併，其銅產能規模可能超過必和必拓，甚至超越智利國家銅業公司Codelco，成爲全球最大的銅礦商。英美資源—Teck Resources Ltd合併後也將躋身前列，但規模仍略小於必和必拓。

併購套利基金MKI Global Partners負責人Mark Kelly在給客戶的報告中指出，市場上不少人認爲必和必拓已難以坐視他人整合。“儘管必和必拓多次強調並非必須收購，去年礦業圈盛傳嘉能可在‘美化自身’，以吸引必和必拓和力拓競價，爭取最佳出售價格。”

目前，嘉能可市值約730億美元，必和必拓約1580億美元，力拓約1380億美元。若力拓與嘉能可合併，反壟斷因素幾乎將使新公司超出必和必拓的收購能力範圍。不過，待英美資源和Teck Resources合併完成後，仍可能成爲潛在目標。