奈飛公司

Warner Bros. Discovery, Inc. Series A

智通財經APP獲悉，奈飛(NFLX.US)公佈了第四季度業績，基本超出華爾街預期;但對未來幾個月的業績預測較爲謹慎，理由是節目支出增加以及與華納兄弟探索頻道(WBD.US)完成交易的成本。Q4銷售額爲121億美元(同比增長18%)，每股收益爲56美分，均超出分析師預期。2025年全年銷售額達到452億美元，比上年增長16%。

Q4營業利潤同比增長30%(達到29.6億美元)。營業利潤率從去年同期的22.2%上升至24.5%。與此同時，淨利潤同比增長 29% 至 24.2 億美元。

這家流媒體巨頭週二表示，計劃在2026年將電影和電視節目的支出增加10%，同時推進收購華納兄弟影業及其流媒體業務的計劃。這項交易將使全球兩大娛樂公司強強聯合。奈飛去年在節目製作方面的支出約爲180億美元。奈飛已停止定期更新其用戶總數，引導投資者關注更傳統的財務指標。然而，在其第四季度財報中，該公司表示其付費會員數量已突破 3.25 億，增長近8%，這一數字是 Disney+ 的兩倍多。

完成對華納兄弟的收購將使奈飛今年的成本增加2.75億美元，此前該公司已在年底前投入了6000萬美元的融資費用。根據奈飛在致股東的季度信函中表示，爲籌集收購資金，該公司將暫停股票回購。

Q4經營活動產生的淨現金流較上年同期大幅增長，從去年同期的 15.4 億美元增至 21.1 億美元(但低於上一季度的 28.3 億美元)。與此同時，自由現金流同比增長36%至18.7億美元，低於上一季度的26.6億美元。

奈飛收購華納兄弟，旨在獲得全球最豐富的電影和電視節目庫之一，從中挖掘新素材，並拓展消費品、體驗和電子遊戲等新興業務。去年，奈飛豐沛的節目預算僅帶來略微增長的收視率。該公司在年底推出了一系列精彩的節目，包括《怪奇物語》的最終集、關於嘻哈大亨肖恩·康姆斯的紀錄片系列以及一部新的《弗蘭肯斯坦》電影。2025 年下半年，奈飛用戶觀看時長達到 960 億小時，同比增長 2%，而上半年僅增長 1%。

儘管新用戶和觀看量的增長速度有所放緩，但奈飛通過提價和引入廣告，仍然保持了兩位數的銷售增長。該公司預計將在2026年再次提價，並預測今年的廣告銷售額將比2025年的15億美元翻一番。

修改收購條款

該公司正激烈競購華納兄弟的流媒體和電影製片業務。週二，該公司宣佈了一項修訂後的協議，已將對華納兄弟和 HBO 的收購要約修改爲全現金收購，將以每股27.75美元的現金收購這些部門，此前該公司曾提出以現金加股票的方式收購。華納兄弟計劃通過另一項交易剝離其有線電視網絡。修訂後的交易結構有望簡化審批流程，使華納兄弟探索頻道的股東最早可在 4 月份對該交易進行投票表決。

該公司正努力抵禦派拉蒙天舞公司(PSKY.US)的惡意競購，並計劃出售其工作室和其他娛樂資產。由科技巨頭大衛·埃裏森領導的派拉蒙天舞公司則提出以每股 30 美元的現金收購華納兄弟的所有業務(包括電視網絡)。

eMarketer分析師Ross Benes表示：“投資者似乎對華納兄弟的收購能否帶來收益持懷疑態度，這導致奈飛股價近期下跌。奈飛的債務狀況優於大多數娛樂公司。未來幾個季度，併購活動的影響通常會蓋過季度業績。”

這一事件的發生凸顯了整個媒體格局的轉變，整合進程加速，娛樂公司爲爭奪觀衆的時間展開了激烈的競爭。據媒體分析公司尼爾森(Nielsen)的數據顯示， 12月份流媒體收視率佔電視總收視率的47.5%，創歷史新高。YouTube仍然是觀看時長最大的流媒體平臺，這凸顯出奈飛最大的競爭對手正日益超越傳統媒體。

尼爾森報告顯示，奈飛12 月份的月度收視率增長了 10%，這主要得益於熱門科幻劇集《怪奇物語》最終季的播出，該劇集累計觀看時長達 150 億分鐘。此外，奈飛還在聖誕節當天直播了兩場美國國家橄欖球聯盟(NFL)比賽，併發布了懸疑驚悚系列電影《利刃出鞘》的第三部。

業績利好逐漸消退

展望未來，奈飛預計Q1每股收益爲76美分，低於華爾街預期的82美分;Q1銷售額預計爲122億美元，與預期相符。近期的增長勢頭得益於一些難以複製的舉措，包括提價、打擊密碼共享以及推出價格更低廉的廣告支持型套餐。對此，奈飛暗示未來一年營收增長可能放緩，預計2026 年全年銷售額將增長12%至14%，低於此前設定的約15%的目標，達到507 億美元至 517 億美元，分析師預期爲509.8億美元。

奈飛的目標還有2026年實現31.5%的營業利潤率，高於2025年的29.5%，這其中包括約2.75億美元的收購相關費用，以及約10%的內容攤銷增長。奈飛表示，利潤率和營業利潤率每年都有“充足的提升空間” 。

財報公佈後，奈飛股價在盤後交易中一度下跌5.1%，至82.60美元。

Seeking Alpha分析師Julian Lin 表示：“我懷疑該股財報發佈後的疲軟是多種因素共同作用的結果，包括財報發佈前該股估值過高、管理層對利潤率擴張的預期將更加靠後(增加了執行風險)，以及與華納兄弟收購相關的不確定性。 ”