杰富瑞

小馬智行

1. 3月26日(週四)美股盤前，美股三大股指期貨齊跌。截至發稿，道指期貨跌0.58%，標普500指數期貨跌0.64%，納指期貨跌0.77%。

2. 截至發稿，德國DAX指數跌1.06%，英國富時100指數跌1.04%，法國CAC40指數跌0.72%，歐洲斯托克50指數跌1.10%。

3. 截至發稿，WTI原油漲3.17%，報93.18美元/桶。布倫特原油漲3.26%，報100.43美元/桶。

市場消息

美國官員：美國國防部正為伊朗戰爭的“大決戰”做準備。據報道，兩名美國官員及兩名知情人士透露，美國國防部正在制定針對伊朗發動“致命一擊”的軍事方案，其中可能包括動用地面部隊以及開展大規模轟炸行動。熟悉內部討論的官員和人士描述了特朗普可以從四個主要的“致命一擊”方案中做出選擇：① 入侵或封鎖哈爾克島。② 入侵拉拉克島，該島有助於伊朗加強對霍爾木茲海峽的控制。③ 佔領具有戰略意義的阿布穆薩島及另外兩個較小的島嶼，這些島嶼位於海峽西側入口附近。④ 攔截或扣押在霍爾木茲海峽東側出口伊朗原油的船隻。美國軍方還為深入伊朗內陸的地面行動準備了方案，旨在控制埋藏在核設施內的濃縮鈾。 

伊朗駐日大使強硬表態：美國無權單方面強加和平方案。伊朗駐日本大使佩曼・塞達特週四明確表態，美國不能單方面將和平方案強加於伊朗。目前，美伊雙方釋放的談判信號相互矛盾，地區敵對態勢仍無明確終結跡象。“他不能拋出一份和平方案，就宣稱‘我要強制推行’，”塞達特在東京的表態直指美國總統特朗普，“單邊強加絕不可接受。”儘管伊朗方面已公開拒絕美國的和談提議，併為結束衝突提出了自身的新條件，但白宮仍堅稱美伊和平談判正在進行。“侵略者絕無可能單方面決定或炮製方案，”塞達特在會見日本親伊朗議員聯盟後強調，“最終決定權不在美國，而在伊朗。”

戰火雖可熄，餘震難平息!高盛前CEO警告投資者勿對中東局勢過分樂觀。高盛高級主席、前首席執行官Lloyd Blankfein近日發出警告稱，即便伊朗衝突“明日就能解決”，其造成的破壞也“將延續存在”，並敦促投資者在局勢動盪之際優先做好應急預案。週三，Blankfein在接受採訪時表示，部分市場參與者對此次衝突的態度或許過於樂觀。他還稱，押注“一切終將平息”與斷言“衝突永無解決之日”，這兩種交易思路同樣危險。談及這場中東衝突時他表示：“大家都清楚，即便戰火明日停歇，基礎設施已遭受的重創仍會讓市場承壓更久。何況目前根本沒有跡象表明，衝突會在短期內迎來轉機。”

不止能源，AI也會引發通脹!全球基建資管巨頭IFM：鉅額支出引發“通脹脈衝”，衝擊或持續數十年。全球基礎設施資金管理公司IFM Investors的首席執行官David Neal表示，人工智能和全球能源轉型方面的鉅額支出可能會在未來幾十年內造成通脹壓力。Neal稱：“投資者應該更加關注通脹問題，不僅僅是因為能源價格飆升。”尼爾表示，雖然近期能源價格飆升是一個“警鐘”，但還有其他結構性壓力在起作用。他説：“大量資金正涌入人工智能、能源轉型等領域。這本身就是一個通脹脈衝，而且這種趨勢將持續數十年。”

大摩拉響“多頭陷阱”警報：市場低估中東戰爭對經濟負面影響，美元漲勢難以為繼。摩根士丹利表示，隨着美國和歐洲之間的利率差距縮小、以及中東戰爭抑制經濟增長，美元將走弱。自2月28日美以襲擊伊朗以來，美元一直走強，原因是受益於避險貨幣以及全球最大能源生產國貨幣的地位。自戰爭爆發以來，一項衡量美元匯率的指標上漲了2%，週一觸及去年12月以來的最高水平。與此同時，歐元和日元在戰爭期間下跌逾2%，因為這兩個國家都依賴來自中東的能源供應。

個股消息

投行收入創紀錄難抵信貸‘踩雷’，傑富瑞(JEF.US)Q1業績不及預期股價年內跌36%。由於信貸投資失誤帶來的損失拖累了整體表現，傑富瑞金融集團公佈的業績不及華爾街預期。儘管該行投資銀行業務創下有史以來最強勁的第一季度紀錄，但每股收益70美分仍低於分析師預期的87美分。業績中包含了與近期兩起信貸風險事件——Market Financial Solutions和First Brands Group——相關的1700萬美元損失。傑富瑞在一份聲明中表示，營收同比增長26%至20.17億美元，淨利潤同比增長22%，至1.557億美元。業績受益於投行業務收入45%的激增，其中諮詢業務收入因“多個行業的交易量增加”而攀升。

小馬智行(PONY.US)2025年Robotaxi收入翻番，雙城單車盈利轉正，2026年加速海內外超20城落地。小馬智行2025年總營收達6.29億元，同比增長20%，連續四年實現攀升。財報預計，2026年底前Robotaxi車隊規模將達到3000輛以上，並在海內外超20個城市部署Robotaxi。Robotaxi業務步入爆發式增長期。2025年全年Robotaxi業務收入達1.16億元，同比增長129%，其中乘客車費收入年同比漲近400%。第四季度Robotaxi業務收入4660萬元，約佔全年Robotaxi業務收入的四成，其中乘客車費收入同比增長超500%。

中東戰火蔓延至快遞：美國郵政服務擬對部分包裹收取8%附加費以應對油價飆升。美國郵政總局週三表示，為應對不斷上漲的運輸成本(包括因伊朗戰爭導致的油價上漲)，正尋求對包裹和快遞郵件徵收8%的臨時燃油附加費。此次調整適用於優先特快郵件、優先郵件、USPS陸運服務和精選包裹。普通郵票和其他郵件服務不受影響。美國郵政總局在其網站上發佈公告稱，如果獲得郵政監管委員會的批准，該附加費將於4月26日生效，並持續至2027年1月17日。聯邦快遞(FDX.US)和聯合包裹服務公司(UPS.US)這兩家主要的包裹運輸公司多年來一直對包裹徵收燃油附加費。自美國和以色列襲擊伊朗以來，導致油價上漲超過40%。

谷歌(GOOGL.US)壓縮技術引發存儲芯片“地震”，分析師祭出傑文斯悖論：別慌，需求只會更多。因谷歌研究人員宣傳一項新的壓縮技術引發市場對需求的擔憂，計算機內存及存儲產品股價大幅下挫，但這一衝擊可能只是短期擾動，而非生存威脅。韓國交易所市場上，AI應用關鍵存儲芯片製造商SK海力士一度下跌6%。東京市場上，閃存製造商鎧俠控股下跌4.4%。此前，美光科技和閃迪週三在紐約市場也錄得類似跌幅。谷歌表示，其新的TurboQuant技術可大幅減少大型語言模型及向量搜索引擎的內存佔用。然而，看好全球存儲芯片此輪強勁漲勢的多頭人士認為，效率提升反而會增加而非減少需求——這一古老的理論被稱為“傑文斯悖論”。

重要經濟數據和事件預告

北京時間20:30：美國截至3月21日當週初請失業金人數。

次日北京時間凌晨04:30： 美國截至3月25日美聯儲資產負債表。

次日北京時間凌晨04:00： 美聯儲理事麗莎·庫克就金融穩定發表講話