谷歌-A

Meta Platforms Inc Class A

智通財經APP獲悉，在全球科技巨頭爭相押注人工智能基礎設施的背景下，谷歌母公司Alphabet(GOOGL.US)再度出擊國際債券市場。據知情人士透露，Alphabet已啓動一項以歐元結算的六部分債務出售計劃，發行至少30億歐元(約合35億美元)的債券、債券期限從4年到37年不等。巴克萊銀行、法國巴黎銀行、德意志銀行和匯豐控股有限公司擔任此次發行的安排行。

谷歌的鉅額AI資本需求

時隔僅三個月，谷歌母公司Alphabet再度敲開了歐洲債券市場的大門。消息出爐之際，距離Alphabet首次以歐元債募資67.5億歐元、以創紀錄姿態闖入這一市場不過數月時間;而就在僅僅幾天前的4月29日，Alphabet剛剛將2026年全年資本支出指引再度上調至1800億至1900億美元，創下公司史上最高紀錄，也一舉超越了此前華爾街分析師最激進的預期。

交易定價

這筆新發行的歐元債至少包含六個不同期限的批次。據知情人士披露，其中最長的一筆——將於2063年到期的37年期長端債券——初步定價指引約為歐元中期互換利率加205個基點，這一利差水平在當前的利率環境中對長線配置型投資者具有明確吸引力。

此次定價窗口開啓之際，歐洲正經歷利率預期的關鍵拐點。歐洲央行自2025年中起已連續降息，累計將基準利率從4%拉低至2%，而市場普遍持有利率將在當前水平附近進入平台期的共識，存在加息可能。歐元區投資級債券收益率儘管自峯值回落，但約3.1%左右的總回報率水平，對包括歐洲養老金、保險公司在內的長線配置資金仍具有強勁的配置吸引力。

從Alphabet的角度看，更關鍵的是成本優勢與市場深度。與此前其在美元市場發行的同等期限債券相比，歐元資金池充裕且對頂級信用主體的接受度極高，這為其提供了在極窄利差下實現大規模融資的空間。一位接近承銷團隊的消息人士透露，此次籌資所得將用於"一般公司用途，其中可能包括償還未償債務"——這一表述精準地捕捉到了Alphabet"再融資前置化"的財務策略，即在高評級窗口期將中短期即將到期的存量債務提前進行低息置換，同時為新一階段的資本開支留出充裕的緩衝空間。

鉅額AI支出

此次歐元債只是Alphabet全球融資藍圖中的一塊新拼圖。就在2月初，Alphabet剛剛完成了公司史上規模最大的美元債發行——200億美元，認購訂單在高峯期一度飆升至1030億美元，成為企業債市場有史以來需求最火熱的發債案之一。該公司同時成功"破圈"英國與瑞士，發行了罕見的英鎊百年期債券和瑞士法郎計價債券——這是自 20 世紀 90 年代末互聯網泡沫以來，科技公司首次發行此類債券;其中10億英鎊的百年期債獲得近10倍超額認購，票面利率較10年期英國國債高出約120個基點。

驅動這些密集融資的，是一份仍在持續加碼中的資本開支賬單。Alphabet表示，今年計劃投入高達1900億美元的資本支出，超過過去三年總支出，用於大力投資對其人工智能戰略至關重要的數據中心。一位知情人士透露，週一的融資所得將用於一般公司用途，其中可能包括償還未償債務。

僅Q1單季，Alphabet的資本支出就達到了356.7億美元，同比暴增107%。這也直接導致了自由現金流的大幅下滑——Q1單季自由現金流驟降至101.2億美元，同比縮減47%。

但與債務的急速膨脹相比，Alphabet基本面的韌性才是發行人和投資者真正的底氣所在。Alphabet之所以能以極具競爭力的利差頻繁大規模發債，根本支撐來自其卓越的信用評級。穆迪給予Alphabet Aa2評級，標普給予AA+評級，幾乎與美國主權信用持平。

基本面強勁，標普維持投資級評級

5月5日，標普全球評級今天授予 Alphabet Inc. 擬發行的以歐元和加元計價的高級無擔保票據“AA+”的發行評級。Alphabet的“AA+”發行人信用評級和穩定展望保持不變，這繼續反映了其在在線搜索和視頻廣告市場的強勢地位、不斷擴大的雲基礎設施提供商地位、強大的技術人才、卓越的運營記錄以及財務靈活性(截至2026年3月31日，公司擁有1268億美元的現金等價物和有價證券，以及803億美元的債務[不包括擬議的債務發行])。標普估計，在達到經標普全球評級調整後的1倍淨槓桿率降級閾值之前，公司有能力將其淨債務增加近1800億美元(不包括此次擬議的債務發行)。

Alphabet 2026 年第一季度業績穩健，搜索業務(增長 19%)和雲計算業務(增長 63%)的加速增長推動其整體營收增長 22%。標普認為，與 2025 年第一季度和第四季度(分別為 12% 和 18%)相比，該公司營收增速的加快表明，其在人工智能基礎設施和技術方面的投資正在推動其核心業務的增長。Alphabet 將繼續投資人工智能，並計劃開發和提供需要強大計算能力的全棧人工智能功能。該公司宣佈小幅上調2026年資本支出預期至1800億至1900億美元區間，高於此前1750億至1850億美元的預期，此次上調主要是為了納入與收購Intersect相關的投資，該收購已於2026年3月完成。相比之下，該公司2025年的資本支出為915億美元。此次增長反映了Alphabet在人工智能領域的投資目標，即構建服務器、數據中心和網絡設備等技術基礎設施，以支持不斷增長的雲業務積壓訂單(環比增長近一倍，超過4600億美元)。Alphabet還宣佈，其2027年的資本支出將較2026年大幅增加。資本支出的增長將抑制該公司2026年和2027年的自由經營現金流(FOCF)，但標普預計，隨着其大規模投資開始加速產生回報，其2028年的FOCF將有所改善。標普目前預測，Alphabet 2026年底經標普全球評級調整後的槓桿率為0.2倍，2027年將升至0.3倍。

全球科技公司債發行狂潮：當"超大規模算力軍備"倒逼資本結構重構

Alphabet的舉動並非孤例，而是一幅壯觀得多的全球性圖景中的一角。就在上週，Meta剛剛完成了300億美元的債券發行，此前該公司股價因市場擔憂其人工智能投資可能無法產生回報而遭遇六個月來最大跌幅。3月，亞馬遜分兩次在美國和歐洲投資級市場融走了近540億美元，單是其在歐洲發行的100億歐元債券便創下了硅谷巨頭歷來的歐元債紀錄。甲骨文在今年2月也通過發債籌集了250億美元，其在市場需求最高峯時曾斬獲1290億美元的破紀錄認購量。

這些舉債行為將超大規模雲計算企業的年度合計資本開支推到了一個令人瞠目的水平。包含Alphabet、微軟、Meta、亞馬遜在內的四大雲服務商(被稱為超大規模雲計算公司)，2026年合計資本支出預期已達7250億美元，相當於希臘、葡萄牙等國年度GDP之和。這一數字相比美銀證券年初的預測已大幅上調，後者在3月將2026年超大規模雲服務商的新債發行預期從1400億美元猛增至1750億美元。

超大規模雲計算公司正在加緊發行債券，為大規模計算建設提供資金。此前，包括項目融資債券和超大規模雲計算公司發行的無擔保債券在內的各類人工智能債務已發行約3000億美元，儘管投資者對此已顯露出疲態。

在這場舉債狂潮背後，市場對AI投資的長期回報仍存疑慮。部分投資者擔心，科技巨頭數千億美元的AI支出目前回收效益有限，未來現金流與資本結構變化值得持續觀察。

更值得關注的是，隨着越來越多消費者開始使用生成式人工智能應用，傳統的互聯網搜索使用場景正在被不斷擠壓，這可能對谷歌一直佔據主導地位的廣告變現模式產生結構性衝擊。匯豐銀行歐美信貸策略師也指出，"很難預測五年後AI生態將如何演變，更不用説一百年後的格局"。

但至少在當前時點，市場對Alphabet的信用狀況仍充滿信心。其2月美元債發行吸引的認購訂單規模一度突破1000億美元，成為企業債市場歷來需求最熱烈的發行案之一;英鎊"世紀債券"也獲得近10倍超額認購。