牛熊證價格的變動主要由兩個部分決定：1是內在值， 2是財務費用。這些要素直接影響牛熊證的價值與市場表現。這篇文章我們做詳細介紹。
　　
　　一、內在值的定義與計算
　　
　　內在值反映了牛熊證相關資產現價與行使價之間的差距。基於牛熊證的產品設計，所有牛熊證都必定屬於價內（即內在值為正數）。
　　
　　- 牛證內在值：相關資產價格高於牛證行使價的幅度。
　　
　　- 熊證內在值：相關資產價格低於熊證行使價的幅度。
　　
　　內在值計算公式如下：
　　
　　- 牛證內在值：

　　牛證內在值=（相關資產現價－行使價）​/ 換股比率。

 

　　- 熊證內在值：

　　熊證內在值=（行使價－相關資產現價）​/ 換股比率。

　　二、 財務費用的影響
　　
　　牛熊證的價格還包含由發行商設定的財務費用。財務費用包括以下三個主要組成部分：
　　
　　1. 發行商的借貸成本
　　
　　2. 相關資產預期股息的調整
　　
　　3. 發行商的利潤
　　
　　一般來說，牛熊證的到期日越長，財務費用越高，導致牛熊證價格相對提升。財務費用的存在類似於投資者使用槓桿融資購買相關資產時所需支付的利息成本。
　　
　　三、例子分析：指數牛熊證
　　
　　假設市場上有以下兩張牛熊證，並以指數現價為23,000點作為分析基礎：
　　
　　根據以上條件，可計算出兩張牛熊證的價格如下：
　　
　　牛證價格計算：

 　　牛證價格=[（指數現價－行使價）+（行使價 × 財務費用）] ​/ 換股比率；

 　　牛證價格=[（23,000－21,800）+（21,800 × 0.01）] ​/​ 10,000=0.1418港元。
　　
　　熊證價格計算：

　　熊證價格=[（行使價－指數現價）+（行使價 × 財務費用）] ​​/ 換股比率；

　　熊證價格=[（24,200－23,000）+（24,200 × 0.015）] ​​/ 10,000​=0.1563港元。
　　
　　牛熊證價格的構成不僅取決於相關資產現價與行使價之間的距離，還受到發行商財務費用的影響。因此，投資者在選擇牛熊證時，需注意以下幾點：
　　
　　1. 內在值：牛熊證的價值核心，直接反映相關資產價格的升跌幅度。
　　
　　2. 財務費用：與到期日長短和發行商定價策略有關，會影響投資成本。
　　
　　3. 槓桿效應：牛熊證提供高槓桿回報，但風險亦相應提高。
　　
　　透過深入瞭解這些構成要素，可幫助我們做出更明智的投資決策，才能在牛熊證裡得到理想的回報。