天风证券：DeepSeek开启中国科技AI叙事 持续看好港股中概

天风证券发布研报称，DeepSeek 技术突破与头部厂商生态协同，正重塑中国 AI 产业全球竞争力。短期关注港股流动性修复，中长期把握 AI 场景落地与业绩兑现主线。自动驾驶方面，DeepSeek 的多模态理解与高效推理能力或赋能自动驾驶感知革命。

建议关注：1)互联网平台：腾讯控股(00700)AI 助手/搜索升级+企业服务智能化等;2)新势力：小米集团(01810)人车家 AIOS等;3)新消费：泡泡玛特(09992)等;4)AI 应用：美图公司(01357)等;5)OTA&出行：携程集团(09961)等。

天风证券主要观点如下：

本周(2 月 10 日至 2 月 14 日)，申万传媒指数上涨 9.54%，位列第 1 位，本周恒生指数、恒生国企指数、恒生科技指数分别上涨 7.04%、7.03%、7.30%，节后恒生科技指数持续走高，逼近 2024 年国庆假期高点。1 月底以来，恒生科技指数累计涨幅超 15%，显著跑赢同期美股纳斯达克指数(涨幅约 3.5%)。美元兑人民币离岸汇率维持震荡，收于 7.2580，汇率压力边际缓和。美国上月通胀升幅全线超过预期，支持了美联储在降息方面的谨慎态度。2024 年港股全年收涨超 17%，结束四连跌，当前估值仍处历史低位(恒生科技指数动态 PE 约 20x，低于纳斯达克的 30x)。在全球流动性宽松预期升温、国内稳增长政策加码背景下，中国科技资产风险回报比突出，外资配置意愿回升。

DeepSeek 效应加快全球科技公司中国 AI 布局。2月13日，蔡崇信确认了阿里将与苹果合作的消息。此前，阿里的通义千问 Qwen 系列大模型在开源领域和性能评测中均表现出色，处于行业第一梯队。若合作落地，阿里将成为首个向全球头部消费电子巨头输出 AI 能力的中国厂商，推动大模型商业化变现，同时强化苹果在中国市场的本土化竞争力。本周，微信生态/腾讯元宝接入 DeepSeek-R1 满血版。目前腾讯元宝可以自由切换混元模型和满血版 DeepSeek-R1，满血版 DeepSeek 的腾讯元宝支持联网搜索，覆盖了公众号、视频号等微信生态的信息源，答案准确性更高。此外，QQ 浏览器、腾讯云、小程序、ima 均已接入 DeepSeek-R1 能力。

微信的闭环生态优势(流量/入口优势、独家的公众号/视频号信息源优势、后端完整的小程序基建优势)与 DeepSeek 领先的 AI 能力共振后，有望使得腾讯在 AI 个人助手(包括搜索)赛道提前展现出强大竞争力。同时，中国互联网平台加速拥抱国产大模型。其中，百度文心大模型或计划与 DeepSeek 在特定垂直领域(如医疗、金融)开展联合训练，补足复杂推理能力。继京东云公布上线 DeepSeek 全尺寸模型，言犀相关产品，含数字人、智能外呼、智能导购等全系产品已接入 DeepSeek R1/V3 模型，率先在营销服务场景落地。字节跳动旗下火山引擎上线全尺寸 DeepSeek 模型。

风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率;国内经济增长放缓;政策刺激效果不足。