港股解盘 | 媒体乱带节奏引发AI下跌 资金被动收缩做防御

【解剖大盘】

昨天港股回到20日线，但量能萎缩是个隐患，加上隔夜美股又在涨，今天港股没有稳住，跳空低开往下，收盘跌2.35%。今天倒是放量了2853亿，实际上刨掉小米(01810)的718亿还是缩量的。

说特朗普不担心美股是假的，其在内阁会议上再次呼吁美联储降息。他上周在社交媒体发帖称，鉴于计划中的关税对经济造成的可能冲击，美联储降息会好得多。

关税依旧是市场最关注的头号话题，特朗普继续拿关税来威胁，当地时间24日特朗普表示，将在未来几天宣布对汽车、木材、芯片征收额外关税。他还表示，可能对多国减免关税征收。此外，特朗普还进一步说明，并非所有关税都会在4月2日生效，对购买委内瑞拉能源的国家所征收25%的关税将在现有水平上累加。他还说，欧盟已经同意将汽车关税降至2.5%，跟美国一样的水平。实际上欧洲并没有相关行动，据媒体，印度对削减55%美国进口商品的关税持开放态度，这些商品目前的关税税率从5%到30%不等。特朗普的全球对等关税将于4月2日生效，将影响印度对美国出口总额的87%，价值660亿美元。对原产于美国价值超过230亿美元的商品，印度准备大幅降低、甚至有些完全取消关税。不管是不是真的，反正是舆论先行。注意，外资正在悄然回归印度股市，为今年以来首次。数据显示，在截至3月21日的一周内，外国投资者净买入了5.15亿美元的印度股票，这是自去年12月以来的首次净买入。看上去这个体量也不大。

昨天谈到小米集团的融资行为，其实小米并非是等米下锅，账上还有不少现金，但未雨绸缪，多备点现金总没坏处，汽车行业投入巨大，量产需要钱的地方多，何况，后面还有一个烧钱的机器人项目，长远看，发展前期都不错。但今天走势却跌了6.32%，主要原因是大环境不好，遇到退潮期，而且业绩利好也已经释放，缺乏有效对冲。今天放巨量718亿，显示承接还可以。

今天影响市场情绪的是AI，3月25日，据媒体报道，阿里巴巴(09988)主席蔡崇信在香港举行的汇丰全球投资峰会上表示，开始看到美国人工智能(AI)数据中心建设出现泡沫苗头，许多投资公告都是“重复”或相互重叠的。3月24日，高盛分析师团队下调了机架级AI服务器销量预测，2025年及2026年预计出货量分别从3.1万台和6.6万台下调至1.9万台和5.7万台(以144-GPU等效计算)。这导致了整个AI板块集团调整，如算力个股新意网集团(01686)跌超7%。华虹半导体(01347)跌超6%。

实际上这是误解，蔡崇信的讲话说的是美国的IDC有泡沫苗头，包括星际之门的大手笔投入，这种说法没毛病，因为美国还沉浸在AI大幅领先的预想之中，抢先堆算力也很正常，问题是在中国DS的冲击之下，下游应用端并没有太大的改善，IDC的需求并没有那么多。看看日本的软银承诺要投几千亿美元，现在还会投吗?当然不会。而国内很多大厂在IDC的投入都挺大，不断加注，因为看好中国AI前景。舆论媒体乱带节奏叠加大盘下跌，资金就先砸为上。

机器人也表现不好，3月23日，杭州宇树科技有限公司CEO王兴兴现身中国发展高层论坛2025年年会，被问及“人形机器人走到普通的寻常百姓的家庭里大概还需要多久”时表示：不是最近两三年能实现的。这当然是保守的说法，按照现在机器人日新月异的发展，预计年底就会有大的改观。短期机器人还是缺乏劲爆的催化。

在这种大环境之下，资金被动收缩做防御。集中在公用事业的高速公路，如安徽皖通高速(00995)、广深铁路(00525)等，还有电力的华能国际(00902)、物流的安能物流(09956)等等。东方电气(01072)拉起估计炒的核聚变概念，这个题材在A股很火。而航空类则是因为出了2月数据不错，中国东方航空(00670)、南方航空(01055)、国航(00753)均不错。私人飞机龙头西锐(02507)财报很不 错，截至2024年12月31日止年度，由于G7发布后订单需求激增，公司交付量保持在创纪录的一年。订单量从2023财年的519架增加至2024财年的633架，同比增加114架。2024财年的收入创历史新高，从10.7亿美元增至12亿美元，同比增长12.1%。今天大涨超17%。

3月25日，国家卫生健康委决定组织开展2025年人口高质量发展研究揭榜攻关活动。公开征集遴选一批具备较强研究能力的单位揭榜攻关，形成一批创新性理论和政策对策研究成果，为优化新时代人口发展战略和政策、推动人口高质量发展提供支撑。重庆市认真贯彻落实党中央、国务院关于促进生育有关决策部署，目前，正按国家统一部署推进相关工作。同时，相关部门已起草了促进生育、推动生育友好型社会建设的相关文件。看来国家对于刺激生育这块已经在采取措施，锦欣生殖(01951)涨3.5%。

据《上海证券报》在“2025上海全球投资促进大会”上获悉，计划投资15亿元人民币的高端智能装备产业基地项目落地上海宝山区。该项目计划建设国家级高端智能装备产业基地，以上海电气(02727)为龙头，通过投资、并购及产业调整等多种方式，进行上海市工业母机相关产业的整合，培育打造世界级工业母机集群。

央行官网发布公告，宣布将开展4500亿元MLF操作。值得注意的是，本月起央行将MLF操作由单一价位中标调整为多重价位中标，这意味不再有统一的中标利率，标志着MLF利率的政策属性完全退出。预计采用多重价位中标后，MLF资金成本将总体下降，缓解银行净息差压力。

【板块聚焦】

2025年全球最大烟草巨头菲利普莫里斯旗下ZYN品牌20款尼古丁袋获FDA认证，标志口含烟正式脱离“灰色地带”，美国市场进入合规化爆发期;全球尼古丁袋市场从2020年6.77亿美元飙升至2025年70.6亿美元(CAGR 60%+)，美国独占76%份额(ZYN市占率超70%)。

思摩尔国际(06969)：作为全球最大的电子烟代工商，其产品覆盖封闭式电子雾化设备及烟弹，部分烟弹可能使用合成尼古丁作为原料。

华宝国际(00336)：其子公司华宝香精是国内领先的香精香料供应商，可能为电子烟液提供配方支持，间接涉及合成尼古丁应用。

【个股掘金】

中国国航(00753)：扩大旅游消费刺激航空需求提升 国际线供需加速修复

近日，6家航空公司陆续披露2025年前2个月经营数据情况。整体来看，6家航空公司的2月客座率均超过80%。中办、国办近期印发《提振消费专项行动方案》，明确提出扩大文体旅游消费。中国国航将于3月27日举行董事会会议以审批全年业绩，公司之前预告2024年大幅减亏，估算全年扣汇扭亏，符合预期。

点评：扩大旅游消费有望刺激支线航空需求提升。国航是中国航空业的领军企业，是中国唯一一家可载国旗飞行的民用航空公司，还承担着国家领导人出国访问的专机任务等，具有较高的品牌知名度和良好的国际形象。以北京首都国际机场为主要基地，拥有覆盖全球的航线网络，其国际航线网络全面，在欧美等地区的航线优势明显，能够提供连接世界各大城市的直航服务，可满足旅客多样化需求。2024-2025年冬春季，计划执行445条航线，其中国际客运航线105条，地区航线13条，国内航线327条。持续新开和增班多条国际航线，国内航线也加密优化，充分享受国家免签政策利好红利。投资收益：持有国泰航空29.99%的股权，国泰航空能为国航持续贡献不菲的投资收益。租赁业务：中国航空需求增长，民用客机超半数靠租赁，中国国航作为大型航空公司，涉及大量飞机租赁业务。中国国航国际航线占比高，美元负债多，人民币升值可带来汇兑收益，降低租赁成本。2025年航油成本下降仍为航司利润释放最直接因素。2025年机队周转继续恢复，助力收入增长与成本摊薄。

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