- 2025-11-14 16:44:11
甲骨文(ORCL.US)借錢搞AI 狂歡過後留下的可能只剩天價賬單
智通財經APP獲悉，兩個月前，甲骨文(ORCL.US)股價創下自1992年以來的最佳單日表現，飆升36%至歷史新高。此輪暴漲源於其發佈的雲基礎設施營收指引遠超投資者預期。然而好景不長，此後該公司市值縮水三分之一，此前的漲幅已悉數回吐。截至11月中旬，其股價正經歷自2011年以來最糟糕的單月表現。最初，市場的熱情由甲骨文與OpenAI日益緊密的合作關係點燃。但近期投資者情緒已發生轉變，許多人開始質疑AI市場是否發展過快、泡沫過大，以及OpenAI能否兌現其五年內向甲骨文投入3000億美元的承諾。“AI熱度正在退潮，”KeyBanc Capital Markets分析師Jackson Ader在接受採訪時表示。Ader指出，在涉足GPU業務的各大雲廠商中，甲骨文的自由現金流預期是最低的。爲支撐業務所需的資本支出，他認爲甲骨文可能會採用更多創新融資工具。據知情人士透露，甲骨文計劃通過發債籌集380億美元，爲其AI業務擴張提供資金。甲骨文目前正與合作伙伴攜手，在得克薩斯州、新墨西哥州和威斯康星州開發並租賃數據中心，同時從英偉達(NVDA.US)和AMD(AMD.US)採購數十萬塊GPU用於運行AI模型，這無疑需要鉅額資金支持。在10月甲骨文年度大型會議“AI World”上，其雲基礎設施設計的高度擴展性贏得了技術愛好者的盛讚。當時投資者普遍持樂觀態度，主要因爲甲骨文手握逾4500億美元已簽約但尚未確認爲收入的合同。但會議結束後不久，質疑聲開始涌現。10月17日，甲骨文股價下跌7%，投資者對該公司在投資者日公佈的宏偉目標能否實現提出疑問。甲骨文曾表示，預計到2030財年，雲基礎設施營收將從2026財年的180億美元增至1660億美元。甲骨文下一季度財報預計將於12月中旬發佈。巴克萊銀行分析師Andrew Keches表示，表外債務工具和供應商融資是甲骨文的兩種可選方案。Keches近期下調了甲骨文的債務評級，理由是該公司“存在鉅額資金需求”。“我們難以看到甲骨文的信用評級有改善的途徑，”Keches在本週給客戶的報告中寫道。看好甲骨文的人士仍強調了創始人拉里·埃裏森輝煌的過往戰績。一位要求匿名的對衝基金經理表示，埃裏森是“你絕不願與之對賭的對手”。RBC Capital Markets分析師Rishi Jaluria在接受採訪時表示，甲骨文有望通過更多AI相關交易重振市場動能。Jaluria目前對該股的評級爲“持有”。儘管如此，據一位信貸分析師透露，隨着更多投資者尋求對衝風險，甲骨文五年期信用違約互換(CDS)已攀升至兩年高點，雖然尚未達到危險水平，但值得市場密切關注。據瞭解，CDS相當於投資者的“債務保險”，買家支付保費以防範借款人違約風險。巴克萊已建議客戶買入甲骨文的五年期CDS。甲骨文暫未迴應置評請求。上月，在面對關於OpenAI是否有能力每年向甲骨文支付600億美元的質詢時，甲骨文其中一位聯席首席執行官Clay Magouyrk迴應稱“當然可以”，並強調了OpenAI的增長前景和用戶數量的快速增長。OpenAI首席執行官薩姆·奧爾特曼上週在X平臺也發文稱，公司今年的年化營收將突破200億美元，到2030年將達到數千億美元。但針對甲骨文這一AI戰略，D.A.Davidson分析師Gil Luria提出了嚴厲批評，稱其依賴投機性需求，是“不負責任的投資”。該分析師表示，甲骨文展現了“AI基建熱潮中的不良現象”。他將甲骨文與微軟(MSFT.US)、亞馬遜(AMZN.US)和谷歌(GOOGL.US)進行對比，稱後三家公司均擁有充足現金和客戶需求，足以支撐其快速擴張。Luria最尖銳的批評集中於甲骨文新AI業務的經濟效益，他稱之爲“利潤率極低的糟糕生意”。他指出，甲骨文過度依賴仍在燒錢階段的OpenAI，儘管其核心業務毛利率高達80%，公司卻將新AI合約30-40%的毛利率“視作佳績”來宣揚，這恰恰凸顯了問題。目前，他對該股的評級同樣爲“持有”。對於財報後曾出現的巨大漲幅，Luria評價道：“如今這部分漲幅完全蒸發，其實是合乎邏輯的。”
- 2025-11-14 16:02:11
經歷股價七倍反彈後的德銀(DB.US)即將公佈三年計劃 聚焦“更強勁盈利+控成本”
智通財經APP獲悉，當叱吒歐洲金融行業十多年的資深老兵克里斯蒂安·塞溫(Christian Sewing)着手規劃其在德意志銀行(Deutsche Bank AG)首席執行官任期內的下一重大階段之際，投資者們正準備迎接幾乎相同的主線：在零售銀行業務部門繼續大幅節省經營成本，並在投行業務進行有針對性的長期投入，共同爲德意志銀行的更強勁盈利奠定基礎。這家德國最大規模商業銀行的首席執行官計劃於下週一公佈未來三年的核心戰略規劃。華爾街分析師以及德銀的股東們普遍預計這位CEO將出臺新的財務擴張目標，例如更強勁的盈利目標，但預計整體戰略變化不大。“克里斯蒂安·塞溫已經讓這艘船重回正軌，並將提出更具雄心壯志的回報目標和成本目標，”德意志銀行大型機構股東之一Union Investment 的資深基金經理Alexandra Annecke 表示。“但我們不期待戰略有重大改變。”自2018年上任德銀CEO以來，塞溫帶領這家德國老牌金融機構從持續多年虧損、法律挫折和信心危機中迴歸創紀錄利潤。在任期早期經歷了一次非常痛苦的重組後——當時令這位CEO遭遇一些股東口誅筆伐，他領導下的德銀受益於更高的利率以及“恰到好處”的市場劇烈波動帶來全球股票市場新一輪牛市，從而支持了德銀的交易業務。股價方面，得益於德銀整體業績持續強勁、歐洲央行此前高利率週期帶來的貸款業務回升以及重組+全球股票市場牛市所驅動的交易業務強勢反彈，儘管未像高盛、摩根士丹利以及摩根大通等華爾街金融巨頭同行那樣股價屢創新高，但是德意志銀行的股價在歐洲股票市場較五年前的低點已飆升近七倍。德意志銀行美股ADR(DB.US)同樣跟隨歐股強勁漲勢，今年以來該ADR的漲幅高達130%，大幅跑贏標普500指數以及美股市場的主流銀行股基準指數。維持自2018年以來的類似的強勁業務增速可能會面臨嚴峻挑戰，主要因爲此前高利率週期帶來的順風正在消退，歐洲大陸的整體經濟狀況也在搖擺不定。儘管股價已經歷新一輪長期牛市且整體業績強勁復甦，德意志銀行仍是歐洲盈利能力最弱的大型貸款機構之一，也是少數仍以低於或接近賬面價值交易的歐洲商業銀行之一，而這可能會限制塞溫在橫掃歐洲的併購浪潮中採取更大膽舉措的空間。德意志銀行的此次戰略更新活動將是即將離任的首席財務官詹姆斯·馮·莫特克(James von Moltke)最後一次參與，他這位資深財務管理人士在幫助塞溫扭轉德銀信心危機方面發揮了關鍵作用。今年早些時候，在德意志銀行將塞溫的合同延長三年至2029年4月之後，馮·莫特克決定離職。這一舉措也關閉了這位備受尊敬的首席財務官(CFO)在德意志銀行內部進一步發展的窗口。更強勁的ROTE目標下圖爲歐洲大型商業銀行2026年有形股本回報率(ROTE)目標，這些預期均較前幾年的普遍水平明顯改善。多位大型機構投資者表示，他們預計德意志銀行管理層會將有形股本回報率(ROTE)的目標提升至12%甚至更高目標。根據其長期激勵計劃，該銀行的薪酬體系已將董事會成員獎金與在2025–2027年實現這一目標全面掛鉤。據知情人士透露，投行業務將繼續是德意志銀行戰略規劃的關鍵支柱和主要業績增長驅動因素。知情人士還表示，該商業銀行今年受益於強勁的固定收益與貨幣(FIC)交易業務，計劃繼續在個人投資產品以及投資顧問團隊上進行長期投入。德銀的未來重點聚焦領域將包括德意志銀行的信用貸款交易以及貴金屬交易相關活動。不過，其中一位知情人士表示，要想讓這些機遇被認爲值得耗費更多時間，至少需要帶來7000萬歐元至8000萬歐元級別的營收。預計德意志銀行還將繼續重建併購顧問業務，以及股票與債務發行相關的業務。作爲該行對這項業務重視程度的一個關鍵信號，塞溫於 10 月出席了德國醫療保健公司 Ottobock SE & Co. 的掛牌鳴鐘儀式。知情人士補充表示，諸如重返股票自營交易(德意志銀行已於2019年正式退出)等大膽舉措並未在該銀行的戰略規劃議程之上。同樣，德意志銀行預計將回避“改天換地式”的併購，此前在零售業務部門Postbank的長達十年的法律難題與整合噩夢仍歷歷在目。德意志銀行的零售銀行業務仍是最大挑戰之一，該項業務往往經營成本高但是盈利能力卻相對低迷。預計該行將更強調確保其配置的資本真正獲取強勁收益。這也意味着將與幾乎不產生利潤的客戶們陸續分手，同時繼續推動進軍利潤率更高的大型財富管理業務。“零售型銀行業務一直拖累整個德意志銀行集團的盈利能力，但最近已經有所改善，”來自Union Investment的基金經理Annecke在採訪中表示。“我們希望獲這些戰略規劃能夠獲提供更多的細節，瞭解該行將如何推進零售業務的發展趨勢。”上圖爲德意志銀行的信用評級持續改善進程，得益於德銀在塞溫的戰略領導下重拾業績增長曲線。在企業銀行業務方面，德意志銀行將繼續其作爲德國出口導向型企業融資方的核心戰略。在此前有信用評級機構下調德銀評級後，該行曾將部分交易型銀行業務拱手讓於歐洲的銀行業競爭對手們;目前德意志銀行已在現金管理和貿易融資等穩定業務線上重拾增長陣地，推動其企業銀行業務強勁反彈。全球投資者們還將在週一的大型戰略活動上見到德意志銀行的新任CFO Raja Akram。這位摩根士丹利前副CFO已於10月加入德意志銀行，預計將於明年正式履新。
- 2025-11-14 11:37:32
伯克希爾哈撒韋(BRK.A.US)年內二次發行日元債!規模逾2100億日元 或爲加碼在日投資
智通財經APP獲悉，伯克希爾哈撒韋(BRK.A.US)於週五發行了總額2,101億日元(約合14億美元)的日元計價債券。在全球投資者正紛紛涌入日本市場之際，此次發行借款成本較前次交易有所降低。此次發行包含四期在美國證券交易委員會(SEC)註冊的優先無擔保債券，期限從3年到15年不等，總融資規模超過4月份900億日元的前次發行。此前那筆交易達成時，由於美國貿易緊張局勢導致不確定性加劇，該公司當時創下自2019年首次進軍日本市場以來最小規模的日元發債紀錄。此次發行中規模最大的三年期債券，以較TONA(日本無擔保隔夜拆借利率)基準日元中期掉期利率高48個基點的利差定價，而上一期同類債券的利差爲70個基點。該公司五年期債券的利差約爲64個基點，同樣低於此前發行的水平。利差收窄凸顯出自4月以來市場情緒的改善。當時，美國加徵關稅的威脅加劇了市場波動，促使多家日本企業因擔憂融資成本上升而取消或推遲國內債券發行。彼時圍繞貿易政策的不確定性也令投資者保持警惕。伯克希爾哈撒韋自六年前首次發行日元債券以來，一直是日本債券市場的“常客”，並在此期間成爲日元債券的最大外國發行人。最新的交易引發市場猜測，即公司可能會進一步加大對日本股票的投資。巴菲特曾在致股東的信中多次表達他對日本商社的欣賞。這家美國投資公司持有日本五大綜合商社的股份，包括三菱商事和伊藤忠商事。由於市場猜測此次融資可能被用於增持這些企業的股份，該公司的日元融資操作一直受到投資者密切關注。
- 2025-11-14 09:39:41
馬斯克重大轉變！傳特斯拉(TSLA.US)正開發對蘋果(AAPL.US)CarPlay支持功能
智通財經APP獲悉，據知情人士透露，特斯拉(TSLA.US)正在爲其車輛開發對蘋果(AAPL.US)旗下CarPlay車載系統的支持功能，這是特斯拉車主呼聲最高的功能之一。知情人士補充稱，特斯拉已在內部開始測試這一功能。CarPlay已被大多數汽車製造商支持，它向用戶展示經過優化、適用於車載信息娛樂系統的iPhone軟件版本，被許多車主視爲必備功能。引入CarPlay將標誌着特斯拉及其首席執行官馬斯克的重大轉變。長期以來，馬斯克一直拒絕採納這一廣受歡迎的功能，並多次批評蘋果，特別是其App Store政策。此外，當蘋果爲開發自己的汽車而挖走特斯拉工程師時，馬斯克曾感到憤怒。知情人士稱，特斯拉已討論在未來幾個月推出CarPlay的可能性，但計劃尚未最終敲定，發佈時間也可能推遲。衆所周知，特斯拉有時會在耗費數月甚至數年後，仍取消或推遲推出新功能。特斯拉的汽車依賴其自研的車載信息娛樂系統，擁有專屬應用和功能，如信息通訊與網頁瀏覽。長期以來，該公司一直反對讓蘋果進一步接觸特斯拉用戶——尤其是在蘋果曾試圖進軍電動車市場時。但如今，形勢已發生變化。蘋果於2024年終止了代號爲“Titan”的電動車項目。同時，馬斯克如今依賴蘋果作爲關鍵合作伙伴來分發X社交網絡應用和Grok人工智能服務。特斯拉的銷量也出現下滑，一些買家將缺乏CarPlay功能支持視爲放棄購買該品牌車輛的原因之一。根據麥肯錫公司2024年的一項研究，約三分之一的買家表示，如果車輛不支持CarPlay或安卓的等效系統，將成爲其購車決策中的“不能接受的因素”。CarPlay於2014年推出，包含蘋果的消息、音樂和地圖等自家應用，並配備Siri語音助手，同時支持Google Maps、Spotify等第三方應用。知情人士表示，特斯拉計劃在其更大的車載界面中加入一個窗口來顯示CarPlay。這意味着Apple軟件不會像在許多其他品牌汽車中那樣全面替代 特斯拉的操作系統。CarPlay也無法訪問特斯拉的FSD(全自動駕駛)等功能。若使用這些功能，車主仍需依賴特斯拉自帶的導航應用。特斯拉計劃採用CarPlay的標準版本，而不是阿斯頓·馬丁等部分品牌所使用的新一代CarPlay Ultra——這一更高端版本可以控制儀表盤、座椅和空調等功能。蘋果已在iOS 26中重新設計了標準版CarPlay，加入瞭如天氣和日程小組件等新功能。iPhone用戶可通過USB連接線啓用CarPlay，或在新車型中通過無線方式啓用。特斯拉計劃支持無線版本，讓駕駛者無需數據線即可連接。值得一提的是，谷歌(GOOGL.US)提供運行安卓系統設備使用的類似平臺Android Auto，但特斯拉並未積極開發對該系統的支持。考慮到特斯拉在美國電動車市場佔據領先地位，使其支持CarPlay對蘋果來說將是一項重大勝利，有助於蘋果繼續把用戶鎖定在其產品生態系統中。但另一方面，一些車企(包括通用汽車)近期表示，將從其車輛中移除CarPlay，以專注於自家研發的信息娛樂系統。CarPlay的高端版本CarPlay Ultra也一直難以獲得廣泛採用。包括奧迪和梅賽德斯-奔馳在內的車企已表示，儘管過去曾公開承諾支持，但目前並不打算提供CarPlay Ultra支持。
- 2025-11-14 08:56:02
APP Store規則再裂變：蘋果(AAPL.US)搶佔“小程序經濟”風口，抽成砍半至15%
智通財經APP獲悉，蘋果公司(AAPL.US)於週四推出一項新計劃，使其能夠從大型"超級應用"內部的小程序和遊戲中獲得收入，對軟件開發者中日益流行的一種趨勢加以利用。該計劃名爲"小程序合作伙伴計劃"，蘋果週四宣佈，該計劃對小程序和遊戲中的應用內購買抽取15%的分成。這比許多開發者通常在使用蘋果支付處理時被收取的30%費用標準降低了一半。據週四早些報道，小程序領域最成功的開發者騰訊已決定參與這項新計劃。此前，微信中的小程序創作者存在規避蘋果應用內支付框架的情況，並將用戶引導至外部支付方式。蘋果與騰訊就此問題進行了超過一年的談判，而此事在10月份OpenAI宣佈ChatGPT將支持小程序後被賦予了新的重要性。這項新計劃將有利於把微信中的小程序創作者鎖定在蘋果偏好的支付方式中，並確保該公司獲得更多收入。推出一個向所有開發者開放的計劃利於避免外界認爲蘋果在爲像騰訊這樣擁有超過十億微信用戶的影響力公司制定特殊規則。除微信外，超級應用在日本通過Line社交網絡也日益流行。在俄羅斯，Max平臺允許用戶處理通訊和金融事務。要獲得新計劃的資格，小程序或遊戲必須由"不被主導應用開發者直接或間接控制"的一方發佈。開發者還必須依賴多個框架，其中包括一個要求提供用戶年齡範圍以確保內容適合年齡的框架。面對開發者的投訴和監管審查，該計劃是蘋果對其App Store的最新調整。該公司還降低了對熱門視頻服務和媒體應用的抽成。在歐盟，蘋果已被迫大幅放寬其App Store政策，並讓開發者更容易接受替代支付方式。該公司在美國也在進行變革。
- 2025-11-14 08:30:52
中信證券：財政+貨幣雙寬鬆 2026美股上行動能延續
智通財經APP獲悉，中信證券發佈研報稱，中期選舉、政策寬鬆、流動性充裕以及基本面向好是美股2026年核心支撐，同時，雖然AI泡沫短期難破，私募信貸風險可控，但需警惕高利率遺留風險與政策滯後引發回調。估值層面，儘管動態市盈率似乎已處於較高水平，但在高增長預期、MAG8市值佔比提升進一步吸引被動資金增持的螺旋下，美股配置性價比依舊顯著；宏觀層面，預計2026年貨幣政策將持續寬鬆(利率預計3.25%-3.4%)，OBBBA、關稅及“兩房”私有化支撐財政擴張；市場流動性層面，穩定幣擴容、企業回購、貨幣基金轉向股債、個人投資者增配將提供四重支撐。此外，在Token指數級增長、供應鏈仍存瓶頸、四大科技巨頭強勁的現金流及資產負債表下，“AI泡沫”破滅的極端敘事短期內或難以顯現。配置建議聚焦科技、製造業與資源品、能源基礎設施(核電)、軍工、互聯網診斷及金融(銀行)。中信證券主要觀點如下：連續上漲三年後，美股的估值太貴了麼？2025年美股市場歷經多輪波動，年初受關稅預期、美聯儲政策博弈影響震盪，2-4月因經濟數據疲軟與關稅政策落地陷入衰退交易並步入技術性熊市，後續隨關稅暫緩、經貿會談推進及美聯儲降息，市場震盪回彈並創年內新高，10月底受AI泡沫擔憂與流動性收緊影響出現回調。截至10月底標普500、納指100動態PE分別達22.9X、27.8X，處於2015年以來99.5%、93.2%的歷史分位數。儘管美股動態市盈率似乎已處於較高水平，但綜合多維度估值指標對比，美股在全球市場中仍展現出較強的配置價值。標普500與納指100的NTM EPS增長預期領先全球，PB-ROE匹配度彰顯估值性價比。支撐邏輯上，MAG8科技巨頭營收佔美國及全球GDP比重持續攀升，2024年已達7.1%和1.9%，且2025-2027年彭博一致預期將繼續上行；2008年後美股投資風格向ETF被動投資轉向，2015年以來ETF淨流入4.04萬億美元，共同基金累計流出4.17萬億美元，形成“基本面高增→吸引增量資金”的正向螺旋，且ETF在市場下跌時具備更強防禦性，進一步鞏固估值韌性。宏觀流動性：中期選舉年，財政+貨幣雙寬鬆。貨幣政策層面，儘管2026年美聯儲主席面臨換選，但政策調整仍錨定穩定物價與充分就業雙重使命，據CGC報告顯示，2025年美國企業累計裁員110萬(同比+44.4%)，據Resume.org平臺調查，58%的企業計劃2026年裁員，職位空缺與失業人數比降至0.98，就業市場走弱爲寬鬆提供支撐；2025年9-10月美聯儲已兩次合計降息50bps，12月起將停止縮表並把到期MBS本金再投資於短久期國債(當前美聯儲短久期美債佔比僅4.7%)，配合財政部短久期債集中發行(2025Q3佔比59%)降低融資成本，CME、LSEG一致預期及美聯儲SEP均指向2026年底聯邦基金利率降至3.25%-3.4%的寬鬆水平。財政政策層面，2025年7月通過的OBBB法案將於2026年釋放擴張效應，未來十年新增3.4萬億財政赤字，爲企業帶來9472億美元稅收減免；2025財年關稅收入達1948.7億美元(2024年的250%)，且將持續貢獻增量；短久期債發行與降息週期共振緩解利息支出壓力，疊加“兩房”私有化有望帶來2400億美元非稅收入(該行預計減輕約14%財政赤字壓力)，爲財政寬鬆提供有力支撐。市場流動性：四重支撐共築美股流動性寬裕環境。首先，美元掛鉤穩定幣儲備資產限定爲現金及短債，因此美元掛鉤穩定幣規模的擴張將顯著提升對短久期美國國債的需求吸納能力，從而緩解美債發行對美股市場流動性的虹吸效應。其次，隨着美股企業盈利能力的持續提升以及美聯儲轉向寬鬆貨幣政策的共同作用下，該行預計到2026年，美股上市公司回購將成爲市場重要的增量流動性來源。此外，當美聯儲進入降息週期若貨幣市場基金收益率持續走低，爲尋求更高回報，目前囤積於貨幣基金的大量資金可能轉向美股或美債市場；若流入美股，將直接提供增量資金；若配置於美債，則將壓低無風險利率，進而對美股估值形成支撐。最後，自2025年5月以來，無論是個人投資者保證金貸款餘額，還是個人投資者對權益資產的配置意願均呈現顯著回升態勢。因此，綜合資金面多維度動態考量，該行判斷未來美股市場資金流將保持相對充裕。基本面：三重核心因素支撐美股業績預期向好。科技增長動能、政策環境改善貿易摩擦緩和是支撐美股2025-2026年業績增長進一步提速的核心因素。根據LSEG數據(截至2025年10月底)，標普500 2025年營收/盈利增速預期分別達5.2%/6.6%，其中科技巨頭爲核心驅動，其餘板塊上修動能偏弱。市場對於2026年美股業績增速較2025年更爲樂觀，標普500 2025年營收/盈利增速預期分別達7.3%/15.6%。盈利與營收增長幅度的差異，表明市場對於AI驅動下科技板塊利潤率擴張持樂觀態度。行業層面，LSEG一致預期2025年增長領先行業爲信息技術、金融；2026年公用事業、材料和醫療保健亦將實現高增。近期業績預期的上修主要與AI算力和有色資源相關，下修主要與汽車、飛機、石油相關。“AI泡沫”：破滅的極端敘事短期內或難以顯現。需求端，中美雙雄並立的多元化競爭格局推動模型迭代與全棧創新，據Google業績會披露，Google Token月處理量從2024年4月9.7萬億飆升至2025年10月1300萬億，在該行中性假設下，預計2026年底全球月度Token消耗量較當前仍有3倍增長，2030年隨多模態與AI智能體普及或實現20倍擴容，而供給端芯片與系統性能升級持續降低單位算力成本，爲需求釋放提供支撐，且供應鏈多環節仍存瓶頸，產能過剩擔憂尚不成立。商業化層面，當前Token消耗與商業回報存在脫節，但廣告植入、Agent Commerce、企業級解決方案三大場景逐步落地，推動行業從“規模增長”向“價值增長”轉型，料中短期SaaS廠商商業化突破成爲關鍵。資金端，據各公司業績交流會，2025Q3全球四大科技巨頭CAPEX合計同比+74%，且紛紛上修指引，強勁現金流與政策稅收優惠提供資金支撐。風險方面，該行認爲AI搜索滲透率即將觸及天花板，後續Token增長依賴C端場景與Agent落地，債務融資風險集中於中小云服務商，OpenAI與英偉達等生態合作短期難以證僞，整體不構成行業性泡沫破裂誘因。美國私募信貸市場的潛在風險對銀行業衝擊預計可控。2025年9月以來，Tricolor與First Brands相繼申請破產，引發市場對美國私募信貸領域的擔憂。美聯儲官方數據顯示，截至2024年二季度，美國私募信貸總規模已達1.4萬億美元，因此若出現系統性風險，可能對金融市場構成顯著衝擊。儘管2025年上半年私募信貸市場違約活動有所放緩，但進入下半年後明顯上升。不過從整體違約率來看，目前仍處於溫和水平，尚未出現快速惡化跡象。在風險敞口方面，美國大型商業銀行對非銀行金融機構(NBFIs)的貸款佔比相對較高。然而，大型商業銀行往往具備較強的獨立風險吸收能力，若後續美國私募信貸市場的局部風險不演變爲系統性風險，該行仍判斷其對美國銀行業的衝擊相對可控。但高利率環境已持續了三年，或衝擊實體經濟和金融體系。Alan Greenspan接任美聯儲主席後，一系列的監管放鬆導致美國實體經濟進入了長達十年左右的高速“證券化”。因此，2000年和2008年美國發生的兩輪經濟衰退一定程度上都是由於美聯儲過度的貨幣緊縮導致金融危機先爆發，進而傳導至實體經濟，而非像上世紀70-80年代的實體經濟先衰退後觸發的金融危機。目前美國的高利率環境自2022年以來已持續了三年，且鮑威爾若在其執掌美聯儲最後的半年中，爲了所謂純粹的“央行獨立性”而無視實體經濟和金融體系的潛在風險，且若此類事件爆發，或也將對美股市場造成階段性的衝擊。另外，對於實體經濟，居民地產或也是一大隱患。即便在當前的降息週期已開啓一年後，按揭貸款利率也已回落的背景下，美國的租金和房價增速都在快速回落。歷史上看，此現象通常對應美國實體經濟已陷入或瀕臨衰退的階段。美股展望：財政+貨幣雙寬鬆，中期選舉年牛市有望延續。該行判斷在中期選舉臨近下，美國2026年大概率實行“財政+貨幣”雙寬鬆政策。在2026年有利的宏觀環境疊加增量流動性也充裕的預期下，美股的估值將有支撐，而企業基本面也將較2025年也進一步的提振，利好美股在2026年延續牛市行情。但也仍需警惕上半年美聯儲或應對潛在風險跡象不及時，或導致美股階段性的回調。隨着OBBB法案的逐步生效，該行建議關注：1)美股市場中估值與業績更爲匹配的科技行業；2)受益於再工業化進程和政策利好的製造業、中上游資源品以及能源基礎設施(特別是核電)；3)財政加碼的軍工；4)醫療支出削減或利好的互聯網診斷；5)降息週期下的金融行業(尤其是銀行)。風險提示：1)美國科技行業AI泡沫破裂；2)美聯儲應對潛在風險政策轉向不及時；3)中美科技、貿易、金融領域摩擦加劇；4)全球地緣風險加劇；5)“兩房”私有化不及預期。
- 2025-11-14 07:19:37
應用材料(AMAT.US)Q4業績及Q1指引雙超預期 但“AI東風“難掩對華出口限制或致2026年營收減少6億
智通財經APP獲悉，美國最大芯片製造設備生產商應用材料(AMAT.US)公佈了好於預期的2025財年第四財季業績，同時給出了好於預期的2026財年第一財季營收指引，表明用於AI芯片生產的設備需求可能將抵消行業部分領域的疲軟。財報顯示，應用材料Q4營收同比下降3%至68.00億美元，好於分析師普遍預期的66.8億美元。在Non-GAAP會計準則下，淨利潤爲17.32億美元，同比下降10%;調整後每股收益爲2.17美元，好於分析師普遍預期的2.11美元。按業務劃分，半導體系統業務營收爲47.60億美元，較上年同期的51.77億美元下降8%;全球服務業務營收爲16.25億美元，略低於上年同期的16.39億美元。展望未來，應用材料預計，2026財年第一財季營收爲68.50億美元(正負5億美元)，好於分析師普遍預期的67.9億美元;預計調整後每股收益爲2.18美元(正負0.20美元)，好於分析師普遍預期的2.14美元。應用材料的客戶包括全球一些最大的芯片製造商，如臺積電、三星電子和英特爾。這些製造商通常會在啓動生產前很早就下單採購設備，因此應用材料的業績指引被視爲未來需求的晴雨表。AI應用對先進存儲芯片的需求不斷增長，推動了對晶圓製造設備的更多投資，也帶動了對應用材料的訂單增長。應用材料公司首席財務官Brice Hill表示：“基於我們與客戶和合作夥伴的交流，我們正在爲公司的運營和服務組織做準備，以便從2026年日曆年的下半年開始支持更高需求。”上個月，美國擴大出口限制，導致應用材料向中國客戶交付某些產品和服務變得更加複雜。該公司預計，這將使其2026財年營收減少6億美元。此外，該公司首席執行官表示，不預期會有重大的新限制措施影響對華出口設備。截至發稿，應用材料週四美股盤後跌近4%。
- 2025-11-14 06:04:23
隔夜美股 | 美聯儲烏雲密佈三大指數大跌 納指連跌三日 比特幣再次跌破10萬美元關口
智通財經APP獲悉，週四，三大指數暴跌，納指連續第三個交易日下滑。美國勞工統計局未能如期公佈10月CPI報告。此前白宮已發出警告，由於政府停擺，調查員無法部署到現場進行數據統計，10月非農與通脹數據可能永遠不會公佈。【美股】截至收盤，道指跌797.60點，跌幅爲1.65%，報47457.22點；納指跌536.10點，跌幅爲2.29%，報22870.36點；標普500指數跌113.43點，跌幅爲1.66%，報6737.49點。特斯拉(TSLA.US)跌超6%，英偉達(NVDA.US)跌3.5%，甲骨文(ORCL.US)、AMD(AMD.US)均跌超4%。思科(CSCO.US)逆勢漲逾4%。納斯達克中國金龍指數跌1.59%，阿里巴巴(BABA.US)漲1%。【歐股】德國DAX30指數跌355.55點，跌幅1.46%，報24025.22點；英國富時100指數跌107.82點，跌幅1.09%，報9803.60點；法國CAC40指數跌8.75點，跌幅0.11%，報8232.49點；歐洲斯托克50指數跌49.76點，跌幅0.86%，報5737.55點；西班牙IBEX35指數跌51.00點，跌幅0.31%，報16565.50點；意大利富時MIB指數跌40.64點，跌幅0.09%，報44752.00點。【原油】紐約商品交易所12月交貨的輕質原油期貨價格上漲20美分，收於每桶58.69美元，漲幅爲0.34%；1月交貨的倫敦布倫特原油期貨價格上漲30美分，收於每桶63.01美元，漲幅爲0.48%。【加密貨幣】比特幣暴跌超2.6%，報99024.88美元，盤中一度跌至9.8萬美元；以太坊跌超6.6%，報3186.97美元。【美元指數】衡量美元對六種主要貨幣的美元指數當天下跌0.34%，在匯市尾市收於99.156。截至紐約匯市尾市，1歐元兌換1.1635美元，高於前一交易日的1.1586美元；1英鎊兌換1.3190美元，高於前一交易日的1.3130美元。1美元兌換154.47日元，低於前一交易日的154.72日元；1美元兌換0.7927瑞士法郎，低於前一交易日的0.7978瑞士法郎；1美元兌換1.4033加元，高於前一交易日的1.3998加元；1美元兌換9.3983瑞典克朗，低於前一交易日的9.4493瑞典克朗。【貴金屬】現貨黃金收跌0.55%，報4171.51美元，盤中一度跌超1%。【宏觀消息】美聯儲卡什卡利：不支持上月降息 對12月決策持觀望態度。明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利表示，他並不支持美聯儲上一次的降息決策，但對12月會議的最佳行動方案仍持觀望態度。他週四表示：“從我們得到的零散證據和數據來看，經濟活動的基本韌性比我預期的要強。”他認爲這表明美聯儲在10月會議上應暫停降息。自那以後現有數據顯示經濟形勢“基本保持不變”。對於即將到來的12月利率決定，他表示：“我可以根據數據走向提出降息的理由，也可以提出維持不變的理由，我們得拭目以待。”卡什卡利在9月會議後曾表示他預計2025年還會有兩次降息。他週四表示，當時他認爲經濟正在出現更加明顯的放緩。他說：“有很多關於低收入借款人陷入困境的報道，所以看起來勞動力市場中確實存在一些脆弱領域。但很多公司盈利表現良好，許多公司對2026年持樂觀態度。”美國將減免對部分拉丁美洲咖啡的關稅。美國高級政府官員週四表示，美國已與一些拉丁美洲國家達成貿易協議，其中包括對部分咖啡和水果出口減免關稅。咖啡已成爲民衆對特朗普經濟政策評價中負擔能力危機的象徵，正如雞蛋之於拜登政府。9月份咖啡價格漲幅在消費者價格指數追蹤的所有商品及服務中居首。財長貝森特本週早些時候承諾咖啡價格即將迎來緩解。美國政府週四宣佈與阿根廷、厄瓜多爾、薩爾瓦多和危地馬拉達成框架協議，這些協議將包括對一些非美國國內種植的產品提供關稅減免，並舉例說明了來自厄瓜多爾的咖啡和香蕉 。美聯儲哈瑪克：貨幣政策仍需保持緊縮 以抑制通脹。美聯儲哈瑪克表示，儘管美元並不是央行討論中的核心議題，但今年美元的走弱似乎並不令人擔憂。哈馬克說：“我認爲今年關於美元以及其走弱的討論很多。但重要的是要記住，我們是從美元極度強勢的狀態開始的，因此今年的走弱在很大程度上只是讓美元更接近理論上的公允估值，與其他貨幣相比更爲合理。”哈馬克還表示，利率政策應保持限制性，這樣才能對仍令人擔憂的通脹水平施加下行壓力。她指出：“鑑於美聯儲在通脹和就業方面的雙重使命面臨挑戰，這是貨幣政策的一個艱難時期。”“但綜合來看，我認爲我們需要保持一定程度的緊縮，以繼續對通脹施壓，使通其回落到我們的目標水平。”歐洲官員們考慮集中美元 降低對美聯儲的依賴。歐洲金融穩定官員正在討論，是否要創建一個替代美聯儲的資金支持機制，將美國以外國家的央行持有的美元集中起來。在特朗普政府的領導下，各國央行試圖減少對美國的依賴。美聯儲的相關機制向其他央行提供美元貸款，在市場面臨壓力的時期充當生命線，以確保全球金融穩定。與十多位歐洲央行和監管官員的訪談顯示，他們擔心這些機制可能會被特朗普政府“武器化”。歐洲官員的擔憂大約在4月份有所上升，但由於美聯儲的保證，隨後又有所消退。集中美元的做法面臨實際困難，可能不可行。白宮發言人則表示，特朗普已“多次重申其維護美元實力和影響力的承諾”。美聯儲戴利：資產負債表受到批評 美聯儲需要清晰溝通。美聯儲戴利表示，她承認美聯儲的資產負債表遭受了許多批評。她認爲，這使得美聯儲就其債券持有量的行動和意圖進行清晰溝通變得尤爲重要。戴利說：“公衆通常不清楚央行的資產負債表爲什麼會發生變化。這使得溝通至關重要，需要承認其多種用途，並且在可能的情況下確定每種用途如何推動資產負債表的增長。”她的評論正值美聯儲正在推進其爲期三年的縮減資產負債表計劃的尾聲，並面臨可能需要再次開始購買債券（並非爲了刺激經濟，而是爲了使銀行準備金的供應與金融系統的需求保持一致）的潛在需求。分析師：本次美國政府停擺對經濟的衝擊超過2018-19年停擺。安德森經濟集團有限責任公司的簡要分析指出，本次歷史上最長的美國政府關門對經濟的衝擊將顯著超過2018至2019年的那次關門。其全面影響尚未完全顯現。該公司負責人兼首席執行官帕特里克·安德森表示：“我們至少一個月內都不會看到政府的官方統計數據，但目前我們掌握的私營部門信息顯示，2025年停擺的影響比2019年1月結束的上一次停擺更爲嚴重。”該公司指出，10月份啤酒和汽車銷售均出現下滑。汽車銷量較9月下降了4%，啤酒銷量則下降了6%。安德森補充說：“當啤酒銷量下滑時，你就知道情況不妙了。”【個股消息】特斯拉車載系統擬支持蘋果CarPlay功能。媒體消息稱，針對美國蘋果公司車載連網解決方案蘋果CarPlay系統，電動車廠商特斯拉(TSLA.US)正在開發相關支持功能，已啓動初步測試，預計未來數個月推出。特斯拉電動車採用其自主研發的資訊娛樂軟件系統，整合了車輛、導航、音樂、網頁瀏覽等功能，但一直以來都未支持蘋果CarPlay，而蘋果CarPlay已經成爲業界標準功能，允許用戶將iPhone應用程序同步到車載資訊娛樂屏幕上。特斯拉現在突然改變策略，計劃添加對蘋果CarPlay功能的支持，據悉已討論在未來幾個月內推出，但發佈計劃尚未最終確定。蘋果推出小程序合作伙伴計劃：抽成降至15%。蘋果公司(AAPL.US)公告，其推出了小程序合作伙伴計劃，進一步擴展App Store對那些提供小程序的App的持續支持。參與計劃的開發者在銷售符合條件的App內購買項目時，可享受15%的收益抽成減免（一般情況爲抽傭30%）。作爲小程序領域的佼佼者，早前有投資者向騰訊公司提問，蘋果和騰訊同意對購買微信小遊戲收取15%的費用這一市場消息是否屬實。騰訊高管在業績會上作出了相關回應。貝萊德三季度增持近1950萬股英偉達 減持蘋果。貝萊德最新披露的13F文件顯示，在截至9月底的三季度中，其以市值計算的頭號增持標的爲微軟(MSFT.US)，共買入約1028萬股。亞馬遜(AMZN.US)和英偉達(NVDA.US)分別獲950萬股、1947萬股增持。蘋果(AAPL.US)遭數量250萬股的減持，谷歌(GOOG.US)A+C股合計被其賣出約478萬股。貝萊德(BLK.US)在三季度還增持了摩根大通(JPM.US)和伯克希爾哈撒韋(BRK.A.US、BRK.B.US)等金融股。美國波音公司機械師接受和解方案 結束三個月罷工。美國數千名在中西部地區組裝軍用飛機和武器的波音公司(BA.US)機械師投票通過了一項新合同提案，結束了長達三個月的罷工。此前，波音機械工人和航天工人國際聯合會曾四次拒絕波音公司提出的和解方案。13日，該工會通過了公司提出的第五份合同提案。工會在一份聲明中表示，工會成員已準備好重返工作崗位。美國波音公司大批機械師於今年8月開始罷工，罷工原因是對波音給出的加薪方案不滿。據瞭解，罷工工廠包括聖路易斯的波音工廠，該工廠主要用來生產和維護美軍當前使用的F-15戰機和F/A-18戰鬥機。
- 2025-11-14 00:00:00
美股異動 | Off the Hook YS(OTH.US)登陸美股市場 開盤跌超12%
智通財經APP獲悉，週四，Off the Hook YS(OTH.US)登陸美股市場，開盤股價跌超12%，報3.5美元，IPO價格爲4美元。Off the Hook YS是一家主營遊艇和船隻的買賣批發公司，公司經營包括新船和二手船的銷售、融資服務、維修保養、資產回收等。
- 2025-11-13 23:45:27
美股異動 | 特斯拉(TSLA.US)跌幅擴大至5% 10月特斯拉中國銷量創3年新低
智通財經APP獲悉，週四，特斯拉(TSLA.US)跌幅擴大至5%，較月初高點累跌10%，現報409.08美元。消息面上，特斯拉中國10月交出了三年以來最差成績單。10月份特斯拉中國的零售銷量爲26006輛，較9月的71525輛環比減少63.64%，較2024年同期的40485輛同比下降35.76%，爲2022年11月以來最低水平。此外，據消息人士稱，特斯拉人工智能(AI)業務負責人在內部講話中對員工表示，2026年將是他們“人生中最艱難的一年”。有員工形容這場會議是一次“動員號召”。據悉，會議持續近兩小時，AI部門的多位領導均發表了講話。員工們被告知了Optimus機器人量產的激進時間表，以及 Robotaxi無人駕駛出租車服務的具體目標。分析師指出特斯拉AI項目如Optimus機器人尚未產生收入，股票估值面臨質疑。
