- 2025-12-10 20:55:14
點燃AI泡沫恐慌的甲骨文(ORCL.US) 亟需一份比肩英偉達“2023-2024年的炸裂式增長業績”
甲骨文(ORCL.US)的常態化超預期增長業績，已經不足以緩解與公司債務堆積以及AI泡沫即將破裂相關的市場濃厚擔憂情緒，一份堪比英偉達2023-2024年的那種動輒100%+的“炸裂式躍升業績”，以及在業績展望中公佈更多除OpenAI外的新雲計算訂單，纔有可能全面緩和市場對於該公司基本面以及全球與AI算力基礎設施密切相關聯的科技股的“AI泡沫負面情緒”。即將於美東時間週三收盤後公佈業績的甲骨文，可謂是近期這一輪AI泡沫論調席捲全球股市導致股票市場陷入調整的罪魁禍首。現在，甲骨文公司的業績前景與未來展望，已經深度“捆綁”於ChatGPT開發者OpenAI長期、高額且遠遠未兌現的大型AI數據中心雲計算基礎設施訂單以及“星際之門”AI基建項目相關的雲計算IaaS投資回報。爲了滿足這些遙遠的未來式的承諾，毛利率已然陷入困境的甲骨文正通過大規模舉債與強勁資本支出(capex)助力OpenAI擴建或新建大型AI數據中心;然而其自由現金流正轉爲負數，信用違約掉期 (CDS) 價格飆至多年高點，甲骨文這種深度綁定OpenAI的無比強勁雲計算基礎設施訂單背後的愈發高企債務負擔與償債風險不容忽視。估值高達5000億美元的全球AI應用領軍者OpenAI在過去幾個月裏與一衆科技巨頭們所達成的AI算力資源供給協議，規模已膨脹至數千億美元，整體規模已經非常接近OpenAI首席執行官山姆·阿爾特曼所展望的規模高達1.4萬億美元AI算力基礎設施龐大支出規劃。這一系列誇張訂單，以及谷歌Gemini3已經開始蠶食ChatGPT用戶規模，也令市場愈發擔憂長期虧損且持續燒錢的OpenAI能否承擔如此鉅額的支出規模，若OpenAI資金斷裂，無疑將對甲骨文領銜的“OpenAI鏈”的這些公司股價造成劇烈打擊。因此當前市場對於與OpenAI相關聯的AI算力產業鏈投資的情緒從堅定看漲轉向質疑(作爲對比，Gemini3重磅問世且迅速風靡全球后，“谷歌AI鏈”看漲情緒迅速趨於火熱)、對甲骨文的OpenAI未來合同兌現的不確定性加劇時，甲骨文的估值—債務—現金流三角結構便顯得脆弱。相較於過去一段時間甲骨文公司作爲成熟科技巨頭的基本面穩健形象，如今更像是本輪AI投資熱潮中舉債押注未來回報的“高槓杆賭徒”。若OpenAI用戶創收或AI算力產業鏈的增長與擴張嚴重放緩，甲骨文極有可能成爲全球科技公司信用債泡沫與股票高估值泡沫破裂，甚至出現堪比2000年互聯網泡沫破裂的“AI泡沫破裂”的最核心導火索。甲骨文的常態超預期盈利不足以緩解市場擔憂情緒三個月前，甲骨文公司的驚人業績預期與龐大的雲計算基礎設施訂單讓股價迅速飆升，創下三十年來的最佳表現。然而，僅僅在一個季度之後，這家數據庫軟件製造商與雲服務提供商以及整體人工智能算力行業的前景看起來大不相同。自9月10日股價創下歷史新高以來——當時的暴漲基於其雲計算業務訂單的激增，甲骨文的股價已經暴跌了33%。如今，甲骨文和許多其他人工智能科技公司正面臨一波懷疑聲浪，這些懷疑源於科技巨頭們鉅額資本支出與創收路徑截然不符，以及OpenAI安排並主導的“鐵索連環式循環性質融資”。“他們正在將資產負債表推向極限，自由現金流爲負，且資產負債表高度槓桿化。”來自Argent Capital Management的投資組合經理Jed Ellerbroek表示，該公司持有甲骨文股票。“他們的脖子伸得很長。”如上圖顯示的那樣，甲骨文股價近期劇烈波動，股價已抹去9月強勁財報發佈後的43%漲幅。甲骨文的龐大債務風險尤其令投資者擔憂。該公司近期通過債券發行和間接支持的項目出售了數百億美元的債券。上週，保護甲骨文債務免於違約的CDS交易成本達到了自2009年3月以來的最高水平。跟蹤該公司的華爾街分析師們普遍表示，這種長期不確定性遠超其季度財報中任何好的消息。“這並不像他們的業績增長速度那麼重要，而是他們如何達到這一目標的認知問題，他們是如何爲這一切融資的?”Gabelli Funds的分析師Ryuta Makino表示。“在全球大型AI數據中心建設期間，他們將會是自由現金流長期爲負，因此圍繞這個問題存在很多疑問。”華爾街分析師們預計，這家位於奧斯汀的科技巨頭的積壓雲計算訂單在其第二財季(截至11月的季度)將會繼續增長，且主要來自OpenAI;預計剩餘的履約義務(即RPO指標)——這一數據在9月末的甲骨文股價瘋漲超30%引爆全球股市大漲中起到了重要作用，預計將達到約5200億美元，意味着將比去年增長了400%以上，並將在下個財季繼續上升，如果雲計算訂單或者RPO未能實現堪比英偉達2024年那種炸裂式增長，並且現金流仍然爲負數，等待甲骨文的可能是一場暴跌。認知問題“這不僅僅是關於增長速度，更是關於他們如何實現這些宏大目標的認知問題，”Silvant Capital Management的首席投資官Michael Sansoterra表示，該公司在其投資組合中持有甲骨文股票。“我不確定財報是否能改變這種不利的局面。我猜想這個季度的財報會很好，預計指引也會不錯，但是能否獲市場青睞就不得而知了。”華爾街分析師們預計，甲骨文將發佈調整後每股收益同比增長11%，總營收則有望增長約15%。根據機構彙編的數據，該公司毛利率預計將接近69%，意味着有可能將低於去年71%。最大的變化體現在其資本支出上，預計將達到82億美元，而去年則爲不到40億美元，且自由現金流預計爲負59億美元，去年則爲正向的27億美元。在業績電話會議上，甲骨文的高管幾乎肯定會被問及衆多攸關OpenAI的訂單以及創收前景的問題，後者在9月與甲骨文簽署了關於雲計算基礎設施服務的千億美元級別巨大合同。投資者們對甲骨文預期的營收以及雲計算訂單/RPO來源多樣化非常關注，任何在季度內簽署的重要新型客戶都有可能受到市場投資者們的熱烈歡迎。“我一直認爲，該公司在將其未來與衆多AI初創公司綁定的同時承擔鉅額槓桿是危險的。現在OpenAI面臨困境，風險則更加上升，”來自Jonestrading的首席市場策略師Michael O’Rourke表示。“如果OpenAI的執行進展緩慢或無法執行，甲骨文的管理層必須提出應急計劃。”無論結果如何，期權交易員們預計甲骨文的股價會因盤後的這份財報而劇烈波動，預計財報發佈後股價將在10%的範圍內波動(即上漲10%或者下跌超10%)。近期該股已有明顯回升，12月上漲近10%。在估值方面，該股相對昂貴，基於未來12個月預期收益的市盈率約爲30x，遠高於其10年期的平均值17x，也高於納斯達克100指數的26x預期市盈率。所有這些因素讓一些投資者對現在買入甲骨文持謹慎態度。來自Silvant Capital的Sansoterra表示，他目前處於謹慎觀望狀態。“如果我們看到毛利率的任何程度改善，或毛利率的改善趨勢不僅僅是空談，而是真正的執行力度，那我們會更感興趣。”他表示。“但我們還沒有看到這一點，我們不做寄希望於未來的任何投資。”
- 2025-12-10 20:45:25
臺積電(TSM.US)11月營收同比大增24.5% 產能較AI強勁需求仍有差距
智通財經APP獲悉，臺積電(TSM.US)11月銷售額同比增長24.5%，達約3,436.1億新臺幣，但較10月下降6.5%。這家爲蘋果、英偉達和AMD等全球頂級科技公司生產芯片的企業，今年10月銷售額曾達到約3,674.73億新臺幣。今年1月至11月累計營收達3.474萬億新臺幣，較2024年同期增長32.8%。臺積電CEO魏哲家此前稱先進製程產能"還是不夠"，並透露依照大客戶產品規劃與成長預期，現有產能還差約3倍。魏哲家表示，AI加速器2024至2029年營收年複合成長率預期將優於此前預估的44%至46%，具體數據將於明年初更新。第四季營運將持續受惠強勁的先進製程需求。AI市場近期發展情勢非常正向，客戶展望維持強勁，使公司對AI大趨勢的信念愈趨堅定。臺積電AI相關的前後段產能仍非常吃緊。對此，公司持續致力提升2026年產能，全力確保供需差距能逐步縮小。魏哲家強調，公司相信市場對半導體仍有根本需求，將朝營運逐年創高目標邁進。
- 2025-12-10 20:19:33
美股前瞻 | 三大股指期貨齊跌，美聯儲利率決議重磅來襲
1. 12月10日(週三)美股盤前，美股三大股指期貨齊跌。截至發稿，道指期貨跌0.12%，標普500指數期貨跌0.12%，納指期貨跌0.22%。2. 截至發稿，德國DAX指數跌0.40%，法國CAC40指數漲0.27%，英國富時100指數跌0.27%，歐洲斯托克50指數跌0.16%。3. 截至發稿，WTI原油漲0.58%，報58.59美元/桶。布倫特原油漲0.48%，報62.24美元/桶。市場消息美聯儲即將攤牌!今夜降息25個基點無懸念，但“鷹派”表態或成主旋律。美聯儲即將於北京時間週四凌晨3點公佈最新利率決議。在經歷了一段時間對於美聯儲決策方向的明顯猶豫之後，市場目前已基本確信，美聯儲將連續第三次降息25個基點，使聯邦基金利率降至3.5%-3.75%。但情況並非如此簡單。美聯儲聯邦公開市場委員會正出現嚴重的內部分歧。一部分成員支持降息以防勞動力市場進一步疲軟，另一部分則認爲寬鬆已足夠，繼續降息可能加劇通脹。正因如此，“鷹派降息”已成爲本次政策會議的流行說法。在市場術語中，這指的是美聯儲雖然會降息，但同時傳遞出一個信號——沒人該指望下一次降息很快到來。哈塞特“快速降息”承諾變畫餅?降息預期遭重挫，全球長期國債收益率飆至16年高點。在美聯儲關鍵政策會議前夕，全球債券收益率已升至2009年以來最高水平，這表明市場擔憂從美國到澳大利亞的降息週期可能即將結束。一項衡量長期政府債券收益率的指數已回升至16年高點，貨幣市場的押注進一步強化了這種情緒。交易員當前定價顯示歐洲央行幾乎不可能進一步降息，同時幾乎確定日本央行本月將加息，並預期澳大利亞央行明年將進行兩次25個基點的加息。即便在美聯儲本週預計將降息的美國，市場前景也在快速演變。隨着投資者重新評估貨幣政策、通脹和財政紀律的前景，30年期美國國債收益率已攀升至多月高點。12月會前寬鬆預期降溫!債券交易員押注“縮水”：美聯儲明年僅降息2次。債券交易員押注美聯儲未來一年降息幅度將較爲平緩，這是全球範圍內押注美聯儲將放緩或停止貨幣寬鬆政策的趨勢的一部分。除了週三預期的25個基點降息外，期貨和期權交易顯示，交易員們現在預計美聯儲將在2026年總共降息50個基點，其中大部分降息將集中在今年上半年。這與一週前利率互換市場預期明年將降息近三次的情況截然相反。類似的鷹派情緒也迅速在澳大利亞、新西蘭以及最近的加拿大和歐元區等經濟體中重燃。這一轉變發生在關鍵的勞動力市場數據開始發佈之前，該報告延遲至下週公佈，這些數據很可能決定市場目前對美聯儲的看法是否會持續。四位美聯儲理事恐遭集體罷免?特朗普：若查實，一個不留!美國總統特朗普暗示，若由前總統拜登任命的美聯儲理事的委任狀是由自動簽字機簽署的，他可能尋求將其免職。這是他試圖加強對央行控制的最新舉措。不過，此舉不太可能成功。特朗普此前宣稱要撤銷拜登使用自動簽字機簽署的行政令，結果除了引人側目外，收效甚微。任何試圖宣佈經由參議院批准的任命無效的努力，幾乎肯定會遭到被任命者的法律挑戰。儘管如此，此番言論仍代表了特朗普對央行獨立性的最新侵擾。特朗普在賓夕法尼亞州的一場政治集會上表示：“我聽說可能是自動簽字機簽署了那些委任狀。如果真是自動簽字機籤的——也許我弄錯了，但我們會查清楚。”馬斯克坦承後悔“跨界”政壇：雖阻截千億“殭屍支付”，但重來一定說不。特斯拉(TSLA.US)及SpaceX首席執行官埃隆・馬斯克近日表示，美國白宮下屬的政府效率部(DOGE)——這一於特朗普總統第二任期伊始成立的新機構——在削減聯邦政府低效開支方面僅取得“有限”成效;倘若可以重新選擇，他絕不會再投身這項工作。馬斯克在參加播客節目時透露，該部門叫停了他稱爲“殭屍支付”的款項，即那些缺乏合理項目編碼與資金使用依據的聯邦財政支出。“我們取得了些許進展，算是有一定成效，”馬斯克坦言，“事實上，我們砍掉了大量毫無意義、純粹屬於浪費性質的資金投入。個股消息摯文集團(MOMO.US)Q3營收微降0.9%，淨利潤受壓。摯文集團2025年第三季度錄得淨營收26.501億元人民幣，同比下滑0.9%。歸屬於集團的淨利潤降至3.489億元，上年同期爲4.494億元;非美國通用會計準則下，歸屬於集團的淨利潤爲4.045億元，低於去年同期的4.933億元。每股ADS稀釋淨收益爲2.06元，去年同期爲2.46元;非GAAP口徑的每股ADS攤薄淨收益爲2.38元，而上年同期爲2.70元。用戶規模方面，截至本季度末，陌陌App付費用戶總數爲370萬，雖較上一季度增加20萬，但相比去年同期的690萬仍有顯著差距;探探付費用戶則維持在70萬，與上季度持平，但較去年同期減少20萬。千億債務堆算力，甲骨文(ORCL.US)的“AI豪賭”今夜迎來裁決時刻。儘管10月份股價暴跌23%，創下自2001年以來的最差單月表現，但甲骨文今年迄今仍上漲超過30%。11月份股價有所回升，截至週二，12月迄今漲幅接近10%。在該公司週三盤後即將發佈第二財季收益報告之際，管理層以及新上任的首席執行官面臨着越來越大的壓力，他們需要證明甲骨文能夠繼續爲公司雄心勃勃的基礎設施計劃提供資金，同時還要讓華爾街相信，人工智能驅動的超高速增長的故事依然成立。數據顯示，分析師平均預期該公司Q2營收爲 162.2 億美元，同比增長 15.4%，非 GAAP 每股收益爲 1.64 美元，同比增長 11.6%。摩根大通(JPM.US)預警明年成本將超千億，“嚇跌”市場創八個月最大跌幅。摩根大通的瑪麗安·萊克表示，該行預計明年的支出將達到1050億美元，這一展望超出了分析師的預期，並導致其股價週二下跌。萊克週二在高盛集團的一次會議上表示，預期成本增長的最大驅動因素是"與業務量和增長相關的支出"。她還指出了戰略投資以及"通脹的結構性影響"。週二，摩根大通股價在紐約下跌4.7%，至300.51美元，創下八個月來的最大跌幅。這使得該行成爲KBW銀行指數中表現最差的成分股。這一指引甚至高於分析師得出的最高預期，並超過1011億美元的平均預期。約1050億美元的成本也將比分析師對2025年費用的預期高出約9%。英特爾(INTC.US)獲歐盟法院減罰1.4億歐元：昔日紀錄級罰單再被削薄。英特爾成功將歐盟一項反壟斷罰款的剩餘金額削減近1.4億歐元(約合1.63億美元)。該罰款最初的金額曾創下紀錄。位於盧森堡的歐盟普通法院法官支持歐盟委員會2023年的決定，即英特爾在芯片市場上濫用其市場力量。但法官表示，罰款應從監管機構此前判處的3.7636億歐元進一步削減——這項罰款本身已是此前另經法院裁決大幅降低後的金額。法院在4月30日的判決中表示，削減後的罰款金額約爲2.371億歐元，"能更恰當地反映相關侵權行爲的嚴重性和持續時間"。作爲歐盟反壟斷執法機構的歐盟委員會表示，將"仔細研究判決內容，並評估後續步驟的可能性"。英偉達(NVDA.US)擬推芯片“定位追蹤”技術，嚴防高端AI芯片走私。據知情人士透露，英偉達已成功開發出一項定位驗證技術，可實時追蹤其芯片的實際運行所在國，此舉或將有助於防止其人工智能(AI)芯片被走私至受出口禁令限制的國家。上述知情人士表示，該功能於近期進行了內部演示，目前尚未正式發佈，未來計劃作爲軟件選項供客戶安裝。該技術將調用英偉達圖形處理器(GPU)的“機密計算”能力來實現定位功能。英偉達一位高管表示，這款軟件的核心設計初衷，是爲客戶提供芯片整體運算性能的追蹤服務——這也是數據中心大規模採購處理器時的通用監測需求。五年豪擲350億美元!亞馬遜(AMZN.US)加碼對印投資，專注業務擴張及三大戰略支柱。亞馬遜承諾未來五年在印度投資350億美元，以增加在這一關鍵增長市場的投入。據悉，亞馬遜已累計在印度投資近400億美元。新投資將專注於包括快速電子商務、雲計算等業務的擴張，以及三大戰略支柱——人工智能驅動的數字化轉型、出口增長和就業創造。這筆在2030年前的鉅額投資將有助於在印度創造額外的100萬個就業崗位。對於亞馬遜、谷歌(GOOGL.US)等大型美國互聯網公司而言，印度這個人口第一大國仍然是一個高增長的市場，儘管它們面臨着監管障礙和激烈的本土競爭。重要經濟數據和事件預告北京時間23:30：美國截至12月5日當週EIA原油庫存變動(萬桶)。次日北京時間凌晨00:00：美國12月IPSOS主要消費者情緒指數PCSI。次日北京時間凌晨03:00：美聯儲FOMC公佈利率決議和經濟預期摘要。次日北京時間凌晨03:30：美聯儲主席鮑威爾召開貨幣政策新聞發佈會。業績預告週四早間：甲骨文(ORCL.US)、Adobe(ADBE.US)、新思科技(SNPS.US)週四盤前：Ciena(CIEN.US)
- 2025-12-10 19:11:12
英特爾(INTC.US)獲歐盟法院減罰1.4億歐元：昔日紀錄級罰單再被削薄
智通財經APP獲悉，英特爾(INTC.US)成功將歐盟一項反壟斷罰款的剩餘金額削減近1.4億歐元(約合1.63億美元)。該罰款最初的金額曾創下紀錄。位於盧森堡的歐盟普通法院法官支持歐盟委員會2023年的決定，即英特爾在芯片市場上濫用其市場力量。但法官表示，罰款應從監管機構此前判處的3.7636億歐元進一步削減——這項罰款本身已是此前另經法院裁決大幅降低後的金額。法院在4月30日的判決中表示，削減後的罰款金額約爲2.371億歐元，"能更恰當地反映相關侵權行爲的嚴重性和持續時間"。作爲歐盟反壟斷執法機構的歐盟委員會表示，將"仔細研究判決內容，並評估後續步驟的可能性"。2023年，在歐盟一家法院撤銷了此前對這家芯片製造商的10.6億歐元罰款後，反壟斷監管機構對英特爾處以了金額較低的罰款。當時，歐盟委員會因英特爾"實施了旨在將競爭對手排除在相關市場之外的一系列反競爭行爲，違反了歐盟反壟斷規則"，就"此前已認定的其在名爲x86中央處理器的計算機芯片市場上濫用市場支配地位的行爲"重新處以了這筆金額較低的罰款。
- 2025-12-10 19:10:02
數據泄露波及超3300萬用戶，韓國電商巨頭Coupang(CPNG.US)CEO引咎辭職
智通財經APP獲悉，韓國最大在線零售商Coupang(CPNG.US)於週三宣佈，其首席執行官樸大俊(Park Dae-jun)已因此次大規模數據泄露事件引咎辭職。Coupang表示，其美國母公司首席行政官哈羅德·羅傑斯(Harold Rogers)將出任臨時首席執行官。在此次人事變動發生之前，韓國警方於週二對Coupang位於首爾的總部展開了突襲行動，旨在蒐集一起涉及超3300萬人個人信息的大規模數據泄露案件的相關證據。此次數據泄露事件自2025年6月起持續數月，其影響範圍極爲廣泛，幾乎波及近三分之二的韓國人口。泄露信息包括姓名、電話號碼、電子郵件地址及配送詳情。
- 2025-12-10 18:44:47
高盛2026美股板塊展望：工業科技股仍是“香餑餑” 汽車股需“精挑細選”
智通財經APP獲悉，高盛日前發佈美國汽車與工業科技領域2026年展望報告，指出2025年該領域整體表現亮眼，工業科技股與汽車股均跑贏標普500指數。展望2026年，高盛預計，工業科技股將憑藉週期復甦與數據中心/人工智能(AI)、能源基礎設施及機器人自動化等長期增長機遇，繼續跑贏市場;而對於汽車板塊，鑑於行業銷量已處於歷史常態水平且未來增長乏力，投資者應採取精選策略，重點關注具備公司特定驅動因素的個股。2025年行業表現亮眼，但波動特徵明顯報告指出，2025年初至今，高盛覆蓋的汽車原始設備製造商(OEM)及一級供應商股價中位數上漲23%，工業科技股中位數漲幅則高達63%，而同期標普500指數僅上漲16%。這一表現既反映了終端需求趨勢，也得益於估值倍數擴張。不過，全年行業波動顯著。汽車股春季受關稅政策衝擊股價大幅下挫，隨後因關稅水平下調而逐步回升，而數據中心相關股票則受超大規模資本支出預期變化影響表現波動。2026年展望：工業科技股領跑 汽車股精選爲主對於2026年，高盛預計利率下調將成爲估值支撐，但對股票表現的實際影響取決於宏觀背景——歷史數據顯示，若降息並非由經濟衰退驅動，類似1995-1997年情況，其覆蓋股票往往表現良好。目前，高盛預計2026年將有進一步的降息，其經濟學團隊認爲美國經濟衰退風險有限，預計2026年實際GDP增長2-2.5%。具體來看，高盛預測，2026年工業科技股將繼續跑贏市場。一方面，去庫存週期結束後行業迎來週期性復甦，另一方面，數據中心/AI、能源基礎設施、機器人與自動化等長期增長機遇持續釋放，該行大幅上調了對主要超大規模公司的資本支出預估，預計2025年和2026年增長率分別達79%和36%。此外，該行覆蓋的部分工業科技公司(例如Keysight Technologies(KEYS.US)、安費諾(APH.US)、泰科電子(TEL.US)，均予以“買入”評級)通常在經濟下行週期中更具防禦性，這意味着在市場環境趨緊時，這些股票有望展現相對優勢。相比之下，高盛建議在汽車股方面採取精選策略，因當前全球汽車產量已處於歷史常規水平，預計後續銷量增長將趨於平緩，投資者應重點關注具備個股驅動因素的企業。該行預計2025年和2026年全球汽車產銷將保持低個位數增長，今明兩年行業銷量預期與年初基本持平。高盛看好通用汽車(GM.US)、博格華納(BWA.US)、偉世通(VC.US)等標的。儘管利率下行將對行業構成利好，但更多體現在產品價格結構優化而非銷量增長上。同時，中國本土汽車製造商加速國際化擴張，供應鏈企業對這些廠商的業務敞口將成爲重要競爭優勢。關鍵主題與行業趨勢高盛還重點分析了數據中心與物理AI兩大主題。高盛表示，數據中心與AI基礎設施市場在2025年持續強勁，儘管超大規模企業的AI相關投資回報一直是市場熱議的話題，但就其覆蓋範圍而言，更具體的關注點是增長企業實現可觀利潤率的能力(尤其是在資本支出增速變化、技術迭代(如Rubin、Rubin Ultra和ASIC芯片)的背景下)。在電子製造服務(EMS)及電源與製冷領域，高盛預計新技術/產品、服務和規模效應的結合，將推動包括偉創力(FLEX.US)、捷普科技(JBL.US)、Vertiv Holdings(VRT.US)在內的企業利潤率持續提升;至於電子元器件領域，安費諾和泰科電子等公司將持續受益於單設備元器件價值提升的機遇。在自動駕駛與物理AI領域，高盛表示，自動駕駛技術商業化落地步伐明顯加快，關注點已從技術可行性轉向規模化速度與盈利能力。2025年頭部企業運營城市數量已從年初在美國的3個增至包括中國以外國際市場的8個，預計2026年底將達到約20個。這對於相關公司(包括自動駕駛服務商、汽車製造商和零部件供應商)利潤的影響將日益成爲關鍵。其中，對於特斯拉(TSLA.US)而言，高盛認爲該公司在自動駕駛出租車市場的成本優勢顯著，但軟件適配範圍與行駛里程將成爲其盈利的關鍵。此外，特斯拉在物理AI領域的佈局正日益向人形機器人傾斜——高盛認爲這一市場前景廣闊，但至少還需數年時間才能實現規模化部署。特斯拉Optimus人形機器人計劃2026年啓動第三代量產，2027-2028年逐步推出第四、五代產品，長期目標年產能達10億臺。
- 2025-12-10 17:42:59
花旗向Applovin(APP.US)投來看漲研報：用“AI + 數字廣告”打開電商增長新宇宙
智通財經APP獲悉，華爾街金融巨頭花旗(Citi)近日發佈研報稱，維持對於聚焦“AI+數字廣告”的AI應用領軍者Applovin(APP.US)的“買入”股票評級，並且繼續將該股列入花旗的“首選股名單”，同時予以Applovin 820美元的12個月內目標股價。花旗表示，Applovin將在未來幾年繼續受益於非移動遊戲領域(比如電商、金融科技)“AI+數字廣告”市場的更加強勁增長。截至週二美股收盤，Applovin股價收於724.620美元。花旗研究報告指出，該公司作爲AI驅動廣告解決方案的領軍者，其核心產品Axon平臺展現出強勁增長動能——截至12月5日，電子商務客戶數達3,545家(較11月7日增17%)，Shopify平臺使用Axon的店鋪排名大幅上升，並且其美國市場佔比穩定於68.2%，體現地域韌性。花旗表示，該公司具備強大的技術創新能力，Axon平臺正在爲電商廣告主們提供更精準的廣告投放和數據分析服務，預計Applovin將在“AI+數字廣告”市場中持續加速增長，尤其是在移動互聯網APP應用內廣告的廣告需求加速擴展之下。基本面展望方面，花旗表示，Applovin的財務表現(2025年預期營收57.4億美元，EBITDA利潤率78.3%)和現金流生成能力(2026年FCF預期48.5億美元)支撐其作爲AI廣告生態核心玩家的長期價值，但需關注遊戲產品迭代風險及廣告回報率波動。花旗在報告中強調，820美元目標價對應40x的2027年預期FCF倍數，較數字廣告同行們(平均25-30x)大幅溢價，花旗認爲合理性基於：增長稀缺性——即2023至2026年營收CAGR達33%，高於行業平均15-20%;現金流生成——FCF利潤率2026年預期達62%(2023年僅爲32%);市場主導地位——AI+數字廣告營銷旗艦產品Axon在Shopify等電商平臺的生態滲透率持續提升，護城河持續深化;移動廣告預算向AI優化平臺遷移——Applovin憑藉領先於同行們的強勁第一方數據(直接觸達3,545家電商)在移動廣告領域顯著佔優。此外，從宏觀視角來看，也非常支撐焦“AI+數字廣告”的AI應用領軍者Applovin的投資邏輯。全球數字廣告預算2025-2027年複合增速(CAGR)預計增長區間8-10%，其中AI驅動的數字廣告佔比有望提升至30%;美聯儲降息週期則將顯著降低高增長科技股貼現率，提振DCF估值;美國本土營收佔比高達68%，可謂顯著減少國際監管風險暴露。自2023年ChatGPT火遍全球以來，人工智能在數字廣告領域的加速整合成爲不可忽視的趨勢。谷歌和Meta這兩大數字廣告行業巨頭近年來均在廣告系統中快速引入生成式AI技術，從廣告投放優化到內容呈現形式均有所創新。谷歌方面，除AI搜索摘要和Performance Max外，還在其廣告網絡和雲服務中嵌入機器學習算法以提升投放效率;Meta則藉助AI改進廣告投放回報(例如利用機器學習改進廣告排名和實際效率轉化優化)，並探索生成式AI創造內容以增強用戶參與度和廣告多樣性。對於數字廣告領域而言，AI整合的結構性影響已開始顯現：一方面，AI有助於提高數字化廣告投放的定向精準度和轉化效果，推動廣告主獲得更高ROI(這從Performance Max等產品的快速普及可見一斑);另一方面，AI生成內容和答案可能分流部分流量，使傳統廣告庫存價值面臨重新評估(例如基於谷歌搜索模式的廣告展示頻次增加但點擊率下降)。Applovin 是一家專注於通過人工智能驅動的廣告解決方案來幫助企業增長的公司。總部位於美國加利福尼亞州帕洛阿爾託，Applovin爲電商和遊戲公司提供數字化廣告投行平臺，通過其Axon平臺極其高效率優化廣告投放，從而能夠顯著提升廣告主的銷售額與利潤。該公司主要通過其Applovin獨家的“AI+數字廣告”技術平臺，全面增強了應用和遊戲的廣告投放效果。
- 2025-12-10 17:28:05
“紅色警報”拉響買入信號？AI雲巨頭CoreWeave(CRWV.US)至暗時刻即將迎來拐點
智通財經APP注意到，雲端AI算力租賃領軍者CoreWeave(CRWV.US)經歷了一個噩夢般的季度，市場對人工智能泡沫的擔憂及公司自身運營問題集中爆發。其第二大客戶OpenAI的生存危機更給這家全球最大新型雲服務商帶來了"紅色預警"級別的壓力。儘管如此，結構性的人工智能順風依然強勁，在當前前景初現拐點、積極催化劑將至之際，放棄CoreWeave爲時過早。參考Alphabet等過往案例，分析師Uttam Dey認爲市場對此的負面反應正是買入機會，維持"強力買入"評級。噩夢般的季度今年8月分析師Uttam Dey將CoreWeave評級上調爲"強力買入"，看好其資本支出計劃能支持積壓訂單的未來收入確認。在OpenAI鉅額支出的推動下，其積壓訂單隨後激增近4倍至550億美元。管理層當時預計2025年收入約53億美元，市場對2026年收入的共識預期爲121.4億美元。第三季度情況突變。因一家數據中心供應商的問題，產能建設延遲，導致原定第三季度確認的收入被推遲至明年第一季度。公司GPU上線容量目標從"超900兆瓦"下調至850兆瓦，2025年收入預期也從53億美元下調至51億美元。Dey認爲根本原因在於管理層過度聚焦於收購CoreScientific，導致對客戶承諾的交付執行失焦。此次收購在第三季度初宣佈，卻在季度末遭股東否決，這一過程產生的運營風險最終導致產能建設延誤，造成今年約2億美元的營收缺口。爲緩解影響，CEO表示受影響客戶正從其他數據中心獲取容量，無客戶流失，僅是收入確認延遲一個季度。然而，市場情緒依然悲觀，即便公司預計2026年資本支出將"遠超"2025年兩倍(即超240億美元)，市場仍持懷疑態度。目前對2026年收入的定價已降至120億美元。外部挑戰亦加劇困境。OpenAI的"紅色預警"加深了市場對CoreWeave能否確認其224億美元積壓訂單的擔憂。這種由恐懼驅動的局面並非首次，例如Alphabet在2023年的"紅色預警"最終成爲其股價底部。當前市場同樣瀰漫着對CoreWeave的過度恐懼。在大型雲廠商因現金流擔憂而可能放緩資本支出之際，CoreWeave等新型雲服務商有望受益，並可能實現69%的複合年增長率。估值被嚴重低估首先，市場對CoreWeave2026年121.4億美元的收入預期極爲保守，其550億美元積壓訂單中有大量未確認部分。其次，即便忽略這部分增量，其估值依然偏低。CoreWeave當前企業價值約爲2026年預期收入的5倍，增長率達135%。Dey認爲其估值至少應恢復至6.3倍，這意味着至少有26%的上漲空間。風險因素盈利能力投資者是關注點。公司毛利率穩定在74%左右，但GAAP運營利潤率已降至4.3%。預計利潤率將承壓，但重點在於不出現重大虧損。公司需通過展示積壓訂單增長、營收擴張和穩定毛利來重建市場信心。CoreWeave 承擔着顯著增加的債務水平，高達 188 億美元，這帶來了實質性風險。管理層意識到了其債務所帶來的風險以及當前“紅色警報”時刻的後果。以這種速度建設數據中心容量是資本密集型的，將需要額外的資金。例如，如果 CoreWeave 按照他們最近的計劃發行額外的 20 億美元可轉債，他們將在第四季度累積超過 200 億美元的債務。他們必須引導公司走向盈利，但實現這一目標的第一步是交付先前承諾的容量並增長營收。分析師Uttam Dey期望盈利能力將跟隨營收增長。Dey認爲，若下一季度其盈利軌跡未獲修正，投資者應該清倉離場。第三季度的執行失利即是止損線。本週有兩個重要的催化劑可能會改變 CoreWeave 的發展軌跡，一個是12月9-10日的聯邦公開市場委員會會議；第二個是甲骨文(ORCL.US) 的第二季度財報，它應該能顯示 OpenAI 積壓訂單的真實情況與市場對 OpenAI 承諾的悲觀情緒之間的對比。總結CoreWeave 正面臨其生命中最大的潛在生存風險，因爲它試圖在展示履行先前承諾的能力併爲穩定的增長鋪平道路的同時，重新在客戶和股東中建立信任。分析師Uttam Dey預計 CoreWeave 將從現在開始取得進展，並繼續建議在圍繞 CoreWeave 的恐懼和擔憂中給予“強烈買入”的評級。
- 2025-12-10 17:23:27
小摩重申邁威爾(MRVL.US)“增持”評級：微軟亞馬遜訂單已鎖定至2026年，市場猜疑純屬“噪音”
智通財經APP獲悉，摩根大通重申對邁威爾科技(MRVL.US)的“增持”評級，目標價維持90美元，較12月8日收盤價92美元雖略有倒掛，但分析師Harlan Sur直言：“市場噪音太多，客戶訂單卻一條沒少。”這番話直指近期外界對亞馬遜、微軟AI芯片合作生變的猜測——在Sur看來，全是“雜音”。在公司管理層舉行的一場閉門交流活動中，他們給市場吃下了一顆“定心丸”：AWS Trainium 3 XPU ASIC芯片已成功鎖定2026年全年訂單;微軟的3納米Maia AI XPU ASIC芯片也正按照既定規劃穩步推進，預計從2026年下半年開始實現量產，並持續爬坡至2027年。不僅如此，針對更下一代採用2納米工藝的方案，雙方均已提前開展設計工作。這意味着，兩大雲計算巨頭與邁威爾在“多代AI定製芯片”上的深度綁定不僅沒有出現絲毫鬆動，反而提前邁入了下一代產品的研發與佈局階段。除主芯片業務外，邁威爾還順勢將“附件”生意做大。像SmartNIC、CXL控制器這類用於AI領域的配套芯片，自2025年起便開始爲公司貢獻收入。公司預計，到2028年，僅依靠這些“小零件”，就能拼湊出高達20億美元的年收入，這一規模相當於再造一個2019年體量的邁威爾。光網絡業務領域同樣熱鬧。明年，1.6T PAM4 DSP芯片將在英偉達、谷歌率先實現大規模出貨，而800G的老產品也會隨着新的GPU/XPU項目持續上量、穩步增長。邁威爾依舊是1.6Tbps DSP芯片的頭號供應商，明年其出貨量預計將十分強勁。在銅線業務方面，單通道速率達100G/200G的AEC(有源電纜)DSP芯片，今年已經達成了1億美元的業績小目標，明年業績至少還將再翻一倍。在更爲長遠的“scale - up”網絡佈局上，公司將2030年的潛在市場規模鎖定在160億美元以上。憑藉自主研發的Celestial光纖互聯技術以及UALink/ESUN交換芯片，邁威爾已在多家雲服務廠商的下一代機架級解決方案中搶佔先機、提前卡位，預計從2027年起將陸續實現相關收入。管理層坦言，面對市場的質疑，他們既感到困惑，又不免有些沮喪。然而，公司正沿着訂單拓展、產能提升、研發創新這三條路徑齊頭並進，AI計算、網絡、存儲這“三駕馬車”所展現出的強勁發展態勢，賦予了他們多年來持續高成長的充足底氣。與此同時，摩根大通也再度提醒投資者：切勿被短期的市場雜音所幹擾，在AI定製芯片與光網絡的雙重賽道上，邁威爾仍握最難被替代的入場券。
- 2025-12-10 17:20:27
預測市場成爲新風口 高盛給予Robinhood(HOOD.US)“買入”評級
智通財經APP獲悉，高盛近期發佈研報，給予Robinhood(HOOD.US)“買入”評級，目標價167美元。管理層指出客戶參與度持續強勁，並強調預測市場已使收入結構多元化。此外，公司的產品定價也在不斷演變。Robinhood管理層指出，鑑於業務多元化，其歷史上下半年出現的季節性放緩未來可能會減弱。公司相信，隨着時間的推移，其應能通過市場份額增長來大幅提升加密收入，因爲更多活躍交易者帶來的交易量增長，足以抵消潛在的定價壓力(活躍交易者的收費率較低)。管理層強調，行業預測市場的定價未來可能會上升。預測市場是Robinhood的一個關鍵重點領域和增長動力。管理層認爲，憑藉其強大的分銷渠道，其在該領域具有很強的勝算。它繼續將產品範圍從體育和政治事件向其他領域拓展。最近宣佈成立的預測市場合資企業將使Robinhood能夠從預測市場價值鏈中獲得更多收益。管理層認爲，美國的預測市場可能會按照傳統的交易所市場結構發展，而非美國的預測市場則可能在區塊鏈上發展。Robinhood還看到了在歐洲已提供的代幣化服務之外的兩個擴張機會：1)在美國將私募股權代幣化；2)在亞洲將股票代幣化。儘管如此，公司認爲，在其於美國和亞洲推出代幣化服務之前，必須發生監管變革。管理層認爲，加密貨幣市場結構法案將通過明確監管機構的職權範圍，並提供關於代幣化的額外清晰度，從而支持數字資產的採用，但同時也指出該法案最終定稿存在不確定性。該公司繼續投資於預測市場，並指出其監管機構已充分了解其戰略。
