2024年9月24日，中國國務院突然舉行新聞發布會，「三部委」——人民銀行行長、金融監管局局長及證監會主席共同出席，並推出了近三年來力度最大的救市措施。這一政策轉向刺激了上證指數在短短6個交易日內，由2,770點飆升至3,674點，漲幅達32.6%。過去數年中國政府多次推出救市措施，但今次政策引發市場如此強烈反應的原因究竟是什麼？
　　
　　一、人行大規模放水措施詳情
　　
　　此次救市的力度可謂近年來最大，主要政策轉向分為三大方向，包括：下調利率、穩定樓市及支持股市。其中，下調利率和樓市限製放鬆屬於市場預期範圍內，延續了過往政策。然而，支持股市的兩項全新措施卻出乎市場意料，這兩項措施相當於直接向股市注入了近8,000億元人民幣，並且未來或會進一步加碼。
　　
　　二、利率政策
　　
　　1. 下調存款準備金率0.5%，預計釋放10,000億元的長期流動性，並可能在年內再下調0.25-0.5%。
　　
　　2. 將7天逆回購操作利率下調0.2%至1.5%，引導貸款市場報價利率（LPR）及存款利率同步下調0.2-0.25%。
　　
　　三、穩定樓市
　　
　　1. 第二套房貸款自備款比例從25%降至15%；全國範圍內首套房與二套房的最低自備款比例統一為15%。
　　
　　2. 商業銀行被引導下調存量房貸利率0.5%，預計惠及5,000萬家庭，每年減少利息支出1,500億元。
　　
　　四、支持股市
　　
　　1. 創立證券、基金、保險公司互換機制，金融機構可通過資產質押向央行換取流動性，且獲得的資金只能投資於股市，首期操作規模為5,000億元，未來可能按情況加碼。
　　
　　2. 創立股票回購與增持再貸款機制，為上市公司大股東提供貸款以進行股票增持及回購，首期額度為3,000億元。
　　
　　五、市場反應激烈的三大原因
　　
　　在救市措施公佈後，A股與港股短期內大幅回升，上證綜合指數及恆生指數在9天內分別上漲17.4%及17.5%。經分析，這次市場反應如此激烈，主要由以下三大因素驅動：
　　
　　1. 放水規模超預期
　　
　　過去中國政府強調不會大水漫灌，貨幣政策多停留在「降息降準」的階段。然而，這次救市措施中的支持股市政策，相當於直接向市場注入了10,000億元，屬於大規模放水。
　　
　　2. 期望管理的反高潮
　　
　　市場原本對此次救市措施期望不高，初期的政策公佈亦符合市場預期，股市反應平平。然而，隨著大規模放水及支持股市的措施陸續公佈，市場出現了反高潮，投資者對後續加碼措施的憧憬進一步推動了市場情緒。
　　
　　3. 外圍因素提供支持
　　
　　美國聯儲局開始減息週期，9月大幅減息50個基點超出市場預期，這為中國政府進一步放寬貨幣政策提供了空間。由於美國減息壓力減小，中國不必擔心因息差擴大而導致人民幣貶值。
　　
　　六、漲幅最多的行業及個股
　　
　　在政策利好下，中港股市成為9月份全球表現最為突出的市場。上證綜合指數中的主要行業全線上漲，其中非銀金融、房地產、計算機及美容護理板塊表現最為搶眼，漲幅均超過30%。社會服務及電力設備等16個板塊的漲幅也超過20%。
　　
　　七、9月份A股主要板塊漲幅排名：
　　
　　1. 非銀金融：36.63%
　　
　　2. 房地產：36.22%
　　
　　3. 計算機：34.93%
　　
　　4. 美容護理：32.02%
　　
　　5. 社會服務：27.17%
　　
　　八、後市走勢的關鍵因素
　　
　　儘管A股短期內大幅上漲，但隨後出現了回吐，上證指數從最高點3,674點回落至約3,250點。投資者對於後市是否能夠延續漲勢抱有疑慮。綜合分析，後市走勢主要受以下幾大因素影響：
　　
　　1. 後續救市措施
　　
　　市場預期9月24日公佈的政策只是第一步，未來會有更多具體措施出臺。10月12日，財政部長藍佛安表示政府正在研究進一步提振經濟的方案，雖然未有公佈具體的大規模刺激計劃，但市場仍期待隨著政策逐步落地，股市會受到持續支持。
　　
　　2. 外圍市況
　　
　　美國減息週期為中國貨幣政策提供了空間，但若美國通脹反彈，減息步伐放緩或停止，將限制中國進一步放寬政策的可能性。
　　
　　3. 資金流動
　　
　　過去數年外資在中國股票市場的配置比例較低，隨著股市觸底回升，外資的「追貨潮」或將進一步推動股市上行。據巴克萊銀行數據顯示，10月7日至11日期間流入中國股市的資金達到391億美元。
　　
　　總體來講，這次救市措施的力度和政策轉向，使市場短期內出現了強烈反應。但後市的走勢仍取決於政策的持續性及外圍環境的變化。無論什麼時候都需謹記：市場有風險，投資需謹慎。