- 2026-03-10 19:20:05
財報“審判日”將至！互聯網泡沫後甲骨文(ORCL.US)再次面臨“斬殺線”考驗
智通財經APP注意到，在投資者對 AI 日益增長的質疑聲中，很少有股票比甲骨文(ORCL.US)受到的打擊更沉重。而且，該公司即將公佈的財報可能也無力改變這種情緒。自去年9月10日觸及高點以來，甲骨文股價已累計下跌54%，是同期標準普爾500指數中表現最差的股票；今年開年以來已下跌22%，位列該指數表現最弱的25只股票之列。甲骨文上一次出現超過50%的跌幅還是在互聯網泡沫破裂期間，當時該股花了數年時間才完全恢復。當前股市正高度關注各種風險——從AI開支、行業顛覆到伊朗戰爭——甲骨文將於週二盤後公佈的第三季度財報，正迎頭撞上急於尋找拋售理由的驚弓之鳥般的投資者。安德森資本管理公司首席投資官彼得·安德森表示，“它現在處於‘左右爲難’的境地，”他協助監管着45億美元的資產。這家企業軟件公司預計將報告每股收益增長約30%，營收增長20%。根據共識預測，其雲基礎設施業務的銷售額預計將飆升82%。通常情況下，這對甲骨文的股價是利好，但如果投資者認爲其資本支出計劃過於激進，股價仍可能受到懲罰。這正是微軟和亞馬遜這兩家雲計算巨頭的遭遇，它們雖然報告了優於預期的業績，但由於市場對AI開支的擔憂，股價隨後遭遇拋售。安德森表示，“如果它繼續按照目前的方式砸錢，特別是在對AI資本支出的質疑聲日益增強的情況下，這會引發更多關於其槓桿率、現金消耗和資產負債表實力的疑問，”“另一方面，如果它削減支出，又會引發關於其戰略以及與更大型對手競爭能力的新質疑。”安德森目前不持有甲骨文股票，但他表示如果公司縮減資本支出且股價繼續下跌，他會考慮買入。預計甲骨文在2026財年(截至5月)的資本支出將超過500億美元，是去年支出的兩倍多。據預測，到2029財年，這一數字將突破850億美元。這種支出正在付出代價。根據彙總數據，該公司上季度報告了近100億美元的負自由現金流，是其歷史上最糟糕的一次，預計本份報告中該數字將爲負73億美元。2025財年是該公司自1990年以來首次出現負自由現金流，且預計這種情況將至少持續到2028財年。由於融資問題和OpenAI的需求變化，甲骨文與 OpenAI 已取消了在德克薩斯州擴建旗艦級AI數據中心的計劃。此外，據傳該公司正計劃裁員數千人，以控制AI擴建帶來的成本。爲了擴建雲基礎設施產能，該公司計劃今年通過債務和股權銷售籌集高達500億美元。反映槓桿風險的甲骨文五年期信用違約掉期(CDS)最近觸及了2009年1月以來的最高水平。對AI的大量投資預計將會對現金流帶來負面影響Zacks投資管理公司客戶投資組合經理布萊恩·馬爾伯裏表示，“市場正在評估這種債務負擔和支出是否能帶來未來的增長，這種擔憂必須得到認真對待，”該公司在多個投資組合中持有甲骨文股票。“只要甲骨文能證明支出最終能轉化爲正向現金流並對盈利做出貢獻，我認爲這是可以容忍的，但這仍是一個需要觀察的指標。”甲骨文的投資者並非唯一急於看到股價對財報反應的人。此舉也將對派拉蒙天舞產生影響，該公司斥資1110億美元收購華納兄弟探索的交易中，有457億美元的股權由甲骨文主席拉里·埃裏森設立的信託提供個人擔保。近期甲骨文股價拋售的一個正面影響是，其估值變得更具吸引力。目前股價約爲預期收益的19倍，遠低於9月時超過45倍的高點，且接近其17倍的十年平均水平。當然，也有人認爲跌幅已經過頭了。分析師對甲骨文的12個月平均目標價接近260美元，而該股週一收於152美元左右，這意味着華爾街認爲其未來一年有71%的上漲空間。根據追溯到2003年的數據，這是該股歷史上隱含回報率最高的一次。傑富瑞分析師布倫特·蒂爾在3月5日的一份報告中寫道，“我們認爲市場可能忽略了甲骨文的上漲潛力和增長催化劑，”“我們看到了一個極具吸引力的配置機會，其驅動力包括罕見的增長再加速態勢、高利潤的核心軟件業務，以及較低的長期AI侵蝕風險。”2026年科技股“七巨頭”指數表現落後於標普500指數Zachs的馬爾伯裏認爲，只要對AI產品的需求依然強勁，該股就應該具有吸引力。“市場對AI支出的樂觀情緒確實已經耗盡，但只要數據中心還在建設，我們就對增長預測充滿信心，”他說。“現在股票的勢頭已經被擠出，我們開始發現真正的價值。我認爲這是一個買入機會。”
- 2026-03-10 18:26:17
AI邏輯的“左右互搏”下 微軟(MSFT.US)跌出了“黃金坑”
智通財經APP獲悉，美國銀行高級分析師Vivek Arya在最近發表的一份研報中將近期軟件板塊拋售稱爲“內在邏輯的自相矛盾”：一方面，超算雲廠商與AI算力企業因鉅額資本開支被拋售(市場認爲投入無法兌現回報);另一方面，市場又宣稱AI將顛覆SaaS、替代人力。按正常邏輯而言，這兩種觀點根本無法同時成立。如果認爲AI是未來，那麼重金投入算力的企業就是正確選擇，理應買入算力股、賣出SaaS;如果認爲AI遠沒有市場想象中重要，那就該賣出算力股、買入傳統SaaS。然而，當下兩類股票同步暴跌，似乎只能說明市場不懂AI，也不願深究邏輯，只會盲目應激反應。而作爲本輪AI革命席捲全球科技行業的浪潮中，始終是投資者關注的“七巨頭”絕對核心之一的微軟(MSFT.US)，就成爲了被市場錯誤定價的典型例子。微軟股價因鉅額資本開支被拋售，意味着投資者不相信AI算力建設具備合理性;但同時，他們又擔心微軟軟件業務會被AI顛覆，認爲AI替代人力後，企業將不再採購微軟的“席位賬號”。哪怕不是科技專家，也能看出這套邏輯有多荒謬。顯然，當前市場對微軟的定價，已經與公司基本面出現了嚴重脫節。不過，這種非理性波動，恰恰給投資者帶來了難得的入場機會，無論市場最終哪一方的判斷是對的，微軟都能站穩腳跟。利好與利空催化因素當前市場對微軟最大的擔憂，來自其單季度375億美元的鉅額資本開支，以及公司後續仍將持續加大投入的規劃。投資者普遍擔心，超大規模雲廠商會出現算力產能過剩，同時微軟的資本開支與Azure的收入增長並未形成明確的對應關係，投入的回報無法驗證。但這種擔憂，本質上是對算力基建建設週期的根本性誤解。從微軟最新財報電話會議披露的信息來看，當季約三分之二的資本開支投向了GPU、CPU等“短週期資產”，核心是爲了匹配持續供不應求的客戶需求。公司明確表示，當前Azure的客戶需求始終超過供給，必須通過持續的投入，平衡新增供給與快速增長的Azure需求、Copilot系列產品的算力需求、研發創新的算力支撐，以及到期服務器與網絡設備的替換需求。更重要的是，微軟的資本開支並非單純向英偉達(NVDA.US)、AMD(AMD.US)採購芯片，而是在加速推進垂直整合，打造自身的算力護城河。在第二季度財報電話會議中，微軟CEO薩提亞・納德拉反覆強調了自研Maia 200 AI加速器的落地。納德拉表示：“在芯片層面，我們擁有英偉達、AMD以及自研Maia芯片，可在多代硬件中實現最優的整體集羣性能、成本與供給。本週我們已上線Maia 200加速器，其FP4精度算力超10 petaFLOPS，總擁有成本(TCO)相較當前最新硬件優化超30%。我們將從超級智能團隊的推理與合成數據生成開始規模化應用，同時用於Copilot與Foundry的推理服務。”對非技術人員而言，FP4精度10 petaFLOPS這類技術指標意義不大，但總擁有成本下降30%是實打實的重磅利好。微軟在CPU端同步推進自研Cobalt 200，性能較上一代自研芯片提升50% 以上。這是關鍵利好：公司逐步降低對英偉達的依賴，不必爲所有硬件支付溢價，長期利潤率將隨之修復——而利潤率收縮正是看空微軟的核心邏輯之一。本季度微軟毛利率降至68%，看似承壓，但核心原因是公司正處於投入建設期：高價資產上線即開始折舊。但當公司逐步用自研Maia、Cobalt芯片替代英偉達、AMD芯片後，單次推理成本(用戶每向Copilot提問一次)將大幅下降，推動利潤率反彈。隨着自研芯片滲透率提升，效率收益增速將超過折舊增速，這也是管理層預計2026全年運營利潤率小幅回升的邏輯。除了資本開支，OpenAI也是市場對微軟分歧最大的點之一。近期微軟因OpenAI資本重組，錄得100億美元GAAP賬面收益，但這只是會計處理，實際經營邏輯更爲複雜。微軟約45%的剩餘履約義務(RPO)來自向OpenAI銷售算力。一方面，這是好事：OpenAI是超級大客戶，其最新融資降低了違約風險;但另一方面，這也帶來顯著的客戶集中風險——微軟算力建設高度綁定OpenAI的成功，而OpenAI未來如何兌現盈利、覆蓋鉅額投入，仍無定論。近期Anthropic的消息讓局勢更復雜：Anthropic丟失政府合同，OpenAI取而代之。按理說，作爲OpenAI的雲服務商，微軟理應受益，但市場反應卻偏負面。原因在於：如果OpenAI持續做大，微軟僅在基礎設施端受益，但會不會削弱其自身軟件業務的長期競爭優勢?市場甚至擔心，微軟自有Copilot工具正不斷集成第三方模型，若它僅被視爲外部技術的簡易入口，而非真正的創新產品，微軟可能在軟件業務喪失競爭力。但必須認清的是，支撐微軟基本盤的從來不是個人用戶，而是企業客戶。只要企業端仍選擇微軟的產品與服務，公司的基本面就不會出現根本性動搖。無可替代的基本盤：微軟的完美對衝屬性事實上，投資者不應看空AI，尤其對擁有自有云服務的巨頭而言，“算力過剩”不應成爲擔憂的理由。即便不賣給AI客戶，算力也可用於無數場景，甚至自用。微軟三個月內新增1吉瓦算力，正在亞特蘭大、威斯康星等地建設“AI超級工廠”，通過高速網絡將多個數據中心連爲一體，形成巨型算力有機體。目前微軟Copilot付費席位達1500萬，席位增速飆升160%——儘管相較總用戶基數仍不算高，但增長勢頭強勁。此外，與其他七大科技巨頭一樣，微軟算力持續供不應求，必須持續擴產。用美銀所說的“內在邏輯矛盾”分析，微軟其實是一個極具價值的佈局標的，甚至可以作爲對衝工具：如果AI大獲成功、替代人力，那麼微軟將成爲贏家，因爲它掌握Azure算力基礎設施，也擁有企業替代人力所需的智能工具;而如果AI僅帶來溫和效率提升，微軟依然會是贏家，因爲它擁有4.5億Microsoft 365商業席位，企業替換成本極高，基本盤穩固。當前市場因爲高資本開支拋售微軟，本質是給了投資者一個絕佳的機會：用“軟件業務即將消亡”的悲觀定價，買入全球最領先的AI基礎設施資產，而現實中，微軟的軟件業務根本沒有任何消亡的跡象。估值分析市場的過度悲觀，已經讓微軟的估值回落至極具吸引力的區間。首先看公司的業績底氣：微軟剩餘履約義務(RPO)高達6250億美元，同比激增110%，僅憑這一數據，就足以證明微軟的核心價值與算力建設的必要性。其中約2810億美元來自OpenAI，這意味着超過3400億美元來自多元化長期合同，結構十分健康。而在估值端，微軟當前動態市盈率僅爲25.53倍，遠低於其33.21倍的長期歷史均值，這是2022年以來微軟估值的低位區間，而上一次出現這樣的估值水平，並沒有持續太久。可以說，當前的股價裏，市場只定價了對微軟的極致懷疑，完全沒有給公司的經營穩定性、AI產業的長期潛力，以及自研芯片、高密度數據中心帶來的效率提升留下任何空間。一旦微軟的自研芯片規模化落地帶動成本下行、利潤率修復，當前的價格將被證明是顯著的低估。結論當前市場將微軟的鉅額資本開支視爲負擔，但數據表明，這些投入最終將構築防禦性護城河。微軟通過激進佈局自研芯片與算力基礎設施，本質是提前鎖定未來5-10年的算力成本。25.53倍的市盈率，完全無視了一個核心事實：微軟的算力產能處於供不應求狀態。市場總有一方會誤判軟件行業的未來，但從Azure積壓訂單規模與歷史投入資本回報率來看，被誤判的一方絕不會是微軟。當然，這並不意味着沒有風險，例如，即便完成融資，OpenAI的發展依然存在極大的不確定性;Copilot的商業化落地不及預期，用戶滲透率放緩甚至逆轉;公司收入增速持續放緩，本季度17%的收入增速若進一步下滑至15%-16%，大概率會引發市場的負面反應;來自谷歌(GOOGL.US)、亞馬遜(AMZN.US)等廠商的行業競爭始終存在。但即便充分考慮上述風險，在當前的估值水平下，微軟的風險收益比依然極具吸引力。
- 2026-03-10 17:20:45
大衆汽車利潤暴跌45%：成本與競爭夾擊，今年利潤率復甦有限
智通財經APP獲悉，歐洲最大的汽車製造商大衆汽車(VWAGY.US)週二公佈營業利潤大幅下滑，並預測其不斷萎縮的利潤率僅能小幅復甦。財報顯示，大衆汽車2025年四季度營收爲 832.5 億歐元，同比下降 4.7%；季度營業利潤降至 34.6 億歐元，同比暴跌 44.6%。由於原材料成本上升、競爭激烈以及地緣政治緊張局勢交織，構成了嚴峻的前景挑戰，大衆汽車預計今年回報率將繼續承壓。大衆汽車週二表示，預計2026年營業利潤率將在 4% 至 5.5% 之間，而 2025 年爲 2.8%，前一年爲 5.9%。該公司今年將重點轉向削減成本和降低複雜性，而針對低排放的差異化監管政策也增加了其負擔。這家制造商此前已計劃在2030年之前裁員約5萬人，並將致力於從其龐大的業務中進一步節省成本。管理層對 2026 年的增長前景也並不樂觀，該公司預計屆時營收增長幅度將在 0% 到 3% 之間。大衆汽車和保時捷的股票表現明顯遜於歐洲汽車指數首席財務官阿諾·安特利茨在聲明中表示，目前4.6%的營業利潤率從長期來看是不夠的。他補充稱，公司將在尋求擴大美國銷量的同時，繼續進行業務重組。該公司提議 2025 年每股派息 5.26 歐元(約合 6.12 美元)，降幅達 17%。在大衆汽車最大的市場中國，該公司正努力應對瞬息萬變的競爭壓力；而在歐洲，由於電動汽車轉型的波動，市場需求依然疲軟。此外，美以與伊朗在伊朗境內的戰爭也增加了供應鏈中斷的風險，並可能導致消費者推遲支出。自衝突爆發以來，能源和燃料價格飆升，加劇了通脹擔憂。運費也開始上漲。全球最大的輪胎製造商之一大陸集團上週警告稱，由於石油衍生材料和物流成本上升，銷售額和收益將受到負面影響。由於保時捷品牌撤回了代價高昂的電動汽車計劃，加之美國關稅的壓力，大衆汽車去年的營業利潤縮減了一半以上。2025 年調整後的營業利潤下降 54% 至 89 億歐元。保時捷的費用支出和資產減記導致了這一跌幅，這個跑車製造商的利潤率幾乎持平。大衆汽車在 1 月份已報告去年汽車業務現金流高於預期。這是由於作爲電動汽車戰略調整的一部分，該公司推遲了多個項目和投資。在需求不及預期後，整個行業的汽車製造商都削減了激進的電池動力車推廣計劃。
- 2026-03-10 16:07:26
花旗上調Hims & Hers Health(HIMS.US)評級至“中性” 看好諾和諾德協議下的合規溢價
智通財經APP獲悉，花旗集團將Hims & Hers Health(HIMS.US)的評級由"賣出"上調至"中性"，同時將目標價從13.25美元大幅上調至24美元——以3月9日收盤價計算，該目標價對應約8%的上漲空間。此次調整主要基於公司近期與諾和諾德(NVO.US)達成的一項關鍵協議：通過代理銷售諾和諾德旗下用於減重及2型糖尿病治療的GLP-1類藥物，Hims & Hers Health顯著降低了此前市場所擔憂的多種業務風險，包括產品管線單一性、市場競爭壓力及合規不確定性等核心問題。花旗銀行在最新的研究報告中對這一合作給予了高度評價，並將其視爲 Hims & Hers 發展史上的重要轉折點。花旗分析師指出，通過引入官方正版藥物，Hims & Hers 成功擺脫了長期困擾其業務模式的合規性陰影與法律風險。這種從銷售“複合仿製版”向“官方合作伙伴”的身份轉變，不僅極大增強了其業務的可持續性，也使其能夠更深度地滲透利潤豐厚的減重醫療市場。這一利好消息在二級市場引發了劇烈反彈，Hims & Hers 的股價在消息公佈後的交易時段內一度飆升超過 35%，週一收漲40.79%，報22.16美元。市場投資者普遍認爲，諾和諾德選擇利用 Hims 強大的遠程醫療渠道和品牌影響力，將加速其減肥藥產品在消費者端的普及率，而 Hims & Hers 也藉此確立了其在數字醫療領域的領導地位。儘管Hims & Hers Health通過其渠道銷售Wegovy和Ozempic的具體定價尚未對外披露，但分析師Daniel Grosslight預測，這兩款藥物的月均售價將比諾和諾德官方NovoCare平臺的現金自付價格高出約100美元。這一溢價主要源於Hims & Hers提供的增值服務組合——客戶在購藥同時可獲得專業醫療團隊支持、個性化營養方案及運動指導等配套服務，形成“藥品+服務”的捆綁價值。與此同時，Grosslight警示了該合作協議中的潛在風險條款：根據協議要求，Hims & Hers須停止自行大規模配製司美格魯肽(即Wegovy和Ozempic的核心活性成分)。此項限制可能對其收入結構造成顯著衝擊，導致公司營業收入及調整後EBITDA(稅息折舊及攤銷前利潤)出現大幅下滑。
- 2026-03-10 15:57:27
從HBM鎖單到DRAM、NAND需求無止境 美光(MU.US)“高光時刻”未完待續
美國存儲芯片巨頭美光(MU.US)將於下週公佈截至2月的2026財年第二財季業績，華爾街分析師們普遍認爲在雲計算廠商等科技巨頭們大批量提前鎖定HBM產能以及在人工智能數據中心無比強勁需求的推動下DRAM/NAND系列存儲產品價格繼續飆升態勢，該財季的整體業績以及管理層未來展望有望大超市場預期，並且將成爲帶領股票市場的存儲板塊以及AI算力產業鏈領軍者們邁向新一輪強勁上漲軌跡的核心催化劑。隨着美國/以色列與伊朗之間的戰爭全面爆發且向中東多國蔓延，引爆新一輪席捲全球經濟的地緣政治超級風暴，投資者們在油氣價格飆升的背景下風險偏好急劇降溫，他們對於尚處脆弱復甦進程的全球經濟即將因失控式狂飆的能源價格陷入“滯脹”的嚴重擔憂情緒導致全球股債市場以及加密貨幣市場近期遭遇重創。但是來自華爾街金融巨頭美國銀行的分析師團隊近日發佈研報稱，最新供應鏈調研以及存儲產業鏈追蹤調查顯示，以存儲芯片爲核心的全球存儲行業依舊處於“存儲超級週期”(Super-cycle)之中，中東地緣政治衝突對存儲供應鏈的衝擊以及對於基金經理們對存儲領域牛市看漲基調的衝擊幾乎爲零。存儲芯片成AI時代最硬通貨，美光迎接“AI超級紅利”無論是谷歌主導的無比龐大TPU AI算力集羣，抑或海量英偉達AI GPU算力集羣，均離不開需要全面集成搭載AI芯片的HBM存儲系統，且除了HBM，當前谷歌與OpenAI科技巨頭們加速新建或擴建AI數據中心還必須大規模購置服務器級別DDR5存儲以及企業級高性能SSD/HDD等存儲解決方案;不同於希捷與西部數據集中於壟斷近線大容量HDD，閃迪聚焦高性能eSSD，三星電子、SK海力士以及美光這三大存儲芯片原廠正好同時卡在多個核心存儲領域：HBM、服務器DRAM(包括 DDR5/LPDDR5X)、以及高端數據中心企業級SSD(eSSD)，是“AI內存+存儲棧”裏最直接的受益者勢力，這些存儲領軍者們可謂共同吃到AI基建“超級紅利”。美光將於3月18日每股收盤後公佈2026財年第二季度業績。華爾街當前對這次財報的主流一致預期非常高：營收大約在191.5億美元，非GAAP準則下的調整後EPS大約在8.5至8.59美元區間。按該公司管理層上一財季(第一財季)給出的指引來看，營收中值爲187億美元、調整後EPS中值爲8.42美元，這意味着市場預期已經基本押注美光至少能打到指引上沿附近，甚至一些分析師預期略高於美光管理層給出的上沿展望。和上年同期對照，美光在2025財年Q2的實際業績爲：營收80.53億美元，非GAAP調整後EPS爲1.56美元，GAAP EPS爲1.41美元。若按當前華爾街一致預期測算，這意味着美光第二財季營收預期同比大增約137.8%，非GAAP EPS預期同比大增約444.9%至450%。換句話說，市場現在預期的不是“溫和增長”，而是一次爆發式增長財報，並且分析師們普遍認爲在AI數據中心建設狂潮推動的近乎無止境存儲需求推動下，有望大超一致預期。華爾街金融巨頭花旗近日維持對美光股票的“買入”評級，並在該公司公佈季度業績前將該股目標股價從385美元大幅2上調至430美元，核心邏輯在於人工智能需求極度旺盛之下的DRAM/NAND價格上漲趨勢仍未完結。截至週一美股收盤，美光股價漲5.14%至389.320美元。以Atif Malik爲首的花旗分析師團隊表示：“我們上調了2月季度以及未來季度的業績預期，高於市場預期，主要原因是年初至今的內存價格走強。花旗全球存儲產品分析師Peter Lee的預測模型顯示，受數據中心強勁需求的推動，2026年DRAM平均售價將同比增長171%;受eSSD強勁需求的推動，NAND閃存平均售價將同比增長127%。此外，有媒體報道顯示，三星將在第一季度環比提高DRAM價格100%。”法國巴黎銀行(BNP PARIBAS)近日發佈研報稱，DRAM合約價在2026自然年一季度料環比大漲90%，長期以穩健價格曲線著稱的NAND則有望大幅上漲55%，而且二季度將延續自2025年下半年以來的漲價軌跡。法國巴黎銀行分析師團隊更是給予美光高達500美元的12個月內目標價。法巴銀行對於存儲價格的漲勢判斷並不是孤立觀點。TrendForce最近將2026年第一季度的常規DRAM合約價預期從此前預估的季增55%-60%上修到+90%至+95%(QoQ，即環比基準)、NAND Flash合約價格則大幅上修到+55%至+60% QoQ，並指出北美雲計算廠商們對enterprise SSD(即數據中心企業級SSD，eSSD) 的需求激增，推動其價格在第一日曆季度還將再漲53%至58% QoQ。這些都說明一個關鍵事實：存儲芯片成爲AI超級大浪潮裏不遜於英偉達AI芯片的“絕對C位”，並且仍是這輪浪潮中最先出現供需失衡、最先體現定價權的核心供應瓶頸之一。多家海外媒體報道稱，存儲行業的最大規模巨頭三星已經把動態隨機存取存儲器(即DRAM系列存儲產品)價格大幅上調逾100%。據韓國電子新聞，三星電子已於上月與蘋果等最大客戶們完成一季度DRAM供貨價格的最終談判，服務器、PC及移動端通用DRAM均價較上季度上漲約100%，價格較去年四季度翻倍，部分客戶及產品的漲幅甚至超過100%。該報道援引業內知情人士透露，談判已全面收尾，部分海外客戶已完成付款。這一漲幅較今年1月協商的70%水平，在短短一個月內再度擴大約30個百分點。存儲超級週期未歇——這不是普通財報，而是一次“漲價狂潮”的驗證DRAM/NAND系列存儲產品價格的快速攀升態勢正在重塑全球存儲行業的長期合同慣例，尤其是GPU/TPU體系對HBM、DRAM、企業級SSD的愈發依賴導致供需長期不平衡。供貨談判週期已從傳統的年度合同壓縮至季度合同，如今甚至需要按月調整，折射出存儲芯片市場供需失衡的嚴峻程度。從底層硬件理論看，AI計算本質上不僅是被算力端限制，也被“數據搬運能力”限制。英偉達GPU也好，TPU算力體系也罷，真正決定大模型訓練與推理效率的，不僅是Tensor Core/矩陣單元數量，而是每秒能以多高帶寬把權重、KV cache、激活值和中間張量喂進計算核心。站在半導體與 AI 數據中心基礎設施的交叉分析視角，存儲芯片之所以“完美卡位”AI 浪潮，是因爲它同時吃到訓練擴張與推理擴張兩條主線，而且它還是跨平臺、跨架構、跨生態的“通用收費站”。當AI時代從訓練主導轉向推理、Agent、長上下文、檢索增強主導時，系統對容量、帶寬、功耗效率和數據持久層的需求只會更強。AI數據中心極度依賴的存儲系統，從來不只HBM。完整的AI存儲層次其實是：HBM負責離加速器最近的高速供數，DDR5/RDIMM/LPDRAM負責主機內存擴展與數據預處理，企業級SSD則負責訓練數據集、檢查點、向量庫、RAG檢索和推理緩存等持久化數據通路。比如美光官方就把AI數據中心存儲解決方案定義爲覆蓋訓練與推理的“完整存儲器件組合”;同時也明確表示，其eSSD產品線用於讓AI pipeline在訓練和推理中維持高效數據供給。TrendForce也指出，隨着AI推理時代到來，北美雲計算巨頭們正迅速增加高性能存儲採購，其中eSSD 需求遠超預期。也就是說，AI GPU集羣離不開存儲，Google TPU集羣同樣離不開存儲——區別只在加速器品牌不同，但數據存儲底層都必須建立在HBM+服務器DRAM+ NAND/SSD的完整金字塔之上。更重要的是，價格上漲還沒有結束。DigiTimes的產業鏈消息稱，2026年Q2 DRAM價格可能再漲約70%;與此同時，Phison(羣聯電子)已開始與客戶討論預付款安排，因爲NAND價格繼續飆升、供應仍然緊張。這類“先付款、後鎖貨”的交易結構，本質上說明市場已經從常規採購模式切換到“先搶資源”的賣方市場。Tom’s Hardware對這輪存儲超級週期的總結更直白：DRAM價格波動甚至開始呈現“按小時變化”的特徵。DRAM現貨市場則更能夠說明存儲超級週期遠未完結。TrendForce 3月初數據顯示，DDR4 1Gx8 3200現貨均價短短一週內從32.34美元升至33.02美元，而512Gb TLC晶圓現貨價單週上漲14.7%，報價突破20.586美元。這說明不僅合約價高，現貨也仍在上衝;而當現貨價高於合約價時，通常意味着後續合約重籤仍有上修壓力。對美光這種同時暴露在HBM、DRAM、NAND、企業級SSD多條產品線的公司來說，這就是最典型的ASP順風。HBM提前大批量鎖單與DRAM/NAND漲價齊飛美光管理層在去年底已明確表示，2026日曆年的HBM供應已全部完成價格和數量協議，並且這些協議覆蓋了包括HBM4在內的產品;同時，公司還表示，強勁需求疊加供給約束所形成的緊平衡狀態，預計將至少持續到2026年之後。這意味着，美光最賺錢、最稀缺的一塊業務，營收與利潤底座實際上已經被鎖住。這也是爲什麼市場現在不只是盯着“會不會超預期”，而是在盯“會超多少、會不會上調全年業績展望”。因此，聚焦於美光牛市前景的華爾街分析師們現在不僅在等待一份強勁財報，而是在等待管理層親口承認——這輪由AI引爆的存儲超級週期，遠沒有結束。美光現在不是一家存儲芯片公司業績獨好，而是整個存儲芯片行業都在爲它“擡轎”。美光的2026日曆年強勁HBM營收已提前鎖定，並且開始積極提前斬獲2027日曆年雲計算巨頭們大單，非HBM部分又在不斷享受大超預期的漲價紅利，業績結構正從“賭供需週期”變成“提前鎖定高端HBM大單+吃到全面漲價紅利”。因此在一些分析師看來，當前市場很可能低估了平均售價爆發式增長對美光2026下半年業績指引的擡升驅動力。如果把視角從僅僅一個季度的財報拉長到一年視角，美光這一輪股價牛市驅動力的核心邏輯其實是“經典存儲週期正在被AI重新定價”——集中體現在2025年美光股價全年上漲240%之後，2026年迄今漲幅已經高達40%。目前看不到“存儲超級週期”下行拐點的任何跡象，反而是AI數據中心建設狂潮不斷把HBM、企業級SSD和服務器級別高性能DRAM需求擡到遠遠高於行業年度極限產能。這裏有一個偏向保守的業績上修預期，但是對於美光未來股價軌跡來說可謂令投資者們興奮：美光2027財年EPS一致預期如果在2026年內繼續上修10%-15%(華爾街平均上修展望)，再給予11.5倍的市盈率中值，那麼目標價可以推到578.6美元/股，較當前漲勢如虹的股價還有40%以上上行空間。但是這個數字是否最終兌現，取決於兩件事：第一，存儲漲價浪潮以及供不應求是否繼續向2027年上半年傳導;第二，管理層是否明確告訴市場，這輪緊缺不會在未來幾個季度迅速逆轉。就當前存儲產業鏈信號看，多頭的底氣可謂用強橫來形容。
- 2026-03-10 15:51:54
燃油高漲之際 雷諾(RNLSY.US)加速電動化：2030年前歐洲推16款純電車型
智通財經APP獲悉，燃油價格大幅上漲之際，法國汽車製造商雷諾集團(RNLSY.US)正加速推進產品陣容電動化，計劃未來推出的車型將以純電動車爲主。雷諾週二在投資者日前宣佈，到2030年，該公司計劃在歐洲市場推出22款全新車型，其中16款爲純電動車。此外，雷諾還將在歐洲以外市場投放14款新車型，以尋求更強勁的增長。雷諾此舉正值市場面臨複雜局面之際：一方面，伊朗局勢擾亂石油供應，國際汽油價格持續攀升;但與此同時，受市場需求疲軟影響，包括Stellantis(STLA.US)、沃爾沃(VLVLY.US)在內的多家車企已紛紛調整其電動車發展目標。此外，在來自Stellantis和比亞迪(01211)等中國競爭對手的競爭壓力日益加劇的背景下，雷諾首席執行官Francois Provost面臨提升銷量的巨大壓力。今年以來，雷諾股價已下跌約兩成。作爲以歐洲爲核心市場的車企，雷諾寄望歐洲電動車市場能重拾增長動能。隨着德國等國重啓電動車補貼政策，歐洲插電式車型銷量持續回升：1月歐洲電動車註冊量同比增長14%，插電混動車型銷量大漲近三成。作爲雷諾資深高管、曾擔任集團採購總監的Provost，在前任Luca de Meo突然離職後，一直在全面推行成本削減措施，以幫助穩定公司運營。Provost一直試圖向投資者表明，雷諾必須學習中國競爭對手的高效與靈活。目前，雷諾已與吉利集團(00175)達成合作，以加快韓國、巴西等市場的車型研發進度並降低成本。雷諾在週二重申其中期業績目標：集團營業利潤率維持在營收的5%至7%，汽車業務年均自由現金流至少15億歐元;計劃每年將單車可變成本降低約400歐元。雷諾還表示，2030年後仍將繼續使用混動技術。公司將通過進一步精簡零部件——單車平均零部件數量減少30%，並部署350臺人形機器人承擔繁重及低附加值工作，以此持續控制成本。此外，雷諾計劃進一步擴大在拉美和印度市場的份額，同時依託自有平臺鞏固歐洲本土根基，提升市場競爭力。Provost在聲明中表示：“要成爲歐洲標杆車企，就必須立志在歐洲設計和製造出在吸引力、技術實力與競爭力上均屬一流的產品。”
- 2026-03-10 15:20:40
中東戰爭前AI需求不減 臺積電(TSM.US)2月營收同比增22%
智通財經APP獲悉，臺積電(TSM.US)週二公佈，1月和2月的合併營收增長至7189億新臺幣(合226億美元)。分析師平均預期第一季度增長33%。2月營收增長了22%，其增長受到了春節假期的影響——2025年的春節假期在1月份。臺積電今年前兩個月的營收增長了30%，這主要得益於中東衝突爆發前人工智能基礎設施建設步伐強勁。作爲英偉達、AMD和博通的首選芯片製造商，臺積電是全球人工智能產業的晴雨表。目前外界關注的是美國和以色列對伊朗的打擊將如何影響建設數據中心和其他數字基礎設施的意願。Alphabet、亞馬遜、Meta Platforms和微軟今年已撥出超過6500億美元的支出，但關於產能過剩的警告以及對如何從該技術中獲利的擔憂依然存在。人工智能數據中心的建設可能耗資數百億美元，並需要與發電和電網運營商以及供應商和債務提供方進行協調。甲骨文和OpenAI已放棄在德克薩斯州擴建一個旗艦人工智能數據中心的計劃，原因是融資談判拖延且OpenAI的需求發生了變化。
- 2026-03-10 15:04:46
大摩上調MGE Energy(MGEE.US)目標價至77美元，看好可再生能源項目推動盈利增長
智通財經APP獲悉，摩根士丹利將MGE Energy(MGEE.US)的目標價從73美元上調至77美元，並同步更新其1月針對北美受監管及多元化公用事業與獨立發電企業(IPP)板塊的目標股價。據分析師在致投資者研報中補充，當月公用事業板塊跑輸標普500指數。展望第四季度財報，摩根士丹利預計市場對數據中心項目儲備的討論將趨於平衡，同時指出市場對能源價格可負擔性及政治環境的擔憂正日益加劇。財務數據顯示，MGE Energy 2025年全年實現盈利1.359億美元，摺合每股收益3.72美元;上年同期盈利1.206億美元，摺合每股收益3.33美元。2025年第四季度，該公司盈利2330萬美元，摺合每股收益0.64美元;上年同期季度盈利2200萬美元，摺合每股收益0.61美元。電力業務板塊全年業績顯著改善。該板塊2025年收益較2024年增長1130萬美元，增長主要源於多個可再生能源項目的投運。具體來看，位於羅克縣和沃爾沃斯縣的達裏恩太陽能項目於2025年3月正式投入運營;數月後的6月，巴黎電池儲能系統也實現併網投運。MGE Energy在達裏恩太陽能項目中持有25兆瓦太陽能發電容量，在巴黎電池儲能系統中持有11兆瓦儲能容量。天然氣業務板塊盈利同樣實現提升。該板塊2025年收益較上年增加250萬美元，同期天然氣零售熱值交付量較上年增長約14%。公司表示，這一增長主要歸因於2024年相對溫暖的天氣條件——偏暖天氣導致2024年同期基數較低，從而放大了2025年的增長幅度。MGE Energy以公共事業控股公司模式運營，其業務板塊涵蓋四大核心領域：受監管的電力公用事業運營、受監管的天然氣公用事業運營、非監管能源運營，以及輸電投資與其他業務板塊。
- 2026-03-10 14:55:07
室內空氣系統供應商Madison Air Solutions(MAIR.US)申請在美上市 擬籌資20億美元
智通財經APP獲悉，美國室內空氣系統供應商Madison Air Solutions週一已向美國證券交易委員會(SEC)提交首次公開募股(IPO) 申請。據知情人士透露，該公司尋求通過IPO籌資至少20億美元。該公司計劃在紐約證券交易所上市，股票代碼爲“MAIR”。Madison Air Solutions成立於2017年，爲商業和住宅環境開發和製造室內空氣質量及空氣管理技術。其產品可在數據中心、半導體制造設施、辦公場所和家庭等高要求環境中實現空氣的調節、冷卻、循環和淨化。公司旗下品牌包括Nortek Air Solutions、Nortek Data Center Cooling、AprilAire以及Big Ass Fans。公司表示，其相當一部分收入來自龐大的已安裝設備基礎——2025年淨銷售額中約一半來自設備更換和升級需求，約10%來自售後零部件和服務——這有助於在不同經濟週期中提供持續性收入並增強業務穩定性。數據顯示，該公司在截至2025年12月31日的過去12個月中實現33億美元營收。
- 2026-03-10 14:50:28
高盛向對衝基金兜售企業貸款做空工具，萬億債務市場迎來華爾街“狙擊手”
智通財經APP獲悉，據知情人士透露，華爾街投資銀行業巨頭高盛(GS.US)正在向對衝基金推銷一款金融產品，允許它們對企業貸款進行做空或做多操作。該知情人士表示，這款名爲總回報互換的產品是一種衍生品合約，允許投資者從貸款市值的變化中獲利。該人士稱，截至目前尚未有交易通過此策略執行。知情人士稱，這家華爾街銀行已向客戶提供複雜的交易方案，使其能夠從近期承壓的軟件公司貸款的進一步下跌中獲利。高盛一位發言人在電子郵件中表示："作爲做市商，我們顯然會持續與客戶溝通，協助執行他們希望實施的交易策略。這發生在每個市場環境中，涵蓋衆多資產類別，是我們日常工作的常態。"由於投資者擔心人工智能的快速發展可能顛覆傳統商業模式，軟件股今年大幅下挫。交易員擔憂，能夠跨多個應用執行復雜任務的AI智能體可能會侵蝕傳統軟件即服務企業的增長空間。自甲骨文(ORCL.US)2月2日定價的250億美元債務融資方案以來，一級市場上再未有軟件公司支持的大型債務交易發售。由於投資者擔心人工智能可能取代科技公司提供的許多軟件產品和服務，相關債務交易已被擱置一旁。
