- 2025-11-28 18:18:16
AI算力飆升引爆存儲牛市，美銀預測週期延續至2027上半年
智通財經APP獲悉，華爾街金融巨頭美國銀行近日發佈的一份主題爲“存儲超級週期吞噬全球”的研究報告，無疑大舉強化了近期強勢席捲全球股票市場的“全球存儲系列產品進入史無前例超級週期”這一市場最強交易邏輯之一。從OpenAI已經簽署的接近1.4萬億美元規模AI算力基礎設施累計協議以及“星際之門”AI基建進程來看，這些超級AI基建項目都迫切需要堪稱天量級的數據中心企業級高性能存儲(以HBM存儲系統、企業級SSD/HDD，服務器級別DDR5等存儲產品爲核心)，增長推動產品需求與售價以及存儲大廠們股價狂飆式增長。今年以來，不僅SK海力士、三星電子以及美光科技這三大全球存儲芯片領軍者股價漲幅超三位數，企業級數據存儲產品巨頭們的漲幅則比這三大存儲原廠更加強勁——比如希捷、閃迪和西部數據的股價今年漲幅均超過200%，其中企業級SSD存儲系統領軍者閃迪今年迄今的漲幅高達驚人的500%，這些存儲芯片與產品線巨頭們可謂大幅跑贏美股大盤乃至全球股票市場。美銀資深分析師們表示，近期對於包括SK海力士以及三星等存儲芯片領軍者的渠道調研顯示，SK海力士在HBM4/4e以及當前的HBM3e上繼續確立領先優勢，併成爲英偉達、谷歌、OpenAI等大型AI算力客戶們的最優先供應商;美銀預計包括DDR4與DDR5在內的傳統DRAM在2026年需求繼續大幅超供，價格與盈利仍有龐大上行空間(比如，美銀預計今年以來漲幅超100%的某些DRAM合約價，未來半年左右的時間裏還有50%+空間)，企業級SSD所主導的NAND長期樂觀情緒，以及HDD企業級硬盤合約定價則持續呈現邊際躍升。美銀預判這一輪存儲超級週期至少將延續至2027年初期，並且基於這一輪貫穿HBM3e/HBM4/4e、DRAM以及NAND系列高性能存儲產品的史無前例級別景氣度上行週期，美銀大幅看漲海力士和三星兩大龍頭——認爲股價屢創新高的這兩大存儲芯片巨頭還能漲至少50%以及40%，並且認爲全球存儲板塊正持續進入與超級週期密切相關聯的“估值重估”牛市階段。當數據中心物理存儲無法滿足企業與消費者們“AI信仰”，存儲“超級週期”已然啓幕隨着美國科技巨擘谷歌在上週重磅推出Gemini3 AI應用生態之後，這一最前沿AI應用軟件隨即風靡全球，推動谷歌AI算力需求瞬間激增。Gemini3 系列產品一經發布即帶來無比龐大的AI token處理量，進一步驗證了華爾街所高呼的“AI熱潮仍然處於算力基礎設施供不應求的早期建設階段”。華爾街分析師們一致認爲美光、SK海力士以及三星等存儲巨頭將是最大贏家勢力。畢竟無論是谷歌無比龐大的TPU/AI ASIC算力集羣，抑或是谷歌購置的海量英偉達AI GPU算力集羣，均離不開需要全面集成搭載AI芯片的HBM存儲系統，以及當前谷歌加速新建或擴建AI數據中心必須大規模購置服務器級別高性能DDR5存儲設備以及企業級高性能SSD。而美光、SK海力士以及三星正好同時卡在這三塊：HBM、服務器DRAM(包括 DDR5/LPDDR5X)、以及高端數據中心SSD，是“AI內存+存儲棧”裏最直接的受益者之一。此外，SK海力士、三星以及美光將多數產能集中於HBM存儲系統——這類存儲產品需要的產能以及製造、封測複雜度相比於DDR系列以及HDD系列存儲芯片而言複雜得多，因此三大存儲芯片領軍者不斷將產能遷移至HBM，也在很大程度上導致這些硬盤類存儲產品供不應求。全球兩大存儲巨頭——三星電子與SK海力士，以及西部數據和希捷等存儲巨頭們近期公佈的無比強勁業績，令摩根士丹利、美國銀行以及瑞穗等華爾街大行高呼“存儲超級週期”已至，凸顯出全球持續井噴式擴張的AI訓練/推理算力需求全面帶動DRAM/NAND系列存儲產品需求指數級擴張，尤其是在全球存儲市場中，當前需求最爲旺盛的當屬DRAM細分領域HBM存儲系統與服務器級別高性能DDR5;此外，NAND領域的企業級SSD需求也在近日開始呈現激增態勢。在這輪以AI大模型更新迭代以及AI數據中心擴建/新建爲核心的史無前例AI投資週期中，英偉達/博通/AMD等核心AI算力組件廠商們無疑是最大贏家;緊隨其後的，則是以HBM爲代表的高端存儲器供應商(SK海力士、三星以及美光等)，以及服務於AI數據中心的企業級高性能存儲廠商(近線HDD 與數據中心SSD)。這兩條鏈路正在構成“AI 算力×數據中心存儲”的雙輪AI投資週期驅動，其中HBM/高端DDR5存儲系統是緊貼AI GPU/AI ASIC算力集羣的第一存儲產品梯隊，而緊隨其後的企業級 HDD/SSD 則是承接AI數據“存儲大洪流”的AI基礎設施建設狂潮的另一個大贏家勢力。DRAM與NAND迎來無與倫比的景氣度週期！今年以來股價屢創新高的SK海力士與三星漲勢遠未終結美銀分析師們表示，HBM4/4e將繼續與AI GPU/ASIC一道成爲AI 超算時代的“主糧”，SK則海力士繼續拉開代際差距。當前市場聚焦的HBM4 進度方面，HBM4量產與擴產“按計劃推進”，截止4Q已經有實際出貨，並且美銀調研顯示SK海力士向英偉達供應的HBM4確實像市場消息顯示的那樣較上代漲價超50%。美銀預計SK海力士的HBM4存儲系統在2026年下半年有望實現 “跨越點”——即出貨量佔總HBM銷量的50%+，預計基於更先進1c-node 工藝的HBM4e預計將在 2026年末至2027年初上市。SK海力士管理層表示，近期確實在加速向AI ASIC大客戶們(ASIC典型技術路線就是谷歌TPU) 提供HBM3e/HBM4，並且該公司認爲現在所處的行業位置非常有利。美銀自己的渠道調研也指出SK海力士是谷歌/ 博通的“No.1 HBM3e供應商”，預計2026–27年HBM市場份額可達50–60%。HBM4/4e 不只是容量升級(更大單堆容量)、更是帶寬和能效的階躍——對谷歌TPU、英偉達Blackwell/Rubin架構這類高端AI芯片來說，HBM已經成爲性能上限的核心瓶頸。誰先把HBM4量產、良率和成本打下來，誰就牢牢卡在AI算力產業鏈利潤最豐厚的位置之一。美銀這份報告的核心邏輯之一在於：這輪存儲超級週期裏，SK海力士將長期是絕對主角。因此對於SK海力士目標股價，美銀予以80萬韓元目標股價，意味着屢創新高的SK海力士接下來12個月潛在漲幅高達50%;值得注意的是， 美銀予以的3.6x 2026E P/B估值，意味着這個倍數比2018年的那輪“雲計算驅動的存儲超級牛市”頂峯的2x P/B 高了足足50%+，意味着此輪有望持續至2027年上半年的存儲超級週期無論是強度還是時間跨越均有望超上一輪景氣週期。對於三星電子，美銀分析師們表示，在HBM4量產和1c節點爬坡上，三星“仍顯著落後於SK海力士”，但美銀認爲三星在“傳統DRAM+Foundry”組合上的利潤修復空間更強大。美銀予以三星目標價14萬韓元，採用2.1x 2026E P/B級別估值，這個水平同樣超越三星當年的歷史峯值估值區間(2017–18以及2021–22的2.0x估值)且顯著高於長期平均P/B估值(2015–24年約1.4x)。對於當前市場聚焦的DRAM未來上行預期，美銀預計，今年以來漲幅超100%的DRAM合約價，未來半年左右的時間裏還有50%+空間，不過美銀表示，當前DRAM現貨價“異常偏高”，可能會有小幅修正，但合約價仍遠低於現貨價。美銀預計，隨着英偉達AI GPU算力集羣龐大需求帶來的HBM4/4e，DRAM/NAND訂單，加之谷歌新一代TPU上線，DRAM與NAND合約價的誇張漲勢遠未完結。在傳統通用DRAM上，美銀的基調同樣樂觀，甚至直接用了 “DRAM super-cycle” 這一套話術：美銀預計到2026年底，1c節點(再下一代縮微工藝)預計可佔韓國DRAM產能(剔除HBM)的約 50%，而2025年底只有約20%。美銀調研顯示，DRAM長約型訂單增長無比迅速，但價格仍多爲按季度談判——說明買方願意鎖量，但價格還有再上行空間，美銀調研顯示，2026年DRAM需求將繼續遠遠超過供給。關於NAND，美銀在研報中表示，SK海力士管理層強調不積極擴張NAND晶圓產能，說明本輪存儲芯片巨頭們的主戰場就是HBM/DRAM，而非聚焦於價格更卷的NAND技術路線。但是SK海力士認爲與6–12個月前相比，NAND市場情緒全面轉向樂觀，主要受企業級數據中心SSD(eSSD)需求預期提升驅動;但非常關鍵的一點是：SK海力士目前沒有擴大NAND晶圓產能的計劃，美銀分析團隊預計當前需求強勁的“閃迪SanDisk數據中心eSSD”合約價有望繼續大漲。
- 2025-11-28 16:10:07
Meta轉向谷歌TPU擾動AI版圖 OpenAI鏈洽談380億美元鉅額貸款加固生態
智通財經APP獲悉，有知情人士週五透露，多家銀行正在就一筆高達380億美元的新貸款事宜，與甲骨文(ORCL.US)以及數據中心開發商Vantage Data Centers展開洽談，這筆貸款將用於爲OpenAI擴建更多基礎設施。這一消息迅速將市場的關注點拉回到OpenAI及其合作伙伴(如甲骨文、微軟和亞馬遜)所構建的生態系統上。近期，Meta(META.US)向谷歌(GOOGL.US)採購TPU芯片的消息一經傳出，便在市場掀起波瀾。這一動態不僅促使市場重新審視谷歌在AI領域的實力，還引發了關於“谷歌AI鏈”的熱烈討論。受此影響，部分與OpenAI關聯度相對較高的公司也承受了不小的壓力。事實上，早在10月24日，就有消息人士透露，銀行方面最早計劃於10月27日啓動總額達380億美元的銀團債務融資。若該計劃順利推進，這將成爲人工智能基礎設施領域規模最大的一筆槓桿貸款。此項交易由摩根大通和三菱日聯金融集團牽頭，資金將被拆分爲兩項高級擔保信貸：其中232.5億美元將投入到德州數據中心項目，另外147.5億美元則用於威斯康星州項目。報道稱，兩座中心均由Vantage開發，完工後由甲骨文運營，爲 OpenAI 提供算力支持;它們是甲骨文與 OpenAI 合作的“星際之門”計劃的一部分，該計劃擬五年內投資 5,000 億美元打造 AI 基礎設施。上述知情人士表示，首輪承銷分配後，富國銀行、法國巴黎銀行、高盛、三井住友銀行和法國興業銀行已獲得部分份額。摩根大通、三菱日聯、三井住友及 OpenAI 均拒絕評論;甲骨文、Vantage及其他銀行未立即迴應。此次Vantage所獲的兩項貸款，期限設定爲四年，且具備兩次續期選項(每次續期期限爲一年)，貸款利率採用基準利率加上約250個基點的計算方式。在項目建設期間，僅需支付利息;待項目投入運營後，開始進行本金的攤還。當前，投資者對人工智能(AI)相關資產展現出旺盛的需求，在此背景下，銀行與私募信貸機構紛紛踊躍佈局大額融資項目。值得一提的是，Meta 上月選定太平洋投資管理公司(Pimco)與藍鴞資本(Blue Owl)作爲牽頭方，爲其位於路易斯安那的數據中心開展規模達290億美元的債股混合融資。相關債券在二級市場表現強勁，一度上漲10美分(以每美元面值計)，這一行情爲Pimco帶來了約20億美元的賬面收益。
- 2025-11-28 15:42:10
納微半導體(NVTS.US)聯手WT微電子整合亞洲分銷網絡，加速向AI與能源等高功率市場轉型
智通財經APP獲悉，納微半導體(NVTS.US)通過與WT微電子簽署戰略分銷協議，整合了其在亞洲的分銷網絡。此次合作將增強納維在亞洲地區領先的氮化鎵與碳化硅功率器件的技術支持和供應鏈服務。根據合作協議，WT微電子將主導客戶對接、設計導入活動及區域物流管理，確保納維產品在亞洲地區的穩定供應與快速交付。納微半導體的核心戰略是從低利潤的移動消費電子市場轉向高增長、高功率的AI數據中心、能源和工業市場。今年5月，5月21日，納微半導體宣佈與英偉達合作開發下一代800伏高壓直流(HVDC)架構，爲包括Rubin Ultra在內的GPU提供支持的“Kyber”機架級系統供電。納微半導體的氮化鎵和碳化硅技術將在這一合作中發揮關鍵作用。據悉，新的電源架構旨在解決AI工廠(即專爲大規模人工智能與高性能計算負載而設計的數據中心)中的電力分配挑戰。傳統的機架內54伏電源分配已無法滿足多兆瓦級機櫃的功率密度需求。憑藉流動比率高達8.23、債務股權比僅爲0.02的強勁資產負債表，納微半導體在爲其技術進步項目提供資金方面處於有利地位。
- 2025-11-28 15:18:27
達利歐預警AI泡沫 橋水卻看到CoreWeave(CRWV.US)的“黃金”機遇
智通財經APP獲悉，全球最大對衝基金橋水上季度完成了一筆出人意料的投資——斥資3700萬美元購入270556股CoreWeave(CRWV.US)股份。這一投資時點尤爲引人關注，因爲該基金創始人達利歐近期剛警告稱，人工智能(AI)板塊已處於泡沫交易區間。值得玩味的是，達利歐並未建議投資者恐慌性拋售。他提出了更精細的見解：雖然當前股價確實遠超企業內在價值，但泡沫不會憑空破裂，往往需要政策突變或財富稅等催化劑纔會被戳破。他真正擔憂的是堅守陣地的投資者將面臨的後續挑戰。歷史經驗表明，當市場狂熱至此，未來十年的投資回報往往不盡如人意。達利歐特別強調將投資組合分散至黃金等資產類別的重要性——金價最近一度突破每盎司4300美元，創下歷史新高。此次對CoreWeave的投資，顯示橋水在保持警惕的同時仍積極捕捉結構性機遇。CoreWeave專注於建設AI專用數據中心，且與英偉達(NVDA.US)保持緊密合作關係，恰好精準契合了AI系統研發與運營所需的海量算力需求爆發趨勢。橋水似乎意在把握這波浪潮，同時將創始人的長期警示作爲投資決策的約束條件。CoreWeave的看漲邏輯CoreWeave第三季度營收表現超預期，但全年業績指引不及市場預期，導致該股上週出現回調。數據顯示，這家AI基礎設施服務商在9月季度實現營收13.6億美元，同比大幅增長134%，高於市場普遍預期的12.9億美元。儘管季度業績強勁，公司管理層將全年營收預期區間定爲50.5億至51.5億美元，未能達到分析師預測的52.9億美元。業績指引不及預期的原因是第三方數據中心開發商的建設延遲，首席執行官Mike Intrator解釋稱，此次延遲涉及“預裝電力設施”(即已完成部分建設、待CoreWeave安裝設備的建築)。他強調，這一問題並非電力供應短缺，而是這些半完工建築的啓用準備工作滯後，且僅影響CoreWeave 41個數據中心中的一處地點，不會對公司高達556億美元的鉅額未交付訂單造成實質影響。CoreWeave的核心業務是向AI研發企業出租英偉達芯片，客戶涵蓋谷歌(GOOGL.US)、微軟(MSFT.US)等大型雲服務提供商。這一商業模式已被證明極具成效，公司在第三季度斬獲多項重磅合同：OpenAI將其合作規模擴大了65億美元，Meta(META.US)則簽署了一份爲期六年、潛在價值142億美元的協議。盈利層面，CoreWeave的淨虧損從上年同期的3.6億美元收窄至1.1億美元。管理層預計，多數建設延遲問題將在2026年第一季度前解決。爲降低對外部開發商的依賴，CoreWeave正在賓夕法尼亞州自建數據中心，以加強對項目進度的直接掌控。首席財務官Nitin Agrawal表示，2026年公司資本支出將輕鬆超過今年(120億至140億美元)的兩倍。同時，CoreWeave持續擴大電力產能，目前合同電力容量已達2.9吉瓦，較三個月前的2.2吉瓦實現顯著增長。CoreWeave股價仍被低估?追蹤CoreWeave的分析師預測，公司營收將從2025年的51.2億美元增長至2028年的280億美元;調整後每股收益預計將從2025年的虧損1.37美元轉爲2028年的盈利4.01美元。若以30倍遠期市盈率(這一估值水平在科技板塊中屬於合理區間)計算，該股未來兩年仍有70%的上漲空間。在覆蓋CoreWeave股票的28位分析師中，13位給予“強力買入”評級，1位給予“適度買入”評級，13位給予“持有”評級，1位給予“強力賣出”評級。目前該股平均目標價爲131.23美元，顯著高於當前約73美元的價格。
- 2025-11-28 11:32:41
高盛重申Cheniere Energy(LNG.US)“買入”評級 因Q3業績疲軟下調目標價
智通財經APP獲悉，高盛重申對液化天然氣生產商Cheniere Energy(LNG.US)的“買入”評級，但將目標價從2780美元下調至275美元。此次目標價下調是對該公司因原料氣質量問題導致季度業績表現被該投行稱爲“疲軟”的迴應。Cheniere Energy第三季度營收爲44.4億美元，低於市場預期的48.9億美元;每股收益爲4.75美元，優於市場預期的2.92美元。在業績表現喜憂參半的情況下，管理層重申了全年EBITDA指引，這與市場預期可能下調相反。高盛在重申其“買入”評級的同時，也強調了Cheniere Energy對股東價值的承諾。該公司在本季度回購了10億美元的股票，並暗示將持續進行高水平回購活動。此外，該投行認爲公司的EBITDA前景蘊含顯著價值。資料顯示，Cheniere Energy 是美國領先的液化天然氣生產商和出口商，爲全球能源市場提供供給。該公司在墨西哥灣沿岸運營着兩座大型液化天然氣液化與出口設施：位於路易斯安那州的薩賓帕斯設施和位於德克薩斯州的科珀斯克里斯蒂設施。
- 2025-11-28 11:20:22
大摩祭出“限制”評級引收購猜測，金佰利(KMB.US)股價上漲
智通財經APP獲悉，消費品公司金佰利(KMB.US)股價週四上漲2.13%，此前摩根士丹利將其評級調整爲"限制"。摩根士丹利於週二將其評級從"均配"調整爲"限制"。評級調整的具體原因尚未明確。通常，投資銀行在擔任公司交易顧問或因其他原因存在潛在利益衝突時，會將其評級調整爲"限制"。交易員週三表示，金佰利可能成爲潛在收購目標，亦或是摩根士丹利受聘提供激進投資者防禦顧問服務——尤其是在計劃400億美元收購Kenvue(KVUE.US)交易公佈之後。在金佰利收購Kenvue的交易在華爾街反響不佳後，該公司可能成爲激進投資者的潛在目標。該交易於11月3日宣佈當日，曾導致金佰利股價暴跌15%。金佰利定於下週三在摩根士丹利全球消費者與零售大會上發表演講。截至發稿，該股夜盤微漲0.71%。近期，資深市場評論員吉姆·克萊默(Jim Cramer)曾發表評論，稱近期表現落後的包裝消費品類股正迎來投資機會，並點名寶潔(PG.US)與金佰利等公司，稱它們是行業中被低估的優質企業。克萊默認爲，通脹可能已經接近頂點，這將有助於降低消費品巨頭的成本。此外，特朗普政府在反壟斷執法方面的寬鬆態度，也讓企業更容易進行合併，從而在行業中佔據主導地位。克萊默提到，金佰利剛宣佈計劃收購Kenvue，並稱贊後者的品牌實力——儘管特朗普政府官員正在宣傳一些未經證實的理論，質疑其暢銷藥品泰諾(Tylenol)的安全性。
- 2025-11-28 10:30:23
鐵礦石高價提振運營表現 淡水河谷(VALE.US)將派發特別股息
智通財經APP獲悉，巴西鐵礦石巨頭淡水河谷(VALE.US)宣佈，得益於今年強勁的運營表現和鐵礦石價格高企，將向股東支付特別股息。根據週四發佈的公告，該公司董事會批准在明年1月和3月分批支付每股3.58雷亞爾的特別股息。總計153億雷亞爾(約合29億美元)的派發總額將大致相當於該公司第三季度的淨利潤。淡水河谷首席財務官馬塞洛·巴奇(Marcelo Bacci)10月下旬曾向投資者透露，鑑於鐵礦石價格持續維持在每噸100美元上方，淡水河谷很可能宣佈特別股息。他在季度業績說明會上表示，運營表現正創造非常良好的現金流狀況，這一情況優於年初預期。財報顯示，淡水河谷Q3營收同比增長9%至104.2億美元，好於分析師普遍預期的103.3億美元。歸屬於股東的淨利潤爲27.44億美元，同比增長78%，好於分析師普遍預期的21億美元。Pro Forma(形式上的)息稅折舊攤銷前利潤(EBITDA)爲43.99億美元，同比增長17%;調整後的EBITDA爲43.69億美元，同比增長21%，主要得益於銷量上升和成本效率改善。按部門劃分，鐵礦石部門營收爲84.23億美元，調整後EBITDA爲39.72億美元;能源轉型金屬部門營收爲19.97億美元，調整後EBITDA爲6.87億美元。該公司首席執行官Gustavo Pimenta表示：“鐵礦石產量達到了自2018年以來的最高季度水平，而銅則創下了自2019年以來第三季度的最佳成績，同時我們在鎳的成本競爭力方面也持續改善。”淡水河谷預計，2025年綜合銅成本將在每噸1,000至1,500美元之間，低於此前預計的1,500至2,000美元;預計2025年綜合鎳成本將在每噸13,000至14,000美元之間，低於此前預計的14,000至15,500美元。
- 2025-11-28 09:33:27
高盛：博通(AVGO.US)或是AI熱潮中最重要“軍火商”，但市場預期門檻“極高”
智通財經APP獲悉，博通(AVGO.US)股價今年迄今爲止已上漲超過 66%，市值向2 萬億美元邁進。高盛分析師James Schneider剛剛上調了該股的目標價，並重申了買入評級。他認爲博通公司或許是人工智能熱潮中最重要的“軍火商” 。然而，伴隨這種勢頭而來的是一種新的壓力。他也明確表示，市場對第四季度的預期依然極高。投資者希望公司業績大幅超出預期，並上調業績指引，其中人工智能銷售額需超過預期的110億美元。因此，儘管博通可能在人工智能硬件競賽中獲勝，但高盛的報告強調了未來的挑戰，即當股票漲勢如此強勁時，即使業績出色也可能令人失望。押注博通的人工智能引擎Schneider將博通的目標價從 380 美元上調至 435 美元，因爲博通進入第四季度時，其發展勢頭強勁，不容忽視。他在報告中談到了投資者最關心的三個領域。其中包括該公司對 2026 年 AI 收入的預期、谷歌和 OpenAI的銷售貢獻，以及隨着其定製 XPU 業務繼續以驚人的速度增長，該公司能否保持其高利潤率。此外，Schneider提到，人們的期望仍然很高，尤其是考慮到同行們的強勁表現，特別是谷歌最新發布的 Gemini 3，它大量採用了博通設計的 TPU。值得一提的是，博通股價上漲後，目前的市銷率超過 28 倍，市現率超過 55 倍。不過，高盛認爲博通與其說是人工智能炒作的受益者，不如說是少數幾家構建其他公司賴以生存的硬件基礎的企業之一。市場對博通的高預期博通進入第四季度，市場預期其業績將繼續保持穩健增長，這主要得益於快速增長的人工智能半導體業務。普遍預期顯示，每股收益約爲 1.87 美元，銷售額爲 170 億至 174 億美元。博通公司自身給出的174億美元的營收指引接近該區間的上限。當然，這家科技巨頭的AI芯片業務是其最重要的增長動力，預計第四季度營收將達到62億美元，同比增長66%，佔總銷售額的三分之一以上。以 VMware 爲首的基礎設施軟件預計也將增加67 億美元，增長率高達15%。此外，憑藉創紀錄的 1100 億美元積壓訂單，以及新披露的“第四大人工智能客戶”下了超過 100 億美元的訂單，投資者認爲強勁的增長勢頭將持續到明年。博通的人工智能故事講述的是它如何悄然構建了企業的工程基礎架構，從而有效地定義了人工智能競賽的格局。其核心是谷歌和 OpenAI，這兩家超大規模數據中心公司都選擇博通作爲其開發定製 AI 加速器(稱爲XPU)的首選 ASIC 設計合作伙伴。從這個角度來看，這些功能強大的新芯片目前佔該公司人工智能產品銷售額的驚人65%。谷歌在這一擴張過程中扮演了重要角色。博通公司是爲新款Gemini機型提供動力的硅芯片合作伙伴，負責這些芯片的設計和生產，並推出了採用新型張量處理單元 (TPU) 的芯片。據報道，鑑於博通作爲領先的 TPU 承包商的角色，Meta Platforms可能會在 2026-2027 年採用谷歌的 TPU 設計，這將爲其帶來新的發展動力。OpenAI 又增添了第二個催化劑。據報道，該公司正與博通合作開發高性能定製加速器，使 OpenAI 有望從 2026 財年開始成爲關鍵貢獻者。而投資者們似乎仍未充分意識到博通的未來在多大程度上取決於谷歌和OpenAI能否加速推進定製芯片的研發。如果這兩家公司的發展速度超出預期，博通可能會悄然從英偉達手中奪取大量AI市場份額。
- 2025-11-28 09:10:37
谷歌(GOOGL.US)TPU引爆行業趨勢！英特爾(INTC.US)或成背後“隱形贏家”
智通財經APP獲悉，谷歌(GOOGL.US)在4月推出的最新第七代張量處理單元(TPU)“Ironwood”獲得的行業關注在近期加速上升，這主要得益於上週Gemini 3的成功發佈——該模型完全基於Ironwood TPUv7訓練而成，以及近期關於Meta(META.US)正考慮採用本月剛全面上市的TPU實例的猜測。谷歌自研芯片的成功，正使業界日益關注定製ASIC在AI計算時代不斷擴大的作用。雖然臺積電(TSM.US)目前是谷歌TPU的主要製造合作伙伴，但這些處理器(以及廣義上的定製AI ASIC)日益增長的勢頭，也可能同時惠及英特爾(INTC.US)代工服務和產品部門的路線圖。這預計將強化英特爾更廣泛的復甦前景，並可能成爲該股的突破性催化劑。谷歌TPU概覽谷歌開發TPU已有約十年時間，其最新一代Ironwood TPU正在獲得越來越多的關注，在向AI計算的持續轉型中已成爲英偉達(NVDA.US)GPU的潛在替代選擇。具體來說，第七代 Ironwood TPU提供與其前代產品第六代Trillium相比2倍的性能/能效比提升。此外，Ironwood TPU被用於訓練Gemini 3——目前全球領先的多模態與推理模型，在代理式編程等主流AI任務上擁有極具競爭力的表現。其效率與性能的結合凸顯TPU在AI計算方面對英偉達當前領先地位的競爭力正在增強。近期行業興趣進一步佐證了谷歌TPU日益增長的勢頭。其中包括市場猜測Meta考慮從2027年開始斥資數十億美元購買谷歌TPU。此前，Anthropic近期擴大了與谷歌的合作關係，承諾從2026年起使用多達100萬塊TPU。臺積電目前是谷歌TPU及其最新ARM(ARM.US)架構Axion CPU的主要製造商。外界普遍推測最新一代Ironwood TPU使用臺積電N3製程。隨着谷歌TPU實例需求快速增長，該公司未來可能需要額外的製造產能，以降低供應緊張的風險。這尤爲重要，因爲臺積電的大部分產能已被綁定分配，而英偉達已成爲其先進節點上的主要客戶之一。臺積電最近披露，其先進節點(7nm及以下)產能“仍然比主要客戶的預期需求少約三倍”。與此同時，英偉達也在持續向臺積電要求額外產能，臺積電則預計由於強勁需求“未來每年銷售額將持續創下新高”。英特爾代工部門的機遇隨着外部對TPU的興趣加速增長，這種態勢可能推動谷歌進一步分散其製造佈局，以規避潛在的供應瓶頸風險，從而爲英特爾代工服務創造潛在機會。已有猜測稱，鑑於臺積電CoWoS先進封裝產能持續緊張，谷歌正考慮在下一代TPUv9中採用英特爾代工服務的先進封裝技術。具體而言，由於持續的CoWoS封裝產能限制，英特爾的Foveros和嵌入式多芯片互連橋接(“EMIB”)先進封裝技術自去年以來已成爲有利的替代方案。而英特爾代工服務在先進封裝方面的成功，從該業務已實現獨立盈利可見一斑。該公司日益注重確保其封裝技術“旨在滿足客戶需求”，進一步印證了其採用率的提升。這也與代工部門不斷擴大與IP和EDA合作伙伴的合作以確客戶設計能與其製造和先進封裝工藝無縫集成相一致。英特爾代工服務在美國的廣泛產能也可能符合谷歌對地域和產能多元化的需求。這與同樣投入定製芯片開發的其他同行的類似做法一致。特斯拉(TSLA.US)近期與三星達成1650億美元協議，將在後者位於德克薩斯州泰勒的新晶圓廠生產其下一代AI6處理器。這將使特斯拉目前的供應鏈從位於亞利桑那州的臺積電產能中多元化，並進一步擴大其在美國的製造佈局，以規避關稅影響。此外，據報道，英特爾代工服務已獲得合同，將在美國基於18A製程節點製造微軟(MSFT.US)的下一代定製“Maia 2”AI處理器。這與英特爾去年的披露一致，即微軟“已選擇了一款計劃採用英特爾18A製程生產的芯片設計”。谷歌與英特爾代工服務合作的前景，因英特爾現任CEO陳立武當前展現出的在制定代工業務未來產品路線圖時持續優先考慮客戶需求的承諾而得到進一步加強。陳立武表示：“打造世界級的代工廠是一項基於信任的長期努力。作爲代工廠，我們需要確保我們的製程能夠被擁有獨特產品構建方式的各類客戶輕鬆使用。當客戶要求我們製造晶圓以滿足他們在功耗、性能、良率、成本和進度上的所有需求時，我們必須學會讓他們滿意。只有這樣，他們才能將我們視爲真正的長期合作伙伴，以確保他們的成功。這需要思維模式的轉變，我正在英特爾代工內部推動這種轉變，以定位該業務實現長期成功。”這表明，英特爾正積極將自身定位爲應對外部代工機遇的可規模化解決方案。隨着定製ASIC的需求快速增長，谷歌目前成爲英特爾代工最具戰略意義的潛在客戶之一。英特爾產品部門的潛在順風谷歌TPU近期的勢頭也可能對英特爾產品部門精簡化後的AI路線圖有利，因爲它聚焦於市場對推理和成本優化型計算解決方案日益增長的需求。具體來說，在陳立武的領導下，英特爾產品部門的AI戰略日益側重於優化推理性能和成本效益，同時也瞄準定製ASIC機遇。這與英特爾即將推出的“Crescent Island”——其計劃明年開始發貨的最新AI處理器——相一致。Crescent Island針對AI推理工作負載進行了優化，承諾在規模化部署時提供高能效性能。更重要的是，英特爾產品部門的AI路線圖也日益聚焦於定製ASIC機遇。該公司的產品部門近期成立了“Central Engineering Group”，將“牽頭構建英特爾的新ASIC和設計服務業務，爲廣泛的外部客戶提供定製化芯片”。這與管理層近期的披露相符，即他們希望讓英特爾在定製ASIC市場扮演更關鍵角色——特別是那些促進AI計算的機遇——該領域目前由博通(AVGO.US)和邁威爾科技(MRVL.US)主導。英特爾產品部門應對新興定製ASIC機遇的能力也通過其近期與英偉達的合作得到驗證。報道稱，英特爾將部署定製的至強CPU，用於英偉達採用NVLink的下一代系統。英特爾還將開發採用其專有x86架構的系統級芯片，集成到英偉達的RTX GPU小芯片中，用於PC應用。雖然谷歌不太可能切斷與其長期TPU合作伙伴博通在共同開發下一代TPU方面的聯繫，但該處理器的成功可能會鼓勵進一步採用定製AI ASIC。這有可能證明英特爾產品部門以定製爲核心的AI戰略具有先見之明，使其能夠快速參與到新興的AI計算機遇中，同時在其失敗的Gaudi路線圖之後，減輕其在英偉達與AMD(AMD.US)之間日益激烈的商用GPU競爭中的風險暴露。英特爾產品部門對定製ASIC機遇的關注，也可能使其在供應谷歌下一代定製處理器中的特定組件方面處於有利地位。據報道，谷歌一直與聯發科合作，爲其Ironwood TPU處理I/O模塊和外圍接口。這相應地留下了與英特爾進行類似合作的空間，特別是其構建定製組件的能力近期已通過與英偉達的合作得到驗證。谷歌在定製芯片方面的範圍也在拓展至TPU之外。該公司近期推出了其首款定製CPU——Axion——基於ARM的Neoverse V2平臺。儘管這與英特爾的x86架構存在競爭，但並不排除英特爾參與未來合作的機會。具體而言，英特爾近年來一直在加強與ARM技術的合作，以確保其產品部門和代工部門能最優地把握市場機遇。例如，在兩家公司於2023年達成合作協議後，英特爾18A製程現已兼容製造基於ARM的處理器。不斷變化的行業動態也支持了定製ASIC在AI計算中的採用——這對英特爾產品部門而言是順風。具體來說，日益嚴峻的功耗限制正提升行業對優化“每美元每瓦特效能”的需求。儘管英偉達GPU目前適應性最強，並能滿足廣泛的工作負載需求，但這種能力也使得它們功耗更高、運營成本更昂貴。因此，這有利於在AI計算中採用像谷歌TPU這樣的定製ASIC，它們通常設計用於更高效地處理某些特定的AI工作負載。結合當前英偉達AI處理器的供應限制，環境越來越有利於定製AI加速器的採用。這強化了英特爾產品部門面臨的新興順風，因爲它瞄準的是與谷歌相關的定製AI處理器機遇。總結市場近期對定製ASIC的強勁需求，加上谷歌TPU的突破，表明英特爾在陳立武帶領下的AI戰略正變得更具說服力。這相應地增加了其產品部門的定製芯片設計能力和代工部門的製造與先進封裝解決方案獲得外部合作機會的可能性，或將實質性地提升英特爾的增長前景。更強勁的增長也有助於英特爾產品部門和代工部門更快實現規模化，強化長期利潤率提升的前景，並鞏固該股當前估值溢價的可持續性。總而言之，這一背景使英特爾在短期內有望達成更多的外部合作伙伴關係。基於其近期與英偉達的合作，英特爾尤其處於更有利的地位與超大規模供應商合作，因爲它們目前都深陷定製AI處理器的激烈軍備競賽中。而谷歌TPU近期的勢頭也提升了英特爾相關的(產品與代工)前景。隨着行業對定製化AI計算的需求增長，英特爾在陳立武領導下執行其轉型戰略的能力，最終已顯現爲可信的估值重估催化劑，增強了該股當前復甦趨勢的持久性。
- 2025-11-27 21:25:40
摩根士丹利(MS.US)因逃稅遭荷蘭處以1.01億歐元罰款
智通財經APP獲悉，荷蘭檢方以股息逃稅及故意提交不實納稅申報表爲由，對摩根士丹利(MS.US)處以1.01億歐元(約合1.17億美元)罰款。荷蘭公共檢察官辦公室週四在聲明中表示，這筆針對“Cum-Cum交易”的罰款，涉及摩根士丹利在倫敦和阿姆斯特丹的兩家關聯公司。此類交易的運作模式爲：外國股票持有者在股息派發季將證券出借給本地銀行等免稅實體，從而規避股息預提稅。荷蘭檢察官指出，摩根士丹利“通過專門設計的交易結構，使得無權享受股息稅抵免或退稅的主體，非法獲取了部分已抵免股息稅的收益”。值得注意的是，該罰款是在摩根士丹利於2024年底向荷蘭當局繳清欠稅後的追加處罰。根據荷蘭法律，本國股息接收方若爲股息的最終受益人，有權享受股息稅抵免。檢察部門透露，摩根士丹利在2007年至2012年間設立了一家荷蘭子公司，專門在股息派發窗口期短期持有股票，在此期間累計獲得股息收入8.3億歐元。聲明顯示，該公司在2009年至2013年間的五次企業所得稅申報中，累計抵免了上述股票對應的1.24億歐元股息預提稅。摩根士丹利發言人表示：“我們對這一歷史事項的解決感到滿意，該事項涉及12年前在荷蘭提交的企業納稅申報表。” 此前，該行曾否認相關指控。歐洲多國檢察官近期持續聚焦股息結轉交易，此類交易使銀行獲得數億歐元股息收益，而部分國家已認定其涉嫌違法。在法國，檢察官已對法國巴黎銀行(BNPQY.US)、匯豐控股(HSBC.US)法國分行、法國興業銀行及法國外貿銀行啓動刑事調查。民事層面，法國稅務部門正尋求追回至少45億歐元的稅收損失，並將調查範圍擴大至華爾街投行，包括高盛集團(GS.US)和美國銀行(BAC.US)等均已納入審計名單。儘管銀行成爲監管部門的重點查處對象，但此類交易中作爲交易對手方的外國機構投資者(如資產管理公司、對衝基金等)，目前尚未受到相關處罰。
